Análise do Prospecto de IPO da Circle: Situação Financeira, Modelo de Negócios e Intenções Estratégicas
No dia 1 de abril de 2025, a Circle Internet Financial apresentou um prospecto S-1 à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, com planos de listar na NYSE, sob o código de ações "CRCL". Como emissora da stablecoin USDC, a Circle havia tentado anteriormente listar-se através de SPAC em 2022, mas sem sucesso. Agora, a empresa está de volta aos mercados de capitais com dados financeiros mais detalhados e objetivos estratégicos claros. Este artigo analisará em profundidade as motivações da Circle para a listagem, sua situação financeira, modelo de negócios e seu potencial impacto na indústria cripto.
Uma, a imagem financeira da Circle
1.1 A contradição entre o crescimento da receita e a queda dos lucros
Os dados financeiros da Circle mostram uma situação de crescimento e pressão coexistentes. Em 2024, a receita total da empresa e a receita de reservas atingiram 1,676 bilhões de dólares, com um crescimento de 16% em relação ao ano anterior. No entanto, o lucro líquido caiu de 268 milhões de dólares para 156 milhões de dólares, uma redução de 42%. O crescimento da receita veio principalmente da receita de reservas, que em 2024 foi de 1,661 bilhões de dólares, representando 99% da receita total. Isso se deve ao aumento significativo na circulação do USDC, que até março de 2025 atingiu 32 bilhões de dólares, com um crescimento de 36%.
No entanto, a pressão do lado dos custos não pode ser ignorada. Os custos de distribuição e transação aumentaram de 720 milhões de dólares para 1.011 milhões de dólares, um crescimento de 40%, e as despesas operacionais também aumentaram de 453 milhões de dólares para 492 milhões de dólares. Dentre estes, as despesas administrativas gerais aumentaram de 100 milhões de dólares para 137 milhões de dólares. Isso indica que, embora a receita da Circle tenha crescido de forma impressionante, os lucros estão sob uma pressão considerável.
1.2 Composição da receita de reservas
A receita de reservas é a principal fonte de receita da Circle, atingindo 1,661 milhões de dólares em 2024, representando 99% da receita total. Esta parte da receita vem dos rendimentos de juros sobre os ativos de reserva do USDC. O USDC é uma stablecoin atrelada ao dólar na proporção de 1:1, onde para cada USDC emitido, há 1 dólar de suporte. Até março de 2025, a circulação de 32 bilhões de dólares em USDC significa ativos de reserva equivalentes, que são investidos em instrumentos de baixo risco, incluindo títulos do Tesouro dos EUA (85% geridos por empresas de gestão de ativos) e caixa (10-20% mantidos em bancos de importância sistêmica global).
Tomando 2024 como exemplo, suponha que o tamanho médio da reserva seja de 31 bilhões de dólares, com uma taxa de rendimento de títulos do governo calculada em 5,35%, o juro anualizado seria de cerca de 1,659 bilhões de dólares, o que está basicamente em linha com os 1,661 bilhões de dólares reais. Vale ressaltar que a Circle deve dividir essa receita com uma plataforma de negociação, o que explica por que a receita líquida é relativamente baixa. A estabilidade dessa parte da receita também depende do volume de circulação do USDC e dos níveis de taxa de juros; no futuro, se houver uma redução da taxa de juros ou flutuações na demanda por USDC, isso pode trazer riscos.
1.3 Ativos e Liquidez
A estrutura de ativos da Circle foca na liquidez e transparência. 85% das reservas em USDC são investidas em títulos do governo, 10-20% em dinheiro mantido em bancos de topo, e relatórios públicos mensais são divulgados para aumentar a confiança. No entanto, a receita de juros da própria caixa e investimentos de curto prazo da empresa é negativa, com -34,712 milhões de dólares em 2024, possivelmente afetada por taxas de administração. Embora os dados específicos sobre ativos e passivos totais não tenham sido totalmente divulgados, a solidez da gestão das reservas é evidente. Em geral, a base financeira da Circle é sólida, mas o impacto do ambiente externo não pode ser ignorado.
