現実世界資産(Real World Assets、略してRWA)は、ブロックチェーン技術によってトークン化された伝統的な資産を指します。このプロセスは、資産にデジタル形態とプログラム可能な特性を与えます。この枠組みの中で、不動産やインフラから芸術品やプライベートエクイティに至るまで、さまざまな資産がデジタルトークンに変換されることができます。これらのトークンは、資産の価値のデジタルシンボルであるだけでなく、資産の性質、現在の状態、過去の取引記録、所有権構造など、対応する実物資産に関する多次元情報を含んでいます。広義には、現在大規模に使用されている米ドルステーブルコインもRWAの一種であり、米ドルのトークン化です。本稿では、RWAがどのように米ドルステーブルコインに次ぐ次のスケール化アプリケーションを実現するトラックになるかを段階的に紹介します。
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RWAトレンドの次の爆発的な分野 米国債ETFがスケール化応用の先駆者となる可能性
RWAの潜在能力の探討:米ドルステーブルコインに続く次の大規模アプリケーションの競技場は?
TLDRの
RWA資産の高い透明性、強い流動性などの特性により、ドルステーブルコインに次ぐDeFiでのスケールアップアプリケーションの可能性を秘めています。
RWAには大きく分けて三つの発展方向があります: DeFiのようなパブリックチェーンの無許可体験、規制されたホワイトリストの特徴を持つパブリックチェーン取引、そしてプライベートチェーンまたはコンソーシアムチェーン取引のみです。第一の方式は最も高い相互運用性を持ち、最も理想的な発展方向です。
現在のDeFiは、既存の資産を保持したり新しい資産を導入したりするための効果的な方法が不足しており、従来の金融は流動性、透明性、および取引コストなどの問題に直面しています。RWAの導入は、ある程度両者の問題を解決し、DeFiと従来の金融の融合を促進することができます。
RWAの概念を参照することで、CWA(Crypto-World Asset)を引き出すことができ、ビットコインETFなどの従来の金融市場が暗号通貨に参加するためのツールとなります。両者の深層的な需要は、投資家がセグメンテーションされたリスクマッチの製品に対する切実なニーズに起因しています。
ユーザーの取引コスト、保有コスト、コンプライアンス要件などの要因を総合的に考慮すると、米国債ETF資産は初期のRWA実現の規模化において最適な選択肢です。現在のRWAの発展における主な不確実性は、コンプライアンスリスク、カウンターパーティリスク、および米国債のデフォルトリスクに起因しています。
MakerDAOはRWA資産を導入することで約6.83％の調整収益を実現し、DSRをRWA収益の1.86倍に拡大できます。現在、MakerDAOはDAI預金者に5％の利回りを提供しており、これは米国債ETFの利回りをわずかに上回ります。RWA収益を通じてかなりの収入を得るだけでなく、その収益をチェーン上でDAI預金者に分配します。
CDPステーブルコインプロジェクトが徐々にRWAを基盤資産として使用するにつれて、RWAはCDPステーブルコイン市場で市場シェアとRWA資産の割合の増加に伴い倍増する見込みで、範囲は159.6億から215億ドルです。
規制の整備が進むにつれて、RWAは標準化された資産から非標準資産へと拡大し、CWAと組み合わせてブロックチェーン技術をバックエンドからフロントエンドへと変革させ、DeFiと従来の金融の融合を実現する重要な分野となり、スケール化されたアプリケーションを達成します。
RWAの概要
現実世界資産(Real World Assets、略してRWA)は、ブロックチェーン技術によってトークン化された伝統的な資産を指します。このプロセスは、資産にデジタル形態とプログラム可能な特性を与えます。この枠組みの中で、不動産やインフラから芸術品やプライベートエクイティに至るまで、さまざまな資産がデジタルトークンに変換されることができます。これらのトークンは、資産の価値のデジタルシンボルであるだけでなく、資産の性質、現在の状態、過去の取引記録、所有権構造など、対応する実物資産に関する多次元情報を含んでいます。広義には、現在大規模に使用されている米ドルステーブルコインもRWAの一種であり、米ドルのトークン化です。本稿では、RWAがどのように米ドルステーブルコインに次ぐ次のスケール化アプリケーションを実現するトラックになるかを段階的に紹介します。
