Finanças Descentralizadas moeda estável收益生态系统正在经历深刻变革

O padrão de rendimento das moedas estáveis DeFi está passando por uma mudança significativa. Está se formando um ecossistema mais maduro, resiliente e alinhado com as necessidades institucionais, marcando uma mudança clara na natureza dos rendimentos on-chain. Este relatório analisa as principais tendências que moldam os rendimentos das moedas estáveis on-chain, abrangendo a adoção institucional, a construção de infraestrutura, a evolução do comportamento do usuário e o surgimento de estratégias de sobreposição de rendimentos.

A adoção de DeFi pelas instituições: uma tendência que surge silenciosamente

Apesar de os rendimentos nominais de ativos como moedas estáveis no DeFi terem sido ajustados em relação aos mercados tradicionais, o interesse das instituições pela infraestrutura on-chain continua a crescer de forma constante. Protocolos como Aave, Morpho e Euler estão atraindo atenção e uso. Esta participação é impulsionada mais pelas vantagens únicas de uma infraestrutura financeira composta e transparente do que pela mera busca do rendimento mais alto, e essas vantagens são ainda reforçadas por ferramentas de gestão de risco em constante aprimoramento. Estas plataformas estão evoluindo para redes financeiras modulares e estão rapidamente se institucionalizando.

Até junho de 2025, a TVL de plataformas de empréstimo colateralizadas como Aave, Spark e Morpho ultrapassará 50 bilhões de dólares. Nessas plataformas, a taxa de rendimento de empréstimos em USDC de 30 dias varia entre 4% e 9%, estando, em geral, em nível igual ou superior ao rendimento de aproximadamente 4,3% de títulos do Tesouro dos EUA de 3 meses no mesmo período. O capital institucional ainda está explorando e integrando esses protocolos de Finanças Descentralizadas. Seu apelo duradouro reside em suas vantagens únicas: um mercado global disponível 24 horas por dia, contratos inteligentes compostáveis que suportam estratégias automatizadas e maior eficiência de capital.

O surgimento das empresas de gestão de ativos nativos de criptomoedas

Uma nova classe de empresas de gestão de ativos "nativos de criptomoeda" está surgindo, como Re7, Gauntlet e Steakhouse Financial. Desde janeiro de 2025, a base de capital on-chain neste setor cresceu de cerca de 1 bilhão de dólares para mais de 4 bilhões de dólares. Essas empresas de gestão estão profundamente imersas no ecossistema on-chain, implantando silenciosamente fundos em várias oportunidades de investimento, incluindo estratégias avançadas de moeda estável. Apenas no protocolo Morpho, o valor total bloqueado sob custódia das principais empresas de gestão de ativos é quase de 2 bilhões de dólares. Ao introduzir uma estrutura profissional de alocação de capital e ajustar ativamente os parâmetros de risco dos protocolos DeFi, elas estão se esforçando para se tornar as principais empresas de gestão de ativos da próxima geração.

A competição entre as entidades gestoras destas criptomoedas nativas já começa a tomar forma, com a Gauntlet e a Steakhouse Financial a controlar cerca de 31% e 27% do mercado de TVL sob custódia, respectivamente, enquanto a Re7 detém quase 23% e a MEV Capital 15,4%.

( mudança na atitude regulatória

Com a infraestrutura DeFi a amadurecer, a atitude das instituições está a mudar gradualmente para ver o DeFi como uma camada financeira complementar configurável, em vez de um campo disruptivo e não regulamentado. Os mercados licenciados baseados em Euler, Morpho e Aave refletem os esforços ativos para atender às necessidades institucionais. Esses desenvolvimentos permitem que as instituições participem do mercado on-chain, enquanto satisfazem os requisitos de conformidade internos e externos ), especialmente em relação ao KYC, AML e risco de contraparte ###.

Infraestrutura DeFi: a base dos rendimentos das moedas estáveis

Atualmente, os avanços mais significativos no campo das Finanças Descentralizadas concentram-se na construção de infraestrutura. Desde o mercado de RWA tokenizados até protocolos de empréstimo modular, uma nova pilha de Finanças Descentralizadas está surgindo, capaz de servir empresas de tecnologia financeira, instituições de custódia e DAOs.

( 1. Empréstimos com garantia

Esta é uma das principais fontes de rendimento, onde os utilizadores emprestam moeda estável ), como USDC, USDT e DAI ###, a mutuários, que por sua vez fornecem outros ativos criptográficos (, como ETH ou BTC ), como colateral, geralmente utilizando a forma de colateralização excessiva. O credor ganha juros pagos pelo mutuário, estabelecendo assim a base para o rendimento da moeda estável.

