Discussão sobre o potencial RWA: será o próximo grande setor de aplicação após a moeda estável do dólar?

TLDR

• A alta transparência e a forte liquidez dos ativos RWA conferem-lhes o potencial de se tornarem a próxima pista de aplicação em escala no DeFi, após a moeda estável em dólares.

• RWA tem três direções de desenvolvimento principais: uma experiência de blockchain pública sem permissão semelhante ao DeFi, transações em blockchain pública com características de lista branca regulatória, e transações apenas em blockchain privada ou de consórcio. A primeira opção tem a maior combinabilidade e é a direção de desenvolvimento mais ideal.

• Atualmente, o DeFi carece de maneiras eficazes para reter ativos existentes ou atrair novos ativos, enquanto o setor financeiro tradicional enfrenta problemas de liquidez, transparência e custos de transação. A introdução de RWA pode, até certo ponto, resolver os problemas de ambos os lados, promovendo a fusão entre DeFi e finanças tradicionais.

• Com base no conceito de RWA, pode-se derivar CWA(Ativo do Mundo Crypto), como ferramentas tradicionais do mercado financeiro que participam das criptomoedas, como os ETFs de Bitcoin. A demanda subjacente de ambos resulta da necessidade urgente dos investidores por produtos segmentados e com correspondência de risco.

• Considerando fatores como custo total de transação do usuário, custo de manutenção e requisitos de conformidade, os ativos de ETF de títulos do tesouro dos EUA são a melhor escolha para a aplicação em escala de RWA na fase inicial. A principal incerteza no desenvolvimento de RWA atualmente vem de riscos de conformidade, risco de contraparte e risco de inadimplência dos títulos do tesouro dos EUA.

• A MakerDAO alcançou um retorno ajustado de cerca de 6,83% ao introduzir ativos RWA, podendo amplificar o DSR em 1,86 vezes o retorno RWA. Atualmente, a MakerDAO oferece aos depositantes de DAI uma taxa de retorno de 5%, ligeiramente superior ao rendimento dos ETFs de títulos do Tesouro dos EUA, obtendo não só uma receita considerável através dos retornos RWA, mas também distribuindo os ganhos na blockchain para os depositantes de DAI.

• À medida que os projetos de moeda estável CDP começam a utilizar RWA como ativos subjacentes, a RWA no mercado de moeda estável CDP deverá crescer exponencialmente com o aumento da participação de mercado e a proporção de ativos RWA, com uma previsão entre 15,96 bilhões e 21,5 bilhões de dólares.

• Com a melhoria da regulamentação de conformidade, o RWA irá expandir-se de ativos padronizados para ativos não padronizados, combinando-se com o CWA para realizar a transição da tecnologia blockchain do backend para o frontend, tornando-se uma pista chave para a fusão entre DeFi e finanças tradicionais e alcançando uma aplicação em larga escala.

Visão Geral de RWA

Ativos do Mundo Real (, abreviados como RWA), referem-se a ativos tradicionais tokenizados através da tecnologia blockchain, um processo que confere aos ativos uma forma digital e características programáveis. Neste contexto, uma variedade de ativos, desde imóveis e infraestrutura até obras de arte e capital privado, podem ser transformados em tokens digitais. Esses tokens não são apenas símbolos digitais do valor dos ativos, mas também contêm informações multidimensionais correspondentes aos ativos físicos, como a natureza do ativo, estado atual, histórico de transações e estrutura de propriedade, entre outros. De forma ampla, os dólares moeda estável amplamente utilizados atualmente também são uma forma de RWA, ou seja, a tokenização do dólar. Este artigo irá apresentar gradualmente como o RWA se tornará a próxima pista a alcançar aplicações em larga escala, após os dólares moeda estável.

Os ativos RWA, com suas vantagens multifacetadas únicas, têm o potencial de alcançar uma ampla aplicação no ecossistema blockchain. Sua alta correlação com ativos e transparência nas transações podem estabelecer a confiança dos investidores, enquanto o aumento da liquidez e a eficiência de custos impulsionam fortemente a vitalidade e a diversidade do mercado. A introdução de contratos inteligentes melhora ainda mais a eficiência operacional, ao mesmo tempo que simplifica os processos de conformidade e auditoria. Essas características centrais pavimentam o caminho para que os RWA se tornem a próxima faixa de aplicação em grande escala, após a moeda estável em dólares, indicando seu vasto potencial no blockchain e em todo o setor financeiro. Claro, os ativos RWA são variados; quais ativos serão os primeiros a serem aplicados em grande escala na cadeia? E quais são os riscos ou desafios da tokenização de diferentes ativos?

De um modo geral, o mercado de tokenização de ativos de rendimento fixo e de metais raros é o que atualmente é mais fácil de realizar e já apresenta certa escala. Embora o mercado de tokenização de ouro já tenha uma capitalização de mercado superior a 1 bilhão de dólares (, representado principalmente pelos projetos $PAXG, $XAUT), ao considerar as atuais dores e demandas do DeFi, que buscam ativos padronizados que possam trazer rendimentos reais para a blockchain, os ativos de rendimento fixo, como títulos do tesouro americano / ETFs de títulos do tesouro americano, são atualmente uma maneira mais fácil e eficiente de desenvolver RWA.

