Добыча золота и Биткойна: сравнительный анализ моделей производства двух дефицитных активов

Золото и Биткойн часто рассматриваются как дефицитные несубъектные активы. Хотя инвестиционные случаи их использования в качестве средств хранения стоимости широко обсуждаются, мало кто проводит сравнение с точки зрения производства. Оба этих актива зависят от добычи - один физический, другой цифровой - для введения нового предложения. Промышленные характеристики обоих определяются циклической экономикой, капиталоемкостью и глубокими связями с энергетическими рынками.

Однако механизмы и стимулы майнинга Биткойн отличаются от золотодобычи в деталях, и эти различия в конечном итоге окажут значительное влияние на экономическую структуру и стратегическое планирование участников отрасли. В данной статье будут рассмотрены некоторые их сходства и акцентировано внимание на существенных различиях между ними.

Дефицит активов обусловлен физическим и вычислительным майнингом

Добыча золота — это старая ремесленная практика, которая включает в себя извлечение и переработку металла из-под земли. Она требует поиска подходящих месторождений, получения лицензий и прав на землю, использования тяжелой техники для извлечения руды из-под земли, а затем химической обработки для отделения металла для последующего распределения.

В отличие от этого, майнинг Биткойна требует многократного выполнения вычислительных процессов, чтобы в соревновательной форме решить партии транзакций Биткойна и заработать вновь выпущенные Биткойны и комиссии за транзакции. Этот процесс называется доказательством работы, он требует покупки пространства для установки оборудования, электричества и специализированного оборудования (ASIC) для эффективного выполнения вычислений, а затем результаты передаются в сеть Биткойн через интернет.

В этих двух системах добыча является неизбежно высокозатратным процессом, поддерживающим редкость каждого актива: редкость Биткойна поддерживается кодом и конкуренцией; редкость золота определяется физическим и геологическим местоположением. Однако способы извлечения редкости, экономическая модель производителей и их эволюция со временем практически не имеют сходства.

Экономическая модель майнинга Биткойн: конкуренция, технологический прогресс и многообразие источников дохода

Экономическая модель золотодобывающей отрасли относительно предсказуема. Компании обычно могут достаточно точно прогнозировать запасы, качество руды и графики добычи, хотя первоначальные прогнозы могут сильно варьироваться: примерно одна пятая проектов золотодобычи способны приносить прибыль в течение своего жизненного цикла. Основные расходы - трудозатраты, энергия, оборудование, соблюдение норм и восстановительные работы - могут быть заранее достаточно точно оценены. Амортизация в основном связана с нормальным износом оборудования или истощением запасов. Основная неопределенность в краткосрочной и среднесрочной перспективе обычно связана со стабильностью цен на золото, при этом такие колебания цен довольно незначительны. Кроме того, почти все эти затраты можно эффективно хеджировать.

В отличие от этого, майнинг Биткойн более динамичен и непредсказуем. Доходы компаний зависят не только от относительных колебаний рыночной цены Биткойн, но и от их доли в глобальной хеш-ставке (, а именно: глобальной конкуренции ). Если другие майнеры более активно расширяют свой бизнес, даже если ваши операции по майнингу остаются неизменными, ваш относительный выход может снизиться. Это переменная, которую майнеры должны постоянно учитывать в процессе эксплуатации.

Таким образом, наше первое отличие заключается в том, что в отличие от стабильного прогноза производства в золотодобывающей отрасли, Биткойн майнеры сталкиваются с вызовами производственной неопределенности, которая возникает из-за входа и выхода других участников отрасли, а также их стратегических изменений.

Одним из самых важных расходов биткойн-майнинговой компании является амортизация, особенно амортизация оборудования ASIC. Чипы в этих биткойн-майнерах постоянно улучшают свою эффективность, что заставляет компании обновлять оборудование до его естественного износа, чтобы оставаться конкурентоспособными. Это означает, что амортизация происходит на временной шкале технологического прогресса, а не на физическом износе оборудования. Это существенные расходы - хотя и не денежные - и резко контрастирует с золотодобычей, где срок службы оборудования для добычи гораздо длиннее, поскольку это оборудование уже прошло через большинство улучшений эффективности.