• Aave, Compound e MakerDAO( agora mudaram de nome para Sky Protocol), que lançou um modelo de empréstimo de pool de liquidez e uma taxa de juros dinâmica. Maker lançou DAI, enquanto Aave e Compound construíram mercados monetários escaláveis.
• Recentemente, Morpho e Euler estão se transformando em um mercado de empréstimos modular e isolado. Morpho lançou um protocolo de empréstimos totalmente modular, dividindo o mercado em cofres configuráveis, permitindo que protocolos ou gestores de ativos definam seus próprios parâmetros. Euler v2 suporta pares de empréstimos isolados e vem equipado com ferramentas de risco avançadas, com um impulso de desenvolvimento significativo desde a reinicialização do protocolo em 2024.

( 2. Tokenização de RWA

Isto envolve a introdução de ativos tradicionais fora da cadeia ), especialmente os títulos do Tesouro dos EUA ###, na rede blockchain na forma de ativos tokenizados. Estes títulos tokenizados podem ser mantidos diretamente ou integrados como colateral em outros protocolos de Finanças Descentralizadas.

• Através de algumas plataformas, a tokenização de títulos do Tesouro dos Estados Unidos transforma rendimentos fixos tradicionais em componentes programáveis na blockchain. Os títulos do Tesouro dos EUA em blockchain cresceram de 4 bilhões de dólares no início de 2025 para mais de 7 bilhões de dólares em junho de 2025. À medida que os produtos de títulos tokenizados são adotados e integrados no ecossistema, esses produtos trazem um novo público para as Finanças Descentralizadas.

( 3. Estratégia de tokenização ) inclui moeda estável neutra em Delta e de rendimento ###

Esta categoria abrange estratégias on-chain mais complexas, geralmente pagas em forma de moeda estável. Estas estratégias podem incluir oportunidades de arbitragem, atividades de criação de mercado ou produtos estruturais que visam gerar retornos para o capital em moeda estável enquanto mantêm uma neutralidade de mercado.

• Moeda estável de rendimento: alguns protocolos estão inovando com moedas estáveis que têm mecanismos de rendimento nativos. Por exemplo: sUSDe da Ethena gera rendimento através de negociações de "cash and arbitragem", ou seja, vendendo a descoberto contratos perpétuos de ETH enquanto mantém ETH à vista, a taxa de financiamento e o rendimento do staking oferecem retorno aos stakers. Nos últimos meses, algumas moedas estáveis de rendimento tiveram taxas de rendimento superiores a 8%.

( 4. Mercado de Negociação de Rendimentos

A negociação de rendimento introduziu uma nova primitiva, separando o fluxo de rendimento futuro do capital, permitindo que instrumentos de taxa de juro flutuante sejam divididos em partes fixas e flutuantes negociáveis. Este desenvolvimento acrescentou profundidade aos instrumentos financeiros das Finanças Descentralizadas, alinhando mais estreitamente o mercado em cadeia com as estruturas de rendimento fixo tradicionais. Ao transformar o próprio rendimento em ativos negociáveis, esses sistemas oferecem aos usuários maior flexibilidade na gestão do risco de taxa de juro e na alocação de rendimentos.

• Um protocolo é o protocolo líder na área, permitindo que os usuários tokenizem ativos de rendimento em tokens de capital )PT### e tokens de rendimento (YT). Os detentores de PT obtêm rendimentos fixos ao comprar capital com desconto, enquanto os detentores de YT especulam sobre rendimentos variáveis. Até junho de 2025, o TVL do protocolo ultrapassou 4 bilhões de dólares, composto principalmente por moedas estáveis de rendimento como a sUSDe da Ethena.

De uma maneira geral, essas primitivas constituem a base da infraestrutura DeFi atual e servem para uma variedade de casos de uso para usuários nativos de criptomoedas e aplicações financeiras tradicionais.

Combinabilidade: sobrepor e amplificar os rendimentos das moedas estáveis

O caráter de "Lego de moeda" do DeFi é refletido na sua combinabilidade, e os elementos mencionados para gerar rendimento com a moeda estável tornam-se a base para construir estratégias e produtos mais complexos. Esta forma de combinação pode aumentar o rendimento, diversificar o risco ( ou concentrá-lo ), assim como soluções financeiras personalizadas, tudo isso em torno do capital da moeda estável.

( mercado de empréstimos de ativos de rendimento

A tokenização de RWA ou tokens de estratégia tokenizados ) como sUSDe ou stUSR### podem tornar-se colaterais para novos mercados de crédito. Isso permite que:

• Os detentores desses ativos de rendimento podem usar esses ativos como colateral para emprestar moeda estável, liberando assim liquidez.
• Criar mercados de empréstimo especificamente para esses ativos, onde os detentores podem emprestar moedas estáveis a aqueles que desejam contrair empréstimos usando suas posições de rendimento como colateral, pode gerar ainda mais rendimento em moedas estáveis.