De acordo com a distinção com base na blockchain em que se encontra e no rigor do KYC, os RWA têm principalmente três direções de desenvolvimento:

1. Experiência de blockchain público e sem permissão

A primeira direção enfatiza a realização de transações sem permissão de ativos na blockchain pública, a fim de fornecer uma experiência de usuário próxima ao DeFi. Neste modelo, ativos do mundo real são tokenizados e negociados livremente na blockchain pública, sem a necessidade de aprovação ou permissão centralizada, e a transferência de ativos não é sujeita a restrições. Essa abordagem maximiza a liquidez dos ativos e a participação no mercado, ao mesmo tempo que reduz os custos de transação. No entanto, essa experiência próxima ao DeFi também traz uma série de desafios regulatórios e de conformidade, incluindo, mas não se limitando a, lavagem de dinheiro (AML) e questões de KYC. Portanto, embora essa direção tenha vantagens claras, também é necessário abordar os riscos e questões de conformidade correspondentes.

2. Cadeias públicas e listas brancas de regulamentação

A segunda direção é uma solução de compromisso, ou seja, os ativos podem ser negociados em uma blockchain pública, mas podem estar sujeitos a alguma forma de regulação ou ter determinados limites, como restringir os participantes através de um mecanismo de lista branca de endereços. Nesse caso, apenas os endereços verificados e adicionados à lista branca podem participar das negociações de RWA. Este método, ao fornecer um certo grau de liquidez e transparência, também permite que as autoridades reguladoras realizem uma supervisão e verificações de conformidade mais eficazes. Assim, encontra um equilíbrio entre um modelo sem permissão e completamente regulado.

3. Cadeias privadas/cadeias de consórcio e processos KYC complexos

A terceira direção é realizar transações de RWA em cadeias privadas ou cadeias de consórcio, o que normalmente envolve processos KYC complexos e uma maior rigorosidade na controlabilidade regulatória, e atualmente basicamente não há combinabilidade de ativos. Neste modelo, os nós de validação são geralmente instituições verificadas pelo governo e com um certo nível de exigência, o que garante que todo o sistema opere em um ambiente altamente conforme e controlável. Embora este método possa limitar a liquidez dos ativos e a participação no mercado, ele oferece o mais alto nível de conformidade regulatória e segurança de dados. Este é o modelo que muitos governos e instituições financeiras tradicionais tendem a preferir.

Por que precisamos de RWA?

Perspectiva DeFi:

A partir dos dados de TVL da DeFi, pode-se observar que, desde a desvinculação do UST em maio de 2022, que gerou pânico no mercado e uma grande venda, o TVL do setor DeFi tem mostrado uma tendência de queda. Atualmente, projetos e narrativas têm dificuldade em atrair capital externo, sendo necessário introduzir novas estruturas narrativas e participantes. Inspirando-se nas características de RWA, a tokenização de ativos do mundo real pode oferecer um valor de ativo real e pode ser a melhor solução no momento.

Ao mesmo tempo, para reter fundos no local ou atrair fundos externos, a alta taxa de retorno que o DeFi pode oferecer é um dado chave que os fundos buscam. A taxa de retorno do $UST, semelhante a um esquema Ponzi, levou os financiadores a desconfiar das altas taxas de retorno. A RWA, ao adicionar uma taxa de retorno real respaldada por ativos do mundo real ao protocolo, pode resolver bem esse problema.

Perspectiva das finanças tradicionais:

1. Limitações do controle rigoroso da regulamentação e das ferramentas de liquidez

Apesar de o sistema financeiro tradicional ter feito progressos significativos em termos de segmentação de ativos e liquidez, como através de fundos de investimento imobiliário (REITs) e fundos de índice (ETFs), estas ferramentas ainda estão sujeitas a regulamentações rigorosas e limitações estruturais. Por exemplo, os REITs e ETFs geralmente precisam atender a uma série de requisitos de conformidade complexos, o que não apenas aumenta os custos operacionais, mas também limita a inovação de produtos e a participação no mercado. Portanto, apesar de essas ferramentas terem melhorado, até certo ponto, a liquidez dos ativos, ainda há um grande espaço para melhorias.

2. Limitações no setor de crédito privado

Nos mercados privados, especialmente no setor de crédito privado, existem várias restrições e necessidades não satisfeitas. Esses mercados costumam ser operados manualmente, lentos, opacos e com altos custos operacionais. O processo de correspondência de capital envolve múltiplas etapas, desde a busca e a qualificação de investidores e oportunidades de investimento, até a alocação inicial de capital e as transações secundárias e gestão de ativos. Esses fatores levam a uma alocação de capital irracional e a uma experiência do cliente subótima.

