Informe de análisis de moneda estable digital de Jingdong

Las monedas estables digitales se han convertido en un tema candente en el campo de la tecnología financiera. Varios eventos emblemáticos recientes han destacado su importancia:

1. El comité del Senado de EE. UU. aprobó la Ley GENIUS, que es el primer marco regulatorio integral para las monedas estables.
2. El Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó oficialmente la ley de regulación de monedas estables digitales.
3. El exvicegobernador del Banco de China, Wang Yongli, pidió una mayor atención al desarrollo de la moneda estable en el continente chino.
4. La empresa de moneda estable Circle se cotiza en la Bolsa de Nueva York, con un aumento del 168% en el precio de las acciones en su primer día.

En la industria, también hay opiniones que consideran que las monedas estables ancladas al dólar extienden la hegemonía del dólar, mientras que las monedas estables ancladas al dólar de Hong Kong podrían convertirse en una forma de implementar la internacionalización del renminbi.

La emisión de moneda estable por parte de JD en Hong Kong es una exploración activa de China en el campo de las monedas digitales. Este artículo analizará el contexto, los avances y la implementación técnica del proyecto de moneda estable de JD, evaluará su impacto y discutirá el modelo de ganancias de la moneda estable, el entorno político y las tendencias globales.

1. Resumen del progreso actual

JD Coin Chain Technology está promoviendo activamente el piloto de emisión de moneda estable en dólares de Hong Kong, con el objetivo de mejorar la capacidad de pago transfronterizo y servir a la economía real. En julio de 2024, JD fue seleccionado como uno de los primeros participantes en el "sandbox de emisores de moneda estable" de la Autoridad Monetaria de Hong Kong. Actualmente, el proyecto se encuentra en la fase final de pruebas en el sandbox, centrado en escenarios como pagos transfronterizos, transacciones de inversión y consumo minorista diario.

JD mantiene una comunicación estrecha con los organismos reguladores de Hong Kong para impulsar la expansión global del cumplimiento de la moneda estable. La línea de tiempo del proyecto muestra: fin de 2023, Hong Kong establece un marco regulador → julio de 2024, ingresa a la prueba en sandbox → mayo de 2025, la asamblea legislativa aprueba la ley → mediados de 2025, se completan múltiples rondas de pruebas, la emisión está próxima.

2. Significado estratégico

Para JD, la moneda estable puede servir como la infraestructura de pago para sus operaciones globales, resolviendo los puntos críticos de la liquidación transfronteriza. No solo sirve al ecosistema de comercio electrónico de JD, sino que también ofrece soluciones de pago eficientes para empresas y personas en todo el mundo. Esto ayuda a consolidar la posición de JD como una empresa de servicios impulsada por la tecnología.

Para Hong Kong, el piloto de moneda estable resalta su posición en la innovación financiera digital. Hong Kong se convierte en la primera jurisdicción del mundo en establecer un marco regulatorio integral para las monedas estables, con la esperanza de tener voz en la formulación de normas internacionales.

Para la China continental, la práctica de Hong Kong proporciona un ejemplo para observar la efectividad real de las monedas estables en la liquidación de pagos. Esto podría fomentar el pensamiento en el continente sobre cómo integrar las ventajas de las monedas estables bajo condiciones de seguridad, influyendo en la dirección futura de la regulación e innovación financiera digital.

3. Implementación técnica

3.1 Arquitectura técnica y selección de la cadena subyacente

La moneda estable de JD adopta una arquitectura de tecnología blockchain y se emite sobre una cadena pública. Cada moneda estable está respaldada por un activo de reserva de 1 dólar de Hong Kong, manteniendo un anclaje de 1:1. Elegir una cadena pública ayuda a mejorar la compatibilidad y la facilidad de acceso. La cadena subyacente específica aún no se ha anunciado y podría basarse en una cadena pública madura o evolucionar a partir de una cadena de alianza regulada desarrollada internamente.

