Diálogo con los fundadores de Frax Finance y Aave: la industria de las monedas estables se desarrolla rápidamente, y en el futuro podría convertirse en la mayor clase de activos on-chain.

En el contexto del rápido desarrollo de las criptomonedas y la tecnología blockchain, Sam Kazemian, fundador de Frax Finance, y Stani Kulechov, fundador de Aave, como líderes en el campo de las monedas estables, recientemente compartieron sus opiniones sobre el desarrollo de la industria. Los dos fundadores discutieron el rápido crecimiento del mercado de monedas estables, la trayectoria innovadora de sus respectivos proyectos, así como sus puntos de vista sobre la próxima reforma regulatoria. En particular, cómo las monedas estables se convirtieron en el centro de atención de la industria tras la volatilidad del mercado de criptomonedas en 2022.

Se centraron en la ley GENIUS, una legislación histórica que podría elevar las monedas estables a la categoría de moneda legal, transformando así el panorama global del dólar. Este artículo explora en profundidad las percepciones de Sam y Stani sobre el mercado de monedas estables, sus expectativas sobre esta ley y cómo las monedas estables están moldeando el futuro del ecosistema financiero.

La ola de monedas estables y el auge legislativo

Al ser preguntado sobre el impulso actual de la industria de las monedas estables, Sam Kazemian expresó su emoción sin poder ocultarla. Señaló que los informes de inversión y los resúmenes de ETF generalmente enumeran "IA" y "moneda estable" como los dos campos más populares en el mundo actual. Como fundador de un protocolo de moneda estable, ver que esta industria finalmente es comprendida y aceptada por todo el mundo es una sensación emocionante.

Sam revisó el desarrollo de Frax, desde su modelo "híbrido" experimental inicial, hasta convertirse en la ruta de "dólar digital respaldado por el estado" que los formuladores de políticas están dispuestos a apoyar legislativamente; esta transformación es enorme.

Stani Kulechov también expresó su comprensión por los sentimientos de Sam. Enfatizó que las monedas estables son una herramienta intuitiva y fácil de entender, especialmente en regiones de agitación financiera global y devaluación de moneda fiduciaria, la estabilidad financiera que ofrecen las monedas estables es más atractiva que la de la moneda local.

Stani señaló que, incluso en los países occidentales, el valor de la moneda estable no radica solo en la "estabilidad" en sí, sino en que convierte la rentabilidad de DeFi en algo que los usuarios comunes pueden entender y utilizar. Esto representa la evolución natural de la tecnología financiera de "billetes→moneda digital→activos on-chain", abriendo un nuevo paradigma para la transferencia de valor transfronteriza.

¿Las monedas estables amenazan al dólar?

Sobre cómo las monedas estables afectan la posición del dólar en el sistema monetario global, Sam Kazemian considera que se malinterpreta por completo el papel de las monedas estables. Él enfatiza que las monedas estables son en realidad una "extensión" del dólar, una extensión global de la influencia del dólar.

Sam divide el desarrollo de las monedas estables en dos etapas: la primera etapa es la ideal de "monedas estables basadas en algoritmos descentralizados", como Terra, que depende puramente de los mecanismos del mercado para mantener la estabilidad, y que termina en un colapso; la segunda etapa es la etapa realista en la que ahora estamos, es decir, si se ancla al USD, entonces el diseño de moneda estable "más perfecto" sería obtener el reconocimiento del gobierno de EE. UU., permitiendo que reconozca directamente este token como "dólar".

Sam señaló que la revolución de la ley GENIUS radica en que por primera vez permite que las monedas estables tengan "calificación legal en dólares". Cuando el Departamento del Tesoro de EE. UU. reconoce que un token compatible es equivalente al dólar, puede ser aceptado por todos los bancos que aceptan dólares en todo el mundo, ya no siendo solo un "activo digital" en la cadena, sino un "dólar" en el sentido legal.

