Se establece el marco regulatorio de las monedas estables, el mercado de criptomonedas enfrenta una gran transformación.

Con la promulgación de leyes relacionadas con las monedas estables en Estados Unidos y Hong Kong, el mercado global de activos digitales ha entrado oficialmente en un nuevo ciclo de crecimiento impulsado por la regulación. Estas regulaciones no solo llenan el vacío en la regulación de las monedas estables ancladas a activos fiduciarios, sino que también proporcionan un marco de cumplimiento claro para el mercado, que incluye la separación de activos de reserva, garantías de redención y requisitos de cumplimiento de prevención de lavado de dinero, reduciendo así eficazmente el riesgo sistémico.

Este artículo analizará en profundidad el marco central de estas dos importantes leyes, combinando previsiones cuantitativas y una perspectiva sistemática sobre la trayectoria de crecimiento de la moneda estable en dólares regulada en los próximos diez años y su efecto de reestructuración en el ecosistema de la cadena pública.

I. Perspectivas de desarrollo de la moneda estable bajo la ley GENIUS de EE. UU.

El "Proyecto de Ley GENIUS" (nombre completo: Ley de Innovación Nacional sobre Monedas Estables de EE. UU.) aprobado por el Senado de EE. UU. en mayo de 2025, marca un paso clave en la regulación de monedas estables en EE. UU. Este proyecto de ley establece un marco regulatorio detallado para los emisores de monedas estables, exigiendo que los emisores de monedas estables mantengan reservas respaldadas por al menos un 1:1 de activos altamente líquidos como efectivo en dólares, bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo o fondos del mercado monetario del gobierno, y se sometan a auditorías periódicas, cumpliendo con requisitos de cumplimiento como la prevención del lavado de dinero y el conocimiento del cliente. Además, el proyecto de ley prohíbe que las monedas estables ofrezcan rendimientos por intereses, limita la entrada de emisores extranjeros al mercado estadounidense y aclara que las monedas estables no son ni valores ni mercancías, proporcionando una clara ubicación legal para los activos digitales.

Se espera que la implementación de la ley GENIUS tenga un profundo impacto en el panorama global del mercado de criptomonedas:

1. Invertir en activos en dólares de alta liquidez que no permiten intereses beneficiará directamente la emisión de bonos del Tesoro de EE.UU., promoviendo que la moneda estable se convierta en un canal importante para la distribución de bonos del Tesoro. Este mecanismo no solo alivia la presión de financiamiento del déficit fiscal de EE.UU., sino que también refuerza la posición del dólar en la liquidación internacional a través de canales de criptomonedas.

2. Un marco regulatorio claro podría atraer a más instituciones financieras y empresas de tecnología al campo de la moneda estable, promoviendo la innovación y la eficiencia en los sistemas de pago.

3. La ley también ha suscitado algunas controversias, como los posibles conflictos de interés derivados de la participación de la familia Trump en el sector de la encriptación, así como los problemas de coordinación regulatoria internacional que podrían surgir de las restricciones impuestas a los emisores extranjeros.

A pesar de ello, la ley GENIUS proporciona una garantía institucional para el desarrollo de monedas estables, marcando un paso importante de Estados Unidos en la competencia global por la regulación de activos digitales.

Se prevé que, en un escenario de claridad en la regulación, la capitalización del mercado de monedas estables a nivel mundial crecerá de 230 mil millones de dólares en 2025 a 1.6 billones de dólares en 2030. Esta proyección se basa en dos supuestos clave: primero, que las monedas estables en cumplimiento de la normativa acelerarán la sustitución de los canales tradicionales de pago transfronterizo, ahorrando aproximadamente 40 mil millones de dólares en costos de remesas internacionales cada año; segundo, que el volumen de monedas estables bloqueadas en protocolos de finanzas descentralizadas superará los 500 mil millones de dólares, convirtiéndose en la capa de liquidez básica de las finanzas descentralizadas.

II. Características del marco regulatorio de la moneda estable en Hong Kong

El reciente "Reglamento sobre Monedas Estables" publicado por el Gobierno de la Región Administrativa Especial de Hong Kong marca un avance importante en su disposición sistemática en el ámbito de Web3.0. Este reglamento establece un sistema de licencias para la emisión de monedas estables, exigiendo que los emisores obtengan la licencia de la Autoridad Monetaria de Hong Kong y cumplan con estrictos requisitos en la gestión de activos de reserva, mecanismos de redención y control de riesgos. Además, Hong Kong planea lanzar un sistema de doble licencia para servicios de negociación extrabursátil y custodia en los próximos dos años, perfeccionando aún más el sistema de supervisión de activos virtuales en toda la cadena.

La Autoridad Monetaria de Hong Kong planea publicar en 2025 una guía operativa sobre la tokenización de activos del mundo real, promoviendo el proceso de tokenización en cadena de activos tradicionales como bonos, bienes raíces y materias primas. A través de la tecnología de contratos inteligentes, se lograrán funciones como la distribución automática de dividendos y la asignación de intereses. Hong Kong se compromete a construir un ecosistema innovador que integre las finanzas tradicionales y la encriptación, abriendo un espacio de aplicación más amplio para el desarrollo de Web3.0.