3.2 Mecanismo de anclaje y custodia de reservas

Adoptar un mecanismo de reserva del 100%, los activos de reserva están compuestos por activos de alta liquidez, almacenados en cuentas independientes de instituciones financieras autorizadas. Diseñar un mecanismo de redención completo, los usuarios pueden presentar solicitudes de redención, el emisor se compromete a pagar puntualmente. El sistema registra el proceso de emisión y recompra a través de contratos inteligentes o en el backend, asegurando que la cantidad de tokens en la cadena corresponda en tiempo real con los activos de reserva.

3.3 Pagos transfronterizos y mecanismo de contratos inteligentes

Aprovechando las características de transmisión punto a punto de la blockchain, se logra que los fondos transfronterizos lleguen casi en tiempo real, reduciendo las tarifas y los costos de cambio. Los escenarios de prueba incluyen pagos en comercio transfronterizo y pagos al por menor. Las monedas estables se pueden integrar en contratos inteligentes para lograr pagos automatizados e innovaciones financieras, como la liquidación automática en finanzas de la cadena de suministro. También se espera que se apoyen funciones de lista negra y congelación para cumplir con los requisitos de cumplimiento.

4. El modelo de ganancias de la moneda estable digital

4.1 impuesto sobre la emisión de monedas y ingresos por diferencial de tasas

La principal fuente de ganancias son los ingresos de inversión de las reservas. Tomando como ejemplo la moneda estable global, se estima que los ingresos por intereses de USDC de Circle alcanzarán los 2100 millones de dólares en 2023. Si la emisión de la moneda estable de Jingdong alcanza varios miles de millones, incluso las inversiones de bajo riesgo podrían generar ingresos considerables.

4.2 Servicios de valor agregado y efectos ecológicos

Se puede obtener ingresos a través de comisiones de transacción, servicios de valor añadido en liquidaciones transfronterizas, financiamiento de la cadena de suministro, entre otros. La moneda estable también puede aumentar la lealtad del usuario, promover la acumulación de datos y crear valor de manera indirecta. A largo plazo, la importancia estratégica de la moneda estable para el panorama de pagos y el ecosistema financiero es aún más significativa, ya que puede consolidar la posición de infraestructura de JD en el comercio electrónico transfronterizo y el sector financiero digital.

5. El entorno político de Hong Kong

5.1 Regulaciones de moneda estable y sistema de licencias

En mayo de 2025, Hong Kong aprobó la "Ley de Monedas Estables", estableciendo un sistema de licencias. Las principales disposiciones incluyen:

• Gestión de activos de reserva: se requiere una reserva suficiente y de alta liquidez, con separación del capital del cliente.
• Obligación de redención: el emisor autorizado debe garantizar la redención oportuna al valor nominal.
• Riesgos y cumplimiento: se deben cumplir los requisitos de prevención de lavado de dinero, divulgar periódicamente el estado de las reservas y someterse a auditorías.

Después de la implementación de las regulaciones, Hong Kong solo permitirá a las instituciones autorizadas vender moneda estable, y solo las monedas estables emitidas por instituciones autorizadas podrán dirigirse a los inversores minoristas.

5.2 Política de sandbox y las últimas novedades

Hong Kong guía el desarrollo de monedas estables a través de un sandbox regulatorio. En julio de 2024 se publicó la primera lista de pilotos, que incluye tres grupos de entidades, entre ellas JD.com. El sandbox permite a las instituciones seleccionadas probar sus propuestas y comunicarse de manera bidireccional con los reguladores. Después de que las regulaciones entren en vigor en mayo de 2025, la Autoridad Monetaria de Hong Kong publicará un documento de consulta adicional, con la intención de elaborar directrices regulatorias detalladas.

