前瞻的取引が市場を主導:大規模な資金流入がビットコインの強い反転を促進

3月の報告で、"反者道之動"と指摘し、"殺跌与恐慌已得到最大程度的释放"、"第2四半期は反転行情を迎える"としました。最終的に、4月のビットコインは猛烈な反転を迎え、単月で14.11%の大幅上昇を記録し、最近の全ての下落幅を回復しました。

世界の金融市場の動向を主導する貿易摩擦は4月に正式に激化し、市場に猛烈な衝撃を与え、恐慌感情が急上昇し、資産価格が大幅に下落した。しかし、感情が解放された後、政策の態度の軟化と相対的な弾力性を持つアメリカの経済及び雇用データの発表に伴い、資金が米国株式市場及び暗号市場に流入した。

ビットコインは米株の調整に先行し、米株が底を探った後、大量の買い資金の影響で急騰しています。さらに重要なのは、2ヶ月以上の調整を経て、コインの構造が大幅に改善され、内部の状態がより安定したことです。

S&P500と暗号市場は、最近のすべての下落を回復しました。相対的に解決されていない貿易紛争とアメリカ経済が衰退するかどうかの未確定な状況の中で、市場の動きは非常に強力で、最新情報の価格設定を絶えず行っています。しかし、市場がこのまま反転を実現するためには、貿易紛争が第三段階（合意に達する）に進むこととアメリカ経済データの確認が必要です。その間には、多くの波折が予想されます。

マクロ金融:貿易争端の予想取引が市場の激しい修正を引き起こす

3月の報告では、「新しい取引判断フレームワークが2月末に初めて確立され、3月全体は、さまざまな経済、雇用、金利データがこの判断フレームワークに入力されることで得られた成果に焦点を当てている」と述べました。4月はこの基盤の上で進化を続け、その中で政策姿勢の軟化が主な役割を果たしました。さらに、4月に発表された経済と雇用データが比較的強い結果を示したため、トレーダーは「経済の減速」に対する懸念を和らげ、最終的に月次の修正が一段落した後、貿易紛争が経済の減速を引き起こさないとの先見的な取引が市場の動向を主導しました。先に下落し、その後上昇したナスダックとビットコインはともに月間の正の収益を記録しました。

4月上旬、貿易紛争がエスカレートし、米国株式市場はパニックに陥り、3つの主要な株価指数はすべて年間線を下回りました。 米国債のロングエンドとショートエンドはともに急落し、トレーダーは債券市場や欧州株を避けるために株式を売った。 全米で大規模な抗議行進が行われました。

市場の売り込みが第二段階に入る中、米国債が大規模に売却されている。貿易争端が正式にエスカレートした後、2年物米国債利回りは4％を超え、10年物米国債利回りは4.6％に近づいている。売りは為替市場に広がり、ドル指数は97.911に下落し、昨年のキャリートレード崩壊時の低点を超えた。ナスダックは技術的なベアマーケットに突入した。

この状況は市場にさらなる恐慌を引き起こし、企業や金融界からの批判と抗議が沸騰し、そして市場の根本的な信頼を揺るがしました。政策は譲歩せざるを得ませんでした。

まず、中国以外のすべての国に対して90日間の関税を停止し、同盟国との緊張関係を緩和し、より多くの交渉時間を争取する。次に、政府が中国商品への高額関税を大幅に削減する可能性があるとの報道があり、さらには半分以上に減少させることで中国との緊張関係を和らげることを目指している。

金は唯一の勝者となり、2970ドル/オンスから最高3499.93ドル（4月22日）まで上昇しました。しかし、単月では5.08%の大幅な上昇を記録しました。

米国株式市場は4月4日に底をつけた後、強力に反転し、23日の政策の"緩和"を受けて反転が続き、本報告の完成時（5月2日）にはナスダックとS&P500は貿易争端による下落幅を完全に回復した。

全月来看，ナスダックは4月に0.85%上昇し、S&P 500は0.76%下落し、ダウジョーンズは3.17%下落し、ビットコインは14.11%の大幅上昇を見せました。

