Diálogo entre líderes do campo das moedas estáveis: Perspectivas da indústria e tendências de inovação

No contexto do rápido desenvolvimento das criptomoedas e da tecnologia blockchain, duas figuras importantes no campo das moedas estáveis compartilharam suas opiniões sobre a indústria. Eles discutiram o rápido crescimento do mercado de moedas estáveis, as trajetórias inovadoras de seus respectivos projetos, e suas visões sobre as mudanças regulatórias que estão por vir, especialmente após a volatilidade do mercado cripto em 2022, e como as moedas estáveis se tornaram o foco da indústria.

Eles estão focados na lei GENIUS, uma legislação marcante que pode elevar as moedas estáveis a moeda legal, transformando completamente o cenário global do dólar. Este artigo explora profundamente suas percepções sobre o mercado de moedas estáveis, suas expectativas em relação à lei e como as moedas estáveis podem moldar o futuro do ecossistema financeiro.

A onda das moedas estáveis e o vento da legislação

Moderador: O setor das moedas estáveis está a desenvolver-se rapidamente, e há várias versões de legislação a ser promovidas no Congresso. Embora a quota de mercado atualmente seja apenas 1,1% da oferta de dólares M1, parece que todo o setor acredita que "isto é apenas o começo". Como participantes centrais da indústria, como veem a situação atual?

Sam Kazemian:

Para ser sincero, estou muito animado. Todos os dias, ao ler relatórios de investimento e resumos de ETFs, sem exceção, "AI" e "moeda estável" são listados como os dois campos mais quentes do mundo atual, com outros setores a terem dificuldade em competir. Como fundador de um protocolo de moeda estável, ver esta indústria finalmente compreendida e aceita em todo o mundo é uma sensação incrível.

Passámos anos a investigar e a construir o Frax, desde o modelo "híbrido" experimental inicial até à rota do "dólar digital soberano" que os legisladores agora estão dispostos a apoiar com legislação, essa mudança é enorme.

Stani Kulechov:

Eu entendo completamente os sentimentos do Sam. A moeda estável em si é uma ferramenta muito intuitiva e compreensível, especialmente em regiões onde há turbulência financeira global e desvalorização da moeda fiduciária; a estabilidade financeira que a moeda estável oferece é muito mais atraente do que a sua moeda local.

Mas mesmo nos países ocidentais, o valor da moeda estável não está apenas em "estabilidade" em si, mas sim em como ela transforma a rentabilidade do DeFi em algo que os usuários comuns podem entender e utilizar. Esta é a evolução natural da tecnologia financeira de "dinheiro em papel → moeda digital → ativos em cadeia". Ela realmente abriu um novo paradigma para a transferência de valor transfronteiriço.

A moeda estável ameaça o dólar?

Moderador: Vocês mencionaram o valor da moeda estável na expansão para mercados onde é difícil obter uma boa moeda. Quanto à forma como a moeda estável afeta a posição do dólar no sistema monetário global, alguns acreditam que a moeda estável ameaça a dominância do dólar, enquanto outra visão argumenta que a moeda estável, na verdade, expande a influência global do dólar. Como vocês veem essa questão?

Sam Kazemian:

Eu acho que isso malinterpreta completamente o papel das moedas estáveis. A verdade é exatamente o oposto: as moedas estáveis são o "extensões" do dólar, uma extensão global da influência do dólar.

Podemos olhar para as moedas estáveis a partir de duas fases históricas:

• A primeira fase é o ideal de "moeda estável com algoritmo descentralizado", que termina em colapso, dependendo puramente do mecanismo de mercado para estabilização, como acontece com um projeto conhecido;

• A segunda fase é a fase realista em que estamos agora: se o que você âncora é o USD, então o design de moeda estável "mais perfeito" é, na verdade, obter o reconhecimento do governo dos EUA, fazendo com que ele reconheça diretamente que este token é "dólar".

Esta é a parte revolucionária da lei GENIUS. Ela permite pela primeira vez que a moeda estável tenha "qualificação legal em dólares", ou seja, quando o Departamento do Tesouro dos EUA diz "este token em conformidade é igual a um dólar", ele realmente pode ser aceito por todos os bancos que recebem dólares globalmente, não é mais apenas um "ativo digital" na cadeia, mas sim um "dólar" em termos legais.

Stani Kulechov:

O dólar é uma ferramenta de liquidação de comércio simples e eficaz, e a popularização da Internet expandiu o comércio global em dólares. Espera-se que no futuro as moedas estáveis também passem por situações semelhantes, pois a cobertura da Internet será ainda mais ampla. Para realizar um sistema mais descentralizado, é necessário tempo e uma adoção ampla, sendo este um processo de longo prazo. Atualmente, a escala da tecnologia se reflete na expansão do valor existente.

