Dari tokenisasi ke inovasi pasar saham: meninjau kembali batas antara publik dan privat

Sejarah pasar saham publik di Amerika Serikat dapat ditelusuri kembali ke tahun 1920-an. Pada saat itu, siapa pun dapat membiayai proyek dengan menjual saham kepada publik, praktik ini sering disertai dengan janji yang tidak benar. Setelah keruntuhan pasar saham pada tahun 1929, untuk memulihkan kepercayaan pasar, Kongres mengesahkan serangkaian undang-undang untuk mengatur pasar saham publik. Regulasi ini mengharuskan perusahaan yang terdaftar untuk mengungkapkan rincian bisnis, menerbitkan laporan keuangan yang diaudit, dan mengumumkan peristiwa penting, untuk memastikan bahwa investor dapat sepenuhnya mengetahui.

Namun, seiring berjalannya waktu, pentingnya pasar swasta semakin menonjol. Di era saat ini, cara terbaik untuk mendapatkan pendanaan mungkin adalah dengan langsung mendapatkan dana dari lembaga investasi besar, tanpa perlu mempublikasikan laporan keuangan atau menghadapi investor ritel. Banyak perusahaan teknologi terkenal dapat membiayai miliaran dolar dengan valuasi yang sangat tinggi, tanpa perlu melalui penawaran umum.

Tren ini memberikan dampak tertentu bagi investor publik. Investor biasa sulit untuk berinvestasi secara langsung di perusahaan swasta yang sangat diperhatikan, dan hanya bisa membeli ekuitas yang terfragmentasi dengan harga tinggi melalui saluran informal. Oleh karena itu, sebuah pandangan semakin populer: pertumbuhan ekonomi modern banyak didorong oleh perusahaan swasta, dan perusahaan yang paling berpotensi seringkali adalah perusahaan yang dimiliki secara pribadi, sementara investor biasa tidak dapat terlibat di dalamnya, dan kondisi ini perlu diubah.

Bagaimana cara mengubah situasi ini? Beberapa solusi yang mungkin termasuk: menyederhanakan proses pencatatan, meningkatkan persyaratan pengungkapan informasi untuk perusahaan swasta, merestrukturisasi ekonomi dan distribusi kekayaan, dll. Namun, semua solusi ini menghadapi tantangan dan pertimbangan masing-masing.

Baru-baru ini, industri cryptocurrency telah mengusulkan sebuah pemikiran baru: dengan menerbitkan "Token" (sejenis sertifikat hak ekonomi yang mirip dengan saham) untuk mengumpulkan dana, tanpa harus sepenuhnya mematuhi hukum sekuritas tradisional. Meskipun praktik ini terus menuai kontroversi, tampaknya sedang mendapatkan dorongan pengembangan baru.

Beberapa perusahaan teknologi finansial mulai mencoba meluncurkan layanan tokenisasi saham, yang memungkinkan pengguna untuk memperdagangkan token saham termasuk saham perusahaan swasta. Para pendukung pendekatan ini percaya bahwa hal itu dapat memberikan lebih banyak orang kesempatan untuk berinvestasi di perusahaan swasta dengan potensi tinggi, sehingga mewujudkan demokratisasi investasi.

Namun, praktik ini juga menimbulkan beberapa pertanyaan. Para kritikus menunjukkan bahwa "memungkinkan publik untuk berinvestasi di perusahaan swasta" pada dasarnya adalah sebuah paradoks, karena ciri utama perusahaan swasta adalah tidak terbuka untuk publik dan tidak terikat oleh kewajiban pengungkapan perusahaan terdaftar. Oleh karena itu, "memungkinkan publik untuk berinvestasi di perusahaan swasta" pada kenyataannya setara dengan "mengizinkan perusahaan untuk menjual saham kepada publik tanpa mengungkapkan informasi."

Meskipun demikian, banyak tokoh besar di dunia keuangan tetap secara aktif mendorong tokenisasi, percaya bahwa hal itu dapat menghapus hambatan investasi dan memungkinkan lebih banyak orang untuk mendapatkan imbal hasil tinggi. Mereka percaya bahwa aturan pengungkapan yang ada mungkin sudah ketinggalan zaman dan menghambat inovasi.

Saat ini, di Amerika Serikat, menjual "Token" saham perusahaan swasta secara langsung kepada publik tanpa pengungkapan masih tidak diperbolehkan. Namun, dengan dorongan dari kalangan keuangan terhadap konsep ini, serta pembukaan bertahap dari lingkungan regulasi, arah perkembangan di masa depan masih patut diperhatikan.

Melihat kembali sejarah, kita dapat melihat bahwa pasar selalu berkembang. Saat ini, industri keuangan tampaknya sedang mencari cara untuk mendefinisikan kembali pengungkapan informasi dan aturan perdagangan di pasar saham, agar lebih mendekati pasar aset digital yang berkembang. Apakah tren ini pada akhirnya akan mengubah lanskap pasar keuangan yang kita kenal, masih harus dibuktikan oleh waktu.