El ecosistema de ganancias de monedas estables DeFi está experimentando una profunda transformación

El panorama de los rendimientos de las monedas estables de DeFi está experimentando una transformación significativa. Se está formando un ecosistema más maduro, más resistente y más alineado con las necesidades institucionales, lo que marca un cambio evidente en la naturaleza de los rendimientos en cadena. Este informe analiza las tendencias clave que están dando forma a los rendimientos de las monedas estables en cadena, abarcando la adopción institucional, la construcción de infraestructura, la evolución del comportamiento del usuario y el surgimiento de estrategias de superposición de rendimientos.

La adopción de DeFi por parte de las instituciones: un impulso que surge silenciosamente

A pesar de que los rendimientos nominales de DeFi de activos como las monedas estables se han ajustado en comparación con los mercados tradicionales, el interés institucional en la infraestructura en cadena sigue creciendo de manera constante. Protocolos como Aave, Morpho y Euler están atrayendo atención y uso. Esta participación está impulsada más por las ventajas únicas de una infraestructura financiera combinable y transparente, en lugar de simplemente buscar el rendimiento más alto, y esta ventaja se refuerza aún más a través de herramientas de gestión de riesgos en constante mejora. Estas plataformas están evolucionando hacia una red financiera modular y se están institucionalizando rápidamente.

Para junio de 2025, el TVL de plataformas de préstamos colateralizados como Aave, Spark y Morpho superará los 50 mil millones de dólares. En estas plataformas, la tasa de rendimiento por préstamos de USDC a 30 días oscila entre el 4% y el 9%, estando en general en o por encima del nivel de rendimiento de aproximadamente el 4.3% de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 3 meses en el mismo periodo. El capital institucional sigue explorando e integrando estos protocolos de Finanzas descentralizadas. Su atractivo duradero radica en ventajas únicas: un mercado global disponible las 24 horas, contratos inteligentes combinables que respaldan estrategias automatizadas y una mayor eficiencia de capital.

El auge de las empresas de gestión de activos nativos de criptomonedas

Una nueva clase de empresas de gestión de activos "nativas de criptomonedas" está surgiendo, como Re7, Gauntlet y Steakhouse Financial. Desde enero de 2025, la base de capital en cadena de este campo ha crecido de aproximadamente 1,000 millones de dólares a más de 4,000 millones de dólares. Estas empresas de gestión se están adentrando en el ecosistema en cadena, implementando silenciosamente capital en diversas oportunidades de inversión, incluidas estrategias avanzadas de moneda estable. Solo en el protocolo Morpho, el valor total bloqueado gestionado por las principales empresas de gestión de activos se acerca a 2,000 millones de dólares. Al introducir un marco de asignación de capital profesional y ajustar activamente los parámetros de riesgo de los protocolos de Finanzas descentralizadas, están trabajando para convertirse en las empresas de gestión de activos líderes de la próxima generación.

El panorama competitivo entre las entidades gestoras de estas criptomonedas nativas ya está comenzando a tomar forma. Gauntlet y Steakhouse Financial controlan aproximadamente el 31% y el 27% del mercado de TVL de custodia, respectivamente, mientras que Re7 ocupa cerca del 23% y MEV Capital el 15.4%.

( cambio en la actitud regulatoria

A medida que la infraestructura de Finanzas descentralizadas se vuelve cada vez más madura, la actitud de las instituciones está cambiando gradualmente hacia ver las Finanzas descentralizadas como una capa financiera complementaria configurable, en lugar de un ámbito disruptivo y no regulado. Los mercados con licencia construidos sobre Euler, Morpho y Aave reflejan los esfuerzos positivos realizados para satisfacer las necesidades institucionales. Estos desarrollos permiten a las instituciones participar en el mercado en cadena mientras cumplen con los requisitos de cumplimiento internos y externos ), especialmente en relación con KYC, AML y el riesgo del contraparte ###.

Infraestructura DeFi: la base de los rendimientos de las monedas estables

Hoy en día, los avances más significativos en el campo de las Finanzas descentralizadas se centran en la construcción de infraestructura. Desde el mercado de RWA tokenizados hasta los protocolos de préstamos modularizados, una nueva pila de DeFi está surgiendo, capaz de brindar servicios a empresas de tecnología financiera, instituciones de custodia y DAOs.

( 1. Préstamos con garantía

Esta es una de las principales fuentes de ingresos, los usuarios prestan monedas estables ) como USDC, USDT, DAI ### a los prestatarios, quienes proporcionan otros activos criptográficos ( como ETH o BTC ) como garantía, generalmente utilizando un enfoque de sobrecolateralización. El prestamista gana los intereses pagados por el prestatario, estableciendo así la base para los ingresos de la moneda estable.