Nos próximos 2-3 anos, a moeda estável se tornará a maior classe de ativos em blockchain, enquanto em 5-7 anos, os tokens de segurança superarão a soma das moedas estáveis e dos ativos nativos de criptomoeda. A tokenização de ativos tradicionais traz benefícios para RWA, na maioria das vezes denominados em dólares, o que reforça o conceito de transações liquidadas em dólares, mas não necessariamente representa a forma final do sistema financeiro futuro. Nos próximos 10-15 anos, testemunharemos uma mudança do meio de troca para novos meios com segurança única e interoperabilidade, o que aumentará a liquidez e criará mais interesse no ecossistema, estabelecendo novas formas de valor de transação e moeda estável no futuro.

Os tokens de segurança são a forma final de ativos on-chain?

Host: Stani, you just mentioned that in the long term, a moeda estável is just a transition, and security tokens will become the largest asset class on-chain, even surpassing moedas estáveis and native crypto assets. Which specific assets are you referring to? What is the logic behind this judgment?

Stani Kulechov:

Este é um conceito amplo, o RWA que costumamos mencionar abrange na verdade também os tokens de segurança. O alcance pode variar desde ações de empresas cotadas, capital privado, instrumentos de dívida, até produtos financeiros estruturados que podem surgir no futuro.

Atualmente, muitas reservas de moeda estável são sustentadas por títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, e esse ativo já está a desempenhar um papel na cadeia. Mas à medida que as ferramentas de taxa de juro na cadeia amadurecem, veremos ativos tradicionais com retornos mais elevados e camadas de risco mais complexas serem também trazidos para a cadeia, e isso é o que constitui a espinha dorsal do sistema financeiro.

No passado, muitos ativos de alta qualidade tinham baixa liquidez, não porque não fossem atraentes, mas sim devido a barreiras de entrada elevadas e canais de distribuição limitados. O DeFi oferece uma rede de liquidez globalmente acessível, permitindo que esses ativos sejam libertados de estruturas financeiras "fechadas", sendo precificados e negociados diretamente na cadeia. Isso irá reconfigurar toda a estrutura do mercado de capitais.

Impacto central da lei GENIUS: quem pode "imprimir dólares"?

Moderador: Sam, você falou sobre o diálogo com os legisladores. Pode falar sobre quais novas oportunidades serão abertas uma vez que a lei GENIUS entre em vigor?

Sam Kazemian:

O dólar tem várias definições no sistema financeiro, e o Fed classifica os diferentes tipos de ativos em dólares através de M1, M2, M3, etc. O M1 refere-se a moeda que pode ser usada imediatamente na economia, incluindo depósitos bancários, depósitos à vista e fundos do mercado monetário que podem ser rapidamente convertidos em dinheiro. Já a forma M2 de moeda é mais arriscada, como dívidas bancárias denominadas em dólares que não são seguradas pelo FDIC; esses ativos se assemelham mais a investimentos denominados em dólares, em vez de moeda no sentido tradicional.

Desde o século XIX, o direito de emissão da moeda da classe M1 tem sido um privilégio exclusivo dos bancos chartered federais dos EUA. Eles podem criar moeda "imediatamente disponível", como depósitos à vista, fundos do mercado monetário, etc. E agora, a lei GENIUS deu essa capacidade aos emissores de moedas estáveis, permitindo que algumas entidades que não são bancos chartered emitam moeda M1 de forma flexível e inovadora. É por isso que alguns bancos parecem estar prestes a apoiar essa lei, que antes eram muito contrários, pois preferem manter o monopólio sobre a emissão de moeda M1.

O projeto de lei GENIUS e a moeda estável de pagamento têm um significado histórico, pois permitem pela primeira vez que bancos não licenciados emitam moeda M1 sob regulamentações rigorosas. Essas regulamentações exigem que a moeda estável seja apoiada por ativos de alta segurança, como títulos de fundos do mercado monetário, títulos do Tesouro, operações de recompra do Federal Reserve e certificados de depósito segurados pelo FDIC. Atualmente, estamos nos esforçando para nos tornarmos a primeira entidade licenciada de moeda estável de pagamento. Este desenvolvimento ainda não foi totalmente precificado pelo mercado, e pode gradualmente ser reconhecido nos próximos meses com mais notícias sobre a emissão de moeda estável legal por bancos.

Stani Kulechov:

Apesar de parecer razoável, à primeira vista, a aprovação de regulamentações em áreas como as moedas estáveis, o ponto crucial são as restrições que essas normas podem trazer, especialmente em termos de inovação. Antes de entrar no DeFi, também trabalhei em fintech, e as plataformas de empréstimo P2P e crowdfunding eram muito ativas no início, mas o quadro regulatório posterior forçou muitas pequenas equipes de startups a sair, pois não tinham capacidade para arcar com os altos custos de conformidade.

Portanto, o fundamental é que o projeto de lei GENIUS estabeleça regras claras e inclusivas. Não se pode permitir que os inovadores desistam devido a uma prudência excessiva. Felizmente, agora a indústria de criptomoedas conta com um grupo muito profissional de representantes legislativos que estão trabalhando para impulsionar esse processo.

