Conversa com os fundadores da Frax Finance e Aave: a indústria das moedas estáveis está a crescer rapidamente, podendo no futuro tornar-se a maior categoria de ativos na cadeia.

No contexto do rápido desenvolvimento das criptomoedas e da tecnologia blockchain, Sam Kazemian, fundador da Frax Finance, e Stani Kulechov, fundador da Aave, como figuras de liderança no campo das moedas estáveis, recentemente compartilharam suas opiniões sobre o desenvolvimento do setor. Os dois fundadores discutiram o rápido crescimento do mercado de moedas estáveis, a trajetória inovadora de seus respectivos projetos e suas opiniões sobre as mudanças regulatórias que estão por vir. Em particular, após a volatilidade do mercado de criptomoedas em 2022, como as moedas estáveis se tornaram o foco do setor.

Eles se concentraram na proposta de lei GENIUS, que pode elevar a moeda estável a um status de moeda legal, mudando completamente o panorama global do dólar. Este artigo explora as percepções de Sam e Stani sobre o mercado de moeda estável, suas expectativas em relação a essa proposta e como a moeda estável pode moldar o futuro do ecossistema financeiro.

O Boom das Moedas Estáveis e a Onda da Legislação

Quando questionado sobre o atual impulso de desenvolvimento da indústria de moeda estável, Sam Kazemian expressou sua dificuldade em conter a excitação. Ele apontou que os relatórios de investimento e os resumos de ETF geralmente listam "IA" e "moeda estável" como os dois campos mais quentes do mundo atual. Como fundador de um protocolo de moeda estável, ver esta indústria finalmente sendo compreendida e aceita em todo o mundo é uma sensação emocionante.

Sam revisitou a trajetória de desenvolvimento da Frax, desde o seu modelo "híbrido" experimental inicial, até se tornar a rota de "dólar digital legal" que os formuladores de políticas estão dispostos a apoiar legislativamente; essa mudança é enorme.

Stani Kulechov também expressou compreensão pelos sentimentos de Sam. Ele enfatizou que a moeda estável é uma ferramenta intuitiva e fácil de entender, especialmente em regiões de turbulência financeira global e desvalorização de moeda fiduciária, a estabilidade financeira que a moeda estável oferece é mais atraente do que a moeda local.

Stani apontou que, mesmo em países ocidentais, o valor da moeda estável não reside apenas na própria "estabilidade", mas também em como transforma a rentabilidade do DeFi em algo que os usuários comuns podem entender e utilizar. Isso representa a evolução natural da tecnologia financeira de "moeda em papel → moeda digital → ativos na cadeia", inaugurando um novo paradigma de transferência de valor transfronteiriça.

A moeda estável ameaça o dólar?

Sobre como as moedas estáveis afetam a posição do dólar no sistema monetário global, Sam Kazemian acredita que isso é uma completa má interpretação do papel das moedas estáveis. Ele enfatiza que as moedas estáveis são na verdade uma "extensão" do dólar, uma extensão global da influência do dólar.

Sam dividiu o desenvolvimento da moeda estável em duas fases: a primeira fase é a ideal dos "moedas estáveis baseadas em algoritmos descentralizados", como a Terra, que depende puramente dos mecanismos de mercado para a estabilidade, terminando em um colapso; a segunda fase é a fase do realismo em que estamos entrando agora, ou seja, se ancorar ao USD, então o design de moeda estável "mais perfeito" seria obter o reconhecimento do governo dos EUA, permitindo que ele reconhecesse diretamente esse token como "dólar".

Sam apontou que a inovação da proposta GENIUS reside no fato de que, pela primeira vez, as moedas estáveis têm "qualificação legal em dólares". Quando o Departamento do Tesouro dos EUA reconhece que um determinado token em conformidade é equivalente ao dólar, ele pode ser aceito por todos os bancos que aceitam dólares em todo o mundo, não sendo mais apenas um "ativo digital" na cadeia, mas sim um "dólar" em termos legais.

