Proposition Synthetix de mettre fin à l'inflation de SNX : reconstruction des droits des stakers, ou devenir un blue chip sans inflation

Le 9 décembre, une proposition n°2043 concernant la cessation de l'inflation de SNX a commencé à être votée sur la plateforme Synthetix via Snapshot. Si cette proposition est adoptée, cela marquera la fin de l'ère de minage et d'inflation de Synthetix, et SNX se transformera en un jeton de qualité sans inflation (et éventuellement déflationniste).

Selon la structure de gouvernance de Synthetix, qui comprend plusieurs comités et groupes élus par les stakers de SNX, des élections ont lieu tous les quatre mois. Le comité Spartiate est l'organe de gouvernance central du système, responsable du vote sur les propositions d'amélioration et les changements de paramètres.

Au 11 décembre au matin, 6 membres du comité Sparta ont voté en faveur de SIP-2014, avec un taux de soutien de 100 %, ce qui signifie que cette proposition a de fortes chances d'être adoptée. Le vote final se terminera le 18 décembre. (Mise à jour : Les récompenses d'inflation de Synthetix sont distribuées chaque jeudi, et à partir du jeudi 21 décembre, cette proposition est entrée en vigueur, les récompenses d'inflation cesseront d'être distribuées.)

Changements d'intérêts entre les stakers et les détenteurs ordinaires de jetons

Selon les règles du protocole, les stakers de SNX dans Synthetix jouent le rôle de contrepartie pour le trading d'actifs synthétiques et de contrats perpétuels. Sur cette base, les stakers de SNX peuvent recevoir des récompenses de frais de transaction et des récompenses d'inflation en SNX.

Avant cela, les droits des stakers de SNX comprenaient : les gains et pertes en tant que contrepartie, les récompenses d'inflation, ainsi que la dette en sUSD détruite par les frais de transaction. Étant donné que la version Andromeda de Synthetix a été déployée sur le réseau Base par vote, si la proposition de terminaison de l'inflation est adoptée, les droits des stakers de SNX comprendront : les gains et pertes en tant que contrepartie, la dette en sUSD détruite par les frais de transaction, ainsi que les revenus des frais de transaction sur le réseau Base.

Comparé à d'autres projets de contrats perpétuels, les stakers de SNX en tant que fournisseurs de liquidités ont des revenus plus stables. Les données montrent que le PnL des stakers de SNX (y compris les frais de transaction et le PnL en tant que contrepartie) est presque toujours en tendance haussière.

Au cours du dernier cycle (du 30 novembre au 6 décembre), le rendement annualisé généré par l'inflation a dépassé 10 %, tandis que le rendement annualisé provenant de la destruction de sUSD par les frais de transaction a dépassé 5 %, les valeurs exactes pouvant varier en fonction du taux de mise.

Cette proposition prend en compte la baisse significative de l'inflation par rapport à auparavant. De plus, Synthetix v3 sera bientôt déployé sur le réseau Base, ce qui générera de nouveaux revenus. Parallèlement, la proposition SIP-345 actuellement en vote suggère que 50 % des frais générés sur le réseau Base soient utilisés pour racheter et détruire SNX, et que l'autre 50 % soit distribué aux fournisseurs de liquidité. Cependant, cette proposition fait l'objet de divergences, et le vote se terminera le 13 décembre.

Même sans nouveaux revenus d'inflation, les rendements de staking stables mentionnés ci-dessus et les nouveaux revenus générés sur le réseau Base pourraient encore suffire à attirer suffisamment de stakers pour continuer à participer.

Pour les détenteurs ordinaires de SNX, cette proposition augmentera leurs droits, et la pression à la baisse sur les prix due à l'inflation disparaîtra. Si la proposition SIP-345 est adoptée, SNX entrera également dans une ère de déflation.

