Reflexiones sobre la valoración de 4 mil millones de dólares de Pump.fun

Recientemente, la noticia de que una plataforma de lanzamiento de MEME planea emitir tokens con una valoración de 4 mil millones de dólares para recaudar 1 mil millones de dólares ha generado una amplia discusión en la industria. Como una plataforma centrada en la emisión de monedas MEME, su valoración supera a la de la mayoría de los protocolos DeFi de primera categoría, lo que hace que surjan dudas sobre su razonabilidad. A continuación, se presentan algunas reflexiones sobre este fenómeno:

1. El problema de la burbujización de la valoración del mercado

Los datos muestran que esta plataforma es, de hecho, uno de los mayores beneficiarios de la actual ola de MEME, alcanzando un ingreso mensual de decenas de millones de dólares en su punto máximo. Este efecto de creación de riqueza es fenomenal incluso en la industria de internet tradicional.

Sin embargo, debemos reconocer que el modelo de negocio de la plataforma depende principalmente de la economía de la atención generada por el fervor irracional a corto plazo del mercado por la moneda MEME. En pocas palabras, se basa en la monetización del tráfico impulsada por la "apuesta". Esto significa que la rentabilidad de la plataforma depende en gran medida del efecto de enfoque del mercado a corto plazo, en lugar de un modelo de ganancias sostenible y normalizado.

¿Es razonable una valoración de 4 mil millones de dólares sobre esta base? Este precio supera con creces el de la mayoría de los protocolos de DeFi de primera línea, es difícil imaginar que una plataforma considerada como "cosechadora de fondos" tenga una valoración superior a aquellos protocolos que realmente impulsan la innovación. Una vez que la fiebre de MEME se disipe, o el mercado regrese a la racionalidad, el modelo de ingresos de esta plataforma podría colapsar rápidamente. Dado que la tendencia de MEME ya ha comenzado a enfriarse, la motivación para lanzar un token en este momento merece ser reflexionada.

2. La vulnerabilidad de la ventaja competitiva

El éxito de esta plataforma no es accidental, ha aprovechado el dividendo tecnológico de una cadena pública de alto rendimiento y bajo costo, así como la oportunidad de la cultura MEME al pasar de ser un nicho a convertirse en algo masivo.

Pero se cuestiona si esta "ventaja de ser el primero" puede construir un sólido foso defensivo. Desde un punto de vista técnico, plataformas de emisión de monedas similares pueden ser rápidamente copiadas; desde un punto de vista operativo, la plataforma de lanzamiento de MEME es esencialmente un negocio de tráfico, y una vez que el interés se desvía o la regulación se endurece, el costo de migración para los usuarios es extremadamente bajo.

Lo más importante es que esta plataforma depende en gran medida de un ecosistema de cadena pública específico. Si hay cambios significativos en este ecosistema, se expondrá la vulnerabilidad de su modelo de negocio. Este modelo de negocio, que se basa en la infraestructura de otros, es esencialmente un negocio "depender de otros", y sumado a la duda sobre su sostenibilidad, ¿cómo puede sostener una valoración independiente de 4 mil millones de dólares?

3. Las herramientas de Launchpad son difíciles de formar un ecosistema por sí solas

Actualmente, la plataforma en "ganar dinero" es solo una "herramienta de emisión de tokens". Para sostener una valoración de mercado de 40 mil millones, al menos necesita construir un enorme ecosistema de economía MEME. En este caso, ¿cuál es realmente la intención detrás de una escala de financiamiento de 1,000 millones de dólares?

Es importante señalar que la transición de un Launchpad puro a un complejo ecosistema económico MEME en sí misma presenta una contradicción: el núcleo de la cultura MEME radica en la simplicidad, la directividad y la difusión viral; una sobrecarga de funciones podría hacer que la plataforma pierda su "salvaje" original.

De hecho, buscar un equilibrio entre la característica "corta, rápida y directa" de MEME y la acumulación de valor a largo plazo de la plataforma no es tarea fácil. Aquellos productos que intentan evolucionar de herramientas a plataformas a menudo se pierden en su búsqueda de ser "grandes y completos", y finalmente se convierten en algo indefinido. Con 1,000 millones de dólares en mano, es muy probable que la plataforma esté encaminada hacia un destino similar.

4. El impacto de la sobrevaloración en los valores de la industria

La ultra alta valoración de esta plataforma envía una señal peligrosa a toda la industria: en el actual ecosistema cripto, el valor de "agregación de tráfico + monetización especulativa" puede superar al de "innovación tecnológica + construcción de infraestructura". Si crear plataformas especulativas es más rentable que impulsar la innovación tecnológica, ¿quién se atreverá a desafiar la infraestructura, ese hueso difícil de roer? Esta nueva orientación del valor podría desencadenar una reacción en cadena catastrófica en la industria.

Por un lado, más capital y talento podrían fluir hacia la construcción de infraestructuras relacionadas con MEME; por otro lado, esto podría intensificar la tendencia de "entretenimiento" en la industria, marginando la verdadera innovación tecnológica.

En general, el evento de emisión de monedas de la plataforma no solo marca la madurez de la economía MEME, sino que también puede ser una señal de la decadencia de los valores en la industria.

La clave es si realmente puede construir una ventaja competitiva sostenible después de obtener una gran cantidad de capital. De lo contrario, esta valoración distorsionada podría traer una gran catástrofe de innovación para toda la industria, presagiando un futuro de criptomonedas más utilitario, más miope y más alejado de la esencia de los tecnólogos.