5.3 Detalles de la colaboración de los organismos reguladores y el sistema de licencias

Las monedas estables son principalmente reguladas por la Autoridad Monetaria, en coordinación con la Comisión de Valores. Bajo la nueva normativa, solo los bancos autorizados, las instituciones de medios de pago o las empresas aprobadas específicamente pueden ofrecer servicios de moneda estable. Las solicitudes de licencia deben cumplir con requisitos de capital, planes de negocio, entre otros. Recientemente, Hong Kong también está explorando la cooperación en moneda estable transfronteriza, como la conexión con la Gran Área de la Bahía y el Renminbi digital del continente.

6. Análisis comparativo internacional

6.1 La carrera y tendencias de la regulación global

Las principales economías del mundo están acelerando la construcción de un marco regulatorio para las monedas estables. Se está formando un consenso gradual: considerar las monedas estables como herramientas de pago en lugar de activos puramente especulativos, y establecer una lógica regulatoria con un enfoque de infraestructura financiera.

6.2 Estados Unidos: exploración regulatoria y práctica del mercado en paralelo

El Congreso de EE. UU. aprobó recientemente la ley GENIUS, estableciendo el primer marco de regulación de moneda estable unificado a nivel nacional. Antes de esto, la regulación se basaba principalmente en las reglas financieras existentes. En el mercado, USDT y USDC representan aproximadamente el noventa por ciento del valor de mercado de las monedas estables. Gigantes de pagos como PayPal también han comenzado a entrar en el mercado. EE. UU. está pasando de un impulso del mercado a la fase de implementación del marco regulatorio.

6.3 Europa: La regulación MiCA lidera la supervisión integral

La ley MiCA de la UE entrará en vigor de manera escalonada a finales de 2024 y en 2025, estableciendo requisitos detallados y estrictos para las monedas estables, incluyendo licencias de emisión, requisitos de reservas, derechos de redención y restricciones operativas. MiCA se considera un referente global en la regulación de monedas estables, teniendo un profundo impacto en los emisores que desean ingresar al mercado de la UE.

6.4 Singapur: aclarar el estándar de moneda estable de moneda única

Singapur publicó un nuevo marco regulatorio en 2023, aplicable a las monedas estables de moneda única ancladas al dólar de Singapur o a monedas del G10. Los principales requisitos incluyen reservas del 100%, requisitos de capital, redenciones oportunas, custodia de activos y auditorías, entre otros. Singapur da la bienvenida a la innovación de monedas estables reguladas, mientras que mantiene una estrecha vigilancia sobre los avances internacionales y ajusta dinámicamente las normas regulatorias.

7. Dinámicas de los gigantes de la industria

PayPal lanzó PYUSD, convirtiéndose en la primera moneda estable en dólares emitida por una gran empresa de pagos. Su objetivo estratégico es integrar la tecnología blockchain en las redes de pago convencionales para lograr transferencias transfronterizas de bajo costo.

Stripe integra pagos con monedas estables como USDC, cubriendo más de 100 países en todo el mundo. Los comerciantes pueden abrir cuentas de monedas estables y recibir y mantener fácilmente saldos de USDC. Stripe también adquirió la empresa de tecnología de monedas estables Bridge, preparando el terreno para una posible emisión de su propia moneda.

Adyen ha pasado de la observación a la preparación, y está llevando a cabo preparativos técnicos para apoyar la liquidación con moneda estable. Esto refleja que las instituciones de adquisición tradicionales están siendo presionadas por el mercado para aceptar esta nueva cosa llamada moneda estable.

8. Conclusión

El desarrollo de las monedas estables digitales ya no es una cuestión de "si es factible", sino de "cuándo florecerá plenamente". Con la regulación de los países cada vez más clara, la nueva era de las monedas estables ya es imparable.

Esperemos: ¿es JD.com quien aprovecha la moneda estable de Hong Kong para alcanzar un nuevo pico de desarrollo? ¿O aparecerá un recién llegado, despegando desde Hong Kong, para escribir una nueva leyenda de la moneda estable digital?