L'importance du stake SNX

Pour Synthetix, maintenir un taux de stake suffisamment élevé est plus crucial que pour d'autres projets. Que ce soit pour les actifs synthétiques existants ou pour les contrats perpétuels actuels, il est nécessaire d'avoir une taille d'actifs synthétiques suffisante.

sUSD est un "stablecoin collatérisé endogène" qui dépend du SNX à l'intérieur du système comme garantie. Pour maintenir la stabilité, Synthetix a fixé le taux de collatéral pour l'émission de sUSD à 500 %. Même si le SNX chute fortement, il ne fait généralement pas face à une liquidation.

Cela signifie que plus il y a de SNX stakés, plus il y a d'actifs synthétiques pouvant être émis. Dans le trading des contrats perpétuels de Synthetix actuellement, seul le sUSD peut être utilisé comme marge. Le volume d'émission du sUSD peut limiter le volume de trading des contrats perpétuels. Si la liquidité du sUSD sur le marché secondaire est insuffisante, et que les fluctuations nécessitent l'achat de sUSD pour le trading ou l'augmentation de la marge, l'achat de sUSD peut entraîner une prime de 1 % ou même plus, ce qui affectera également l'expérience de trading. C'est aussi la raison pour laquelle on comptait auparavant sur une forte inflation pour attirer le staking.

Mais les règles qui limitent le développement du projet sUSD pourraient changer. La version Andromeda de Synthetix, qui sera déployée sur le réseau Base, utilisera l'USDC comme garantie. Sous cet angle, l'importance de sUSD diminuera, et la dépendance de Synthetix vis-à-vis des stakers de SNX réduira également.

parcours d'ajustements d'inflation multiples

Synthetix a connu de multiples ajustements d'inflation dans son histoire, et il est considéré comme l'un des premiers projets à avoir lancé le mining de liquidité, la réduction progressive de l'inflation étant également un plan établi dès le départ.

En 2019, lorsque Synthetix a changé de nom, passant du projet de stablecoin appelé Haaven à son nom actuel et à son activité d'actifs synthétiques, Synthetix a connu une période de forte inflation pour attirer des fonds pour le stake, la création de sUSD et la distribution rapide de tokens. Les récompenses de staking pour la première année pouvaient atteindre près de 100 %.

En mars 2019, Synthetix a établi un calendrier d'inflation prévoyant l'émission d'un total de 245 millions de SNX, avec une émission initiale de 1,44 million de SNX par semaine, et une réduction des récompenses de moitié tous les 52 semaines, pour une durée totale de 260 semaines.

Compte tenu de l'incertitude liée à la réduction des récompenses, le SIP-23 et le SIP-24 proposés en septembre et octobre 2019 ajusteront l'inflation chaque semaine, avec une diminution progressive. En août 2023, le taux d'inflation a chuté à 2,5 %.

En août 2022, une proposition a été faite pour mettre fin à l'inflation de SNX et fixer l'offre totale de SNX à un maximum de 300 millions, mais cette proposition n'était qu'à l'état de projet et n'a pas été soumise au vote.

résumé

La proposition de mettre fin à l'inflation signifie une redistribution des droits entre les stakers de SNX et les détenteurs ordinaires de jetons. La proposition a de fortes chances d'être adoptée, l'incitation à l'inflation pour le staking de SNX disparaîtra, et les droits des détenteurs ordinaires ne seront plus constamment affaiblis par l'inflation.

Les stakers de SNX, en tant que contreparties de transaction, ainsi que les frais de transaction perçus, restent relativement stables et montrent une tendance à la hausse presque constante. Cette part de revenus supplémentaires par rapport aux détenteurs de jetons ordinaires pourrait encore attirer une quantité suffisante de staking. Avec le déploiement imminent de la version Andromeda sur le réseau Base, l'USDC sera utilisé comme garantie, réduisant ainsi la dépendance à l'égard du sUSD et des stakers, tout en apportant de nouvelles sources de revenus aux stakers.