分散型金融ステーブルコイン収益エコシステムの変革 企業の採用とインフラのアップグレードが新しい構図をリードする

DeFiステーブルコイン收益エコシステムは深刻な変革を経験しています

DeFiステーブルコインの収益構造が重大な変化を遂げています。より成熟し、よりレジリエントで、機関のニーズに合ったエコシステムが形成されており、チェーン上の収益の性質に明らかな変化をもたらしています。本報告書では、チェーン上のステーブルコイン収益を形作る重要なトレンドを分析し、機関の採用、インフラストラクチャーの構築、ユーザー行動の進化、及び収益の重ね合わせ戦略の台頭をカバーしています。

機関の分散型金融への採用:ひそかに高まる勢い

ステーブルコインなどの資産の名目上の分散型金融の利回りは伝統的な市場に比べて調整されているが、機関投資家のチェーン上のインフラストラクチャへの関心は着実に高まっている。Aave、Morpho、Eulerなどのプロトコルは注目と利用を集めている。この参加は、単に最高の利回りを追求するのではなく、可組み合わせ可能で透明な金融インフラストラクチャの独自の利点によって推進されており、さらにこの利点は継続的に改善されているリスク管理ツールによって強化されている。これらのプラットフォームはモジュール式の金融ネットワークに進化し、急速に機関化を実現している。

2025年6月までに、Aave、Spark、Morphoなどの担保貸出プラットフォームのTVLは500億ドルを超えています。これらのプラットフォームでは、USDCの30日間の貸出利回りは4%から9%の間で、全体としては同期間の3ヶ月米国債約4.3%の利回り水準にあるか、それを上回っています。機関資本は引き続きこれらの分散型金融プロトコルを探索し統合しています。その持続的な魅力は、独自の利点にあります: 24時間体制のグローバル市場、自動化戦略をサポートするコントラクトの組み合わせ、そしてより高い資本効率です。

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暗号ネイティブ資産管理会社の台頭

新しい「暗号ネイティブ」資産管理会社が登場しています。例えば、Re7、Gauntlet、Steakhouse Financialなどの企業です。2025年1月以来、この分野のオンチェーンキャピタルベースは約10億ドルから40億ドル以上に成長しました。これらの管理会社はオンチェーンエコシステムに深く関与し、先進的なステーブルコイン戦略を含むさまざまな投資機会に資金を静かに配分しています。Morphoプロトコルにおいて、主要な資産管理会社の管理総ロックバリュー(TVL)はすでに20億ドルに近づいています。専門的な資本配分フレームワークを導入し、DeFiプロトコルのリスクパラメータを積極的に調整することによって、彼らは次世代の主要な資産管理会社になることを目指しています。

これらのネイティブ暗号通貨の管理機関間の競争状況が徐々に明らかになってきており、GauntletとSteakhouse Financialはそれぞれ約31%と27%の管理TVL市場のシェアを占めており、Re7は近く23%のシェアを持ち、MEV Capitalは15.4%のシェアを占めています。

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規制に対する考え方の変化

DeFiインフラが成熟するにつれて、機関の態度はDeFiを構成可能な補完的な金融レイヤーと見なす方向に徐々に変わってきています。これは、破壊的で規制されていない領域ではありません。Euler、Morpho、およびAaveに基づいて構築された許可市場は、機関のニーズを満たすための積極的な努力を反映しています。これらの進展により、機関は内部および外部のコンプライアンス要件(、特にKYC、AML、およびカウンターパーティリスクに関するものを満たしながら、オンチェーン市場に参加できるようになります。

分散型金融基盤:ステーブルコインの収益の基礎

現在、DeFi分野で最も顕著な進歩はインフラ構築に集中しています。トークン化されたRWA市場からモジュラー型貸付プロトコルまで、新しいDeFiスタックが登場しており、フィンテック企業、カストディアンおよびDAOにサービスを提供できるようになっています。

) 1. 住宅ローン

これは主な収益源の一つであり、ユーザーはステーブルコイン###を例えばUSDC、USDT、DAI(として借り手に貸し出し、借り手は他の暗号資産)を例えばETHやBTC(を担保として提供します。通常、過剰担保の方法が採用されます。貸し手は借り手が支払う利息を得て、これによりステーブルコインの収益基盤が築かれます。