Dois, a desconstrução do modelo de negócios da Circle
2.1 a posição central do USDC
O negócio da Circle tem o USDC como núcleo, esta stablecoin ocupa a segunda posição global. De acordo com plataformas de dados, a circulação do USDC é de 60,1 bilhões de dólares (pode ser diferente dos 32 bilhões do S-1 devido a diferenças de tempo), com uma participação de mercado de cerca de 26%, apenas atrás de um concorrente. O USDC é amplamente utilizado em pagamentos, transferências internacionais (com um tamanho de mercado de 150 trilhões de dólares) e finanças descentralizadas (DeFi), utilizando tecnologia blockchain para realizar transações rápidas e de baixo custo, superando os sistemas tradicionais de pagamento internacional.
As vantagens do USDC estão na conformidade e na transparência. Ele está em conformidade com o regulamento MiCA da União Europeia, obteve a licença EMI da França em julho de 2024, e os relatórios mensais de reservas são verificados por uma entidade de auditoria. Das fontes de receita, 99% vêm de juros sobre reservas (1,661 bilhões de dólares), enquanto as taxas de transação e outras receitas somam apenas 15,169 milhões de dólares, representando uma fração mínima. Isso indica que o modelo de negócios da Circle é mais semelhante a "guardar dinheiro e ganhar juros", ao invés de depender principalmente de taxas de serviço.
2.2 Tentativas de diversificação
Além do USDC, a Circle também está desenvolvendo uma carteira digital, uma ponte entre cadeias e uma blockchain Layer 2 própria, com o objetivo de expandir os cenários de uso e a escalabilidade do USDC. Atualmente, essas operações têm uma contribuição limitada para a receita, incluídas em outros rendimentos de 15,169 milhões de dólares. No entanto, representam um potencial de crescimento futuro, embora os altos investimentos em desenvolvimento tecnológico possam aumentar a carga de custos a curto prazo.
2.3 e a relação com uma plataforma de negociação
A relação entre a Circle e uma determinada plataforma de negociação é bastante dramática. Ambas fundaram conjuntamente a instituição que gerencia o USDC. Em 2023, a Circle adquiriu ações da plataforma por 210 milhões de dólares em ações, assumindo o controle da gestão, mas o acordo de divisão de receitas continua até hoje. A plataforma fica com 50% da receita de reservas, resultando em custos de distribuição de 1,011 bilhões de dólares em 2024. Esta é tanto um legado da colaboração quanto um fardo para os lucros; será interessante observar se haverá ajustes na divisão no futuro.
Três, Intenção Estratégica de Listagem
3.1 Fundos e Expansão
O IPO da Circle visa arrecadar fundos, cujo valor líquido será utilizado para pagar impostos sobre RSUs, capital de operação, desenvolvimento de produtos e possíveis aquisições. A participação de mercado do USDC é de apenas 26%, bem abaixo dos 67% de um concorrente. A Circle claramente espera acelerar sua expansão por meio de financiamento, como impulsionar a camada 2 de blockchain pública e a penetração no mercado global.
3.2 Responder à regulamentação e melhorar a reputação
A regulamentação dos stablecoins nos Estados Unidos está a tornar-se cada vez mais rigorosa, a Circle mudou a sua sede para os Estados Unidos e escolheu listar-se, aceitando proactivamente os requisitos de divulgação da SEC. Tornar públicas as informações financeiras e de reservas não só satisfaz as expectativas regulatórias, mas também pode aumentar a confiança das instituições. Esta estratégia de transparência é bastante inteligente na indústria das criptomoedas e pode permitir à Circle ganhar mais parceiros no setor financeiro tradicional.
3.3 Acionistas e Liquidez
A estrutura de capital da Circle divide-se em ações da Classe A (1 voto/ação), Classe B (5 votos/ação, limite de 30%) e Classe C (sem direito a voto), com os fundadores a manterem o controlo. A listagem também proporcionará liquidez a investidores iniciais e funcionários, e as transações no mercado secundário (com uma avaliação de 40-50 mil milhões de dólares) já mostram procura. O IPO é tanto uma forma de financiamento como um equilíbrio para o retorno dos acionistas.
Quatro, lições para a indústria de criptomoedas
4.1 Estabelecer um padrão na indústria
A IPO da Circle abriu um caminho de saída tradicional para empresas de criptomoeda. No passado, ICOs e ofertas privadas eram predominantes, mas com altos riscos e baixa liquidez. A Circle provou a viabilidade do mercado público através da IPO, o que pode aumentar a confiança dos investidores de risco, atraindo mais capital para startups de criptomoeda e impulsionando o desenvolvimento do setor.
