Negociação de Futuros Perpétuos por trás do Mecanismo de preços e Filosofia de Negociação

Em março de 2025, o contrato JELLYJELLY provocou uma agitação no mercado em uma determinada plataforma de negociação descentralizada. Em apenas algumas horas, o preço do contrato disparou 429%, quase acionando uma liquidação em larga escala. Se a liquidação ocorrer, as posições vendidas serão inseridas no cofre de liquidez na blockchain, causando enormes perdas flutuantes. Enquanto isso, uma grande bolsa de valores centralizada rapidamente lançou a negociação de Futuros Perpétuos do JELLYJELLY.

No momento em que a crise estava prestes a eclodir, os validadores da plataforma descentralizada intervieram com uma votação de emergência, forçando a remoção, o fechamento e o congelamento das transações. Este evento não apenas gerou intensas discussões na comunidade cripto, mas também destacou uma questão central: o que realmente determina o preço em plataformas de negociação descentralizadas? Quem deve assumir os riscos? Os algoritmos são realmente neutros?

Este artigo usará este evento como ponto de partida para analisar profundamente as diferenças algorítmicas nas três principais plataformas de negociação em relação ao núcleo da mecânica dos Futuros Perpétuos, explorando os conceitos financeiros e os mecanismos de transmissão de risco subjacentes. Veremos como diferentes algoritmos moldam os estilos de negociação, atendem a diferentes tipos de operadores e como decidem o destino dos traders em meio a tempestades de mercado.

Isto não é apenas uma análise da tecnologia de contratos, mas sim uma profunda discussão sobre o conceito de design da ordem de mercado.

Negociação de Futuros Perpétuos básica

A negociação de Futuros Perpétuos é composta principalmente por três elementos-chave:

1. Preço do índice: acompanha as alterações de preços do mercado à vista, servindo como referência teórica.

2. Preço de referência: preço decisivo utilizado para calcular lucros e perdas não realizados, acionar liquidações e outros eventos-chave.

3. Taxa de financiamento: um mecanismo econômico que conecta o mercado à vista e o mercado de futuros, orientando o preço do contrato a retornar ao preço à vista.

As três principais plataformas adotaram diferentes designs algorítmicos nesses mecanismos centrais:

O preço do índice de uma determinada plataforma descentralizada é construído por nós de validadores independentes, utilizando o método da mediana ponderada para combater a volatilidade extrema, com uma frequência de atualização mais lenta.

O algoritmo de preço de referência de uma grande plataforma centralizada baseia-se na mediana de três tipos de preços, incluindo informações de profundidade do livro de ordens, apresentando variações suaves e resistência à manipulação.

Outra plataforma centralizada adota uma abordagem mais simples e direta, utilizando apenas o preço médio de compra e venda do livro de ordens, reagindo de forma mais sensível às mudanças do mercado.

Na fórmula da taxa de financiamento, as plataformas descentralizadas introduziram o conceito de índice de prêmio e adotaram liquidações de alta frequência e configurações de limite extremo. As grandes plataformas centralizadas dependem de ciclos de liquidação mais longos, combinando a profundidade do livro de ordens e taxas de juros fixas. Outra é relativamente simples, baseada principalmente na divergência dos preços do livro de ordens.

Essas diferenças algorítmicas refletem a compreensão distinta da plataforma sobre a essência do mercado, moldando também seus ecossistemas de negociação únicos.

A filosofia de negociação por trás do algoritmo

Diferentes designs de mecanismo de preços nas plataformas refletem idéias financeiras completamente distintas:

As plataformas centralizadas de grande porte tendem a um design "institucional e moderado", buscando a previsibilidade do mercado. Isso está alinhado com a linha de pensamento da escola de finanças quantitativas e da hipótese dos mercados eficientes, assumindo que o mercado é basicamente racional e pode ser dominado por modelos estatísticos. Seu mecanismo de preços suavizados e modelo de taxa de financiamento refinado proporcionam um ambiente estável para grandes investidores e traders de médio a longo prazo.

Em comparação, outra plataforma centralizada adotou uma estratégia mais agressiva, cuja filosofia de design é "o mercado é um reflexo da natureza humana". Isso está em linha com a visão da finança comportamental, que acredita que o mercado está cheio de irracionalidades, e a verdadeira oportunidade está em capturar esses momentos irracionais. O seu sensível mecanismo de preços e as drásticas flutuações nas taxas de financiamento atraíram traders de alta frequência e especuladores de curto prazo.

As plataformas descentralizadas tentam criar um novo modelo financeiro: governança descentralizada e um mecanismo de preços programável. Acredita que a função dos algoritmos não é prever o mercado, mas sim estabelecer ordem. Através de mecanismos como a precificação por consenso de validadores e liquidação transparente em cadeia, visa estabelecer um ecossistema de negociação mais justo e transparente.

No entanto, a intervenção humana em condições de mercado extremas indica que o princípio de "código é lei" ainda enfrenta desafios na realidade.

Conclusão: O jogo entre algoritmos e a natureza humana

O preço é a representação da negociação, o algoritmo é a ordem da negociação. Mas, independentemente do modelo adotado, essencialmente está-se a explorar como estabelecer confiança em um mercado incerto.

Alguns sistemas escolhem a estabilidade como âncora, prometendo regras eternas; alguns sistemas abraçam a volatilidade, acreditando que os traders podem se adaptar ao risco; outros sistemas tentam codificar tudo na cadeia, dependendo de códigos transparentes e nós distribuídos.

Mas o evento JELLYJELLY revela que, quando o mercado está em um estado extremo, os algoritmos muitas vezes não conseguem lidar com isso, e o julgamento humano continua a ser indispensável. Isso nos lembra que, por mais perfeito que seja o design do sistema, é difícil eliminar a controvérsia sobre a "equidade".

No futuro, os algoritmos continuarão a expandir os seus domínios no setor financeiro. Mas devemos reconhecer que por trás de cada linha de código está implícito um juízo de valor. Entre a busca pela liberdade e equidade, transparência e controle, sempre existirá contradições e equilíbrio.

As pessoas devem, afinal, ser responsáveis pelos seus valores. Vamos manter sempre um respeito profundo pelo mercado.