Circle'in halka arz belgesi ortaya çıktı: USDC rezerv faizleri gelirleri yönetiyor, stablecoin liderliği hala zorluklarla karşı karşıya.

robot
Abstract generation in progress

Circle IPO Hissedar Başvuru Dosyası Analizi: Mali Durum, İş Modeli ve Stratejik Niyet

1 Nisan 2025'te, Circle Internet Financial, New York Borsası'nda "CRCL" hisse senedi kodu ile halka açılma amacıyla ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na S-1 beyannamesi sundu. USDC stabil coin'in ihraççısı olarak, Circle daha önce 2022'de SPAC aracılığıyla halka açılmayı denemiş ancak başarılı olamamıştı. Şimdi, şirket daha ayrıntılı finansal veriler ve net stratejik hedeflerle sermaye piyasalarına tekrar girmeyi hedefliyor. Bu makalede, Circle'ın halka açılma motivasyonları, finansal durumu, iş modeli ve kripto endüstrisine olası etkileri derinlemesine analiz edilecektir.

Circle IPO S-1 Belgesi Analizi: Finansal Profil, İş Modeli ve Stratejik Niyet

1. Circle'ın Finansal Portresi

1.1 Gelir artışı ve kâr düşüşü çelişkisi

Circle'ın finansal verileri, büyüme ve baskının bir arada bulunduğu bir durumu ortaya koyuyor. 2024 yılında, şirketin toplam geliri ve rezerv geliri 1.676 milyar dolara ulaşarak yıllık %16'lık bir artış gösterdi. Ancak, net gelir 268 milyon dolardan 156 milyon dolara düşerek %42'lik bir azalma yaşadı. Gelir artışı esas olarak rezerv gelirinden kaynaklanıyor; 2024 yılında 1.661 milyar dolar olarak, toplam gelirin %99'unu oluşturuyor. Bu, USDC dolaşımındaki önemli artışa bağlı; 2025 yılının Mart ayı itibarıyla 32 milyar dolara ulaşarak yıllık %36'lık bir artış gösterdi.

Ancak, maliyet tarafındaki baskı göz ardı edilemez. Dağıtım ve işlem maliyetleri 720 milyon dolardan 1.011 milyar dolara yükseldi ve %40 artış gösterdi, operasyonel giderler de 453 milyon dolardan 492 milyon dolara yükseldi. Bunların içinde, genel idare giderleri 100 milyon dolardan 137 milyon dolara çıktı. Bu, Circle'ın gelirleri göz alıcı bir şekilde artarken, kârın büyük bir baskı altında olduğunu göstermektedir.

1.2 Rezerv gelirinin bileşimi

Rezerv geliri, Circle'ın ana gelir kaynağıdır ve 2024 yılında 1.661 milyar dolara ulaşarak toplam gelirin %99'unu oluşturacaktır. Bu gelir, USDC rezerv varlıklarının yönetiminden elde edilen faiz gelirlerinden kaynaklanmaktadır. USDC, dolar ile 1:1 oranında ilişkilendirilmiş bir stablecoin'dir; her 1 USDC ihraç edildiğinde arkasında 1 dolar bulunmaktadır. 2025 yılı Mart ayı itibarıyla, 32 milyar dolarlık USDC dolaşımı, eşdeğer rezerv varlıklarını ifade etmekte olup, bu varlıklar düşük riskli araçlara yatırılmaktadır; bunlar arasında ABD Hazine tahvilleri (%85'ini varlık yönetim şirketleri yönetmektedir) ve nakit (%10-20'si küresel sistemik öneme sahip bankalarda tutulmaktadır).

2024 yılı için örnek vermek gerekirse, ortalama rezerv büyüklüğünün 31 milyar dolar olduğunu varsayarsak, devlet tahvili getirisi %5.35 olarak hesaplandığında, yıllık faiz yaklaşık 1.659 milyar dolar olup, bu da gerçeğe yakın olan 1.661 milyar dolarla büyük ölçüde örtüşmektedir. Circle'ın bu geliri bir ticaret platformuyla paylaşması gerektiği dikkate alındığında, net gelirin neden görece düşük olduğu açıklanmaktadır. Bu gelir kaleminin istikrarı, USDC dolaşım miktarı ve faiz oranı seviyelerine de bağlıdır; gelecekte faiz indirimleri veya USDC talep dalgalanmaları ile karşılaşılması durumunda, riskler ortaya çıkabilir.

