Frax Finance ve Aave Kurucuları ile Sohbet: Stablecoin sektörü hızla gelişiyor, gelecekte on-chain en büyük varlık sınıfı olabilir.

Kripto para ve blok zincir teknolojisinin hızlı gelişimi bağlamında, Frax Finance kurucusu Sam Kazemian ve Aave kurucusu Stani Kulechov, stabilcoin alanındaki öncü figürler olarak, yakın zamanda sektörün gelişimi hakkındaki görüşlerini paylaştılar. İki kurucu, stabilcoin pazarının hızlı büyümesi, kendi projelerinin yenilikçi süreçleri ve yaklaşan düzenleyici değişiklikler konusundaki bakış açılarını tartıştılar. Özellikle 2022 yılında kripto pazarındaki dalgalanmalardan sonra, stabilcoinlerin sektörde nasıl bir odak haline geldiği üzerinde durdular.

Onlar, GENIUS yasasına odaklandılar; bu dönüm noktası niteliğindeki yasama, stablecoin'leri yasal para birimi haline getirme potansiyeline sahip ve bu durum, doların küresel dinamiklerini köklü bir şekilde değiştirebilir. Bu makalede, Sam ve Stani'nin stablecoin piyasasına dair içgörüleri, bu yasadan beklentileri ve stablecoin'lerin gelecekteki finansal ekosistemi nasıl şekillendirebileceği ele alınıyor.

Stablecoin Çılgınlığı ve Mevzuat Rüzgarı

Stabilcoin endüstrisinin mevcut gelişim ivmesi hakkında sorulduğunda, Sam Kazemian heyecanını gizleyemedi. Yatırım raporları ve ETF brifinglerinin genellikle "AI" ve "stabilcoin"i günümüz dünyasının en popüler iki alanı olarak listelediğini belirtti. Stabilcoin protokolünün kurucusu olarak, bu sektörün nihayetinde tüm dünya tarafından anlaşılması ve kabul edilmesi, gerçekten heyecan verici bir duygu.

Sam, Frax'ın gelişim sürecini gözden geçirdi; başlangıçta deneysel bir "karışık model" olarak başlayan bu süreç, şimdi politika yapıcıların yasalaşmasını desteklemeye istekli olduğu "yasal dijital dolar" yoluna dönüşmüştür. Bu değişim büyük bir değişimdir.

Stani Kulechov da Sam'ın hislerini anladığını belirtti. Stabilcoin'in, özellikle küresel finansal dalgalanmalar ve fiat para birimlerinin değer kaybettiği bölgelerde, sağladığı finansal istikrarın yerel para birimlerinden daha çekici olduğunu vurguladı.

Stani, Batı ülkelerinde bile, stablecoin'in değerinin yalnızca "stabil" olmasında değil, aynı zamanda DeFi'nin getirilerini ana akım kullanıcıların anlayabileceği ve kullanabileceği bir şeye dönüştürmesinde yattığını belirtti. Bu, finansal teknolojinin "kağıt para→dijital para→on-chain varlıklar" şeklindeki doğal evrimini temsil ediyor ve sınır ötesi değer transferinde yeni bir paradigma açıyor.

Stablecoin'lar Dolar'a Tehdit mi?

Stablecoin'lerin doların küresel para sistemi içindeki rolünü nasıl etkilediği hakkında Sam Kazemian, bunun stablecoin'in işlevini tamamen yanlış anlama olduğunu düşünüyor. Stablecoin'lerin aslında doların "uzantısı" olduğunu ve doların etkisinin küresel bir uzantısı olduğunu vurguluyor.

Sam, stabilcoin'in gelişimini iki aşamaya ayırıyor: İlk aşama, "merkeziyetsiz algoritmik stabilcoin" ideali; bu aşamada, Terra gibi tamamen piyasa mekanizmalarına dayanarak istikrar sağlamaya çalışıldı, ancak sonunda çöküşle sonuçlandı. İkinci aşama ise şu anda girdiğimiz realizm aşaması; yani, eğer USD'ye sabitleniyorsa, o zaman "en mükemmel" stabilcoin tasarımı, ABD hükümetinin onayını almak ve bu tokenin "dolar" olarak doğrudan tanınmasını sağlamaktır.

