Podem os Stablecoins impulsionar as Finanças Descentralizadas sem as centralizar?

O conceito de usar moedas estáveis no sistema financeiro

gettyAs moedas estáveis percorreram um longo caminho nas finanças descentralizadas. Em 2020, a liquidez das DEX estava principalmente em ETH e BTC embrulhado. Hoje, mais de 70% dos pares de negociação e depósitos de pool de empréstimos estão denominados em moedas estáveis atreladas ao fiat, com USDC e USDT liderando o grupo. Parece que as moedas estáveis oferecem a estabilidade de preços que os usuários desejam, possibilitam negociações eficientes e servem como colateral em quase todos os protocolos DeFi.

A própria estabilidade que torna as moedas estáveis úteis também introduz um paradoxo: se o DeFi funciona com dinheiro centralizado, quão descentralizado pode realmente ser?

Isto não é um debate teórico. Quando as moedas estáveis podem ser congeladas em carteiras unilateralmente, quer seja por solicitações regulamentares ou decisões operacionais internas, os riscos dos emissores centralizados tornam-se claros. Protocolos descentralizados de repente tiveram que levar em conta decisões off-chain que não podiam controlar. E à medida que as moedas estáveis se tornam mais profundamente integradas, desde pools de liquidez até tesourarias de governança, esses riscos multiplicam-se.

Aqui está a contradição: DeFi foi criado para contornar a dependência de intermediários, mas agora depende de moedas estáveis emitidas centralmente para as suas funções mais essenciais. A evolução arquitetónica do ecossistema foi impulsionada pela necessidade prática, levantando questões críticas sobre controlo, resiliência e a direção da inovação financeira.

Projetando um Futuro Híbrido

Quando perguntado se as moedas estáveis são uma evolução saudável ou um risco de centralização, "É ambas", diz Andre Cronje, cofundador da Sonic Labs. "A liquidez precisa de uma unidade de conta, e os usuários querem estabilidade. Mas ao integrar ativos autorizados, introduzimos pontos de controle externos. Não é escondido, é estrutural." Cronje não vê isso como um fracasso, mas como uma verificação da realidade. O ideal inicial do DeFi de tudo ser sem confiança e sem permissão era atraente, ele observa, mas "os usuários não se importam com ideologia, eles se importam com confiança, e se importam com a experiência do usuário."

O caminho a seguir não é binário. Em vez de escolher entre dinheiro totalmente centralizado ou totalmente descentralizado, o DeFi pode ser melhor servido por uma pilha em camadas. Cronje imagina estáveis centralizados para escala e experiência do usuário, e estáveis descentralizados como uma forma de seguro contra censura ou proteção monetária. É uma estratégia nascida do pragmatismo em vez da pureza. Os usuários devem ter a escolha de qual abordagem preferem.

Um Mosaico Global de Modelos de Moeda Estável

Varun Kabra, Diretor de Crescimento da Concordium, ecoa esta visão, mas com uma lente mais global. "Além dos EUA e da UE, estruturas como a FSRA de Abu Dhabi e a proposta de lei sobre moeda estável de Hong Kong (HKMA) ajudarão a construir ecossistemas locais de moeda estável," explica ele. Estas moedas estáveis ancoradas regionalmente poderiam impulsionar a liquidez descentralizada sem depender inteiramente da política monetária dos EUA. "Em corredores comerciais da LATAM ao Sudeste Asiático, moedas estáveis denominadas em euro, peso, naira ou baht poderiam reduzir atritos em câmbio e melhorar a liquidação em tempo real."

MAIS PARA VOCÊAinda assim, Kabra observa que a interoperabilidade será crucial. Ele imagina um mundo onde os bancos mantêm moedas estáveis locais em carteiras de tesouraria, usando-as para trocas de FX tokenizadas ou financiamento comercial sem tocar nas infraestruturas do SWIFT. "Eventualmente, as moedas estáveis têm o potencial de desestabilizar o banco tradicional completamente, eliminando intermediários de múltiplas etapas e permitindo a liquidação programável através de fronteiras."

Em resumo, as moedas estáveis não são apenas instrumentos técnicos. Elas são vetores de política, ferramentas que codificam controle jurisdicional, suposições regulatórias e até mesmo influência geopolítica. À medida que seu papel na DeFi se aprofunda, os protocolos devem decidir se desejam otimizar para liquidez ou longevidade. Idealmente, eles projetam para ambos.

Liran Markin, CEO da Edwin, acredita que o equilíbrio é possível eventualmente. "As moedas estáveis descentralizadas vão chegar lá, mas em etapas," diz ele. "Designs sobrecolateralizados e apoiados em RWA já provam resistência à censura, embora a um custo de capital. Modelos algorítmicos continuam a melhorar a mecânica de manutenção do peg."

A visão de Markin é arquitetônica. "Use dólares permissionados para capacidade, estáveis permissionless para descentralização, com contratos inteligentes roteando entre eles. Os usuários obtêm uma experiência de usuário sem interrupções enquanto o sistema otimiza silenciosamente a segurança." É uma solução elegante, mas requer um planejamento de infraestrutura cuidadoso, algo que o DeFi nem sempre é conhecido.

A história recente mostra por que o planejamento é importante. O despegamento do USDC em março de 2023 desencadeou uma crise de liquidez em todo o mercado. O MakerDAO, subsequentemente, diversificou suas reservas de colaterais para reduzir a dependência de emissores centralizados. Esses episódios revelam quão interconectados os protocolos DeFi se tornaram com instrumentos fiat on-chain.

O desafio central não é se as moedas estáveis pertencem ao DeFi. É se os protocolos DeFi conseguem construir em torno de suas limitações enquanto preservam a resiliência. Isso significa diversificar emissores, integrar estáveis algorítmicos e apoiados em cripto, e embutir mecanismos de interrupção e de fallback diretamente no design do protocolo.

A descentralização não é um ideal purista; é uma estratégia de resiliência. Se o DeFi pretende oferecer uma alternativa ao sistema financeiro legado, deve permanecer operacional de forma independente, mesmo que partes-chave congelem, falhem ou percam favor. Moedas estáveis podem ser o combustível, mas o motor deve ser robusto o suficiente para funcionar sem elas.