Novos desenvolvimentos na regulamentação de ativos virtuais em Hong Kong: aprovação do ETF de stake, rendimentos na cadeia tornam-se conformidade

Hong Kong novamente alcançou um grande avanço na promoção da conformidade dos produtos financeiros de ativos virtuais. Recentemente, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong publicou uma circular que permite claramente que ETFs de ativos virtuais em moeda corrente participem de atividades de stake na cadeia sob um rigoroso quadro regulatório. Ao mesmo tempo, a comissão também relaxou as restrições relacionadas às plataformas de negociação de ativos virtuais, permitindo que plataformas licenciadas ofereçam serviços de stake aos clientes. Esta iniciativa não apenas ajuda a aumentar a atratividade do ecossistema de ativos virtuais de Hong Kong, mas também é a primeira vez que produtos financeiros tradicionais são combinados com os mecanismos nativos da economia na cadeia, fornecendo um modelo exemplar para a regulamentação de ativos virtuais e inovação financeira em todo o mundo.

stake mecanismo: ligar finanças tradicionais com o ecossistema Web3

A stake tornou-se uma das atividades econômicas na cadeia mais importantes do ecossistema de ativos virtuais, especialmente para as blockchains públicas que adotam o mecanismo de consenso de Prova de Participação (PoS). Ela não apenas mantém a segurança e o funcionamento normal da rede, mas também é um canal principal para instituições e usuários obterem rendimentos na cadeia. Dados mostram que, até o início de abril de 2025, mais de 34 milhões de ETH já foram apostados na rede Ethereum, representando 28,03% do seu suprimento total. A taxa de staking de outros projetos, como Cardano e Solana, também se manteve acima de 70% por um longo período, refletindo que o staking, como um mecanismo de rendimento na cadeia, já possui uma base sólida de consenso de mercado.

As autoridades reguladoras de Hong Kong permitiram que os ETFs de ativos virtuais à vista participem na cadeia de stake, liberando dois sinais importantes: primeiro, o reconhecimento do stake como um mecanismo central para obter incentivos de rede na ecologia da cadeia pública, que possui uma lógica econômica razoável; segundo, a capacidade das autoridades reguladoras de entender a tecnologia de ativos virtuais e a ecologia Web3 e de controlar os riscos está a tornar-se cada vez mais madura.

Para garantir que os riscos sejam controláveis, os reguladores exigem que os ETFs à vista sejam operados e custodidos através de plataformas de negociação licenciadas e instituições autorizadas, estabelecendo um limite máximo para a proporção de stake a fim de gerir o risco de liquidez, garantindo a independência e segurança dos ativos. Os gestores de ETFs também devem divulgar de forma abrangente informações cruciais, como o mecanismo de operação de stake, o modelo de cálculo de rendimento, os riscos potenciais e o limite máximo da proporção de stake, a fim de proteger os direitos dos investidores.

Expandir os limites dos serviços, aumentar a atratividade do produto

Para o ETF de ativos virtuais à vista, o stake é essencialmente uma "reutilização" dos ativos subjacentes, permitindo a criação de rendimento adicional sem afetar a estrutura das quotas do ETF, proporcionando um "canal de rendimento na cadeia" em conformidade para mais usuários e instituições. A introdução do mecanismo de stake aumentará significativamente a atratividade e a escala dos produtos ETF de ativos virtuais à vista.

Os rendimentos dos ETFs tradicionais dependem principalmente da volatilidade dos preços dos ativos ou dos dividendos, enquanto a introdução do mecanismo de stake faz com que os ETFs de ativos virtuais não sejam mais apenas rastreadores passivos das tendências de preços, mas sim certidões de direitos "na cadeia" com função de rendimento ativo. O rendimento adicional anual de 3%-6% trazido pelo stake será um fator importante para atrair investidores institucionais, escritórios familiares e outros fundos de médio a longo prazo. Espera-se que, nos próximos 6 a 12 meses, com a implementação gradual do mecanismo de stake, a gestão de ativos dos ETFs de ativos virtuais em Hong Kong consiga alcançar um crescimento estrutural.