Производство Биткойна под влиянием изменений в конкурентной среде отрасли и краткосрочных циклов амортизации приводит к тому, что майнеры сталкиваются с постоянным давлением, нуждаясь в повторных инвестициях для покупки нового оборудования, чтобы поддерживать уровень производства - это то, что профессионалы часто называют "ASIC-хомячьей беговой дорожкой".

Но также существует одно благоприятное основное отличие Биткойна от золота в структуре доходов. Золотые шахтеры получают прибыль только за счет извлечения и продажи нераспределенных запасов. Однако Биткойн-майнеры получают прибыль как от извлечения нераспределенных запасов, так и от комиссий за транзакции. Комиссии за транзакции обеспечивают шахтерам источник дохода от распределенных запасов, который будет колебаться в зависимости от спроса на переводы Биткойна. Поскольку Биткойн приближается к лимиту в 21 миллион, комиссии за транзакции станут все более важным источником дохода - это динамика, которой нет у золотых шахтеров.

В конечном счете, одним из основных долгосрочных преимуществ Биткойн-майнинга является возможность повторного использования побочных продуктов, создаваемых в процессе работы - тепла. Когда электроэнергия проходит через майнинговые установки, выделяется большое количество тепла, которое может быть улавливаемо и перенаправлено для других нужд, таких как промышленные процессы, теплицы или отопление жилых и районных зданий. Это открывает новые источники дохода для майнеров. С учетом коммерциализации майнинговых установок и увеличения срока амортизации, влияние повторного использования тепла может еще более возрасти. Аналогично, золотые шахтеры также могут получать прибыль от продажи побочных продуктов, таких как серебро или цинк, которые обычно идентифицируются на этапе планирования проекта и служат для компенсации затрат на производство золота.

Биткойн майнинг имеет более светлое экологическое будущее, чем золотой майнинг

Как известно, золотодобыча по своей сути является добычей ресурсов и оставляет долговечные физические следы: такие как вырубка лесов, загрязнение воды, отстойники и разрушение экосистем. Во многих регионах это также вызывает беспокойство по поводу прав на землю и безопасности работников.

С другой стороны, Биткойн-майнинг не подразумевает физической добычи, а полностью зависит от электроэнергии. Это создает возможности для интеграции с местной инфраструктурой, а не конфликта. Поскольку майнинг-устройства обладают ликвидностью и могут быть прерваны, они могут выступать в качестве стабилизаторов электросети и монетизировать энергетические ресурсы, которые иначе были бы потрачены впустую или изолированы, такие как сжигаемый газ, избыточная гидроэлектроэнергия или ограниченные ветровые и солнечные источники (.

Многие люди не осознают, что добыча Биткойна также демонстрирует потенциал в качестве субсидии на чистую энергию и может служить способом подтверждения подключения к электросети. Соседствуя с объектами по производству возобновляемой энергии или ядерной энергетики, майнеры могут улучшить экономику проекта до подключения к электросети - не полагаясь на субсидии из государственных фондов.

Наконец, хотя это было должным образом задокументировано, стоит отметить, что по сравнению с традиционными отраслями, углеродные выбросы Биткойна в среднем ниже и более прозрачны. Можно сказать, что Биткойн даже необходим для успешного перехода к электросетям, основанным на возобновляемых источниках энергии.

С 2024 года, с пикового потребления энергии, мы почти не видели увеличения потребления энергии, что связано с постоянным увеличением эффективности нового оборудования для майнинга, текущее среднее потребление энергии составляет всего 20 ватт / Тахеш)W/Th(, по сравнению с 2018 годом, эффективность увеличилась в пять раз.

![Цифры и вещи: в чем разница между майнерами Биткойн и золотыми шахтерами?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-bd3466aa2aa578b3db3616bada396fab.webp(

Инвестиционные характеристики Биткойн-майнинга: быстрые циклы и технологическое воздействие

Эти две отрасли имеют цикличность и чувствительны к ценам на свои производственные активы. Однако в отличие от золотодобытчиков, которые обычно работают по многолетнему графику, Биткойн-майнеры могут быстрее адаптировать масштаб своих операций в зависимости от рыночных условий. Это делает Биткойн-майнинг более гибким, но также более волатильным.

