Digital dan Fisik: Perbedaan antara Penambangan Bitcoin dan Penambangan Emas

Emas dan Bitcoin sering dibandingkan sebagai aset non-kedaulatan yang langka. Meskipun kasus investasi mereka sebagai alat penyimpan nilai telah dibahas secara luas, jarang ada orang yang membandingkannya dari sudut pandang produksi. Kedua aset ini bergantung pada penambangan untuk memperkenalkan pasokan baru - satu bersifat fisik, yang lainnya bersifat digital. Keduanya memiliki karakteristik industri yang bersifat siklik, padat modal, serta terkait erat dengan pasar energi.

Namun, mekanisme dan insentif dalam penambangan Bitcoin memiliki perbedaan dalam detail dibandingkan dengan penambangan emas, dan perbedaan ini pada akhirnya mempengaruhi struktur ekonomi dan strategi para pelaku industri. Artikel ini akan membahas beberapa kesamaan di antara mereka, tetapi yang lebih penting adalah perbedaan substantif di antara mereka.

Kelangkaan aset berasal dari penambangan fisik dan komputasi

Penambangan emas adalah sebuah kerajinan yang telah ada sejak lama, yang melibatkan pengambilan dan pemurnian logam dari bawah tanah. Ini memerlukan pencarian lokasi tambang yang tepat, mendapatkan izin dan hak penggunaan lahan, serta menggunakan mesin berat untuk mengekstrak bijih dari bawah tanah, kemudian memisahkan logam melalui proses kimia untuk digunakan dalam distribusi selanjutnya.

Sebaliknya, penambangan Bitcoin memerlukan proses perhitungan yang berulang, untuk menyelesaikan batch transaksi Bitcoin dalam bentuk kompetisi dan memenangkan Bitcoin yang baru diterbitkan serta biaya transaksi. Proses ini disebut bukti kerja, yang memerlukan pengadaan ruang rak, listrik, dan perangkat keras khusus (ASIC) untuk menjalankan perhitungan secara efisien, kemudian hasilnya disiarkan ke jaringan Bitcoin melalui koneksi internet.

Dalam kedua sistem ini, penambangan adalah proses biaya tinggi yang tak terhindarkan, yang mendukung kelangkaan setiap aset: kelangkaan Bitcoin dipertahankan oleh kode dan persaingan; sedangkan kelangkaan emas ditentukan oleh lokasi fisik dan geologi. Namun, cara ekstraksi kelangkaan, model ekonomi produsen, dan evolusinya seiring waktu, hampir tidak memiliki kesamaan.

Model Ekonomi Penambangan Bitcoin: Kompetisi, Kemajuan Teknologi, dan Sumber Pendapatan yang Beragam

Model ekonomi industri pertambangan emas relatif dapat diprediksi. Perusahaan biasanya mampu memperkirakan dengan cukup akurat mengenai cadangan, kadar bijih, dan jadwal penambangan, meskipun perkiraan awal mungkin sangat menyimpang: sekitar satu dari lima proyek pertambangan emas dapat menghasilkan keuntungan selama siklus hidupnya. Biaya utama - tenaga kerja, energi, peralatan, kepatuhan, dan pemulihan - dapat diprediksi dengan cukup akurat sebelumnya. Penyusutan terutama disebabkan oleh keausan normal peralatan atau penipisan cadangan. Ketidakpastian utama dalam jangka pendek hingga menengah biasanya adalah stabilitas harga pasar emas, sementara fluktuasi harga ini cukup kecil. Selain itu, hampir semua biaya input ini dapat dihedge secara efektif.

Sebaliknya, penambangan Bitcoin lebih dinamis dan tidak terduga. Pendapatan perusahaan tidak hanya bergantung pada fluktuasi relatif harga pasar Bitcoin, tetapi juga tergantung pada pangsa mereka dalam global hash rate ( yaitu: kompetisi global ). Jika penambang lain lebih agresif dalam memperluas bisnis, bahkan jika operasi penambangan Anda tetap sama, output relatif Anda mungkin juga menurun. Ini adalah variabel yang perlu dipertimbangkan secara terus-menerus oleh penambang dalam proses operasional mereka.

Oleh karena itu, perbedaan pertama kami adalah, berbeda dengan proyeksi produksi yang relatif stabil dalam industri pertambangan emas, para penambang Bitcoin menghadapi tantangan ketidakpastian produksi, yang berasal dari masuk dan keluarnya peserta industri lainnya serta perubahan strategi mereka.

Salah satu biaya terpenting bagi perusahaan penambangan Bitcoin adalah penyusutan, terutama penyusutan peralatan ASIC. Chip dalam mesin penambangan Bitcoin ini terus meningkatkan efisiensi dengan cepat, memaksa perusahaan untuk melakukan upgrade sebelum peralatan mengalami keausan alami, agar tetap kompetitif. Ini berarti penyusutan terjadi pada garis waktu kemajuan teknologi, bukan pada keausan fisik peralatan. Ini adalah pengeluaran utama - meskipun merupakan pengeluaran non-kas - dan kontras tajam dengan penambangan emas, di mana umur peralatan penambangan lebih lama karena peralatan ini telah mengalami sebagian besar peningkatan efisiensi.