3. O problema do "caixa-preta" dos produtos financeiros complexos

Ao criar produtos financeiros complexos, o sistema financeiro tradicional frequentemente enfrenta o problema da "caixa-preta", ou seja, a falta de transparência e rastreabilidade, o que muitas vezes dificulta a penetração nos ativos subjacentes. Essa falta de transparência não apenas aumenta o risco, mas também limita a confiança e a participação dos participantes do mercado. Ao mapear os ativos subjacentes na blockchain e, através da combinabilidade dos contratos inteligentes, agrupar os ativos em produtos, as autoridades reguladoras só precisam supervisionar a custódia dos ativos subjacentes, permitindo que o processo de criação de produtos financeiros complexos a partir de produtos financeiros simples permaneça público e transparente, resolvendo assim esse problema. A conveniência regulatória pode, talvez, aumentar a diversidade e a liquidez dos produtos financeiros em blockchain em comparação com os meios financeiros tradicionais.

No geral, as necessidades e desafios enfrentados pelas finanças tradicionais concentram-se principalmente em aumentar a liquidez, aumentar a transparência e reduzir custos. O RWA fornece soluções eficazes para esses problemas através da tokenização e da tecnologia blockchain. Especialmente nos mercados privados e no campo de produtos financeiros complexos, o RWA promete trazer uma transparência e eficiência sem precedentes, resolvendo assim os principais gargalos do sistema financeiro tradicional. Ao introduzir o RWA, espera-se que o sistema financeiro tradicional alcance uma maior eficiência de capital, uma participação de mercado mais ampla e custos de transação mais baixos, promovendo assim a saúde e o desenvolvimento sustentável de todo o ecossistema financeiro.

Ao mesmo tempo, não é difícil observar que, tanto nas instituições tradicionais do setor financeiro quanto nas entidades oficiais, quanto nos projetos DeFi, já se dedicam há anos ao campo dos RWA, buscando oportunidades de sinergia e fusão entre ambos. E aqui, não podemos deixar de mencionar um conceito que tem recebido muita atenção recentemente - ETF de Bitcoin, e a partir do conceito de RWA, podemos estender um novo conceito - CWA (Crypto-World Assets)

RWA e CWA

Com o Bitcoin a tornar-se gradualmente uma categoria de investimento mainstream, as principais instituições financeiras estão a solicitar ativamente a aprovação de ETFs de Bitcoin. Esta tendência não só marca a gradual integração dos ativos criptográficos no sistema financeiro tradicional, mas também nos oferece uma nova perspectiva para considerar esses ativos: o conceito de CWA(Crypto-World Assets). O CWA tem muitas semelhanças com o RWA, principalmente em termos de padronização de ativos e aumento de liquidez. No entanto, ao contrário do RWA, que se concentra principalmente na tokenização de ativos do mundo real, o CWA refere-se à padronização de ativos criptográficos e produtos financeiros associados no mundo real. As suas formas embrionárias podem ser vistas, respetivamente, na emissão em cadeia de títulos do Tesouro dos EUA/ETFs de títulos do Tesouro dos EUA e na aprovação e emissão de negociação de ETFs de Bitcoin no mundo real.

Assim como o RWA, o CWA também enfrenta uma série de questões regulatórias e de conformidade. No entanto, devido à natureza descentralizada e transfronteiriça dos ativos criptográficos, essas questões são mais complexas no contexto do CWA. Por exemplo, a aprovação de ETFs de Bitcoin requer a resolução de vários desafios regulatórios, incluindo, mas não se limitando a, custódia de ativos, manipulação de preços e supervisão do mercado. No entanto, a introdução do CWA promete aumentar ainda mais a liquidez e a participação no mercado dos ativos criptográficos. Ao combinar ativos criptográficos com produtos financeiros tradicionais, o CWA não só pode atrair mais investidores tradicionais para o mercado de criptomoedas, mas também fornecer mais ferramentas de investimento e gerenciamento de riscos para os investidores criptográficos existentes.

Quer se trate de RWA ou CWA, a sua demanda profunda e as razões para a sua aparição podem ser rastreadas até o lançamento de produtos segmentados que permitem o aumento da eficiência financeira. Mercados financeiros eficientes incentivam o aumento do comportamento especulativo, o que, por sua vez, impulsiona a demanda por mais ativos e oportunidades de investimento. Nesse contexto, instituições financeiras tradicionais e plataformas DeFi precisam de RWA e CWA para facilitar o fluxo de capital, atraindo assim mais usuários e capital. RWA e CWA, como novas formas de inovação financeira, não apenas atendem à demanda do mercado por ativos diversificados e rendimentos estáveis, mas também promovem o direcionamento de recursos para áreas mais eficientes. Ao romper as barreiras entre as finanças tradicionais e o DeFi, RWA e CWA têm o potencial de impulsionar todo o ecossistema financeiro em direção a uma direção mais eficiente, transparente e sustentável. Isso não só melhora a eficiência geral dos mercados financeiros, mas também oferece aos investidores mais opções de investimento e melhores ferramentas de gestão de risco. Este também é o RWA