Relatório de Análise da Moeda Estável Digital da JD

As moedas estáveis digitais tornaram-se um tópico quente no campo da tecnologia financeira. Vários eventos marcantes recentes destacaram sua importância:

1. O comité do Senado dos EUA aprovou o GENIUS Act, que é o primeiro quadro regulatório abrangente para moedas estáveis.
2. O Conselho Legislativo de Hong Kong aprovou oficialmente o projeto de lei de regulamentação de moeda estável digital.
3. O ex-vice-presidente do Banco da China, Wang Yongli, apelou para que o continente chinês dê maior atenção ao desenvolvimento de moedas estáveis.
4. A empresa de moeda estável Circle estreou-se na NYSE, com um aumento de 168% no preço das ações no primeiro dia.

Há também a opinião na indústria de que a moeda estável ancorada ao dólar estendeu a hegemonia do dólar, enquanto a moeda estável ancorada ao dólar de Hong Kong pode tornar-se uma forma de concretizar a internacionalização do renminbi.

A emissão de moeda estável pela JD.com em Hong Kong é uma exploração ativa da China no campo das moedas digitais. Este artigo analisará o contexto, o progresso e a implementação técnica do projeto de moeda estável da JD.com, avaliará seu impacto e discutirá o modelo de lucro das moedas estáveis, o ambiente político e as tendências globais.

1. Visão geral do progresso atual

A JD Coin Chain Technology está ativamente promovendo um projeto piloto para a emissão de moeda estável em dólares de Hong Kong, com o objetivo de melhorar a capacidade de pagamento transfronteiriço e servir a economia real. Em julho de 2024, a JD foi selecionada como um dos primeiros participantes da "Sandbox de Emissores de Moeda Estável" da Autoridade Monetária de Hong Kong. Atualmente, o projeto está na fase final de testes da sandbox, focando em cenários de pagamento transfronteiriço, transações de investimento e consumo diário no varejo.

A JD.com mantém uma comunicação próxima com as autoridades regulatórias de Hong Kong, promovendo a expansão global da conformidade nos negócios de moeda estável. A linha do tempo do projeto mostra: até o final de 2023, Hong Kong estabelecerá um quadro regulatório → julho de 2024, entrada na fase de testes em sandbox → maio de 2025, o conselho legislativo aprova o projeto de lei → meados de 2025, conclusão de múltiplos testes, emissão iminente.

2. Significado Estratégico

Para a JD, a moeda estável pode servir como infraestrutura de pagamento para negócios globais, resolvendo as dificuldades de liquidação transfronteiriça. Ela não apenas atende ao ecossistema de comércio eletrónico da JD, mas também oferece soluções de pagamento eficientes para empresas e indivíduos em todo o mundo. Isso ajuda a consolidar a posição da JD como uma empresa de serviços impulsionada pela tecnologia.

Para Hong Kong, o piloto de moeda estável destaca a sua posição na inovação financeira digital. Hong Kong tornou-se a primeira jurisdição do mundo a estabelecer um quadro regulatório abrangente para moedas estáveis, e espera-se que ganhe influência na formulação de regras internacionais.

Para a China continental, a prática de Hong Kong fornece um exemplo para observar os benefícios reais das moedas estáveis na liquidação de pagamentos. Isso pode promover o pensamento no continente sobre como integrar as vantagens das moedas estáveis sob condições de segurança, influenciando a direção da regulamentação e inovação financeira digital no futuro.

3. Implementação Técnica

3.1 Arquitetura Técnica e Seleção de Cadeia Subjacente

A moeda estável da JD utiliza uma arquitetura de tecnologia blockchain, emitida com base em uma cadeia pública. Cada moeda estável é suportada por 1 dólar de Hong Kong em ativos de reserva, mantendo um anexo de 1:1. A escolha da cadeia pública ajuda a melhorar a compatibilidade e a conveniência de acesso. A cadeia subjacente específica ainda não foi divulgada, podendo ser baseada em uma blockchain pública madura ou uma blockchain de consórcio regulada desenvolvida internamente.