4.2 Possibilidade de novas formas de jogo
Se a Circle tiver sucesso, outras empresas podem seguir o exemplo, como entrar rapidamente no mercado através de SPAC ou listagens diretas. A tokenização de ações, negociação em blockchain, ou a combinação com DeFi (como para empréstimos ou staking), são todas novas possibilidades potenciais. Esses modelos podem obscurecer as fronteiras entre as finanças tradicionais e as criptográficas, trazendo novas oportunidades para os investidores.
4.3 Riscos e Desafios
No entanto, a listagem não é um caminho fácil. O mercado de ações tecnológicas tem estado fraco recentemente, o que pode pressionar os preços, e a incerteza regulatória (como o endurecimento da legislação sobre stablecoins) também representa uma ameaça. O sucesso ou fracasso da Circle vai testar a capacidade das empresas de criptomoeda de se adaptarem ao mercado tradicional.
Conclusão
A IPO da Circle demonstra sua força financeira (1,676 milhões de receita), ambição de negócios (USDC + diversificação) e aspirações na indústria. A receita de reservas é sua linha de vida, mas a dependência da divisão de receitas e taxas de uma certa plataforma de negociação é um risco. Se a listagem for bem-sucedida, a Circle não só poderá consolidar sua posição no mercado de stablecoins, mas também poderá abrir portas para o setor financeiro tradicional na indústria cripto, trazendo inovação em capital e tecnologia. Desde a conformidade até as vias de saída, a história da Circle é tanto uma demonstração de oportunidades quanto um lembrete de riscos. Na interseção entre cripto e finanças tradicionais, o próximo passo dela é digno de expectativa.
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Layer2Observer
· 4h atrás
Ainda temos de ver os dados da taxa de reserva.
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SeeYouInFourYears
· 19h atrás
Só querem ganhar dinheiro.
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TheShibaWhisperer
· 19h atrás
Deve ser uma sanguessuga de prorrogação da vida
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GasWaster
· 19h atrás
A nova máquina de fazer as pessoas de parvas que foi lançada está a ver o espetáculo
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FloorPriceNightmare
· 19h atrás
Os lucros estão a piorar e ainda se atrevem a abrir capital, que coisa!
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DisillusiionOracle
· 19h atrás
A estrada para a moeda estável não é fácil.
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SerumSquirter
· 19h atrás
Estável. Ele vai ganhar uma fortuna com esta listagem.
Circle divulga o prospecto de IPO: os juros das reservas de USDC dominam a receita, a posição de líder da moeda estável ainda enfrenta desafios
Análise do Prospecto de IPO da Circle: Situação Financeira, Modelo de Negócios e Intenções Estratégicas
No dia 1 de abril de 2025, a Circle Internet Financial apresentou um prospecto S-1 à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, com planos de listar na NYSE, sob o código de ações "CRCL". Como emissora da stablecoin USDC, a Circle havia tentado anteriormente listar-se através de SPAC em 2022, mas sem sucesso. Agora, a empresa está de volta aos mercados de capitais com dados financeiros mais detalhados e objetivos estratégicos claros. Este artigo analisará em profundidade as motivações da Circle para a listagem, sua situação financeira, modelo de negócios e seu potencial impacto na indústria cripto.
Uma, a imagem financeira da Circle
1.1 A contradição entre o crescimento da receita e a queda dos lucros
Os dados financeiros da Circle mostram uma situação de crescimento e pressão coexistentes. Em 2024, a receita total da empresa e a receita de reservas atingiram 1,676 bilhões de dólares, com um crescimento de 16% em relação ao ano anterior. No entanto, o lucro líquido caiu de 268 milhões de dólares para 156 milhões de dólares, uma redução de 42%. O crescimento da receita veio principalmente da receita de reservas, que em 2024 foi de 1,661 bilhões de dólares, representando 99% da receita total. Isso se deve ao aumento significativo na circulação do USDC, que até março de 2025 atingiu 32 bilhões de dólares, com um crescimento de 36%.
