Análise do mercado de Token de dívida pública RWA: Oportunidades e desafios do TProtocol V2

O mercado atual carece de um token de dívida pública que seja ao mesmo tempo puro em ativos e facilmente acessível para usuários comuns. O TProtocol V2 foi criado para preencher esta lacuna no mercado. Este artigo irá explorar o estado atual do campo dos tokens de dívida pública RWA e os problemas que o TProtocol está resolvendo.

O TProtocol é aparentemente um produto de empréstimo. Tomando como exemplo o pool Matrixdock suportado, ele permite que os três principais da pista RWA da Matrixdock utilizem seu token de dívida pública emitido, STBT, como garantia para emprestar USDC. Os usuários que depositam USDC recebem rUSDP, que é um token gerador de rendimento semelhante ao aUSDC da AAVE.

É importante notar que o valor do empréstimo para o empréstimo STBT é de até 100,5% do (LTV). Teoricamente, em situações extremas, a taxa de utilização pode chegar a 99,5%, o que significa que 99,5% dos rendimentos dos títulos do governo podem ser atribuídos aos detentores de rUSDP. Diante de uma taxa de utilização tão alta, grandes retiradas são tratadas através de transações fora da bolsa com os mutuários (OTC), dando algum tempo ao Matrixdock para vender os títulos do governo e liquidar a dívida. Retiradas menores podem ser realizadas através de saques regulares ou vendendo USDP em uma bolsa descentralizada.

Por razões de conformidade, certos Tokens de títulos do governo, como OUSG e STBT, estão disponíveis apenas para investidores qualificados. O USDY, recentemente lançado por uma plataforma, tem condições ligeiramente mais flexíveis, mas ainda requer a conclusão do KYC e um período de emissão de até dois meses. O valor do TProtocol reside na maximização dos rendimentos dos Tokens de títulos do governo, transmitindo-os aos usuários de depósitos em USDC através de um modelo de empréstimo colateralizado por instituições, permitindo que usuários comuns também desfrutem dos rendimentos dos títulos do governo.

Diferente dos empréstimos de crédito institucional que apresentaram problemas frequentes anteriormente, o TProtocol foca em produtos destinados a fins específicos. Por exemplo, os termos do STBT estabelecem claramente que os objetos de investimento são títulos do governo de curto prazo e recompra reversa de títulos do governo, além de publicar relatórios de ativos regularmente e colaborar com uma plataforma de dados para fornecer comprovantes de reserva.

Apesar do mecanismo de prova, ainda há uma dependência significativa da confiança nas instituições custodiais dos ativos subjacentes de obrigações do governo. Assim, o TProtocol introduziu pools de capital independentes para diferentes ativos RWA a fim de isolar riscos. Por exemplo, no futuro, se houver uma colaboração com uma determinada plataforma, será criado um novo pool de capital, onde serão depositados USDC para obter um Token específico, com o objetivo de isolar riscos.

O design do TProtocol em outros aspectos também é bastante agressivo. O design do seu Token de governança TPS/esTPS é semelhante ao de certa plataforma, onde quanto mais tempo armazenado, maior o dividendo. Além disso, foi projetada uma estrutura de dupla camada iUSDP/USDP, semelhante à arquitetura de certa plataforma, onde iUSDP é uma versão de rUSDP com acumulação automática de rendimento, enquanto USDP não gera rendimento e é utilizado para fornecer liquidez em exchanges descentralizadas, entre outros.

Este modelo permite que o TProtocol aumente a eficiência do capital e aumente os rendimentos do iUSDP, incentivando outros protocolos, tendo potencial para superar os rendimentos das obrigações do governo, similar ao modelo de aumento de rendimento de certa plataforma.

Atualmente, a competição no setor de RWA é intensa, e uma organização descentralizada já ocupa uma vantagem absoluta. Mas, como uma moeda estável supercolateralizada, a proporção de ativos subjacentes que pode ser usada para adquirir títulos do governo é limitada. Esta organização tem utilizado a retirada de USDC dentro do módulo PSM para comprar títulos do governo, mas esse espaço já não é muito abundante. Se muitos usuários depositarem sua moeda estável para receber juros, a taxa de juros pode cair abaixo da taxa dos títulos do governo.

De um modo geral, o TProtocol, através do modelo de empréstimo de ativos RWA com garantia institucional, transmite os rendimentos dos tokens de dívida pública limpa para usuários comuns que não precisam de KYC. Ao mesmo tempo, inspirando-se no modelo de design de uma certa plataforma, criou a possibilidade de gerar rendimentos que superam os rendimentos básicos da dívida pública.