RWA資産は、その独自の多次元的な利点を持ち、ブロックチェーンエコシステム内での大規模な応用の可能性を備えています。その高い資産関連性と取引の透明性は、投資家の信頼を築くことができ、流動性の向上とコスト効率は、市場の活性化と多様性を力強く推進します。スマートコントラクトの導入は、運用効率をさらに向上させ、同時にコンプライアンスや監査プロセスを簡素化します。これらのコア特性は、RWAが米ドルステーブルコインの次に大規模な応用を目指す道を切り開いており、ブロックチェーンや金融全体におけるその広範な展望を示唆しています。もちろん、RWA資産は多種多様であり、どの資産が先にチェーン上で大規模に応用されるのでしょうか？また、異なる資産のオンチェーンのリスクや課題は何でしょうか？
総合的に見て、現在比較的実現が容易で、すでに規模を持っているのは主に固定収益資産と希少金属資産のトークン化市場です。現在、金のトークン化市場の時価総額は10億ドルを超えており(、主要な代表プロジェクトは$PAXG、$XAUT)ですが、DeFi自体の痛点と需要から、つまり標準化された、チェーン上に真の収益率資産をもたらすことを求める観点から見ると、固定収益型資産、例えば米国債/米国債ETFなどは、現在比較的容易で、より効率的なRWAの発展方法です。
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所属のブロックチェーンおよびKYCの厳密さに基づいて、RWAは主に3つの発展方向があります:
第1の方向性は、資産を可能な限りオープンブロックチェーン上で無許可の取引を実現し、DeFiに近いユーザー体験を提供することを強調しています。このモデルでは、現実世界の資産がトークン化され、オープンブロックチェーン上で自由に取引され、中央集権的な承認や許可を必要とせず、資産の移転も制限されません。このアプローチは、資産の流動性と市場の参加度を最大化し、同時に取引コストを削減します。しかし、このDeFiに近い体験は、マネーロンダリング(AML)やKYCなどの問題を含む、一連の規制およびコンプライアンスの課題ももたらします。したがって、この方向性は明らかな利点を持っていますが、相応のリスクとコンプライアンスの問題を解決する必要があります。
第二の方向は妥協案であり、すなわち資産はパブリックチェーン上で取引される可能性があるが、ある種の規制を受けたり、一定のハードルを持つ可能性がある。例えば、アドレスのホワイトリストメカニズムを通じて参加者を制限することが考えられる。この場合、検証されてホワイトリストに追加されたアドレスのみがRWAの取引に参加できる。この方法は、一定程度の流動性と透明性を提供しつつ、規制当局がより効果的に監視とコンプライアンスチェックを行えるようにする。こうして、無許可と完全に規制されたモデルの間でバランスを見出す。
第3の方向は、プライベートチェーンまたはコンソーシアムチェーン上でのRWA取引であり、通常は複雑なKYCプロセスとより厳格な規制の管理が関与し、現在ほとんど資産の組み合わせ性がありません。このモデルでは、検証ノードは通常、政府によって検証され、一定のハードルを持つ機関であり、これによりシステム全体が高いコンプライアンスと管理可能な環境で運営されることが保証されます。この方法は資産の流動性と市場参加の度合いを制限する可能性がありますが、最高レベルの規制コンプライアンスとデータセキュリティを提供します。これは多くの政府や伝統的な金融機関が採用することを好むモデルです。
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なぜRWAが必要なのか?
DeFiの視点:
DeFiのTVLデータから見ると、2022年5月のUSTのデペッグが市場の恐慌と大量の投げ売りを引き起こして以来、DeFiセクターのTVLは下落傾向を示しており、現在のプロジェクトとストーリーは場外資金を再び引き付けるのが難しい状況です。新しいストーリー構造と参加者を導入する必要があります。RWAの特徴を参考にし、現実世界の資産をブロックチェーンに載せて真の資産価値を提供することが、現在の最善の解決策かもしれません。
同時に、場内資金を留めるためや場外資金を引き寄せるために、DeFiが提供できる高い利回りは資金が追い求める重要なデータです。しかし、$USTの類似ポンジスキームの利回りは、資金提供者の高利回りへの不信感を引き起こします。RWAは、プロトコルに現実世界の資産保証を持つ実際の利回りを追加することで、この問題をうまく解決することができます。
###伝統的な財務の視点:
従来の金融システムは、資産の分割と流動性において顕著な進展を遂げてきましたが、例えば不動産投資信託(REITs)や上場投資信託(ETFs)を通じて、これらのツールは依然として厳しい規制と構造的制約を受けています。例えば、REITsやETFsは通常、複雑なコンプライアンス要件を満たす必要があり、これにより運営コストが増加し、製品の革新や市場への参加が制限されます。したがって、これらのツールはある程度資産の流動性を向上させていますが、依然として大きな改善の余地があります。