Produksi Bitcoin, dipengaruhi oleh perubahan persaingan industri dan siklus penyusutan jangka pendek, menyebabkan para penambang menghadapi tekanan yang terus-menerus, yang memerlukan reinvestasi untuk membeli perangkat keras baru demi mempertahankan level produksi - inilah yang sering disebut oleh para profesional sebagai "roda hamster ASIC".

Namun, ada perbedaan dasar yang menguntungkan antara Bitcoin dan emas dalam hal struktur pendapatan. Penambang emas hanya mendapatkan keuntungan dengan mengekstraksi dan menjual pasokan yang belum dilepaskan dari cadangan. Namun, penambang Bitcoin mendapatkan keuntungan baik dari penambangan pasokan yang belum dilepaskan maupun dari biaya transaksi. Biaya transaksi memberikan sumber pendapatan dari pasokan yang sudah dilepaskan bagi penambang, dan pendapatan ini akan berfluktuasi tergantung pada permintaan untuk transfer Bitcoin. Seiring Bitcoin mendekati batas pasokan 21 juta, biaya transaksi akan menjadi sumber pendapatan yang semakin penting - sebuah dinamika yang tidak dimiliki oleh penambang emas.

Akhirnya, salah satu keuntungan jangka panjang utama dari pertambangan Bitcoin adalah kemampuannya untuk memanfaatkan produk sampingan yang dihasilkan selama operasi - energi panas. Ketika listrik mengalir melalui mesin penambangan, sejumlah besar energi panas dihasilkan, yang dapat ditangkap dan dialihkan untuk digunakan dalam tujuan lain, seperti proses industri, pertanian rumah kaca, atau pemanasan rumah dan daerah. Ini membuka sumber pendapatan baru bagi para penambang. Dengan komodifikasi mesin penambangan dan perpanjangan siklus penyusutan, dampak pemanfaatan kembali energi panas mungkin akan semakin meningkat. Demikian pula, para penambang emas juga dapat memperoleh keuntungan dengan menjual produk sampingan seperti perak atau seng, yang biasanya diidentifikasi dalam perencanaan proyek, dan dianggap sebagai elemen untuk mengimbangi biaya produksi emas.

Penambangan Bitcoin memiliki masa depan lingkungan yang lebih cerah dibandingkan penambangan emas

Seperti yang diketahui, industri penambangan emas pada dasarnya adalah industri pengambilan sumber daya, dan akan meninggalkan jejak fisik yang berkepanjangan: seperti penebangan hutan, pencemaran air, kolam limbah, dan kerusakan ekosistem. Di banyak daerah, hal ini juga memicu kekhawatiran tentang hak atas tanah dan keselamatan pekerja.

Di sisi lain, industri penambangan Bitcoin tidak melibatkan penambangan fisik, melainkan sepenuhnya bergantung pada listrik. Ini memberikan peluang untuk integrasi dengan infrastruktur lokal - bukan konflik. Karena alat penambangan memiliki likuiditas dan dapat dihentikan, mereka dapat berfungsi sebagai penstabil jaringan listrik, dan mengubah sumber daya energi yang seharusnya terbuang atau terisolasi ( seperti gas yang dibakar, kelebihan energi hidro, atau energi angin dan matahari yang terbatas ) menjadi koin.

Banyak orang tidak menyadari bahwa penambangan Bitcoin juga menunjukkan potensi sebagai subsidi energi bersih, dan dapat berfungsi sebagai cara untuk membuktikan koneksi ke jaringan listrik. Dengan berlokasi di dekat fasilitas pembangkit energi terbarukan atau nuklir, para penambang dapat meningkatkan ekonomi proyek sebelum terhubung ke jaringan listrik - tanpa harus bergantung pada subsidi dana publik.

Akhirnya, meskipun hal ini telah dicatat dengan baik, perlu dicatat bahwa, dibandingkan dengan industri tradisional, emisi karbon Bitcoin rata-rata lebih rendah dan lebih transparan. Dapat dikatakan bahwa Bitcoin bahkan diperlukan dalam proses transisi yang lancar menuju jaringan listrik yang didominasi oleh energi terbarukan.

Sejak puncak konsumsi energi pada tahun 2024, kami hampir tidak melihat peningkatan konsumsi energi, yang disebabkan oleh peningkatan efisiensi perangkat keras mesin penambangan baru, dengan konsumsi daya rata-rata saat ini hanya 20 watt / terahash(W/Th), dibandingkan dengan tahun 2018, efisiensinya meningkat lima kali lipat.

Karakteristik Investasi Penambangan Bitcoin: Siklus Cepat dan Didorong Teknologi

Kedua industri ini memiliki siklus dan sensitif terhadap harga aset produksinya. Namun, berbeda dengan penambang emas yang biasanya beroperasi sesuai jadwal tahunan, penambang Bitcoin dapat dengan cepat memperluas atau memperkecil skala operasinya sesuai dengan kondisi pasar. Ini membuat penambangan Bitcoin lebih fleksibel, tetapi juga lebih volatil.