1.3 Varlık ve Likidite Durumu

Circle'ın varlık yapısı likidite ve şeffaflığa odaklanmaktadır. USDC rezervinin %85'i devlet tahvillerine, %10-20'si ise en iyi bankalarda nakit olarak tutulmaktadır ve güveni artırmak için her ay kamuya açık raporlar yayımlanmaktadır. Ancak, şirketin kendi nakit ve kısa vadeli yatırım faizi geliri negatiftir, 2024 yılı için -34.712 milyon dolar olarak belirtilmiştir ve yönetim ücretlerinden etkileniyor olabilir. Toplam varlık ve borç verileri tam olarak açıklanmamış olsa da, rezerv yönetiminin sağlamlığı belirgindir. Genel olarak, Circle'ın mali temeli sağlamdır, ancak dış çevrenin etkisi göz ardı edilemez.

İki, Circle İş Modelinin Analizi

2.1 USDC'nin merkezi konumu

Circle'ın iş modeli USDC'yi merkezine alıyor, bu stabilcoin dünya genelinde ikinci sırada yer alıyor. Veri platformları tarafından sağlanan verilere göre, USDC'nin dolaşım miktarı 60,1 milyar dolar (S-1'deki 32 milyar ile zaman farkı nedeniyle farklılık gösterebilir) ve pazar payı yaklaşık %26, bir rakibinin ardından geliyor. USDC, ödeme, uluslararası para transferi (pazar büyüklüğü 150 trilyon dolar) ve merkeziyetsiz finans (DeFi) alanlarında yaygın olarak kullanılmakta, blok zinciri teknolojisi sayesinde hızlı, düşük maliyetli işlemler gerçekleştirerek geleneksel uluslararası ödeme sistemlerine göre avantaj sağlamaktadır.

USDC'nin avantajı uyumluluk ve şeffaflıktır. Avrupa Birliği'nin MiCA düzenlemelerine uygundur, 2024 Temmuz'da Fransa EMI izni almıştır, her ayki rezerv raporları denetim kuruluşları tarafından doğrulanmaktadır. Gelir kaynaklarının %99'u rezerv faizlerinden (1.661 milyar dolar) gelmektedir, işlem ücretleri ve diğer gelirler yalnızca 15.169 milyon dolar olup, bu da çok küçük bir paydır. Bu, Circle'ın iş modelinin esasen "para biriktirip faiz kazanma" gibi olduğunu, temel olarak hizmet ücretlerine dayanmadığını göstermektedir.

2.2 Çeşitlendirilmiş denemeler

USDC dışında, Circle ayrıca dijital cüzdan, çapraz zincir köprü ve kendi geliştirdiği Layer 2 halka açık zinciri üzerinde çalışıyor; bu, USDC'nin kullanım senaryolarını ve ölçeklenebilirliğini genişletmeyi amaçlıyor. Bu işlerin şu anda sınırlı gelir katkısı var ve 15.169.000 dolar tutarındaki diğer gelirler içinde yer alıyor. Bununla birlikte, bunlar gelecekteki büyüme potansiyelini temsil ediyor, ancak teknik geliştirme için yüksek yatırım maliyetleri kısa vadede mali yükleri artırabilir.

2.3 Bir ticaret platformu ile ilişkisi

Circle'ın bir ticaret platformuyla ilişkisi oldukça dramatik. İkisi, USDC'yi yöneten bir kuruluşu birlikte kurdular. 2023'te, Circle, platformun hisselerini 210 milyon dolarlık hisse senedi ile satın alarak yönetim kontrolünü bağımsız olarak ele geçirdi, ancak gelir paylaşım anlaşması günümüze kadar devam etti. Platform, rezerv gelirinin %50'sini alıyor ve bu da 2024'teki dağıtım maliyetinin 10.11 milyar dolara ulaşmasına neden oluyor. Bu hem bir işbirliğinin mirası hem de kâr açısından bir yük; gelecekte gelir paylaşımında bir değişiklik olup olmayacağı dikkat çekici.

Üç, Listeleme Stratejik Amacı

3.1 Fonlar ve Genişleme

Circle'ın IPO'su, net gelirin RSU vergi ödemeleri, işletme sermayesi, ürün geliştirme ve potansiyel satın almalar için kullanılacağı şekilde fon toplamak amacıyla düzenlenmiştir. USDC pazar payı yalnızca %26, bu da belirli bir rakibin %67'sinin oldukça altında, Circle açıkça fonları kullanarak genişlemeyi hızlandırmayı umuyor, örneğin Layer 2 kamu zincirini ve küresel pazar penetrasyonunu ilerleterek.

3.2 Regülasyona Yanıt ve İtibar Artışı

Amerika'nın stabilcoin üzerindeki düzenlemeleri giderek sıkılaşıyor, Circle merkezi ofisini Amerika'ya taşıyor ve halka arz seçeneğini tercih ediyor, SEC'in açıklama gerekliliklerini kabul ediyor. Kamuya açık finansal ve rezerv verileri sadece düzenleyici beklentileri karşılamakla kalmıyor, aynı zamanda kurumsal güveni artırabiliyor. Bu şeffaflık stratejisi kripto endüstrisinde oldukça akıllıca, Circle'a daha fazla geleneksel finansal ortak kazanma şansı verebilir.