Ao mesmo tempo, o mecanismo de partilha de receitas do stake irá alargar a estrutura de receitas entre os gestores de fundos e as instituições de custódia, incentivando mais participantes do mercado a desenvolver produtos inovadores dentro de um quadro de Conformidade, aumentando ainda mais a diferenciação e a competitividade dos produtos relacionados com ativos virtuais em Hong Kong. Além disso, uma vez que as operações de stake exigem altos níveis de segurança de ativos e estabilidade técnica, a demanda potencial por stake em conformidade impulsionará Hong Kong a acelerar a construção de infraestrutura para ativos virtuais, formando um ecossistema Web3 mais maduro e completo.

Construir um ciclo de ecossistema financeiro Web3

A liberação dos serviços de stake em Hong Kong reflete considerações profundas no design do sistema: promover o desenvolvimento do mercado de ativos virtuais de Hong Kong em direção a uma direção mais madura e mais internacional, garantindo os direitos e interesses dos investidores e o controle de riscos.

A principal razão reside no fortalecimento e otimização do mecanismo de funcionamento do mercado local de ETF. Desde que Hong Kong aprovou a listagem e negociação do primeiro ETF de ativos virtuais em 2024, embora a reação do mercado tenha sido racional e o mecanismo do produto robusto, a atividade geral de negociação e o tamanho da gestão de ativos ainda não atingiram as expectativas do mercado. A falta de um mecanismo de rendimento endógeno faz com que esses produtos pareçam ainda mais simples em comparação com os fundos tradicionais de rendimento. A introdução do mecanismo de stake não só pode trazer uma fonte adicional de rendimento, mas também proporciona uma conexão mais estreita entre os ETFs e o ecossistema da cadeia, com potencial para atrair um público investidor mais amplo.

Mais profundamente, a introdução do staking em ETFs abertos é um passo importante para a construção de um ciclo financeiro Web3 em Hong Kong. Desde a implementação do mecanismo de licenciamento para provedores de serviços de ativos virtuais e a permissão para que investidores de varejo participem das negociações, a estrutura de conformidade do mercado de ativos virtuais de Hong Kong tem se formado gradualmente. No entanto, para avançar em direção a um ecossistema Web3 verdadeiramente profundo e resiliente, ainda é necessário avançar simultaneamente nas capacidades operacionais na cadeia, modelos de receita e sistema de garantias de conformidade. A introdução do mecanismo de staking na cadeia é, de fato, a primeira tentativa de integrar as funções nativas de DeFi ao sistema financeiro tradicional, estabelecendo uma ponte de rendimento institucional e sustentável entre as finanças na cadeia e os mercados de capitais tradicionais.

Demonstração Futura no Jogo Regulatório Global

No contexto da luta regulatória global, a implementação de políticas em Hong Kong tem um efeito demonstrativo proativo. Atualmente, os Estados Unidos ainda não aprovaram nenhum ETF de stake, com as principais controvérsias concentradas em questões como a propriedade dos ativos, a potencial natureza de valores mobiliários e o controle de riscos. Por outro lado, Hong Kong explorou um modelo prudencial de supervisão viável através de medidas como custódia isolada, limites proporcionais e divulgação de riscos, fornecendo uma referência sólida para outras jurisdições.

No futuro, a aprovação pela América da funcionalidade de stake do ETF de Ethereum pode novamente ter um impacto significativo no design de produtos de ativos virtuais globais. À medida que as instituições relacionadas continuam a promover a comunicação política, a atitude dos reguladores americanos em relação ao mecanismo de stake pode mostrar uma leve flexibilização. Se os EUA acabarem por aprovar, isso despertará novamente o interesse do mercado global por produtos relacionados a "ETF de stake", o que também criará pressão competitiva sobre a estrutura de produtos existentes em Hong Kong.

Mas antes disso, Hong Kong, com a rapidez na implementação de políticas e a clareza dos sistemas, tem potencial para atrair mais capital internacional interessado em "rendimentos na cadeia" para o mercado da Ásia-Pacífico, solidificando ainda mais sua vantagem de liderança no cenário global de ativos virtuais e inovação financeira digital.

É previsível que, à medida que mais gestores de ETF apresentem planos de stake e mais plataformas de negociação lancem serviços de stake em conformidade, Hong Kong construirá um sistema de produtos financeiros de ativos virtuais mais rico em rendimentos, com uma estrutura mais razoável e um sistema mais completo, e promoverá a transição dos ativos virtuais de "negociáveis" para "configuráveis" e "valorizáveis", a fim de atender às diversas necessidades dos investidores e apoiar o desenvolvimento contínuo do ecossistema de ativos virtuais de Hong Kong.