  • Aave、Compound、およびMakerDAO)は、プール貸付モデルと動的金利モデルを導入しProtocol( Sky としてブランド名が変更されました。 MakerはDAIを立ち上げ、AaveとCompoundはスケーラブルなマネーマーケットを構築しました。
  • 最近、MorphoとEulerはモジュラーおよび分離型貸出市場への移行を進めています。Morphoは完全にモジュール化された貸出原語を導入し、市場を構成可能な金庫に分割し、プロトコルや資産管理者が独自のパラメータを定義できるようにしています。Euler v2は分離型貸出ペアをサポートし、先進的なリスクツールを備えており、2024年のプロトコルの再起動以来、その発展の勢いは著しいです。

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) 2. RWAのトークン化

これは、従来のオフチェーン資産###、特に米国債(の収益をトークン化された資産の形でブロックチェーンネットワークに導入することに関係しています。これらのトークン化された国債は直接保有することも、他の分散型金融プロトコルに担保として統合することもできます。

  • 特定のプラットフォームを通じてアメリカ国債をトークン化し、従来の固定収益をプログラム可能なオンチェーンコンポーネントに変換します。オンチェーンのアメリカ国債は、2025年初頭の400億ドルから2025年6月の700億ドル以上へと大幅に増加しました。トークン化された国債製品が採用され、エコシステムに統合されるにつれて、これらの製品はDeFiに新たなオーディエンスをもたらします。

) 3. トークン化戦略###にはデルタニュートラルおよび収益型ステーブルコイン(が含まれます

このカテゴリには、より複雑なオンチェーン戦略が含まれており、通常はステーブルコインの形で利益が支払われます。これらの戦略には、アービトラージの機会、マーケットメイキング活動、または市場中立を維持しながらステーブルコイン資本にリターンをもたらすことを目的とした構造的製品が含まれる場合があります。

  • 収益型ステーブルコイン:いくつかのプロトコルがネイティブな収益メカニズムを持つステーブルコインの革新を進めています。例えば:EthenaのsUSDeは「現金とアービトラージ」取引によって収益を生み出します。つまり、ETHの永久契約をショートしつつ現物ETHを保有し、資金調達率とステーキング収益がステーキング者にリターンを提供します。最近数ヶ月間、一部の収益型ステーブルコインの利回りは8%を超えました。

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) 4. リターントレーディング市場

収益取引は、将来の収益流を元本から分離する新しい原語を導入し、浮動金利ツールを取引可能な固定部分と浮動部分に分割できるようにしました。この進展は、分散型金融の金融ツールに深みを加え、オンチェーン市場を従来の固定収益構造とより密接に結びつけます。収益自体を取引可能な資産に変えることで、これらのシステムはユーザーに金利リスクと収益配分を管理するためのより大きな柔軟性を提供します。

  • あるプロトコルはこの分野のリーディングプロトコルであり、ユーザーが収益資産を元本トークン###PT(および収益トークン)YT(にトークン化することを可能にします。PTホルダーは割引元本を購入することで固定収益を得るのに対し、YTホルダーは変動収益を投機します。2025年6月時点で、このプロトコルのTVLは40億ドルを超え、主にEthena sUSDeなどの収益型ステーブルコインで構成されています。

全体として、これらの原語は今日の分散型金融インフラの基盤を構成し、暗号ネイティブユーザーと従来の金融アプリケーションのさまざまなユースケースにサービスを提供しています。

コンポーザビリティ: ステーブルコインの利益を重ねて拡大

DeFiの"通貨レゴ"特性は組み合わせ性によって表現され、上述の安定した通貨の利益を生み出す原語は、より複雑な戦略や製品を構築するための基礎となります。この組み合わせ方式は、利益を向上させ、リスクを分散)または集中(し、カスタマイズされた金融ソリューションを提供することができます。これらすべては安定した通貨の資本を中心に展開されています。

) インカム資産の貸出市場

トークン化されたRWAまたはトークン化された戦略トークン###、例えばsUSDeやstUSR(は、新しい借入市場の担保となる可能性があります。これにより:

  • これらの収益資産の保有者は、これらの資産を担保にしてステーブルコインを借り入れ、流動性を解放することができます。
  • これらの資産のために貸出市場を特別に作成し、保有者がステーブルコインをその収益ポジションを担保にして借りたい人に貸し出すと、さらにステーブルコインの収益を得ることができます。

) ステーブルコイン戦略に多様な収益源を統合する

最終的な目標は通常、ステーブルコイン主導の収益ですが、この目標を達成するための戦略は、慎重な管理を通じてステーブルコインの収益を生み出すために、DeFiの他の分野に組み込むことができます。非米ドルトークン###、流動性ステーキングトークンLSTや流動性再ステーキングトークンLRT(を含むデルタニュートラル戦略は、ステーブルコイン建ての収益を生み出すように構築できます。

