Numérique et physique : les différences entre le Mining de Bitcoin et l'extraction de l'or

L'or et le Bitcoin sont souvent comparés en tant qu'actifs non souverains rares. Bien que leurs cas d'investissement en tant qu'outils de stockage de valeur aient été largement discutés, peu de gens les comparent du point de vue de la production. Ces deux actifs dépendent de l'extraction pour introduire de nouvelles fournitures - l'un est physique, l'autre est numérique. Les caractéristiques industrielles des deux présentent des traits de cyclicité, de capital intensif et de forte corrélation avec le marché de l'énergie.

Cependant, les mécanismes et les incitations de l'exploitation minière de Bitcoin diffèrent dans les détails de ceux de l'exploitation minière de l'or, et ces différences ont finalement eu un impact significatif sur la structure économique et la stratégie des participants de l'industrie. Cet article explorera certaines de leurs similitudes, mais plus important encore, les différences substantielles entre elles.

La rareté des actifs provient de l'extraction physique et computationnelle

L'extraction de l'or est un artisanat ancien qui implique l'extraction et le raffinage des métaux du sous-sol. Cela nécessite de trouver des gisements appropriés, d'obtenir des permis et des droits d'utilisation des terres, et d'utiliser des machines lourdes pour extraire le minerai du sous-sol, puis de séparer les métaux par un traitement chimique pour une utilisation ultérieure dans la distribution.

En revanche, le minage de Bitcoin nécessite de répéter le processus de calcul, sous forme de compétition, pour résoudre les lots de transactions Bitcoin et gagner des Bitcoins nouvellement émis ainsi que des frais de transaction. Ce processus est appelé preuve de travail, et nécessite l'acquisition d'espace de rack, d'électricité et de matériel spécialisé (ASIC) pour fonctionner efficacement, puis de diffuser les résultats sur le réseau Bitcoin via une connexion Internet.

Dans ces deux systèmes, le Mining est un processus à coût élevé inévitable, soutenant la rareté de chaque actif : la rareté du Bitcoin est maintenue par le code et la concurrence ; la rareté de l'or est déterminée par des facteurs physiques et géologiques. Cependant, les façons d'extraire la rareté, les modèles économiques des producteurs, et leur évolution au fil du temps, n'ont presque rien en commun.

Bitcoin Mining Modèle Économique : Compétition, Progrès Technologique et Sources de Revenus Diversifiées

Le modèle économique de l'industrie minière de l'or est relativement prévisible. Les entreprises sont généralement capables de prévoir de manière raisonnablement précise les réserves, la teneur en minerai et le calendrier d'extraction, bien que les prévisions initiales puissent être très variables : environ un cinquième des projets miniers d'or parviennent à être rentables au cours de leur cycle de vie. Les principaux coûts - main-d'œuvre, énergie, équipements, conformité et travaux de réparation - peuvent tous être prévus avec une assez bonne précision à l'avance. L'amortissement est principalement dû à l'usure normale des équipements ou à l'épuisement des réserves. Les principales incertitudes à court et moyen terme sont généralement la stabilité des prix du marché de l'or, qui présente peu de fluctuations. De plus, presque tous ces coûts d'entrée peuvent être efficacement couverts.

En comparaison, l'exploitation minière de Bitcoin est plus dynamique et imprévisible. Les revenus des entreprises dépendent non seulement des fluctuations relatives des prix du marché du Bitcoin, mais aussi de leur part dans le taux de hachage mondial (, c'est-à-dire la concurrence mondiale ). Si d'autres mineurs élargissent leurs activités de manière plus agressive, même si votre opération minière reste inchangée, votre production relative pourrait diminuer. C'est une variable que les mineurs doivent continuellement prendre en compte dans leur fonctionnement.

Ainsi, notre première distinction est que, contrairement aux prévisions de production relativement stables de l'industrie minière de l'or, les mineurs de Bitcoin font face au défi de l'incertitude de production, cette incertitude provenant des entrées et sorties d'autres acteurs du secteur ainsi que de leurs changements de stratégie.

L'un des coûts les plus importants pour les entreprises de Mining de Bitcoin est l'amortissement, en particulier l'amortissement des équipements ASIC. Les puces de ces machines de Mining de Bitcoin améliorent rapidement leur efficacité, obligeant les entreprises à mettre à niveau leurs équipements avant qu'ils ne s'usent naturellement, afin de rester compétitives. Cela signifie que l'amortissement se produit sur la chronologie des avancées technologiques, plutôt que sur l'usure physique des équipements. C'est une dépense majeure - bien qu'il s'agisse d'une dépense non monétaire - et cela contraste fortement avec l'industrie minière de l'or, dont les équipements de Mining ont une durée de vie plus longue, car ces équipements ont déjà subi la plupart des améliorations d'efficacité.