( irá integrar fontes de rendimento diversificadas na estratégia de moeda estável

Apesar de o objetivo final geralmente ser o rendimento dominado por moeda estável, as estratégias para alcançar esse objetivo podem ser incorporadas a outras áreas das Finanças Descentralizadas, gerenciando cuidadosamente para gerar rendimentos em moeda estável. Estratégias Delta neutras envolvendo o empréstimo de tokens não dólar ), como tokens de staking líquidos LST ou tokens de re-staking líquido LRT ###, podem ser estruturadas para gerar rendimentos denominados em moeda estável.

( estratégia de rendimento alavancado

Semelhante às operações de arbitragem na finança tradicional, os usuários podem depositar moeda estável em protocolos de empréstimo, tomar emprestado outras moedas estáveis usando esse colateral e trocar a moeda estável emprestada de volta pelo ativo original ) ou por outra moeda estável na estratégia ###, e depois reaplicar. Cada "ciclo" aumenta a exposição aos rendimentos da moeda estável subjacente, ao mesmo tempo que amplifica os riscos, incluindo o risco de liquidação em caso de queda no valor do colateral ou um aumento repentino nas taxas de juros dos empréstimos.

( moeda estável liquidez do pool )LP ###

• Moeda estável pode ser depositada em plataformas como certos AMM, geralmente junto com outros pools de moeda estável ( como o USDC-USDT ), ganhando receita através de taxas de transação, trazendo assim rendimento para a moeda estável.
• Os tokens LP obtidos ao fornecer liquidez podem ser apostados em outros protocolos (, por exemplo, apostar os tokens LP de um determinado AMM em outros protocolos ), ou serem usados como colateral em outros cofres, aumentando assim os rendimentos e, por fim, melhorando a taxa de retorno do capital inicial da moeda estável.

( agregador de rendimento e mecanismo de capitalização automática

O cofre é um exemplo típico da combinabilidade de rendimento de moedas estáveis. Ele implanta as moedas estáveis depositadas pelos usuários em fontes de rendimento subjacentes, como o mercado de empréstimos colateralizados ou protocolos de RWA. Em seguida, eles:

• A recompensas de colheita são automaticamente executadas e podem existir na forma de outro tipo de moeda ) durante o processo de ###.
• Troque essas recompensas de volta pela moeda estável inicialmente depositada ( ou por outra moeda estável desejada ).
• Reinvestir essas recompensas permitirá o rendimento composto automático, em comparação com a retirada e reinvestimento manuais, pode aumentar significativamente o rendimento anual APY(.

A tendência geral é fornecer aos usuários retornos aprimorados e diversificados de moeda estável, geridos dentro de parâmetros de risco estabelecidos, e simplificados através de contas inteligentes e uma interface centrada em objetivos.

![Relatório de rendimento em cadeia: DeFi caminha para a era "invisível", tendência de entrada institucional acelera])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6b69c51cdb416bb74075c7a8aabe63b3.webp(

Comportamento do Usuário: os lucros não são tudo

Apesar de a taxa de rendimento continuar a ser um fator importante no campo das Finanças Descentralizadas, os dados mostram que as decisões dos usuários sobre alocação de fundos não são apenas impulsionadas pela maior taxa de rendimento anual )APY(. Um número crescente de usuários pesa fatores como confiabilidade, previsibilidade e a experiência geral do usuário )UX(. Plataformas que simplificam a interação, reduzem a fricção ), como transações sem taxas (, e estabelecem confiança através da confiabilidade e transparência, tendem a reter melhor os usuários a longo prazo. Em outras palavras, uma melhor experiência do usuário está se tornando um fator chave não apenas para impulsionar a adoção inicial, mas também para promover a "aderência" contínua de fundos nos protocolos DeFi.

) 1. O capital prioriza a estabilidade e a confiança

Em períodos de volatilidade ou baixa do mercado, o capital tende a direcionar-se para protocolos de empréstimo "blue chip" maduros e tesourarias de RWA, mesmo que seus rendimentos nominais sejam inferiores aos de opções mais novas e de maior risco. Esse comportamento reflete uma sensação de aversão ao risco, com os usuários demonstrando uma preferência por estabilidade e confiança.

Os dados sempre indicam que, durante períodos de pressão no mercado, o valor total bloqueado nos cofres de moedas estáveis maduras em plataformas conhecidas, com um total de (TVL), é superior ao dos novos cofres de alta rentabilidade. Essa "aderência" revela que a confiança é um fator chave na retenção de usuários.

A lealdade ao protocolo também desempenha um papel importante. Usuários de certas plataformas populares tendem a preferir os cofres nativos do ecossistema, embora as taxas de juros em outras plataformas sejam ligeiramente mais altas, o que está relacionado aos modelos financeiros tradicionais.