3.2 Mecanismo de ancoragem e custódia de reservas

Adotar um mecanismo de reserva total de 100%, onde os ativos de reserva são compostos por ativos de alta liquidez, mantidos em contas independentes em instituições financeiras licenciadas. Projetar um mecanismo de resgate bem definido, onde os usuários podem solicitar resgates, e o emissor se compromete a efetuar os pagamentos de forma oportuna. O sistema registra o processo de emissão e recompra através de contratos inteligentes ou de forma administrativa, garantindo que a quantidade de tokens na blockchain corresponda em tempo real aos ativos de reserva.

3.3 Pagamentos transfronteiriços e mecanismos de contratos inteligentes

Utilizando as características de transmissão ponto a ponto da blockchain, é possível realizar transferências de fundos transfronteiriças quase em tempo real, reduzindo as taxas e os custos de câmbio. Os cenários de teste incluem pagamentos de comércio internacional e pagamentos no varejo. A moeda estável pode ser integrada a contratos inteligentes, permitindo pagamentos automatizados e inovações financeiras, como a liquidação automática em finanças de cadeia de suprimentos. Espera-se que também suporte funcionalidades de lista negra e congelamento, atendendo aos requisitos de conformidade.

4. O modelo de lucro das moedas estáveis digitais

4.1 imposto de emissão e receita de spread

A principal fonte de lucro é a receita de investimentos em reservas. Tomando como exemplo a moeda estável global, a receita de juros da USDC da empresa Circle em 2023 deve atingir 2,1 bilhões de dólares. Se a emissão da moeda estável da JD atingir bilhões, mesmo investimentos de baixo risco podem gerar retornos consideráveis.

4.2 Serviços de valor acrescentado e efeitos ecológicos

Pode obter ganhos através de taxas de transação, serviços de valor acrescentado em liquidações transfronteiriças, financiamento da cadeia de suprimentos, entre outros. A moeda estável também pode aumentar a lealdade dos usuários, promover a sedimentação de dados e criar valor de forma indireta. A longo prazo, a moeda estável tem um significado estratégico mais importante para o mapa de pagamentos e o ecossistema financeiro, podendo consolidar a posição de infraestrutura da JD na área do comércio eletrónico transfronteiriço e nas finanças digitais.

5. O ambiente político de Hong Kong

5.1 moeda estável regulamentos e sistema de licenciamento

Em maio de 2025, Hong Kong aprovou o "Regulamento sobre Moedas Estáveis", estabelecendo um sistema de licenciamento. As principais disposições incluem:

• Gestão de ativos de reserva: exige reservas adequadas e de alta liquidez, com a custódia isolada dos fundos dos clientes.
• Obrigação de resgate: O emissor licenciado deve garantir o resgate pontual ao valor nominal.
• Risco e conformidade: é necessário cumprir os requisitos de combate à lavagem de dinheiro, divulgar periodicamente a situação das reservas e aceitar auditorias.

Após a implementação do regulamento, Hong Kong só permitirá que instituições licenciadas vendam moeda estável, e somente moedas estáveis emitidas por instituições licenciadas poderão ser oferecidas a investidores de retalho.

5.2 Política de sandbox e últimas atualizações

Hong Kong está a guiar o desenvolvimento de moedas estáveis através de uma sandbox regulatória. Em julho de 2024, foi divulgada a primeira lista de pilotos, incluindo três entidades, entre as quais a JD.com. A sandbox permite que as instituições selecionadas testem as suas propostas e se comuniquem bilateralmente com os reguladores. Após a entrada em vigor das normas em maio de 2025, a Autoridade Monetária de Hong Kong publicará um documento de consulta para elaborar diretrizes regulatórias detalhadas.