) レバレッジ収益戦略

従来の金融におけるアービトラージ取引に似て、ユーザーはステーブルコインを貸借協定に預け、その担保を使って他のステーブルコインを借り入れることができます。そして、借り入れたステーブルコインを元の資産###または戦略の別のステーブルコイン(に戻し、再度預け入れることができます。各ラウンドの「サイクル」は、基盤となるステーブルコインの収益へのエクスポージャーを増加させる一方で、担保の価値が下落したり、借入金利が突然急上昇した場合の清算リスクを拡大させます。

) ステーブルコイン流動性プール###LP(

  • ステーブルコインは、通常他のステーブルコイン)と一緒にUSDC-USDTプール(に預け入れられる、いくつかのAMMのようなプラットフォームに預け入れることができ、取引手数料を通じて収益を得ることによって、ステーブルコインに利益をもたらします。
  • 提供流動性から得られるLPトークン自体は他のプロトコルにステーキングすることができ)、例えば、あるAMMのLPトークンを他のプロトコルにステーキングすることができ(、または他の金庫の担保として使用することによって、さらなる利益を増加させ、最終的には初期のステーブルコイン資本のリターン率を向上させます。

) 収益アグリゲーターと自動複利装置

金庫はステーブルコインの収益率の可組合性の典型的な例です。彼らはユーザーが預けたステーブルコインを基礎収益源に展開します。例えば、担保貸付市場やRWAプロトコルなどです。その後、彼らは:

  • 自動的に報酬を収穫###報酬は別のトークン形式で存在する可能性があります(のプロセス。
  • これらの報酬を最初に預けたステーブルコイン)または他の必要なステーブルコイン(に交換します。
  • これらの報酬を再び預け入れることで自動的に複利収益が得られ、手動で受け取って再投資するのと比較して、年率収益を大幅に向上させることができます)APY(。

全体のトレンドは、ユーザーに対して強化された多様なステーブルコインのリターンを提供し、定められたリスクパラメータの範囲内で管理し、スマートアカウントと目標中心のインターフェースを通じて簡素化することです。

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ユーザー行動:利益だけが全てではない

利益率が分散型金融分野において依然として重要な推進要因であるにもかかわらず、データはユーザーの資金配置に関する意思決定が最高年利)APY(だけによって駆動されていないことを示しています。ますます多くのユーザーが信頼性、予測可能性、全体的なユーザー体験)UX(などの要素を考慮しています。インタラクションを簡素化し、手数料なしの取引)のように摩擦を減らし、信頼性と透明性を通じて信頼を築くプラットフォームは、長期的にユーザーをよりよく維持できる傾向があります。言い換えれば、より良いユーザー体験は、初期の採用を促進するだけでなく、分散型金融プロトコルにおいて資金の持続的な「粘着性」を高める重要な要因となっています。

( 1. 資本は安定性と信頼を優先します

市場の変動や低迷期には、資本はしばしば成熟した「ブルーチップ」貸出プロトコルやRWA金庫に向かいます。たとえそれらの名目利回りが新しいリスクの高い選択肢よりも低くてもです。この行動はリスク回避の感情を反映しており、その背景にはユーザーの安定性と信頼への好みがあります。

データは常に示していますが、市場圧力の期間中に、有名なプラットフォームで成熟したステーブルコインの金庫が保持している総ロック価値)TVL###のシェアは、新たに導入された高利回りの金庫よりも高いです。この「粘着性」は、ユーザーの維持において信頼が重要な要素であることを明らかにしています。

プロトコルの忠誠度も重要な役割を果たします。特定のメインストリームプラットフォームのユーザーは、他のプラットフォームの金利がわずかに高くても、ネイティブなエコシステムの金庫を好むことがよくあります。これは従来の金融モデルに類似しています。

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コメント
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GasFeeCryervip
· 13時間前
機関投資家がDeFiを利用して泣くほどの損失を出す
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failed_dev_successful_apevip
· 07-07 12:39
エコシステムが熟成したので、オールインできます。
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OffchainOraclevip
· 07-07 08:48
また人をカモにされて去年の初心者が損をしました。
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SleepyArbCatvip
· 07-07 08:35
啧 そういえば状況は悪くないですね 罠が終わったら寝ます
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ChainWatchervip
· 07-07 08:34
ステーブルコインまだまだいける
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Web3ProductManagervip
· 07-07 08:34
エンゲージメントメトリクスを見ていると、正直なところ、機関のDeFi採用に関して強気です。
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PessimisticOraclevip
· 07-07 08:24
エコシステムが少し巻き込まれた
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