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この過程で、市場は一時的に連邦準備制度が一時的な利下げを開始すると賭け、5月の利下げ確率が80％を超えると予想していましたが、連邦準備制度は常に強硬な姿勢を維持し、株式、債券、為替の"三重殺"の際に、雇用市場に予期しない事態が発生した場合には市場に介入すると再度強調し、いくつかの"ハト派"の情報を発信しました。

4月に発表された経済データは、インフレが緩和し、雇用データが依然として強いことを示しています。これにより、一時的に市場の経済不況への懸念が和らぎ、政策の"ソフト化"が加わる中、貿易紛争が第二段階（"交渉"）で厳しく進行しているにもかかわらず、個人投資家やアクティブファンドからの資金が先行取引を開始し、大規模に購入して米国株が強く反転しました。

私たちは、2月から4月の調整が、貿易紛争の影響を受けて2年間の上昇が過剰評価されている米国株式市場の激しい調整であると考えています。これは、熊市への技術的なテストですが、米国経済が衰退するという十分なデータはまだ示されていません。現在、米国株式市場の評価は一定の下落を見せていますが、依然として安くはなく、市場の価格設定は相対的に十分です。もし上昇を続ける場合は、貿易紛争のさらなる緩和やCPIのさらなる低下といったより多くの条件が必要です。金利引き下げについては楽観的ではなく、市場は金利引き下げの期待を7月まで先送りしています。大幅な反発の後、私たちは中立的な判断を傾向としており、貿易紛争の進展や経済データに密接に注目する必要があります。もし経済悪化の傾向が見られれば、再度の下方修正が懸念されます。

暗号資産:安定したチップ構造+長期保有

月初の崩壊的な下落から月末には大幅に反転した。4月のビットコインの動きは"逆張り取引"の典型であり、恐怖感の中で購入し、状況が和らぐのを待って資産価格が迅速に反転する。

4月ビットコインは82534.31ドルで始まり、最低74420.69ドルまで下落し、94182.54ドルで終了しました。月間で14.11%の上昇、つまり11648.22ドルの増加があり、月間の振幅は26.12%に達しました。

全月の動きは最初に下落し、その後上昇し、最低点は4月7日の"黒い月曜日"に現れ、貿易争端が正式にエスカレートした後、底を打って回復し徐々に上昇しました。日内の上げ下げを計算すると、30の取引日中に上昇日が下落日を大きく上回っています。

技術的に、ビットコインは米国株式市場の暴落に連動して3回年線を再度試し、長期トレンドの確認を完了しました。そして4月22日に6.82%の大幅上昇で200日線を強力に突破し、"トランプ底"（トランプ勝利後に構築されたボックス構造）に再び戻り、今回の強気市場の"第一上昇トレンドライン"に迫っています。

米国株式と比べて、ビットコインの動きは非常に強力であり、これは3月に価格の調整が始まり、長期保有者や大口のグループの増加、そして政策やユースケースの面での好材料が支えとなっているためです。

3月にトランプが行政命令を署名し、「戦略ビットコイン準備」を設立して以来、アメリカの多くの州がそれぞれの「ビットコイン準備法案」を推進し続けています。4月30日、ある州の下院が2つのビットコイン準備法案を可決し、現在州知事の署名を待っています。法案が発効すれば、その州はアメリカで初めて州の財政がビットコインを保有することを許可する州となります。その州の法案が正式に発効すれば、他の州の推進速度も加速することが期待されます。

ビットコインのユースケースの拡大と価格上昇は相互に強化し合う持続的なフィードバックプロセスにあります。3-4月、貿易紛争によって引き起こされた世界金融市場の動揺と再修正がこのプロセスを一時的に中断しました。しかし、暗号市場内部の保有通貨構造と市場の動きは完全かつ安定しており、一旦恐怖感が和らぐと、ビットコインは再び上昇を取り戻すでしょう。今後の市場は貿易紛争とマクロ金融の潜在的な動揺に伴い、ビットコインの価格は依然として波乱があるでしょう。前回の高値を突破するためには、貿易紛争の決着が必要であり、アメリカ経済が衰退に陥ることがないことが前提です。

チップ構造:長手、サメの増持、長期投資家の買い占め

2024年10月4日、資金が市場に猛然と流入する中、長手群体がこのサイクルの第2波の売却を開始しました。旺盛な資金流入が売り圧を吸収した後、価格を11万ドル近くまで押し上げ続けました。

