O mecanismo de funcionamento do ETF de Ponto de Bitcoin e seu impacto no mercado

Em 10 de janeiro, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA aprovou 11 pedidos de ETF de Bitcoin Ponto, marcando a entrada formal de ativos criptográficos no núcleo da alocação de ativos das principais instituições globais. No entanto, no primeiro dia de negociação do ETF, o preço do Bitcoin teve um desempenho diametralmente oposto ao sentimento otimista do mercado anterior, caindo de 49.000 dólares para um mínimo de 41.500 dólares, apagando grande parte dos ganhos dos últimos meses. Este artigo usará o processo de circulação de 1.000 dólares no ETF como exemplo para analisar o mecanismo de execução de negociações por trás do ETF, ajudando os investidores a aproveitarem melhor as oportunidades de investimento em ativos criptográficos na era do ETF.

1. O processo de fluxo de capital por trás do ETF

No sistema de ETF de Ponto de Bitcoin, há quatro participantes importantes:

• Emitente: responsável pelo design e gestão do produto ETF, cálculo do valor líquido diário, cobrança de taxas de gestão.
• Participante autorizado: A única entidade com direito a realizar a subscrição e resgate diretamente com o emissor.
• Market makers: fornecem liquidez no mercado secundário, comprando e vendendo cotas de ETF.
• Investidor: indivíduos ou instituições que compram e vendem cotas de ETF no mercado secundário.

Quando um investidor compra um ETF de Bitcoin em ponto por 1000 dólares, o processo de fluxo de fundos é o seguinte:

1. Os investidores fazem pedidos online para comprar ETF, e os fundos fluem para os formadores de mercado.
2. Os formadores de mercado solicitam a participação autorizada para subscrever as quotas do ETF.
3. Os participantes autorizados devem solicitar ao emissor a subscrição de quotas do ETF.
4. O emissor utiliza os fundos para comprar Bitcoin através da plataforma de negociação, e os fundos acabam por entrar no mercado de criptomoedas.

2. Negociação no mercado secundário de ETF e fluxo de fundos no mercado Bitcoin

O volume de compra e venda no mercado secundário do ETF não é igual ao fluxo líquido de capital no mercado de Bitcoin. Para avaliar o impacto do ETF no preço do Bitcoin, o importante é focar no total do fluxo líquido que entra no mercado de Bitcoin para a compra de Ponto através do ETF.

Pode-se calcular a entrada líquida ao somar os dados globais de subscrição e resgate de 11 ETFs. Os emissores divulgarão os dados relevantes em seus sites oficiais, e também podem ser consultados através de ferramentas de rastreamento de dados profissionais.

Tomando o dia 12 de janeiro como exemplo, apesar do volume de negócios total do mercado de ETF ter atingido 3,19 bilhões de dólares, devido à grande saída líquida do ETF da Grayscale, a entrada líquida de capital no mercado de Bitcoin ficou muito abaixo das expectativas, levando a uma correção no preço do Bitcoin.

3. Análise do fluxo de saída de fundos do ETF de Bitcoin da Grayscale

A Grayscale Bitcoin ETF resgatou por três dias consecutivos, com um total de saída líquida de 1,174 milhões de dólares, gerando uma pressão de venda de cerca de 26.000 a 28.000 Bitcoins. As principais razões para a saída líquida são duas:

1. Taxa de gestão 6 vezes superior à dos concorrentes.
2. Fechamento da arbitragem de desconto de confiança anterior.

De acordo com as características dos investidores, as transações de resgate podem ser divididas em duas categorias:

• Investidores que têm uma visão positiva a longo prazo sobre Bitcoin, mas que mudaram para outros ETFs devido às altas taxas de gestão.
• Investidores que arbitragem a taxa de desconto do GBTC.

Prevê-se que, nos próximos 1 a 2 meses, a pressão de venda do GBTC da Grayscale continue a afetar o preço do Bitcoin. Com a atual velocidade de saída, esse impacto pode não durar mais de dois meses.

4. O impacto a longo prazo dos ETFs no mercado de criptomoedas

Apesar da pressão de venda a curto prazo da Grayscale, entre os dias 11 e 16 de janeiro, todos os ETFs de Ponto de Bitcoin ainda trouxeram um fluxo de compra líquida de 740 milhões de dólares para o Bitcoin. O ETF da BlackRock (IBIT) teve a maior entrada líquida de 710 milhões de dólares em três dias.

O principal significado da era do ETF reside na introdução de um grupo mais amplo de investidores na participação no investimento em ativos criptográficos. As entidades emissoras aprovadas, como BlackRock, Fidelity e Invesco, são todas empresas de gestão de ativos de topo a nível global, cuja força de marca e canais de venda ajudarão na promoção do Bitcoin ETF.

5. Principais pontos do mercado de criptomoedas nos próximos três meses

1. Bitcoin halving: previsto para abril de 2024, a nova oferta diminuirá drasticamente, enquanto o ETF trará um aumento na demanda.
2. ETF de Ponto de Ethereum aprovado: espera-se que em maio de 2024, o mercado já começou a antecipar isso.
3. Atualização Cancun do Ethereum: prevista para fevereiro-março de 2024, irá reduzir significativamente os custos de transação da rede Layer2.

O lançamento do ETF de Bitcoin em ponto é um evento marcante que, a longo prazo, trará benefícios duradouros para os ativos criptográficos.