プライベート市場、特にプライベートクレジット分野には、さまざまな制限と満たされていない需要があります。これらの市場は通常、手作業で運営されており、遅く、不透明で、運営コストが高いです。資本マッチングプロセスは、投資者や投資機会の検索と資格審査から、初期の資本配分、さらには資産の二次取引と管理に至るまでの複数のステップを含みます。これらの要因は、資本の配分が不合理になり、顧客体験が最適でなくなる原因となっています。
複雑な金融商品を作成する際、従来の金融システムはしばしば「ブラックボックス」問題に直面します。つまり、透明性と追跡可能性が欠如しており、基礎資産を透過することが難しいのです。この不透明性はリスクを増加させるだけでなく、市場参加者の信頼と参加度を制限します。基礎資産をチェーン上にマッピングし、スマートコントラクトのコンポーザビリティを通じて資産をパッケージ化することで、規制当局は基礎資産の保管を適切に監督するだけで、シンプルな金融商品から複雑な金融商品を作成するプロセスを公開かつ透明に保つことができ、この問題を解決します。規制の便宜は、従来の金融手段に比べてチェーン上の金融商品の多様性と流動性を高めるかもしれません。
全体として、従来の金融が直面する需要と課題は、流動性の向上、透明性の増加、コストの削減などに集中しています。RWAは、トークン化とブロックチェーン技術を通じて、これらの問題に対する効果的な解決策を提供します。特にプライベート市場や複雑な金融商品分野において、RWAは前例のない透明性と効率をもたらすことが期待されており、従来の金融システムの核心的なボトルネックを解決します。RWAを導入することで、従来の金融システムはより高い資本効率、より広範な市場参加、より低い取引コストを実現し、金融エコシステム全体の健全で持続可能な発展を促進することが期待されています。
同時に、伝統的な金融における伝統的機関や公式機関、またはDeFiのプロジェクトチームがRWA分野で何年も深く掘り下げており、両者の間の協力と融合の機会を探していることは容易に観察できます。そして、ここで最近注目を集めている概念-ビットコインETFに触れざるを得ません。そのためRWAの概念を参照することで、新しい概念-CWA (Crypto-World Assets)を引き出すことができます。
RWAとCWA
ビットコインが徐々に主流の投資カテゴリーとなるにつれて、各金融機関はビットコインETFの承認を積極的に申請しています。この傾向は、暗号資産が徐々に伝統的な金融システムに統合されていることを示すだけでなく、これらの資産を考えるための全く新しい視点も提供します: すなわちCWA(Crypto-World Assets)の概念です。CWAはRWAと多くの類似点があり、主に資産の標準化と流動性の向上に見られます。しかし、RWAが主に現実世界の資産のトークン化に焦点を当てているのに対し、CWAは暗号資産とそれに関連する金融商品が現実世界で標準化されることを指します。両者の雛形は、米国債/米国債ETFのチェーン上発行とビットコインETFの現実世界における承認と発行取引に見ることができます。
RWAと同様に、CWAも一連の規制およびコンプライアンス問題に直面しています。しかし、暗号資産の分散化と国境を越えた性質のため、これらの問題はCWAの文脈においてより複雑です。たとえば、ビットコインETFの承認には、資産管理、価格操作、市場監視などを含む複数の規制上の課題を解決する必要があります。しかし、CWAの導入は、暗号資産の流動性と市場参加度をさらに向上させることが期待されています。暗号資産と伝統的金融商品を結びつけることにより、CWAはより多くの伝統的投資家を暗号市場に引き寄せるだけでなく、既存の暗号投資家に対してもより多くの投資とリスク管理ツールを提供します。
RWAとCWAのいずれも、その深層的な需要と出現の理由は、リスクマッチングのセグメント化された製品の導入によって金融効率が向上したことに遡ることができます。効率的な金融市場は投機行動の増加を促し、これがさらに多くの資産や投資機会への需要を推進します。この背景の中で、従来の金融機関とDeFiプラットフォームは、資金の流れをつなぐためにRWAとCWAを必要としており、より多くのユーザーと資本を引き付けることができます。RWAとCWAは金融革新の新しい形態として、市場の多様な資産と安定した収益の需要を満たすだけでなく、資金をより効率的な分野に流れるように促進します。従来の金融とDeFiの間の壁を打破することによって、RWAとCWAは全体の金融エコシステムをより効率的で、透明性が高く、持続可能な方向に発展させることが期待されています。これにより金融市場全体の効率が向上するだけでなく、投資家により多くの投資選択肢とより良いリスク管理ツールを提供することができます。これもRWA