Pemikiran tentang valuasi 4 miliar dolar Pump.fun

Belakangan ini, berita tentang sebuah platform peluncuran MEME yang berencana menerbitkan token dengan valuasi 4 miliar USD untuk mengumpulkan dana sebesar 1 miliar USD telah memicu diskusi luas di industri. Sebagai sebuah platform yang fokus pada penerbitan koin MEME, valuasinya bahkan melebihi sebagian besar protokol DeFi blue-chip, yang menimbulkan keraguan tentang keabsahannya. Berikut adalah beberapa pemikiran mengenai fenomena ini:

1. Masalah Pembengkakan Valuasi Pasar

Data menunjukkan bahwa platform ini memang merupakan salah satu penerima manfaat terbesar dalam gelombang MEME kali ini, dengan pendapatan bulanan mencapai puncaknya hingga puluhan juta dolar. Efek penciptaan kekayaan semacam ini bahkan bisa dianggap fenomenal di industri internet tradisional.

Namun, kita harus mengakui bahwa model bisnis platform ini terutama bergantung pada ekonomi perhatian yang dihasilkan oleh penggemaran pasar yang sangat tidak rasional terhadap MEME coin dalam jangka pendek. Singkatnya, ini didorong oleh monetisasi lalu lintas yang "berjudi". Ini berarti bahwa profitabilitas platform sangat tergantung pada efek fokus pasar jangka pendek, bukan pada model profitabilitas yang berkelanjutan.

Apakah valuasi 4 miliar dolar AS ini masuk akal? Penetapan harga ini jauh melebihi sebagian besar protokol DeFi blue-chip, sulit untuk membayangkan bahwa valuasi sebuah platform yang dianggap "memotong rumput" akan melampaui protokol yang benar-benar mendorong inovasi. Begitu tren MEME memudar, atau pasar kembali rasional, model pendapatan platform ini mungkin akan runtuh dengan cepat. Pada saat tren MEME sudah mulai mendingin, motivasi untuk mengeluarkan token saat ini patut dipikirkan.

2. Kerapuhan Benteng Bisnis

Keberhasilan platform ini bukan kebetulan, ia memanfaatkan keuntungan teknologi dari sebuah blockchain publik berkinerja tinggi dan biaya rendah, serta peluang zaman di mana budaya MEME beralih dari niche ke arus utama.

Namun, apakah "keunggulan awal" ini dapat membangun moat yang dalam patut dipertanyakan. Dari sudut pandang teknis, platform penerbitan koin serupa dapat dengan cepat disalin; dari sudut pandang operasional, platform peluncuran MEME pada dasarnya adalah bisnis lalu lintas, dan begitu tren berpindah atau regulasi diperketat, biaya migrasi pengguna sangat rendah.

Yang lebih penting, platform ini sangat bergantung pada ekosistem blockchain tertentu. Jika terjadi perubahan besar pada ekosistem ini, kerentanan model bisnisnya akan terungkap. Model bisnis yang dibangun di atas infrastruktur orang lain pada dasarnya adalah bisnis yang "bergantung pada orang lain", ditambah lagi dengan keberlanjutannya yang diragukan, bagaimana bisa mendukung valuasi independen sebesar 4 miliar dolar?

3. Alat Launchpad Sulit Mengembangkan Ekosistem Sendiri

Saat ini, platform ini masih menjadi "alat penerbitan token" untuk "menghasilkan uang", untuk mendukung valuasi pasar sebesar 40 miliar, setidaknya perlu membangun ekosistem ekonomi MEME yang besar. Dalam situasi ini, apa sebenarnya tujuan dari skala pendanaan sebesar 1 miliar dolar?

Perlu dicatat bahwa perubahan dari Launchpad yang murni ke ekosistem ekonomi MEME yang kompleks itu sendiri mengandung kontradiksi: inti budaya MEME terletak pada kesederhanaan, langsung, dan penyebaran virus, penambahan fungsi yang berlebihan dapat membuat platform kehilangan "sifat liar" aslinya.

Sebenarnya, mencari keseimbangan antara karakteristik "cepat dan singkat" MEME dan akumulasi nilai jangka panjang platform bukanlah hal yang mudah. Produk yang berusaha bertransformasi dari alat menjadi platform sering kali tersesat arah dalam upaya mengejar "besar dan lengkap", dan akhirnya terjebak dalam ketidakjelasan. Dengan 1 miliar dolar di tangan, platform tersebut kemungkinan besar akan menuju takdir seperti itu.

4. Dampak Penilaian Tinggi terhadap Nilai Industri

Valuasi yang sangat tinggi dari platform ini mengirimkan sinyal berbahaya ke seluruh industri: dalam ekosistem kripto saat ini, nilai "penggabungan lalu lintas + monetisasi spekulatif" mungkin melebihi "inovasi teknologi + pembangunan infrastruktur". Jika menciptakan platform spekulatif lebih menguntungkan daripada mendorong inovasi teknologi, siapa yang akan berani menantang infrastruktur yang sulit ini? Arah nilai baru ini bisa memicu reaksi berantai yang bencana di industri.

Di satu sisi, lebih banyak modal dan bakat mungkin akan mengalir ke pembangunan infrastruktur terkait MEME; di sisi lain, ini mungkin memperburuk tren "entertainment" di industri, membuat inovasi teknologi yang sebenarnya terpinggirkan.

Secara keseluruhan, peristiwa penerbitan koin di platform ini menandakan kematangan ekonomi MEME, sekaligus bisa menjadi sinyal penurunan nilai-nilai industri.

Kuncinya adalah, apakah itu dapat benar-benar membangun moat bisnis yang berkelanjutan setelah mendapatkan modal besar. Jika tidak, penilaian yang cacat ini dapat membawa bencana inovasi yang besar bagi seluruh industri, yang menandakan masa depan cryptocurrency yang lebih pragmatis, lebih pendek pandangannya, dan semakin jauh dari asal-usul teknologi geek.