La production de Bitcoin, sous l'influence conjointe des changements de la concurrence dans l'industrie et des cycles de dépréciation à court terme, entraîne une pression constante sur les mineurs, qui doivent réinvestir pour acheter du nouveau matériel afin de maintenir leur niveau de production - c'est ce que les professionnels appellent communément "la roue de hamsters ASIC".

Mais il existe également une différence fondamentale avantageuse entre Bitcoin et l'or en ce qui concerne la structure des revenus. Les mineurs d'or ne tirent profit qu'en extrayant et en vendant l'approvisionnement non libéré dans les réserves. Cependant, les mineurs de Bitcoin tirent profit à la fois de l'extraction de l'approvisionnement non libéré et des frais de transaction. Les frais de transaction fournissent aux mineurs une source de revenus provenant de l'approvisionnement libéré, cette source de revenus fluctuant en fonction de la demande de transfert de Bitcoin. À mesure que Bitcoin se rapproche de la limite d'approvisionnement de 21 millions, les frais de transaction deviendront une source de revenus de plus en plus importante - une dynamique que les mineurs d'or n'ont pas.

Enfin, un des principaux avantages à long terme de l'exploitation minière de Bitcoin est la capacité de réutiliser les sous-produits de l'exploitation - la chaleur. Lorsque l'électricité passe par les machines de minage, une grande quantité de chaleur est générée, et cette chaleur peut être capturée et redirigée pour d'autres usages, tels que les processus industriels, l'agriculture en serre ou le chauffage résidentiel et de quartier. Cela ouvre de nouvelles sources de revenus pour les mineurs. Avec la commercialisation des machines de minage et l'allongement des cycles d'amortissement, l'impact de la réutilisation de la chaleur pourrait encore croître. De même, les mineurs d'or peuvent également bénéficier de la vente de sous-produits tels que l'argent ou le zinc, qui sont généralement identifiés lors de la planification du projet et considérés comme des éléments pour compenser les coûts de production de l'or.

Bitcoin Mining a un avenir environnemental plus prometteur que l'extraction de l'or

Comme tout le monde le sait, l'exploitation minière de l'or est essentiellement une extraction de ressources et laisse des traces physiques durables : telles que la déforestation, la pollution de l'eau, les bassins de déchets et la destruction des écosystèmes. Dans de nombreuses régions, elle soulève également des préoccupations concernant les droits fonciers et la sécurité des travailleurs.

D'autre part, l'exploitation minière de Bitcoin n'implique pas d'extraction physique, mais dépend entièrement de l'électricité. Cela offre des opportunités d'intégration avec les infrastructures locales - plutôt que des conflits. Étant donné que les outils miniers ont de la liquidité et sont interrompables, ils peuvent servir de stabilisateurs de réseau électrique, et monétiser des ressources énergétiques qui seraient autrement gaspillées ou isolées (, telles que le gaz brûlé, l'excès d'hydroélectricité ou l'énergie éolienne et solaire limitée ).

Beaucoup de gens ne réalisent pas que l'exploitation minière de Bitcoin présente également un potentiel en tant que subvention pour l'énergie propre et peut servir de moyen de prouver la connexion au réseau électrique. En co-localisant avec des installations de production d'énergie renouvelable ou nucléaire, les mineurs peuvent améliorer la rentabilité des projets avant la connexion au réseau - sans avoir besoin de subventions publiques.

Enfin, bien que ce point ait été bien documenté, il convient de noter qu'en comparaison avec les industries traditionnelles, les émissions de carbone de Bitcoin sont en moyenne plus faibles et plus transparentes. On peut dire que Bitcoin est même nécessaire dans le processus de transition vers un réseau électrique majoritairement alimenté par des énergies renouvelables.

Depuis le pic de consommation d'énergie en 2024, nous n'avons presque pas constaté d'augmentation de la consommation d'énergie, ce qui est attribué à l'amélioration continue de l'efficacité du matériel de minage, avec une consommation moyenne actuelle de seulement 20 watts / térahash(W/Th), soit une augmentation de cinq fois par rapport à 2018.

Caractéristiques d'investissement dans le Mining de Bitcoin : cycles rapides et technologie driver

Ces deux secteurs sont cycliques et sensibles aux prix de leurs actifs de production. Cependant, contrairement aux mineurs d'or qui opèrent généralement selon un calendrier de plusieurs années, les mineurs de Bitcoin peuvent ajuster plus rapidement l'échelle de leurs opérations en fonction des conditions du marché. Cela rend l'exploitation minière de Bitcoin plus flexible, mais aussi plus volatile.