El borrador de la "Ley de Monedas Estables" de Hong Kong, aunque se basa en la lógica regulatoria de EE. UU., presenta diferencias significativas en los detalles de implementación:

1. Umbral de emisión: Estados Unidos requiere que el emisor sea una institución bancaria, mientras que Hong Kong permite que instituciones financieras no bancarias soliciten.
2. Activos de reserva: Estados Unidos se limita a efectivo en dólares y bonos del gobierno a corto plazo, mientras que Hong Kong permite una mayor diversificación de activos de alta liquidez.
3. Política de intereses: Estados Unidos prohíbe que las monedas estables generen intereses, Hong Kong no ha impuesto restricciones claras.
4. Entidades reguladoras: En Estados Unidos, son reguladas por la OCC y la Reserva Federal, mientras que en Hong Kong son reguladas uniformemente por la Autoridad Monetaria.
5. Regulación transfronteriza: Estados Unidos restringe a los emisores extranjeros, mientras que Hong Kong tiene una actitud abierta hacia los emisores en el extranjero.

Tres, la evolución del panorama global de las monedas estables bajo la competencia regulatoria

（una） el efecto de fortalecimiento de la moneda de reserva global del dólar moneda estable

Bajo el marco regulatorio establecido por la ley GENIUS, las monedas estables de pago deben estar respaldadas por bonos del Tesoro de EE. UU., lo que otorga a las monedas estables en dólares una importancia estratégica que va más allá del ámbito de las criptomonedas. Esencialmente, estas monedas estables se han convertido en un nuevo canal de distribución para los bonos del Tesoro de EE. UU., construyendo un sistema único de circulación de fondos a nivel global: cuando los usuarios de todo el mundo compran monedas estables denominadas en dólares, la entidad emisora debe asignar los fondos correspondientes como activos de bonos del Tesoro, lo que no solo permite el retorno de fondos al Departamento del Tesoro de EE. UU., sino que también refuerza, de manera intangible, la amplitud del uso global del dólar.

Desde la perspectiva de la liquidación internacional, la aparición de las monedas estables marca un cambio de paradigma en el sistema de liquidación del dólar. Las monedas estables basadas en blockchain se integran en diversas sistemas de pago distribuidos compatibles en forma de "dólares en cadena". Este avance tecnológico ha permitido que la capacidad de liquidación en dólares ya no esté limitada a instituciones financieras tradicionales. Esto no solo amplía los escenarios de uso internacional del dólar, sino que también representa una modernización y actualización de la soberanía de liquidación del dólar en la era digital, consolidando aún más su posición central en el sistema monetario global.

(II) Desafíos de coordinación regulatoria en Asia entre Hong Kong y Singapur

A pesar de que Hong Kong fue pionero en establecer un sistema de licencias para monedas estables, la Autoridad Monetaria de Singapur lanzó simultáneamente un "sandbox de monedas estables" que permite la emisión experimental de tokens vinculados a las monedas fiduciarias existentes. La arbitraje regulatorio entre ambas regiones podría provocar que los emisores realicen "selección de ubicación regulatoria", por lo que es necesario establecer estándares unificados de auditoría de reservas y mecanismos de intercambio de información sobre anti-lavado de dinero a través del Foro de Regulación Financiera de la ASEAN.

Aunque Hong Kong y Singapur tienen objetivos similares en cuanto a la regulación de las monedas estables, sus enfoques de implementación presentan diferencias significativas. Hong Kong adopta una mentalidad de regulación prudente y restrictiva; la Autoridad Monetaria de Hong Kong planea establecer un sistema de licencias para monedas estables, posicionando estas monedas como "sustitutos de los bancos virtuales" y siguiendo estrictamente el marco regulatorio financiero tradicional. En contraste, Singapur mantiene un enfoque regulatorio experimental, permitiendo proyectos piloto innovadores que vinculan tokens digitales con monedas fiat, reservando un espacio flexible para la innovación en tecnología y modelos comerciales, y adoptando en general una actitud regulatoria de tolerancia al error.

Esta diferencia regulatoria puede llevar a las instituciones emisoras a registrarse selectivamente para eludir un escrutinio estricto, o a aprovechar las diferencias en los estándares regulatorios para realizar operaciones de arbitraje, debilitando así la eficacia de la revisión del mecanismo de vinculación con moneda fiduciaria. A largo plazo, si falta coordinación, esta división podría socavar la equidad regulatoria y la coherencia de las políticas, e incluso provocar riesgos de competencia regulatoria en la región, llevando a ambas áreas a una competencia destructiva. Además, la falta de uniformidad en los estándares regulatorios podría debilitar la influencia de Asia en el sistema global de monedas estables, afectando así la competitividad de Hong Kong y Singapur como centros financieros internacionales.

Las autoridades regulatorias de ambas regiones deben fortalecer la coordinación de políticas, buscando un mejor equilibrio entre la prevención de riesgos sistémicos y el fomento de la innovación financiera, para mejorar la influencia general de Asia en la gobernanza financiera digital global.

Conclusión: La clarificación regulatoria abre una década dorada para las monedas estables

La implementación conjunta de la ley GENIUS de EE. UU. y el borrador de la normativa de Hong Kong marca la transición de la regulación de activos digitales de un enfoque fragmentado a uno sistemático. Las monedas estables en dólares compatibles experimentarán un crecimiento exponencial en la próxima década, convirtiéndose en el puente central que conecta las finanzas tradicionales con el ecosistema de encriptación. Además, la evolución tecnológica de la infraestructura de cadenas públicas determinará si puede capturar el máximo valor dentro del marco regulatorio. Para los emisores, construir un sistema de monedas estables que sea compatible con múltiples cadenas, múltiples monedas y múltiples regulaciones será la estrategia clave para ganar la competencia en la próxima década.