• Aave, Compound y MakerDAO( ahora se llaman Sky Protocol), que lanzó un modelo de préstamos de fondos y tasas de interés dinámicas. Maker lanzó DAI, mientras que Aave y Compound construyeron mercados monetarios escalables.
• Recientemente, Morpho y Euler están transformándose hacia un mercado de préstamos modular y aislado. Morpho lanzó un primo de préstamos completamente modular, dividiendo el mercado en tesorerías configurables, lo que permite a los protocolos o administradores de activos definir sus propios parámetros. Euler v2 soporta pares de préstamos aislados y está equipado con herramientas de riesgo avanzadas, mostrando un impulso de desarrollo significativo desde el reinicio del protocolo en 2024.

( 2. Tokenización de RWA

Esto implica introducir los rendimientos de activos tradicionales fuera de la cadena ), especialmente los bonos del gobierno de EE. UU. ###, en la red blockchain en forma de activos tokenizados. Estos bonos tokenizados se pueden mantener directamente o integrarse como colateral en otros protocolos de Finanzas descentralizadas.

• A través de ciertas plataformas, se está tokenizando la deuda pública de EE. UU., convirtiendo los ingresos fijos tradicionales en componentes programables en la cadena. La deuda pública de EE. UU. en la cadena ha crecido de 4 mil millones de dólares a principios de 2025 a más de 7 mil millones de dólares en junio de 2025. A medida que los productos de deuda tokenizada son adoptados e integrados en el ecosistema, estos productos traen una nueva audiencia a las Finanzas descentralizadas.

( 3. Estrategia de tokenización ) incluye monedas estables de tipo Delta neutral y de rendimiento ###

Esta categoría abarca estrategias en cadena más complejas, que suelen pagar rendimientos en forma de moneda estable. Estas estrategias pueden incluir oportunidades de arbitraje, actividades de creadores de mercado o productos estructurados que buscan generar rendimientos para el capital de moneda estable mientras mantienen la neutralidad del mercado.

• Moneda estable de rendimiento: Algunos protocolos están innovando con monedas estables que tienen mecanismos de rendimiento nativos. Por ejemplo: el sUSDe de Ethena genera rendimiento a través de "transacciones de efectivo y arbitraje", es decir, mantener ETH al contado mientras se hace short en contratos perpetuos de ETH, la tasa de financiamiento y los rendimientos de staking proporcionan retorno a los stakers. En los últimos meses, algunos rendimientos de monedas estables de rendimiento han superado el 8%.

( 4. Mercado de transacciones de ingresos

El comercio de ingresos ha introducido un nuevo primitivo que separa los flujos de ingresos futuros del capital, permitiendo que los instrumentos de tasa de interés flotante se dividan en partes fijas y flotantes que pueden ser negociadas. Este desarrollo añade profundidad a las herramientas financieras de las Finanzas descentralizadas, alineando más estrechamente los mercados en cadena con las estructuras de ingresos fijos tradicionales. Al convertir los ingresos mismos en activos negociables, estos sistemas ofrecen a los usuarios una mayor flexibilidad para gestionar el riesgo de tasa de interés y la asignación de ingresos.

• Un protocolo es el protocolo líder en este campo, que permite a los usuarios tokenizar activos de rendimiento en tokens de capital )PT### y tokens de rendimiento (YT). Los poseedores de PT obtienen rendimientos fijos al comprar capital con descuento, mientras que los poseedores de YT especulan sobre rendimientos variables. Hasta junio de 2025, el TVL de este protocolo supera los 4000 millones de dólares, compuesto principalmente por monedas estables de rendimiento como Ethena sUSDe.

En general, estos primitives constituyen la base de la infraestructura DeFi actual y sirven a una variedad de casos de uso tanto para usuarios nativos de criptomonedas como para aplicaciones de finanzas tradicionales.

Combinabilidad: apilar y amplificar los rendimientos de la moneda estable

La característica de "lego monetario" de DeFi se manifiesta a través de la combinabilidad, y los elementos mencionados que se utilizan para generar ingresos de moneda estable se convierten en la base para construir estrategias y productos más complejos. Este enfoque de combinación puede aumentar los ingresos, diversificar riesgos ( o concentrar ), así como soluciones financieras personalizadas, todo ello en torno al capital de moneda estable.

( mercado de préstamos de activos de rendimiento

La tokenización de RWA o tokenización de estrategias de token ) como sUSDe o stUSR### puede convertirse en colateral para nuevos mercados de préstamos. Esto permite:

• Los titulares de estos activos de rendimiento pueden utilizar estos activos como garantía para obtener monedas estables, liberando así liquidez.
• Se crean mercados de préstamos específicamente para estos activos; si los poseedores prestan monedas estables a aquellos que desean pedir prestado utilizando su posición de ingresos como garantía, se pueden generar más ingresos en monedas estables.