Stani Kulechov considera que el dólar es una herramienta de liquidación simple y efectiva, y que la proliferación de Internet ha ampliado el comercio global en dólares. Él anticipa que en el futuro las monedas estables también experimentarán una situación similar, ya que el alcance de Internet será más amplio. Stani señala que lograr un sistema más descentralizado requiere tiempo y una adopción amplia, lo cual es un proceso a largo plazo.

Stani predice que en los próximos 2-3 años, las monedas estables se convertirán en la mayor clase de activos on-chain, y en 5-7 años, los tokens de seguridad superarán la suma de las monedas estables y los activos nativos de criptomonedas. Él cree que llevar activos tradicionales a la cadena beneficia a los RWA (activos del mundo real), la mayoría de los cuales están denominados en dólares, lo que refuerza el concepto de transacciones liquidadas en dólares, pero no necesariamente es la forma final del sistema financiero del futuro.

¿Son los tokens de tipo seguridad la forma definitiva de los activos on-chain?

Al ser preguntado sobre el juicio de que los tokens de tipo valor se convierten en la mayor clase de activos on-chain, Stani Kulechov explicó que es un concepto amplio, y lo que comúnmente se dice RWA (Real World Assets) en realidad también abarca los tokens de tipo valor. El alcance puede ir desde acciones de empresas cotizadas, capital privado, instrumentos de deuda (como bonos del gobierno, bonos corporativos), hasta posibles productos financieros estructurados en el futuro.

Stani señaló que, actualmente, muchas reservas de moneda estable están respaldadas por deuda pública estadounidense a corto plazo, y este tipo de activo ya está desempeñando un papel en la cadena. Pero a medida que las herramientas de tasas de interés en la cadena maduran, veremos activos tradicionales con mayores rendimientos y niveles de riesgo más complejos también siendo llevados a la cadena, y esa es la columna vertebral del sistema financiero.

Él cree que en el pasado muchos activos de calidad tenían baja liquidez, no porque no fueran atractivos, sino porque la barrera de entrada era alta y los canales de distribución eran limitados. DeFi ofrece una red de liquidez accesible globalmente, que puede liberar estos activos de estructuras financieras "cerradas" y permitir su valoración y negociación directamente en la cadena. Esto reconfigurará toda la estructura del mercado de capitales.

Impacto central de la ley GENIUS: ¿quién puede "imprimir dólares"?

Hablando sobre las nuevas oportunidades que podría traer la ley GENIUS, Sam Kazemian explicó que el dólar tiene múltiples definiciones dentro del sistema financiero, y la Reserva Federal clasifica los diferentes tipos de activos en dólares a través de M1, M2, M3, etc. La moneda M1 se refiere a la moneda que se puede usar inmediatamente en la economía, incluyendo depósitos bancarios, depósitos a la vista y fondos del mercado monetario que se pueden convertir rápidamente en efectivo. Por otro lado, la forma de moneda M2 es más arriesgada, como la deuda bancaria denominada en dólares pero no asegurada por la FDIC; estos activos son más como inversiones denominadas en dólares, en lugar de moneda en el sentido tradicional.

Sam señala que desde el siglo XIX, el derecho a emitir moneda M1 ha sido un privilegio exclusivo de los bancos chartered de EE. UU. Ellos pueden crear moneda "disponible de inmediato", como depósitos a la vista, fondos del mercado monetario, etc. Ahora, la ley GENIUS otorga esta capacidad a los emisores de moneda estable, permitiendo que algunas entidades que no son bancos chartered emitan moneda M1 de manera flexible e innovadora.

Sam enfatiza que la ley GENIUS y el pago de monedas estables tienen un significado histórico, ya que por primera vez permiten que bancos no autorizados emitan moneda M1 a través de regulaciones estrictas. Estas regulaciones requieren que las monedas estables deben estar respaldadas por activos de alta seguridad, como valores de fondos del mercado monetario, bonos del tesoro, operaciones de recompra inversa de la Reserva Federal y certificados de depósito asegurados por la FDIC.

