От токенизации до инноваций на фондовом рынке: переосмысление границ между публичным и частным

История открытого фондового рынка в США восходит к 1920-м годам. В то время любой мог финансировать проекты, продавая акции широкой публике, что часто сопровождалось ложными обещаниями. После краха фондового рынка в 1929 году, чтобы восстановить доверие к рынку, Конгресс принял ряд законов для регулирования открытого фондового рынка. Эти правила требовали от публичных компаний раскрытия деталей бизнеса, публикации аудируемых финансовых отчетов и раскрытия значительных событий, чтобы гарантировать, что инвесторы могли быть полностью информированы.

Тем не менее, с течением времени важность рынка частных размещений становится все более очевидной. В современную эпоху наилучший способ финансирования может заключаться в получении средств напрямую от крупных инвестиционных учреждений, без необходимости публиковать финансовые отчеты или сталкиваться с розничными инвесторами. Многие звездные технологические компании могут привлекать миллиарды долларов по крайне высоким оценкам, не прибегая к публичному размещению акций.

Эта тенденция оказала определенное влияние на общественных инвесторов. Обычным инвесторам сложно напрямую инвестировать в заметные частные компании, и они вынуждены покупать фрагментированные доли по завышенным ценам через неформальные каналы. Таким образом, постепенно становится популярным мнение: современный экономический рост в значительной степени движется частными предприятиями, самые перспективные компании часто являются частными, и обычные инвесторы не могут в этом участвовать, что требует срочных изменений.

Как изменить текущее положение вещей? Некоторые возможные решения включают: упрощение процесса上市, увеличение требований к раскрытию информации для частных компаний, реорганизацию экономики и структуры распределения благосостояния и т.д. Однако все эти решения сталкиваются с собственными проблемами и компромиссами.

Недавно в индустрии криптовалют появилась новая идея: собрать средства путем эмиссии "Токенов" (экономических прав, аналогичных акциям), при этом не полностью следуя традиционным законам о ценных бумагах. Хотя этот подход вызывает много споров, он, похоже, получает новый импульс для развития.

Некоторые финансово-технологические компании начали пытаться запустить услуги токенизации акций, позволяя пользователям торговать токенами акций, включая акции частных компаний. Сторонники этого подхода считают, что он может предоставить больше людям возможность инвестировать в высокопотенциальные частные компании, тем самым осуществляя демократизацию инвестиций.

Однако эта практика также вызвала некоторые сомнения. Критики указывают на то, что "позволить общественности инвестировать в частные компании" само по себе является парадоксом, поскольку основной характеристикой частных компаний является то, что они не открыты для общественности и не подлежат требованиям раскрытия информации, как это делают публичные компании. Следовательно, "позволить общественности инвестировать в частные компании" фактически эквивалентно "разрешению компаниям продавать акции общественности без раскрытия информации".

Тем не менее, многие крупные игроки финансового сектора по-прежнему активно продвигают токенизацию, считая, что она может устранить инвестиционные барьеры и позволить большему числу людей получать высокую доходность. Они считают, что существующие правила раскрытия информации могут устареть и препятствовать инновациям.

На данный момент в США напрямую продавать "токены" акций частных компаний широкой публике без раскрытия информации по-прежнему не разрешено. Однако с учетом продвижения этой идеи в финансовых кругах и постепенной либерализации регулирующей среды, будущее направление все еще заслуживает внимания.

Оглядываясь на историю, мы можем увидеть, что рынок постоянно эволюционирует. В настоящее время финансовая отрасль, похоже, ищет способ переопределить раскрытие информации и торговые правила фондового рынка, чтобы они были ближе к развивающемуся рынку цифровых активов. Изменит ли эта тенденция в конечном итоге знакомую нам структуру финансовых рынков, еще предстоит выяснить.