La stratégie suggère de suspendre l'accumulation, Bitcoin pourrait connaître un tournant clé

Récemment, le directeur général de la société Strategy a publié sur les réseaux sociaux : "Parfois, il suffit de détenir". Les analystes du marché estiment que cela suggère que la société pourrait suspendre ses achats de Bitcoin. En tant que la société cotée en bourse détenant le plus de Bitcoin au monde, chaque action de Strategy suscite une grande attention sur le marché, surtout dans le contexte d'une augmentation continue de Bitcoin pendant 13 semaines.

Au 8 juillet, le montant total de Bitcoin détenu par Strategy atteint 597 000 jetons, représentant 2,84 % de l'offre totale. Ce chiffre dépasse non seulement celui des autres sociétés cotées, mais est même 2,3 fois supérieur à la quantité totale détenue par les 100 plus grandes sociétés cotées (hors Strategy). Selon les documents soumis par l'entreprise à la Securities and Exchange Commission des États-Unis, au 30 juin, la valeur des actifs numériques de Strategy s'élevait à 64,36 milliards de dollars, avec un coût moyen de 70 982 dollars/jeton. Au deuxième trimestre 2025, la juste valeur totale de son Bitcoin a augmenté de 14 milliards de dollars.

La stratégie d'investissement de Strategy a un impact significatif sur le sentiment du marché. D'après les données depuis 2025, les quelques fois où l'entreprise a suspendu ses achats ont presque toujours annoncé un repli à court terme du marché. Cette fois-ci, est-ce que cela sera différent ? Cela mérite une attention particulière de la part du marché.

Pour continuer à acheter des Bitcoin, la stratégie consiste à lever des fonds par l'émission d'actions préférentielles. À partir de février 2025, l'entreprise a émis successivement trois types d'actions préférentielles, à savoir STRF, STRK et STRD, correspondant à différents mécanismes de rendement et priorités de risque. Cette conception structurelle vise à attirer en permanence de nouveaux capitaux tout en ne diluant pas excessivement les droits des actionnaires ordinaires, afin de fournir un soutien financier pour l'achat continu de Bitcoin par l'entreprise.

D'un point de vue de la performance du marché, les actions de Strategy (MSTR) surpassent clairement Bitcoin lui-même, surtout sous l'impulsion récente de la tendance des "actions cryptographiques américaines". Les actions préférentielles STRK et STRF émises par la société affichent également de très bonnes performances, ayant même récemment largement dépassé la performance des actions de MSTR.

Il convient de noter que cette opération à fort effet de levier de la stratégie, bien qu'elle amplifie les gains comptables liés à la hausse du Bitcoin, augmente également la charge de trésorerie, en particulier les frais d'intérêts annuels de 8 % à 10 % liés aux actions privilégiées. À ce jour, la capitalisation boursière de MSTR est d'environ 1129 milliards de dollars, avec une valorisation d'entreprise d'environ 1200 milliards de dollars, correspondant à un multiple d'actif net de 1,7. Bien qu'il soit encore dans une fourchette raisonnable, la durabilité de ce modèle dépend largement de la force continue du prix du Bitcoin et de la stabilité de l'environnement de financement externe.

D'un point de vue des revenus, la capacité d'"auto-financement" de l'entreprise a diminué. En 2024, le revenu de l'activité logicielle de l'entreprise ne sera que de 463 millions de dollars, atteignant un niveau record bas depuis 2010. Au premier trimestre 2025, le revenu total s'élèvera à 111,1 millions de dollars, en baisse de 3,6 % par rapport à l'année précédente. Cependant, les revenus des services d'abonnement atteindront 37,1 millions de dollars, en hausse de 61,6 % par rapport à l'année précédente, montrant que l'entreprise a réalisé certains progrès dans sa transformation vers les services cloud et le modèle d'abonnement.

Une autre défi récent auquel Strategy est confronté est le recours collectif. Cela est dû au fait que la société a adopté de nouvelles normes comptables au premier trimestre 2025, entraînant la divulgation de 5,9 milliards de dollars de pertes non réalisées, ce qui a provoqué une chute de 8 % du prix de l'action MSTR au cours de ce trimestre. Des investisseurs accusent la société de ne pas avoir divulgué ces risques de pertes de manière opportune et complète, ce qui constituerait une violation des lois fédérales sur les valeurs mobilières.

Malgré de nombreux défis, certaines institutions d'analyse restent optimistes quant à Strategy. TD Cowen a réaffirmé dans son rapport de recherche sa note "acheter" pour Strategy et maintient un objectif de prix par action de 590 dollars. L'institution estime que le modèle "action-BTC" de Strategy lui permet d'utiliser les revenus des émissions d'actions pour acheter davantage de Bitcoin, ce qui entraîne une augmentation du prix des actions et des achats supplémentaires de Bitcoin, créant ainsi un cercle vertueux.

Cependant, certains analystes soulignent que bien que ce modèle fonctionne bien en période de marché haussier, une fois que l'on entre dans un marché baissier, la structure de remboursement de l'entreprise, les intérêts des actions privilégiées et la stabilité des flux de trésorerie seront soumis à de rudes épreuves. D'une certaine manière, Strategy n'est plus une entreprise technologique au sens traditionnel, mais ressemble plutôt à une "plateforme de gestion d'actifs à effet de levier élevé en Bitcoin" empaquetée dans un logiciel. Son développement futur dépendra en grande partie de l'évolution du marché du Bitcoin.