No entanto, a pressão do lado dos custos não pode ser ignorada. Os custos de distribuição e transação aumentaram de 720 milhões de dólares para 1.011 milhões de dólares, um crescimento de 40%, e as despesas operacionais também aumentaram de 453 milhões de dólares para 492 milhões de dólares. Dentre estes, as despesas administrativas gerais aumentaram de 100 milhões de dólares para 137 milhões de dólares. Isso indica que, embora a receita da Circle tenha crescido de forma impressionante, os lucros estão sob uma pressão considerável.
1.2 Composição da receita de reservas
A receita de reservas é a principal fonte de receita da Circle, atingindo 1,661 milhões de dólares em 2024, representando 99% da receita total. Esta parte da receita vem dos rendimentos de juros sobre os ativos de reserva do USDC. O USDC é uma stablecoin atrelada ao dólar na proporção de 1:1, onde para cada USDC emitido, há 1 dólar de suporte. Até março de 2025, a circulação de 32 bilhões de dólares em USDC significa ativos de reserva equivalentes, que são investidos em instrumentos de baixo risco, incluindo títulos do Tesouro dos EUA (85% geridos por empresas de gestão de ativos) e caixa (10-20% mantidos em bancos de importância sistêmica global).
Tomando 2024 como exemplo, suponha que o tamanho médio da reserva seja de 31 bilhões de dólares, com uma taxa de rendimento de títulos do governo calculada em 5,35%, o juro anualizado seria de cerca de 1,659 bilhões de dólares, o que está basicamente em linha com os 1,661 bilhões de dólares reais. Vale ressaltar que a Circle deve dividir essa receita com uma plataforma de negociação, o que explica por que a receita líquida é relativamente baixa. A estabilidade dessa parte da receita também depende do volume de circulação do USDC e dos níveis de taxa de juros; no futuro, se houver uma redução da taxa de juros ou flutuações na demanda por USDC, isso pode trazer riscos.
1.3 Ativos e Liquidez
A estrutura de ativos da Circle foca na liquidez e transparência. 85% das reservas em USDC são investidas em títulos do governo, 10-20% em dinheiro mantido em bancos de topo, e relatórios públicos mensais são divulgados para aumentar a confiança. No entanto, a receita de juros da própria caixa e investimentos de curto prazo da empresa é negativa, com -34,712 milhões de dólares em 2024, possivelmente afetada por taxas de administração. Embora os dados específicos sobre ativos e passivos totais não tenham sido totalmente divulgados, a solidez da gestão das reservas é evidente. Em geral, a base financeira da Circle é sólida, mas o impacto do ambiente externo não pode ser ignorado.
Dois, a desconstrução do modelo de negócios da Circle
2.1 a posição central do USDC
O negócio da Circle tem o USDC como núcleo, esta stablecoin ocupa a segunda posição global. De acordo com plataformas de dados, a circulação do USDC é de 60,1 bilhões de dólares (pode ser diferente dos 32 bilhões do S-1 devido a diferenças de tempo), com uma participação de mercado de cerca de 26%, apenas atrás de um concorrente. O USDC é amplamente utilizado em pagamentos, transferências internacionais (com um tamanho de mercado de 150 trilhões de dólares) e finanças descentralizadas (DeFi), utilizando tecnologia blockchain para realizar transações rápidas e de baixo custo, superando os sistemas tradicionais de pagamento internacional.
As vantagens do USDC estão na conformidade e na transparência. Ele está em conformidade com o regulamento MiCA da União Europeia, obteve a licença EMI da França em julho de 2024, e os relatórios mensais de reservas são verificados por uma entidade de auditoria. Das fontes de receita, 99% vêm de juros sobre reservas (1,661 bilhões de dólares), enquanto as taxas de transação e outras receitas somam apenas 15,169 milhões de dólares, representando uma fração mínima. Isso indica que o modelo de negócios da Circle é mais semelhante a "guardar dinheiro e ganhar juros", ao invés de depender principalmente de taxas de serviço.
2.2 Tentativas de diversificação
Além do USDC, a Circle também está desenvolvendo uma carteira digital, uma ponte entre cadeias e uma blockchain Layer 2 própria, com o objetivo de expandir os cenários de uso e a escalabilidade do USDC. Atualmente, essas operações têm uma contribuição limitada para a receita, incluídas em outros rendimentos de 15,169 milhões de dólares. No entanto, representam um potencial de crescimento futuro, embora os altos investimentos em desenvolvimento tecnológico possam aumentar a carga de custos a curto prazo.