Várias entidades podem emitir dólares, haverá competição entre elas?

Moderador: Alguns bancos tradicionais estão planejando emitir suas próprias moedas estáveis. No futuro, haverá competição entre as moedas estáveis, ou mesmo problemas de "inflação do dólar"?

Stani Kulechov:

Na verdade, não acreditamos que isso seja "competição". Para nós, as moedas estáveis são mais como "canais de pagamento" ou "trilhas", onde cada usuário escolhe a trilha mais adequada de acordo com o cenário, como diferentes moedas estáveis. No nosso ecossistema, muitos usuários têm períodos de posse de moedas estáveis superiores a 6 meses, o que mostra que elas não são apenas um meio de circulação, mas também uma forma de armazenamento de valor a longo prazo.

Na nossa nova versão, também projetamos módulos para aceitar estas moedas estáveis como garantia subjacente, como algumas moedas estáveis conhecidas que já foram integradas. No futuro, outras moedas estáveis também poderão ser incorporadas através de um processo de governança, aumentando a flexibilidade e a capacidade de resistência a riscos de todo o protocolo.

Sam Kazemian:

Eu concordo plenamente. O dólar digital é um jogo de soma positiva. O tamanho do mercado global M1 é de 20 trilhões de dólares, enquanto o valor total de mercado das moedas estáveis em blockchain atualmente representa apenas 1%. Isso significa que a penetração em todo o setor ainda é extremamente baixa.

Lançamos a nossa moeda estável há apenas três meses e estamos atualmente a solicitar a integração em um certo ecossistema. Acredito que no futuro haverá cada vez mais moedas estáveis em conformidade a ingressar no DeFi, tornando todo o sistema de dólar digital mais diversificado e robusto. O nosso objetivo é tornar-nos o "dólar digital básico" neste sistema.

Nova configuração do dólar digital

Apresentador: Sam, vocês recentemente mudaram o projeto de L2 para L1, e até reestruturaram o token de governança original. Isso é um planejamento antecipado para a "compliance das moedas estáveis"?

Sam Kazemian:

Completamente correto. A nossa arquitetura global foi transformada de "protocolo de moeda estável algorítmica" para "emissão de dólar digital + rede de liquidação". O token de governança original foi renomeado para Frax, tornando-se um token de gas e de governança; enquanto frxUSD é uma nova e estável moeda de pagamento, conforme a legislação.

Estamos dispostos a chamá-lo de "a versão correta do plano de um determinado projeto". Esse projeto tentou inicialmente construir uma moeda digital global, mas falhou devido à resistência política. E agora, com o momento certo e apoio político, escolhemos ter como objetivo "emissão regulamentada de dólares", realizando a emissão de moeda estável, liquidação entre cadeias e transferência de valor na cadeia EVM de alto desempenho Fraxtal.

Moderador: Stani, vocês não escolheram lançar L1 ou L2, mas sim construir uma nova versão da "estrutura de liquidez unificada". Por que escolheram esse caminho?

Stani Kulechov:

Apesar de a nova versão ainda não ter sido lançada, as propostas relacionadas foram aprovadas no ano passado e o desenvolvimento está quase concluído. Acreditamos que, no futuro, a variedade de ativos na cadeia será extremamente diversificada e a curva de risco também será alongada. Portanto, a nova versão introduziu o design de "centro de liquidez + ramificação de risco". Diferentes classes de ativos podem ser alocadas em diferentes "mercados de ramificação", mas ainda são geridas de forma centralizada através do "centro".

Dessa forma, a experiência do usuário torna-se mais simples, a eficiência na utilização de fundos é maior e os riscos do sistema são efetivamente isolados. Também introduzimos o "mecanismo de prêmio de risco", onde colaterais de alto risco pagarão taxas de juros mais altas, otimizando assim a estrutura de custos de empréstimo como um todo.

Ideia de colaboração entre Frax e Aave: permitir que o "dólar digital" participe diretamente dos rendimentos DeFi

Sam Kazemian:

Então eu vou "propor publicamente" uma vez. Planeamos lançar o programa de recompensas FraxNet no aplicativo Frax Financial Technology, onde os usuários que detêm frxUSD podem obter rendimentos sem risco a níveis de títulos do Tesouro dos EUA em carteiras não custodiadas.

Mas eu quero ir mais longe, permitindo que os detentores de frxUSD depositem ativos diretamente no Aave, obtendo rendimento através do verdadeiro mercado de empréstimos. Isso tornará a combinação "dólar digital + rendimento em cadeia" uma realidade, além de fazer do Aave a primeira plataforma DeFi de rendimento conectada a dólares legais.

Stani Kulechov:

Esta ideia é excelente e demonstra a modularidade e a combinabilidade da nova versão da Aave. Estamos ansiosos pela inclusão dos ativos da Frax no processo de propostas de governança e estamos dispostos a fornecer o apoio necessário para que este "rendimento em dólares na cadeia" se torne