Stani Kulechov advierte que, aunque la supervisión y aprobación regulatoria en áreas como las monedas estables parece razonable, lo clave son las restricciones que estas regulaciones pueden traer, especialmente en términos de innovación. Destacó que la ley GENIUS necesita establecer reglas claras y precisas pero inclusivas, sin que el excesivo cautela haga que los innovadores se retiren.

¿Varias entidades pueden emitir dólares, habrá competencia entre ellas?

En cuanto a la posible competencia entre las monedas estables que podría surgir en el futuro, Stani Kulechov considera que no se trata de "competencia". Él ve las monedas estables como "canales de pago" o "vías", donde cada usuario elige la vía más adecuada según el escenario, como USDC, GHO, frxUSD, etc. Señala que en el ecosistema de Aave, muchos usuarios tienen un período de tenencia de monedas estables que supera los 6 meses, lo que indica que no son solo medios de circulación, sino también métodos de almacenamiento de valor a largo plazo.

Sam Kazemian también está de acuerdo y cree que el dólar digital es un juego de suma positiva. Señaló que el tamaño del mercado M1 global es de 20 billones de dólares, mientras que el valor total de mercado de las monedas estables on-chain actualmente solo representa el 1%, lo que significa que la tasa de penetración de toda la industria sigue siendo muy baja. Sam cree que en el futuro habrá cada vez más monedas estables reguladas que se unirán al DeFi, haciendo que todo el sistema del dólar digital sea más diverso y robusto.

Nuevo patrón del dólar digital: Frax y Aave

Sam Kazemian presentó la reciente transformación de Frax, pasando de L2 a L1, e incluso reconstruyendo el token de gobernanza original FXS. Él afirmó que la arquitectura general de Frax ha cambiado de "protocolo de moneda estable algorítmica" a "emisión de dólares digitales + red de liquidación". El antiguo Frax Share (FXS) fue renombrado como Frax, convirtiéndose en el gas y el token de gobernanza; mientras que frxUSD es una nueva moneda estable de pago, conforme a la normativa.

Sam llamó a esta transformación "la versión correcta del plan de Libra". Explicó que Libra intentó construir una moneda digital universal global en sus primeras etapas, pero fracasó debido a la resistencia política. Ahora, con el momento adecuado y el apoyo político, Frax ha elegido como objetivo "emisión de dólares conforme", logrando la emisión de monedas estables, liquidación entre cadenas y transferencia de valor en la cadena de alto rendimiento EVM de Fraxtal.

Stani Kulechov presentó la "arquitectura de liquidez unificada" de Aave V4. Explicó que V4 introduce el diseño de "Hubs de Liquidez + Ramas" (Liquidity Hubs + Spokes). Diferentes clases de activos pueden ser asignadas a diferentes "mercados de ramas", pero la liquidez aún se gestiona de manera centralizada a través de los "hubs". De esta manera, la experiencia del usuario es más simple, la eficiencia en el uso de fondos es mayor y los riesgos del sistema se aíslan de manera efectiva.

Concepto de colaboración entre Frax y Aave: permitir que el "dólar digital" participe directamente en los rendimientos de DeFi

Sam Kazemian propuso una idea de colaboración, planeando lanzar el programa de recompensas FraxNet en la aplicación de fintech Frax, permitiendo a los titulares de frxUSD depositar activos directamente en Aave y obtener rendimientos a través del mercado de préstamos real. Esto hará realidad la combinación de "dólar digital + rendimiento on-chain", convirtiendo a Aave en la primera plataforma de rendimiento DeFi que conecta con dólares legales.

Stani Kulechov expresó su apoyo a esta idea, considerando que muestra la modularidad y la composibilidad de Aave V4. Manifestó su expectativa de que los activos de Frax se unan al proceso de propuestas de gobernanza y también está dispuesto a ofrecer apoyo relacionado para hacer que este "rendimiento en dólares on-chain" se convierta en una realidad.