Perusahaan penambangan Bitcoin yang terdaftar sering diperdagangkan seperti saham teknologi dengan nilai beta tinggi, mencerminkan sensitivitas mereka terhadap harga Bitcoin dan sentimen risiko yang lebih luas. Faktanya, beberapa penyedia data pasar mengklasifikasikan penambang Bitcoin yang terdaftar sebagai bagian dari industri teknologi, bukan industri energi atau material tradisional.

Namun, perusahaan pertambangan emas memiliki sejarah yang lebih panjang, dan biasanya akan melakukan lindung nilai terhadap produksi di masa depan, yang dapat mengurangi sensitivitas terhadap fluktuasi harga emas. Mereka biasanya diklasifikasikan sebagai industri material dan dinilai seperti produsen komoditas tradisional.

Cara pembentukan modal juga berbeda. Penambang emas biasanya mengumpulkan modal berdasarkan estimasi cadangan dan rencana jangka panjang tambang. Sebaliknya, penambang Bitcoin cenderung lebih oportunistik, dan dalam beberapa tahun terakhir biasanya mengumpulkan dana melalui penerbitan saham langsung atau konversi untuk mendukung peningkatan perangkat keras yang cepat atau ekspansi pusat data. Oleh karena itu, penambang Bitcoin lebih bergantung pada sentimen pasar dan waktu siklus, dan biasanya beroperasi dalam siklus reinvestasi yang lebih pendek.

Bitcoin Penambangan: Energi, Komputasi, dan Peluang Investasi di Jaringan Keuangan Masa Depan

Emas dan Bitcoin dalam jangka panjang mungkin akan berfungsi dalam peran makroekonomi yang serupa, tetapi ekosistem produksinya secara struktural berbeda. Pengembangan pertambangan emas berjalan lambat, termasuk dalam pengambilan fisik, dan berdampak buruk terhadap lingkungan serta mengkonsumsi sumber daya yang besar. Sementara itu, penambangan Bitcoin lebih cepat, modular, dan mungkin semakin terintegrasi dengan sistem energi modern.

Bagi para investor, ini berarti bahwa penambang Bitcoin adalah analogi digital yang tidak sempurna untuk penambang emas. Sebaliknya, mereka mewakili sejenis infrastruktur padat modal baru yang menggabungkan siklus komoditas, pasar energi, dan peluang investasi dari gangguan teknologi. Para investor yang memiliki pandangan investasi jangka panjang seharusnya memandang ini sebagai kelas aset yang unik dan baru, dengan fundamental yang khas, terutama dalam konteks di mana biaya transaksi semakin penting dan kemitraan energi terus berkembang.

Memahami nuansa ini adalah penting untuk membuat keputusan investasi yang bijak dalam lingkungan yang semakin berkembang menuju sistem keuangan terdistribusi.

Sebagai investasi, Bitcoin miner tidak hanya menawarkan peluang investasi terhadap kelangkaan, tetapi juga melibatkan infrastruktur pusat data, pertumbuhan pasar energi, dan peluang investasi dalam monetisasi kapasitas komputasi - ini adalah integrasi yang tidak dapat dicapai oleh pertambangan tradisional.

Prospek Pengembangan Penambangan Bitcoin

Secara keseluruhan, sebagian besar skenario makroekonomi yang mungkin tetap menguntungkan bagi Bitcoin. Pengenalan tarif timbal balik dapat mendorong Amerika Serikat dan mitra dagangnya untuk meningkatkan inflasi. Mitra dagang Amerika Serikat mungkin menghadapi inflasi yang meningkat sambil juga harus menghadapi angin sakal pertumbuhan. Dinamika ini mungkin memaksa mereka untuk mengambil kebijakan fiskal dan moneter yang lebih longgar - langkah-langkah ini biasanya menyebabkan devaluasi mata uang, sehingga meningkatkan daya tarik Bitcoin sebagai aset non-kedaulatan yang tahan inflasi.

Di Amerika Serikat, prospeknya semakin kabur. Trump dan Besant keduanya menunjukkan kecenderungan untuk hasil jangka panjang yang lebih rendah, terutama dalam hal obligasi pemerintah 10 tahun. Meskipun motif di baliknya dapat diperkirakan - seperti mengurangi beban layanan utang atau mendorong pasar aset - posisi ini biasanya menguntungkan aset yang sensitif terhadap suku bunga, seperti Bitcoin. Namun, situasinya saat ini justru sebaliknya. Hasil obligasi pemerintah 10 tahun AS telah turun di bawah 4%, tetapi kemudian naik kembali menjadi 4,5%, sekarang sekitar 4,3%, disebabkan oleh keraguan terhadap penutupan posisi perdagangan dasar, reputasi AS yang terpengaruh, dan status dolar sebagai mata uang cadangan global yang semakin terancam, sementara Trump tetap dengan kebijakan tarif yang tidak kompromi yang dapat lebih mendorong inflasi naik. Namun, krisis ini adalah buatan manusia, dan dapat dengan cepat dibalik melalui konsesi tarif dan kesepakatan.

Namun, ini