Les entreprises minières de Bitcoin cotées en bourse ont souvent tendance à se négocier comme des actions technologiques à forte bêta, ce qui reflète leur sensibilité au prix du Bitcoin et à un sentiment de risque plus large. En fait, certains fournisseurs de données de marché classent les mineurs de Bitcoin cotés comme faisant partie de l'industrie technologique, plutôt que des secteurs traditionnels de l'énergie ou des matériaux.

Cependant, les sociétés minières aurifères ont une histoire plus ancienne et ont généralement tendance à se couvrir contre la production future, ce qui peut réduire leur sensibilité aux fluctuations des prix de l'or. Elles sont généralement classées dans le secteur des matériaux et sont évaluées comme des producteurs de matières premières traditionnels.

Les méthodes de formation de capital diffèrent également. Les mineurs d'or ont généralement tendance à lever des capitaux en fonction des estimations de réserves et des plans miniers à long terme. En revanche, les mineurs de Bitcoin sont souvent plus opportunistes et ont généralement levé des fonds ces dernières années par le biais d'émissions d'actions directes ou convertibles, afin de soutenir des mises à niveau rapides du matériel ou l'expansion des centres de données. Par conséquent, les mineurs de Bitcoin dépendent davantage du sentiment du marché et du timing des cycles, et opèrent généralement sur des cycles de réinvestissement plus courts.

Bitcoin Mining : Énergie, Calcul et Opportunités d'Investissement dans le Réseau Financier Futur

L'or et le Bitcoin pourraient, à long terme, jouer des rôles macroéconomiques similaires, mais leurs écosystèmes de production sont structurellement différents. L'exploitation minière de l'or se développe lentement, appartient à l'extraction physique, et est nuisible à l'environnement, avec une grande consommation de ressources. En revanche, l'exploitation minière de Bitcoin est plus rapide, modulaire, et pourrait de plus en plus s'intégrer aux systèmes énergétiques modernes.

Pour les investisseurs, cela signifie que les mineurs de Bitcoin sont une analogie numérique imparfaite des mineurs d'or. Au contraire, ils représentent une nouvelle classe d'infrastructures capitalistiques intensives, qui fusionnent le cycle des matières premières, le marché de l'énergie et les opportunités d'investissement liées à la disruption technologique. Les investisseurs ayant une vision à long terme devraient le considérer comme une classe d'actifs unique et nouvelle, avec des fondamentaux distincts, en particulier dans le contexte d'une importance croissante des frais de transaction et d'un développement constant des partenariats énergétiques.

Comprendre ces nuances est nécessaire pour prendre des décisions d'investissement éclairées dans un environnement en évolution vers des systèmes financiers distribués.

En tant qu'investissement, les mineurs de Bitcoin offrent non seulement une opportunité d'investissement liée à la rareté, mais impliquent également la croissance des infrastructures de centres de données, des marchés de l'énergie et des opportunités d'investissement liées à la monétisation de la puissance de calcul - une fusion que l'exploitation minière traditionnelle ne peut pas réaliser.

Bitcoin et développement de l'exploitation minière

Dans l'ensemble, la plupart des scénarios macroéconomiques potentiels restent favorables au Bitcoin. L'introduction de tarifs réciproques pourrait inciter les États-Unis et leurs partenaires commerciaux à augmenter l'inflation. Les partenaires commerciaux des États-Unis pourraient faire face à une inflation croissante tout en devant également faire face à des vents contraires à la croissance. Cette dynamique pourrait les contraindre à adopter des politiques fiscales et monétaires plus accommodantes - ces mesures entraînent généralement une dévaluation de la monnaie, augmentant ainsi l'attrait du Bitcoin en tant qu'actif non souverain et anti-inflation.

Aux États-Unis, les perspectives deviennent plus floues. Trump et Bessent ont tous deux exprimé une préférence pour des rendements à long terme plus bas, en particulier concernant les obligations à 10 ans. Bien que les motivations sous-jacentes puissent être supposées - comme la réduction du fardeau du service de la dette ou la stimulation des marchés d'actifs - cette position est généralement favorable aux actifs sensibles aux taux d'intérêt, comme le Bitcoin. Cependant, la situation actuelle est exactement l'inverse. Le rendement des obligations à 10 ans américaines est tombé en dessous de 4 %, mais a ensuite rebondi à 4,5 %, se maintenant actuellement autour de 4,3 %, en raison des doutes sur le désengagement des transactions de base, de la réputation ternie des États-Unis et de la position de plus en plus précaire du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale, tandis que Trump maintient une politique tarifaire intransigeante qui pourrait encore faire grimper l'inflation. Cependant, cette crise est artificiellement créée et pourrait être rapidement inversée par des concessions tarifaires et des accords.

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