2.3 e a relação com uma plataforma de negociação
A relação entre a Circle e uma determinada plataforma de negociação é bastante dramática. Ambas fundaram conjuntamente a instituição que gerencia o USDC. Em 2023, a Circle adquiriu ações da plataforma por 210 milhões de dólares em ações, assumindo o controle da gestão, mas o acordo de divisão de receitas continua até hoje. A plataforma fica com 50% da receita de reservas, resultando em custos de distribuição de 1,011 bilhões de dólares em 2024. Esta é tanto um legado da colaboração quanto um fardo para os lucros; será interessante observar se haverá ajustes na divisão no futuro.
Três, Intenção Estratégica de Listagem
3.1 Fundos e Expansão
O IPO da Circle visa arrecadar fundos, cujo valor líquido será utilizado para pagar impostos sobre RSUs, capital de operação, desenvolvimento de produtos e possíveis aquisições. A participação de mercado do USDC é de apenas 26%, bem abaixo dos 67% de um concorrente. A Circle claramente espera acelerar sua expansão por meio de financiamento, como impulsionar a camada 2 de blockchain pública e a penetração no mercado global.
3.2 Responder à regulamentação e melhorar a reputação
A regulamentação dos stablecoins nos Estados Unidos está a tornar-se cada vez mais rigorosa, a Circle mudou a sua sede para os Estados Unidos e escolheu listar-se, aceitando proactivamente os requisitos de divulgação da SEC. Tornar públicas as informações financeiras e de reservas não só satisfaz as expectativas regulatórias, mas também pode aumentar a confiança das instituições. Esta estratégia de transparência é bastante inteligente na indústria das criptomoedas e pode permitir à Circle ganhar mais parceiros no setor financeiro tradicional.
3.3 Acionistas e Liquidez
A estrutura de capital da Circle divide-se em ações da Classe A (1 voto/ação), Classe B (5 votos/ação, limite de 30%) e Classe C (sem direito a voto), com os fundadores a manterem o controlo. A listagem também proporcionará liquidez a investidores iniciais e funcionários, e as transações no mercado secundário (com uma avaliação de 40-50 mil milhões de dólares) já mostram procura. O IPO é tanto uma forma de financiamento como um equilíbrio para o retorno dos acionistas.
Quatro, lições para a indústria de criptomoedas
4.1 Estabelecer um padrão na indústria
A IPO da Circle abriu um caminho de saída tradicional para empresas de criptomoeda. No passado, ICOs e ofertas privadas eram predominantes, mas com altos riscos e baixa liquidez. A Circle provou a viabilidade do mercado público através da IPO, o que pode aumentar a confiança dos investidores de risco, atraindo mais capital para startups de criptomoeda e impulsionando o desenvolvimento do setor.
4.2 Possibilidade de novas formas de jogo
Se a Circle tiver sucesso, outras empresas podem seguir o exemplo, como entrar rapidamente no mercado através de SPAC ou listagens diretas. A tokenização de ações, negociação em blockchain, ou a combinação com DeFi (como para empréstimos ou staking), são todas novas possibilidades potenciais. Esses modelos podem obscurecer as fronteiras entre as finanças tradicionais e as criptográficas, trazendo novas oportunidades para os investidores.
4.3 Riscos e Desafios
No entanto, a listagem não é um caminho fácil. O mercado de ações tecnológicas tem estado fraco recentemente, o que pode pressionar os preços, e a incerteza regulatória (como o endurecimento da legislação sobre stablecoins) também representa uma ameaça. O sucesso ou fracasso da Circle vai testar a capacidade das empresas de criptomoeda de se adaptarem ao mercado tradicional.
Conclusão
A IPO da Circle demonstra sua força financeira (1,676 milhões de receita), ambição de negócios (USDC + diversificação) e aspirações na indústria. A receita de reservas é sua linha de vida, mas a dependência da divisão de receitas e taxas de uma certa plataforma de negociação é um risco. Se a listagem for bem-sucedida, a Circle não só poderá consolidar sua posição no mercado de stablecoins, mas também poderá abrir portas para o setor financeiro tradicional na indústria cripto, trazendo inovação em capital e tecnologia. Desde a conformidade até as vias de saída, a história da Circle é tanto uma demonstração de oportunidades quanto um lembrete de riscos. Na interseção entre cripto e finanças tradicionais, o próximo passo dela é digno de expectativa.