3月に入ると、流動性が失われるとともにビットコインの価格が大幅に下落し、その後、長期保有者が再び「安定器」としての役割を果たし、売却から保有増加へと転じました。

さらに、保有量が100-1000枚の比特コインの範囲にある大口投資家の一群、いわゆるシャークは、下落の過程で継続的に買い増しを行い、4月下旬には急速に買い捲くり、月間で8万枚以上の買い増しを行い、価格の反転を支える中核的な力となった。注目すべきは、このグループも2024年10-12月に比特コインの価格が7万ドルから10万ドルの範囲に引き上げられる主要な買い手であるということだ。このグループが今回のサイクルでの買い増しの規模が売却の規模を大きく上回っているという特性に基づけば、このグループの行動は長期投資家の特徴に合致しており、この価格帯に対する彼らの認識は価格の安定に寄与する。

各方面のバイヤーが買い占めた後、取引所のビットコインの在庫は4月に約6万枚減少しました。

2月下旬に価格が下落を開始し、4月末には価格が2月下旬の水準に戻りました。市場の変動に伴い、十分な資金の交換が行われ、1月31日と4月30日の来いの資金分布を比較すると、7.4万-10万ドルの範囲で資金の重心が顕著に下移していることがわかります。一部の10万ドル以上の価格が付けられた資金は、7.4万-9.4万ドルの範囲に下移しています。

過去二ヶ月の市場の震荡は、チップ分布の観点から見ると、FOMOによる新規参入者のチップが激しい下落の中で強制的に売却され、過去7.4-9.4の間にチップが不足していた状況が再び補填されました。あるデータによると、現在短期の持ちポジションは浮損から脱却しており、全チェーンで浮損しているビットコインは14%にまで下落しました。恐慌と損失によって引き起こされた市場の売圧は大きく改善されました。

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資金:危機を乗り越え、超百億の資金が買いに走る

月の中旬を境に、貿易紛争やマクロ金融の恐慌感に押されて、上半月は資金が全体的に流出する傾向が見られたが、ステーブルコインの資金は4月以来継続的に流入しており、月中には政策の"緩和"や米国株の安定した反転に伴い、ビットコインSpot ETFの資金も急いで集められ、ビットコインの価格は迅速に94000ドルを超えるまで押し上げられた。

月次の視点から見ると、2月と3月に短期的な価格決定権を握っていたETFの資金が流出し、ビットコインの価格を押し下げましたが、4月には全体の資金流入が840億ドルに達し、このサイクルでの第6の流入月となりました。

上記の統計には、ある会社の追加投資データは含まれていません。同社の発表によると、4月に資金調達を通じて3回の追加投資を行い、合計で25370枚のビットコインを購入し、22億ドル以上を投入しました。このようにして、4月の全市場の資金流入規模は100億ドルを超えました。

ビットコインの価格動向は資金の流入と流出の市場を示しています。現在、統計可能な資金流入は三つのカテゴリに分かれています。一つはビットコインSpot ETFの通道資金で、通常は米国株の変動に従います；一つはある企業の資金調達で、その流入の持続性は良好です；一つはステーブルコインの通道資金、すなわち場内資金で、2023年10月から流入が始まって以来、わずか1ヶ月のネット流出があっただけで、他の月はすべて正の流入を示しています（ステーブルコイン資金は全てが暗号市場に流入しているわけではありません）。

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2月から4月にかけて、暗号市場は激しい変動を経験し、技術的には一時的にベアマーケットに突入しましたが、資金の動向とロングポジションのトレンド分析を総合的に考慮すると、市場サイクルは依然として上昇期、すなわちブルマーケットにあると考えています。調整後には、コインがロングポジションと大口のグループに戻ると予想され、この下方修正による調整はコインの構造の強化に寄与します。貿易争端の影響が徐々に和らぎ、市場の取引意欲が再燃すれば、ビットコインの価格は再び上昇する可能性が高いです。

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まとめ

3月の報告書では、「第1四半期の激しい風雨を経験した後、第2四半期の見通しは依然として明確ではありませんが、最も苦しい瞬間は過ぎ去った可能性があります。政策や連邦準備制度が理性的なゲーム状態に戻ると、市場はおそらく回復するでしょう」と指摘しました。