Stani Kulechov acredita que o dólar, como ferramenta de liquidação de transações, é simples e eficaz, e a popularidade da internet, na verdade, ampliou o comércio global em dólares. Ele prevê que no futuro as moedas estáveis também passarão por uma situação semelhante, uma vez que o alcance da internet se tornará ainda mais amplo. Stani aponta que alcançar um sistema mais descentralizado requer tempo e ampla adoção, sendo este um processo a longo prazo.

Stani prevê que, nos próximos 2-3 anos, as moedas estáveis se tornarão a maior classe de ativos na cadeia, e em 5-7 anos, os tokens de segurança ultrapassarão a soma das moedas estáveis e dos ativos nativos de criptomoeda. Ele acredita que a tokenização de ativos tradicionais traz benefícios para RWA (ativos do mundo real), a maior parte cotada em dólares, o que reforça o conceito de transações liquidadas em dólares, mas não necessariamente é a forma final do sistema financeiro do futuro.

Os tokens de segurança são a forma final dos ativos na cadeia?

Quando questionado sobre o julgamento de que os tokens de segurança se tornaram a maior classe de ativos na cadeia, Stani Kulechov explicou que é um conceito amplo, e o RWA (Real World Assets) normalmente mencionado na verdade também abrange tokens de segurança. O alcance pode variar desde ações de empresas listadas, capital privado, instrumentos de dívida (como títulos do governo, títulos corporativos), até possíveis produtos financeiros estruturados no futuro.

Stani apontou que, atualmente, muitas reservas de moeda estável são suportadas por títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, e esse ativo já está a desempenhar um papel na cadeia. Mas, à medida que as ferramentas de taxa de juros na cadeia amadurecem, veremos ativos tradicionais com rendimentos mais altos e níveis de risco mais complexos também serem trazidos para a cadeia, e isso é o que constitui a espinha dorsal do sistema financeiro.

Ele acredita que muitos ativos de alta qualidade no passado tinham baixa liquidez, não porque não eram atraentes, mas sim devido a barreiras de entrada elevadas e canais de distribuição limitados. O DeFi fornece uma rede de liquidez acessível globalmente, permitindo que esses ativos sejam liberados de estruturas financeiras "fechadas" e sejam precificados e negociados diretamente na cadeia. Isso irá remodelar toda a estrutura do mercado de capitais.

Os principais impactos da Lei GENIUS: quem pode "imprimir dólares"?

Ao falar sobre as novas oportunidades que o projeto de lei GENIUS pode trazer, Sam Kazemian explicou que o dólar tem várias definições no sistema financeiro, e o Federal Reserve classifica diferentes tipos de ativos em dólar através de M1, M2, M3, etc. A moeda M1 refere-se à moeda que pode ser usada imediatamente na economia, incluindo depósitos bancários, depósitos à vista e fundos do mercado monetário que podem ser rapidamente convertidos em dinheiro. Já a forma de moeda M2 é mais arriscada, como a dívida bancária denominada em dólares, mas não segurada pelo FDIC; esses ativos se assemelham mais a investimentos denominados em dólares, e não à moeda no sentido tradicional.

Sam apontou que, desde o século XIX, o direito de emitir moeda da classe M1 tem sido um privilégio exclusivo dos bancos federais autorizados dos Estados Unidos. Eles podem criar moeda "imediatamente disponível", como depósitos à vista, fundos do mercado monetário, entre outros. Agora, a lei GENIUS confere essa capacidade aos emissores de moeda estável, permitindo que algumas entidades que não são bancos autorizados emitam moeda M1 de forma flexível e inovadora.

Sam enfatizou que o projeto de lei GENIUS e o pagamento com moeda estável têm um significado histórico, uma vez que permite pela primeira vez que bancos não autorizados emitam moeda M1 através de regulamentações rigorosas. Essas regulamentações exigem que a moeda estável seja apoiada por ativos de alta segurança, como títulos de fundos do mercado monetário, títulos do tesouro, operações de recompra do Federal Reserve e certificados de depósito segurados pelo FDIC.