( integrará fuentes diversificadas de ingresos en la estrategia de moneda estable

A pesar de que el objetivo final suele ser el rendimiento dominado por monedas estables, las estrategias para alcanzar este objetivo pueden incorporar otros campos de Finanzas descentralizadas, gestionando cuidadosamente para generar ingresos en moneda estable. Las estrategias delta neutrales que involucran el préstamo de tokens no estadounidenses ), como tokens de participación líquida LST o tokens de reestacaje de liquidez LRT###, se pueden construir para generar ingresos denominados en moneda estable.

( estrategia de rendimiento con apalancamiento

Al igual que en el comercio de arbitraje en las finanzas tradicionales, los usuarios pueden depositar monedas estables en protocolos de préstamo, para pedir prestadas otras monedas estables utilizando ese colateral, cambiar las monedas estables prestadas de nuevo por el activo original ) o por otra moneda estable en la estrategia ###, y luego volver a depositarlas. Cada "ciclo" aumentará la exposición a los rendimientos de la moneda estable subyacente, pero también amplificará el riesgo, incluyendo el riesgo de liquidación en caso de que el valor del colateral disminuya o si las tasas de interés de los préstamos aumentan repentinamente.

( moneda estable liquidez del grupo )LP###

• Las monedas estables se pueden depositar en plataformas como ciertos AMM, generalmente junto con otras monedas estables ( como el pool USDC-USDT ), ganando ingresos a través de tarifas de transacción, lo que genera rendimientos para las monedas estables.
• Los tokens LP obtenidos al proporcionar liquidez se pueden apostar en otros protocolos (, por ejemplo, apostar los tokens LP de un AMM en otros protocolos ), o usarse como garantía en otros fondos, lo que aumenta aún más los rendimientos y, en última instancia, mejora la tasa de retorno del capital inicial de la moneda estable.

( agregador de rendimiento y acumulador automático

El tesoro es un ejemplo típico de la combinabilidad de rendimiento de las monedas estables. Despliegan las monedas estables depositadas por los usuarios en fuentes de ingresos subyacentes, como los mercados de préstamos colateralizados o los protocolos de RWA. Luego, ellos:

• La ejecución automática de recompensas ) puede existir en forma de otro token durante el proceso ###.
• Canjear estas recompensas por la moneda estable que se depositó inicialmente ( o por otra moneda estable deseada ).
• Volver a depositar estas recompensas permitirá automáticamente obtener rendimientos compuestos, lo que puede aumentar significativamente el rendimiento anual (APY) en comparación con la recolección y reinversión manual.

La tendencia general es ofrecer a los usuarios rendimientos mejorados y diversificados de monedas estables, gestionados dentro de un rango de parámetros de riesgo establecidos, y simplificados a través de cuentas inteligentes y una interfaz centrada en objetivos.

Comportamiento del usuario: las ganancias no lo son todo

A pesar de que las tasas de rendimiento siguen siendo un factor importante en el ámbito de las Finanzas descentralizadas, los datos muestran que las decisiones de los usuarios sobre la asignación de fondos no solo están impulsadas por la tasa de rendimiento anual máxima (APY). Cada vez más, los usuarios sopesan factores como la fiabilidad, la previsibilidad y la experiencia general del usuario (UX). Las plataformas que simplifican la interacción y reducen la fricción (, como las transacciones sin comisiones ), y que establecen confianza a través de la fiabilidad y la transparencia, tienden a retener mejor a los usuarios a largo plazo. En otras palabras, una mejor experiencia del usuario se está convirtiendo en un factor clave que no solo impulsa la adopción inicial, sino que también promueve el aumento sostenido de la "pegajosidad" de los fondos en los protocolos de Finanzas descentralizadas.

( 1. El capital prioriza la estabilidad y la confianza

En períodos de volatilidad o recesión del mercado, el capital a menudo se dirige hacia protocolos de préstamos "blue chip" maduros y tesorerías de RWA, incluso si sus rendimientos nominales son más bajos que las opciones más nuevas y arriesgadas. Este comportamiento refleja una sensación de aversión al riesgo, respaldada por la preferencia de los usuarios por la estabilidad y la confianza.

Los datos siempre indican que, durante períodos de presión en el mercado, el valor total bloqueado en los tesoros de monedas estables maduras en plataformas reconocidas, con un TVL de ), es superior al de los tesoros de alto rendimiento recién lanzados. Esta "pegajosidad" revela que la confianza es un factor clave en la retención de usuarios.

La lealtad al protocolo también juega un papel importante. Los usuarios de ciertas plataformas principales a menudo prefieren las tesorerías nativas del ecosistema, aunque las tasas de interés de otras plataformas sean ligeramente más altas, lo que se asemeja a los modelos de finanzas tradicionales.