5.3 Colaboração entre as autoridades reguladoras e detalhes do sistema de licenciamento

A moeda estável é principalmente regulada pela Autoridade Monetária, em coordenação com a Comissão de Valores Mobiliários. Sob os novos regulamentos, apenas bancos licenciados, instituições de pagamento ou empresas especialmente autorizadas podem oferecer serviços de moeda estável. Os pedidos de licença devem atender a requisitos de capital, plano de negócios, entre outros. Recentemente, Hong Kong também tem discutido a cooperação em moeda estável transfronteiriça, como a conexão com a Grande Área da Baía e o Renminbi digital da China continental.

6. Análise de comparação internacional

6.1 A corrida global de regulamentação e tendências

As principais economias globais estão acelerando a construção de um quadro regulatório para moedas estáveis. Um consenso está gradualmente se formando: as moedas estáveis devem ser vistas como ferramentas de pagamento e não como ativos puramente especulativos, e a lógica regulatória deve ser formulada com uma mentalidade de infraestrutura financeira.

6.2 Estados Unidos: exploração regulamentar e práticas de mercado em paralelo

O Congresso dos EUA aprovou recentemente a lei GENIUS, estabelecendo o primeiro quadro regulatório unificado de moeda estável em todo o país. Antes disso, a regulamentação dependia principalmente das regras financeiras existentes. No mercado, USDT e USDC representam cerca de noventa por cento do valor de mercado das moedas estáveis globais. Gigantes de pagamentos como o PayPal também começaram a entrar no mercado. Os EUA estão passando de uma abordagem impulsionada pelo mercado para a fase de implementação do quadro regulatório.

6.3 Europa: A regulamentação MiCA lidera a supervisão abrangente

A legislação MiCA da União Europeia entrará em vigor de forma faseada entre o final de 2024 e 2025, estabelecendo requisitos detalhados e rigorosos para moedas estáveis, incluindo licenciamento de emissão, requisitos de reservas, direitos de resgate, restrições operacionais, entre outros. A MiCA é vista como um marco regulatório global para moedas estáveis, tendo um impacto profundo sobre os emissores que desejam entrar no mercado da União Europeia.

6.4 Singapura: padrões claros para moeda estável única

Cingapura lançou em 2023 um novo quadro regulatório aplicável a moedas estáveis de moeda única ancoradas no dólar de Cingapura ou em moedas do G10. Os principais requisitos incluem 100% de reservas, requisitos de capital, resgates em tempo hábil, custódia de ativos e auditoria, entre outros. Cingapura acolhe inovações em moedas estáveis reguladas, ao mesmo tempo que monitora de perto os desenvolvimentos internacionais e ajusta dinamicamente os detalhes da regulamentação.

7. Dinâmicas dos Gigantes da Indústria

PayPal lançou o PYUSD, tornando-se a primeira moeda estável em dólares emitida por uma grande empresa de pagamentos. Seu objetivo estratégico é integrar a tecnologia blockchain nas redes de pagamento tradicionais, permitindo transferências transfronteiriças de baixo custo.

A Stripe integrou pagamentos com moedas estáveis como USDC, cobrindo mais de 100 países em todo o mundo. Os comerciantes podem abrir contas de moeda estável e receber e manter saldos de USDC facilmente. A Stripe também adquiriu a empresa de tecnologia de moedas estáveis Bridge, preparando-se para a possível emissão de sua própria moeda.

A Adyen passou de uma postura de espera para uma de preparação, começando a fazer os preparativos técnicos para suportar a liquidação em moeda estável. Isso reflete que as instituições tradicionais de aquisição estão sendo pressionadas pelo mercado a aceitar a moeda estável como uma nova realidade.

8. Conclusão

O desenvolvimento das moedas estáveis já não é uma questão de "se é viável", mas sim de "quando irá prosperar plenamente". Com a regulamentação de vários países gradualmente a tornar-se clara, uma nova era para as moedas estáveis é já imparável.

Vamos esperar para ver: será que a JD.com vai aproveitar a moeda estável de Hong Kong para alcançar um novo pico de desenvolvimento? Ou surgirá um novo concorrente, decolando de Hong Kong e escrevendo uma nova lenda das moedas estáveis digitais?