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暗号資産の世界の異化：革新からアービトラージへ 資本の困局下の業界エコシステムの再構築
暗号資産の世界市場環境の異化：革新からアービトラージへ
最近、香港のブロックチェーン会議に参加した後、国内の同業者との交流が深く印象に残りました。業界の人々は依然として活発ですが、市場の雰囲気は静かに変わってきています。これは牛市の熱狂でもなく、熊市の恐怖でもなく、未曾有の「異化」状態であり、ベテランの業者たちも戸惑いを感じています。
現在の環境下では、暗号資産の世界にはトークンの販売という一つのビジネスモデルしか残っていないようです。
業界の機能を支える3つの柱
過去を振り返ると、暗号資産の業界は主に3つの側面に依存して運営されていました：
2.価値の発見:投資と取引を通じて、潜在的な資産を探索し、業界の発展を促進します。
理想的には、これらの3つの側面は相互に支え合い、協力して発展するべきです。しかし、現実は次の通りです：
前者の二つは次第に衰退し、第三者は繁栄している。
プロジェクト側はもはやユーザーのニーズや製品開発に集中せず、投資機関も業界のトレンドを深く研究しなくなった。市場全体はまるで一つの声しか残っていないかのようだ："いかにして通貨を販売するか？"
アービトラージ経済学と資源独占
健康な市場では、3つの要素が密接に結びついているべきです：プロジェクト側は高品質の製品を開発し、ユーザーのニーズを満たし、利益と市場プレミアムを得ること；投資機関は低迷期に入場し、高峰期に退出すること；流通チャネルは資本効率を向上させることです。
しかし、今日の暗号資産の世界では、革新の機会、製品開発、またはユーザーのニーズについて議論する人はほとんどいません。アルトコインが一般的に失敗する背景においても、AIエージェントなどの新興分野は一部の起業家精神を刺激することができます。
二級市場の機関は一般的に様子見を選択し、アルトコインの上場はすぐにピークに達し、ミーム通貨の流動性はほぼ枯渇している。
このような市場状況では、主に第三のカテゴリーの機関が活発です：マーケットメーカー、代理店、仲介業者。彼らの話題は、データをどのようにパッケージ化するか、大型取引プラットフォームに上場するか、プロモーションやマーケティング、そして取引量を操作することに集中しています。
市場参加者は高度に同質化しており、業界内でますます希少になっているストック資金を徹底的に搾り取ろうとしています。
これにより、主要なリソース提供者（トッププロジェクト、大型取引所およびその上場部門、資金力のあるマーケットメーカーや代理店）が強固な利益共同体を形成しました。資金はLPから投資機関に流れ、次に主要プロジェクトに流れ、同時に個人投資家市場から集まり、最終的にこの利益共同体を育んでいます。
イノベーション精神の衰退
2022年にある大規模な取引プラットフォームが崩壊した後、暗号資産の市場は暗い時期を経験しました。しかし、現在の状況とは異なり、その時は多くの資金が投資機関や大口の手に留まっており、これらの資金は血液を生み出す機能を持ち、起業プロジェクトに投資し、価値を創造し、新たな資金を呼び込むことができました。
しかし現在、大量の資金が中間段階で吸収され、プロジェクト側は上場してアービトラージを求め、投資機関と二次市場の中間業者となり、もはや価値創造を追求せず、"空壳"のストーリーをパッケージするだけで十分です。ビジネスロジックから見れば、もし下流チャネルが大部分のコストを占めれば、必然的に上流の研究開発および運営費用が削減されることになります。
プロジェクトチームは製品開発を単純に放棄し、資金をすべて宣伝と上場に使用します。製品やユーザーがいないプロジェクトでも上場できるので、今の宣伝は「ミーム駆動」としてパッケージ化することさえできます。製品や技術に投入する資金が少なければ少ないほど、上場と価格引き上げに使える資金が多くなります。
暗号資産の世界の革新の道は次のようになりました：
"魅力的なストーリーを語る → 迅速なパッケージング → 関係を見つけて上場する → 罠から撤退する。"
製品、ユーザー、価値？これらは単なる理想主義者の自己満足に過ぎない。
アービトラージは宿命となる
表面上見ると、プロジェクト側は資金を上場と価格の引き上げに使用し、各方面が利益を得られるように見える：投資ファンドは退出でき、小口投資家には投機の余地があり、中間業者は大いに儲けている。
しかし、長期的には正の外部性の喪失により、仲介業者だけがますます大きくなり、独占が形成されると手数料の割合がますます高くなります。
上流プロジェクト側は研究開発コストを削減し、規制圧力と高額な手数料に直面し、リスクとリターンの比率が深刻に不均衡になり、最終的に撤退を選択する。下流の個人投資家間の競争が激化し、「永遠に受け皿になる」という感覚が利益を得る効果を消失させ、大量のユーザーが市場から撤退する。
本質的に、仲介業者（取引プラットフォーム、マーケットメーカー、代理店、コミュニティ）はサービス提供者であり、直接的に価値や正の外部性を生み出すものではありません。サービス側とアービトラージャーが市場で最も大きな利益を得るグループになると、全体の市場は腫瘍を抱えた患者のようになり、最終的には全体の衰退を引き起こします。
サイクルの力と再建の希望
暗号資産市場は結局のところ周期的な市場です。
楽観主義者は、この流動性が枯渇した谷の後に、真の「価値の春」が訪れると信じています。技術革新、新しいアプリケーションシーン、新しいビジネスモデルが再び革新への情熱を呼び起こすでしょう。革新は消えず、バブルは最終的に消退します。たとえ微かな光であっても、道を示す灯台になることができます。
悲観論者は、バブルが完全には崩壊しておらず、暗号資産市場はさらに深い「雪崩式洗牌」を経験する必要があると考えています。アービトラージャーが通貨を持てず、仲介業者主導の市場構図が崩壊する時、初めて真の再構築が訪れるかもしれません。
この期間中、業界関係者は混沌とした困難な段階を経験することになります：疑問、内部消耗、疲労、人生への疑念。
しかし、これが市場の本質です—周期は宿命であり、バブルは新たな誕生の前奏でもあります。
未来は明るいかもしれませんが、明るい道への道のりは、必ず長くて厳しいものになるでしょう。