Stani Kulechov alerta que, embora a aprovação regulatória em áreas como as moedas estáveis pareça razoável, o ponto crucial são as restrições que essas regras podem impor, especialmente em termos de inovação. Ele enfatiza que o projeto de lei GENIUS precisa estabelecer regras claras e inclusivas, sem afastar os inovadores devido a um excesso de prudência.

Várias entidades podem emitir dólares, haverá competição entre elas?

Quanto à questão da competição que pode surgir entre as moedas estáveis no futuro, Stani Kulechov acredita que isso não é uma "competição". Ele vê as moedas estáveis como "canais de pagamento" ou "trilhos", onde cada usuário escolhe o trilho mais adequado de acordo com o cenário, como USDC, GHO, frxUSD, entre outros. Ele apontou que, no ecossistema Aave, muitos usuários têm uma duração de posse das suas moedas estáveis superior a 6 meses, o que indica que elas não são apenas um meio de circulação, mas também um método de armazenamento de valor a longo prazo.

Sam Kazemian também concorda, acreditando que o dólar digital é um jogo de soma positiva. Ele aponta que o tamanho do mercado M1 global é de 20 trilhões de dólares, enquanto o valor de mercado total das moedas estáveis na cadeia atualmente representa apenas 1%, o que significa que a taxa de penetração de toda a indústria ainda é extremamente baixa. Sam acredita que no futuro haverá cada vez mais moedas estáveis em conformidade a juntarem-se ao DeFi, tornando todo o sistema do dólar digital mais diversificado e robusto.

Nova configuração do dólar digital: Frax e Aave

Sam Kazemian apresentou a recente transformação da Frax, passando de L2 para L1, e até reestruturou o token de governança original FXS. Ele afirmou que a arquitetura geral da Frax foi transformada de "protocolo de moeda estável algorítmica" para "emissão de dólar digital + rede de liquidação". A antiga Frax Share (FXS) foi renomeada para Frax, tornando-se moeda de gas e token de governança; enquanto frxUSD é uma nova moeda estável de pagamento, compatível com a legislação.

Sam chamou essa transformação de "a versão correta do plano Libra". Ele explicou que a Libra tentou inicialmente construir uma moeda digital global, mas falhou devido à resistência política. Agora, com o momento maduro e apoio político, a Frax opta por ter como objetivo a "emissão de dólares em conformidade", realizando a emissão de moeda estável, liquidação entre cadeias e transferência de valor na cadeia de alta performance Fraxtal.

Stani Kulechov apresentou a "arquitetura de liquidez unificada" do Aave V4. Ele explicou que o V4 introduz o design de "Hubs de Liquidez + Raios" (Liquidity Hubs + Spokes). Diferentes classes de ativos podem ser alocadas em diferentes "mercados de raios", mas ainda são geridas de forma centralizada através do "hub". Dessa forma, a experiência do usuário é mais simples, a eficiência do uso de fundos é maior e os riscos do sistema são efetivamente isolados.

Conceito de colaboração entre Frax e Aave: permitir que o "dólar digital" participe diretamente dos rendimentos DeFi

Sam Kazemian propôs uma ideia de colaboração, planejando lançar o programa de recompensas FraxNet no aplicativo Frax FinTech, permitindo que os detentores de frxUSD depositem ativos diretamente na Aave, obtendo rendimentos através do mercado de empréstimos real. Isso tornará a combinação de "dólar digital + rendimento na cadeia" uma realidade, além de fazer da Aave a primeira plataforma de rendimento DeFi a conectar-se ao dólar legal.

Stani Kulechov concorda com essa ideia, acreditando que isso demonstra a modularidade e a combinabilidade do Aave V4. Ele expressou expectativa pela inclusão dos ativos da Frax no processo de propostas de governança e está disposto a oferecer suporte relacionado para transformar esse "rendimentos em dólar na cadeia" em cenários reais.