Bitcoin investimento estratégico: operação de capital da MicroStrategy e impacto no mercado

I. Introdução ao contexto

A MicroStrategy era originalmente uma empresa de software focada em soluções de inteligência empresarial, mas desde 2020, seu foco mudou significativamente para o investimento em Bitcoin. A empresa arrecadou fundos através da emissão de ações e títulos conversíveis para comprar Bitcoin, tornando-se o centro das atenções no mercado de ações dos EUA. Em fevereiro de 2025, a MicroStrategy anunciou que mudaria oficialmente seu nome para Strategy, na época possuindo 471.107 Bitcoins, o que representa cerca de 2% do fornecimento total de Bitcoin no mundo. Até 21 de fevereiro de 2025, a MicroStrategy acumulou quase 500.000 Bitcoins, avaliados em mais de 40 bilhões de dólares.

A MicroStrategy, essencialmente, transforma o mercado de ações em um caixa eletrônico de Bitcoin através do design da estrutura de capital - levantando fundos para aumentar a posição em Bitcoin por meio da emissão de novas ações / títulos conversíveis, e depois usando a posição em Bitcoin para apoiar a valorização das ações, formando um ciclo de capital profundamente vinculado a ativos criptográficos. Com este mecanismo de financiamento de alta margem, a MicroStrategy não apenas se destaca entre as ações relacionadas ao Bitcoin, mas também, através da emissão de ações e manipulação do preço da moeda, desenvolveu uma "alquimia" reconhecida pelo mercado de ações dos EUA.

Dois, fatores que impulsionam a especulação do preço das ações da MSTR

A forma de financiamento da MicroStrategy é principalmente realizada através da combinação de ações e obrigações para captação de recursos. No início, a empresa dependia da emissão de obrigações e das suas reservas de caixa, assim como de uma parte das ações ordinárias e obrigações convertíveis. Neste ciclo, a MicroStrategy fez um uso em grande escala do mecanismo de emissão de ações ATM (At-the-market), vendendo ações diretamente no mercado secundário.

A MicroStrategy opera no mercado de capitais através de uma combinação de aumento de ações e emissão de obrigações. Quando a alavancagem é baixa, a empresa arrecada rapidamente fundos para comprar Bitcoin, aumentando assim a alavancagem, e quando o Bitcoin sobe, a sua valorização premium aumenta. Durante o mercado em alta, a sua premium chegou a 300%.

Com o passar do tempo, o mercado começou a perceber que a MicroStrategy estava vendendo uma quantidade significativa de ações, o que levou à queda dos preços das ações e à redução do prémio. Após a diminuição da alavancagem, a empresa começou a adotar principalmente a emissão de dívida como forma de financiamento. Essa mudança fez com que a MicroStrategy diminuísse o ritmo de compra de Bitcoin, e a demanda por Bitcoin no mercado também começou a enfraquecer.

As razões por trás das grandes subidas e descidas do preço das ações da MicroStrategy incluem:

1. A relação não linear entre o preço das ações e o Bitcoin
2. A reação da redução do prêmio e os efeitos a longo prazo
3. Como "investimento em代理" de Bitcoin
4. A estratégia de marketing de Michael J. Saylor e a "profecia autorrealizável" da MicroStrategy
5. A capacidade de financiamento única da MicroStrategy e o posicionamento no mercado

Três, a estratégia de promoção de Bitcoin de Michael J. Saylor

Michael J. Saylor, ao aparecer frequentemente, dar entrevistas e fazer palestras, não apenas trouxe o Bitcoin para o mainstream, mas também atraiu um grande número de investidores institucionais para o mercado. A MicroStrategy e os ETFs tornaram-se os dois principais compradores no mercado de Bitcoin atualmente, sendo que as operações da MicroStrategy são ainda mais notáveis, uma vez que mantêm a estratégia de comprar e não vender.

Saylor já afirmou que deixou um testamento, planejando destruir as chaves privadas do Bitcoin que possui após sua morte, apagando completamente essas moedas da circulação. Essa operação de "nível de culto" trouxe um efeito de excitação ao mercado. Na verdade, o Bitcoin da MicroStrategy é gerido por instituições de custódia confiáveis como a Fidelity e a Coinbase Custody, em conformidade com os requisitos de auditoria e regulamentação para empresas cotadas.

Saylor não apenas promoveu investimentos em Bitcoin, mas também propôs a ideia de incluir Bitcoin nas reservas estratégicas nacionais dos Estados Unidos, assim como a visão de uma economia global em cadeia. Esta perspectiva sugere que a economia global futura pode caminhar em direção a um padrão financeiro mais descentralizado, podendo até surgir um sistema financeiro cibernético que transcenda os estados soberanos.

Quatro, a estratégia de jogo de ativos da MicroStrategy

De acordo com os dados mais recentes, o preço do Bitcoin caiu para cerca de 87.000 dólares a partir de um pico, enquanto o custo de aquisição da MicroStrategy está em torno de 66.000 dólares. Mesmo que o preço do Bitcoin esteja abaixo do custo de aquisição, a MicroStrategy tem várias estratégias para lidar com isso:

1. Formas de financiamento flexíveis: é possível optar por emitir obrigações, aumentar a emissão de ações ou usar a Bitcoin que possui como colateral para empréstimos.
2. Tempo de amortecimento suficiente: a principal dívida só vence em 2028, portanto, não enfrentará uma grande pressão financeira a curto prazo.
3. Suporte à tendência do mercado: cada vez mais fundos soberanos e instituições em todo o mundo começam a ver o Bitcoin como um ativo de reserva.

Questões que merecem reflexão incluem:

1. A volatilidade do mercado de Bitcoin pode manter o nível atual?
2. Quanto tempo podem durar os meios de financiamento da MicroStrategy?
3. Michael J. Saylor é um idealista que apoia o Bitcoin ou um arbitrista do Bitcoin?

Cinco, riscos e oportunidades de investir em ações de microestratégia

As ações da MicroStrategy (MSTR) subiram de 68 dólares no início do ano para cerca de 400 dólares agora, com um aumento que supera muitas empresas de tecnologia conhecidas. Por trás desse desempenho, há tanto um modelo operacional único que o sustenta quanto riscos potenciais:

1. Efeito de alavancagem: A MSTR tem uma sensibilidade alta às variações do preço do Bitcoin, podendo ter uma amplitude de variação maior.
2. Transformação de negócios: o core business da empresa passou de software para acumulação de ativos Bitcoin.
3. Estratégia de financiamento: financiar continuamente a compra de Bitcoin através da emissão de notas conversíveis.
4. Transferência de risco: A transferência bem-sucedida do risco da empresa para o mercado de ações, mas também aumentou a dependência da tendência de preços do Bitcoin.

Para os profissionais do setor de criptomoedas, a MSTR pode oferecer odds mais altas do que participar diretamente em Bitcoin, mas também vem com riscos maiores. Os investidores precisam estar plenamente cientes do modelo de operação da MicroStrategy e do ambiente de mercado em que se encontram, avaliando cuidadosamente o risco de investimento.