3.3 Hissedarlar ve Likidite

Circle'ın hisse yapısı A sınıfı (1 oy/hisse), B sınıfı (5 oy/hisse, %30 sınır) ve C sınıfı (oy hakkı yok) olarak ayrılmaktadır; kurucular kontrol hakkını saklı tutmaktadır. Halka arz, erken aşama yatırımcıları ve çalışanlar için likidite sağlayacak, ikincil piyasa işlemleri (değerleme 40-50 milyar dolar) talep göstermiştir. IPO, hem finansman hem de hissedar geri dönüşlerinin dengelenmesi açısından bir adımdır.

Dört, Kripto Endüstrisine Dair Çıkarımlar

4.1 Sektör standardı oluşturmak

Circle'ın IPO'su, kripto şirketlerine geleneksel bir çıkış yolu açtı. Geçmişte, ICO ve özel yatırımlar ana akımken, riskleri yüksek ve likiditesi düşük oluyordu. Circle, IPO ile kamu piyasasının uygulanabilirliğini kanıtladı, bu da risk sermayesinin güvenini artırabilir ve kripto girişimlerine daha fazla fon çekebilir, sektörün gelişimini teşvik edebilir.

4.2 Yenilikçi oyun şekillerinin olasılığı

Eğer Circle başarılı olursa, diğer şirketler de SPAC veya doğrudan halka arz yoluyla hızlı bir şekilde piyasaya girmeyi deneyebilir. Hisse senetlerinin tokenleştirilmesi, blockchain üzerinde işlem görmesi veya DeFi ile birleştirilmesi (örneğin, borç verme veya staking için) potansiyel yeni oyun alanlarıdır. Bu modeller, geleneksel finans ile kripto finans arasındaki sınırları bulanıklaştırabilir ve yatırımcılara yeni fırsatlar sunabilir.

4.3 Riskler ve Zorluklar

Ancak, halka arz kolay olmayacak. Teknoloji hisseleri piyasasındaki son durgunluk fiyatlandırmayı baskılayabilir, düzenleyici belirsizlikler (örneğin, stablecoin yasalarının sıkılaştırılması) de bir tehdit oluşturuyor. Circle'ın başarısı veya başarısızlığı, kripto şirketlerinin geleneksel pazarlara uyum yeteneğini test edecek.

Sonuç

Circle'ın IPO'su, mali gücünü (16.76 milyar gelir), iş hırsını (USDC+çeşitlenme) ve sektör tutkusunu sergiledi. Rezerv gelirleri onun can damarıdır, ancak belirli bir ticaret platformu ile olan kâr paylaşımı ve faiz bağımlılığı bir tehdit oluşturuyor. Eğer halka arz başarılı olursa, Circle sadece stablecoin pazarındaki konumunu pekiştirmekle kalmayacak, aynı zamanda kripto sektörüne geleneksel finans kapılarını açarak sermaye ve teknoloji yenilikleri sağlayabilir. Uyumdan çıkış yoluna kadar, Circle'ın hikayesi hem fırsatların sergilenmesi hem de risklerin hatırlatılmasıdır. Kripto ve geleneksel finansın kesişim noktasında, onun bir sonraki adımı merakla bekleniyor.

View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
  • Reward
  • 7
  • Share
Comment
0/400
Layer2Observervip
· 15h ago
Rezerv oranı verilerine bakmak gerekiyor.
View OriginalReply0
SeeYouInFourYearsvip
· 07-07 10:27
Yine para toplamayı düşünüyorlar.
View OriginalReply0
TheShibaWhisperervip
· 07-07 10:27
kesinlikle yaşam uzatan vampir
View OriginalReply0
GasWastervip
· 07-07 10:26
Piyasaya sürülen yeni enayiler insanları enayi yerine koymak, izlemek
View OriginalReply0
FloorPriceNightmarevip
· 07-07 10:16
Kâr giderek kötüleşiyor, hala halka açılmaya cesaret ediyor. İyi bir iş.
View OriginalReply0
DisillusiionOraclevip
· 07-07 10:10
Stablecoin'in yolu kolay değil.
View OriginalReply0
SerumSquirtervip
· 07-07 10:01
Bu işlemle kazandı.
View OriginalReply0
Trade Crypto Anywhere Anytime
qrCode
Scan to download Gate app
Community
  • 简体中文
  • English
  • Tiếng Việt
  • 繁體中文
  • Español
  • Русский
  • Français (Afrique)
  • Português (Portugal)
  • Bahasa Indonesia
  • 日本語
  • بالعربية
  • Українська
  • Português (Brasil)