Публичные компании по добыче Биткойна обычно торгуются как акции технологий с высоким бета-значением, что отражает их чувствительность к цене Биткойна и более широким рисковым настроениям. На самом деле, некоторые поставщики рыночных данных классифицируют публичных Биткойн-майнеров как часть технологической отрасли, а не традиционных энергетических или сырьевых секторов.

Тем не менее, история золотодобывающих компаний более продолжительна, и они обычно хеджируют свое будущее производство, что может снизить чувствительность к колебаниям цен на золото. Их обычно классифицируют как компанию в секторе материалов и оценивают так же, как традиционных производителей товаров.

Способы формирования капитала также различаются. Золотые шахтеры обычно привлекают капитал на основе оценки запасов и долгосрочных планов разработки шахт. В отличие от этого, Биткойн-майнеры часто более оппортунистичны и в последние годы обычно привлекают средства через прямые или конвертируемые выпуски акций, чтобы поддержать быстрые обновления оборудования или расширение дата-центров. Таким образом, Биткойн-майнеры больше зависят от рыночных настроений и циклических моментов, и обычно работают в рамках более коротких циклов реинвестирования.

![Цифры и вещи: в чем разница между Биткойн-майнерами и золотыми шахтерами?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-040a74cea7511027c90ad665c41f7296.webp(

Биткойн майнинг: Энергия, вычисления и инвестиционные возможности будущей финансовой сети

Золото и Биткойн могут со временем занять схожую макроэкономическую роль, однако их производственные экосистемы структурно различаются. Добыча золота развивается медленно, относится к физической добыче и наносит вред окружающей среде, требуя больших ресурсов. В то время как добыча Биткойна более быстрая, модульная и, возможно, все больше интегрируется с современными энергетическими системами.

Для инвесторов это означает, что Биткойн-майнеры являются несовершенной цифровой аналогией золотых шахтеров. Напротив, они представляют собой новый класс капиталоемкой инфраструктуры, который сочетает в себе инвестиционные возможности товарного цикла, энергетических рынков и технологических нарушений. Инвесторы с долгосрочной инвестиционной перспективой должны рассматривать это как уникальный, совершенно новый класс активов с уникальными основами, особенно на фоне растущей важности торговых сборов и развивающихся энергетических партнерств.

На наш взгляд, понимание этих тонких различий необходимо для принятия взвешенных инвестиционных решений в условиях развивающейся дистрибутивной финансовой системы.

В качестве инвестиции Биткойн-майнеры не только предоставляют инвестиционные возможности в отношении дефицита, но также вовлечены в рост инфраструктуры дата-центров, энергетических рынков и возможности монетизации вычислительных мощностей - это слияние, которое традиционная добыча не может реализовать.

![Цифры и предметы: в чем разница между майнерами Биткойн и золотыми шахтерами?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7e7583ed8e1c569d99615b12f0963fdc.webp(

Биткойн майнинг развитие перспективы

В целом, мы считаем, что большинство потенциальных макроэкономических сценариев в будущем по-прежнему благоприятны для Биткойна. Введение взаимных тарифов может способствовать росту инфляции в США и их торговых партнерах. Торговые партнеры США могут столкнуться с ростом инфляции, одновременно испытывая негативные факторы роста. Эта динамика может вынудить их принять более мягкую фискальную и монетарную политику - такие меры обычно приводят к девальвации валюты, что, в свою очередь, повышает привлекательность Биткойна как несубъектного, антиинфляционного актива.

В США перспективы становятся все более неопределенными. Политики высказывают склонность к более низким долгосрочным доходностям, особенно в отношении 10-летних государственных облигаций. Хотя мотивы, стоящие за этим, могут быть предположены — например, снижение долговой нагрузки или стимулирование рынка активов — такая позиция обычно благоприятствует процентно-чувствительным активам, таким как Биткойн. Однако текущая ситуация совершенно обратная. Доходность 10-летних государственных облигаций США упала ниже 4%, но затем снова поднялась до 4.5%, сейчас составляет около 4.3% из-за сомнений в закрытии основных сделок, подрыва репутации США и все более нестабильного положения доллара как глобальной резервной валюты, в то время как непоколебимая тарифная политика может еще больше способствовать росту инфляции. Тем не менее, этот кризис является искусственно созданным и может быть быстро отменен за счет тарифных уступок и соглашений.