Sam, GENIUS yasasının devrim niteliğinde olduğunu çünkü ilk kez stabilcoinlerin "dolar yasal uygunluğuna" sahip olmasını sağladığını belirtti. Amerika Birleşik Devletleri Hazine Bakanlığı, belirli bir uyumlu coin'i dolara eşdeğer olarak tanıdığında, bu coin, dünya genelinde doları kabul eden tüm bankalar tarafından kabul edilebilecek; artık sadece on-chain "dijital varlık" değil, yasal anlamda "dolar" olacaktır.

Stani Kulechov, doların ticaret ve ödeme aracı olarak basit ve etkili olduğunu düşünüyor. İnternetin yaygınlaşması, küresel dolar ticaretini genişletmiştir. Gelecekte stabilcoinlerin de benzer bir durumla karşılaşacağını öngörüyor, çünkü internetin kapsama alanı daha geniş olacak. Stani, daha merkeziyetsiz bir sistemin gerçekleştirilmesinin zaman alacağını ve geniş bir benimseme gerektirdiğini belirtiyor, bu uzun vadeli bir süreçtir.

Stani, önümüzdeki 2-3 yıl içinde stablecoin'lerin on-chain en büyük varlık sınıfı haline geleceğini, 5-7 yıl içinde ise menkul kıymet token'lerinin stablecoin'lerin ve kripto yerel varlıkların toplamını geçeceğini öngörüyor. Geleneksel varlıkların on-chain olması, RWA (gerçek dünya varlıkları) için faydalar sağlıyor ve çoğunlukla dolar cinsinden fiyatlandırılıyor, bu da dolar ile yapılan ticaretin kavramını güçlendiriyor, ancak bu, gelecekteki finansal sistemin nihai şekli olmak zorunda değil.

Menkul Kıymet Türü Token, on-chain varlıkların nihai şekli mi?

Securities tokenlarının on-chain en büyük varlık kategorisi olma değerlendirmesi sorulduğunda, Stani Kulechov bunun geniş bir kavram olduğunu açıkladı. Genellikle RWA (Real World Assets) olarak bilinen şey aslında aynı zamanda securities tokenlarını da kapsıyor. Kapsam, halka açık şirket hisseleri, özel sermaye, borç araçları (devlet tahvilleri, şirket tahvilleri) ve gelecekte olası yapılandırılmış finansal ürünlere kadar uzanabilir.

Stani, şu anda birçok stabilcoin rezervinin kısa vadeli ABD tahvilleri ile desteklendiğini belirtti, bu tür varlıklar zaten on-chain'de etkili. Ancak on-chain faiz araçlarının olgunlaşmasıyla birlikte, daha yüksek getiriler ve daha karmaşık risk seviyelerine sahip geleneksel varlıkların da on-chain'e getirildiğini göreceğiz, ki bu finansal sistemin bel kemiğidir.

O, geçmişte birçok kaliteli varlığın likiditesinin düşük olduğunu, bunun onların cazip olmamasından değil, giriş engelinin yüksek olmasından ve dağıtım kanallarının sınırlı olmasından kaynaklandığını düşünüyor. DeFi, bu varlıkların "kapalı" finansal yapıdan kurtulmasını sağlayarak doğrudan on-chain fiyatlandırma ve ticaret yapmalarına olanak tanıyan küresel erişilebilirlikte bir likidite ağı sunuyor. Bu, tüm sermaye piyasası yapısını yeniden şekillendirecektir.

GENIUS Yasası'nın Temel Etkisi: Kim "Dolar Bastırabilir"?

GENIUS yasası ile ilgili olası yeni fırsatlardan bahseden Sam Kazemian, doların finansal sistemde birden fazla tanımı olduğunu açıkladı. Fed, M1, M2, M3 gibi sınıflandırmalarla farklı dolar varlıklarını ayırmaktadır. M1 parası, ekonomide anında kullanılabilen parayı ifade eder; bu, banka mevduatları, talep mevduatları ve hızlı bir şekilde nakde dönüştürülebilen para piyasası fonlarını içerir. M2 para biçimleri daha fazla risk taşır; örneğin, dolar cinsinden değerlenmesine rağmen FDIC sigortası olmayan banka borçları, bu varlıklar daha çok dolar cinsinden yatırımlar gibi görünür, geleneksel anlamda para olarak değil.

Sam, 19. yüzyıldan bu yana M1 türü paranın ihraç hakkının Amerika Birleşik Devletleri federal yetkilendirilmiş bankalarının özel ayrıcalığı olduğunu belirtti. Onlar, vadesiz mevduatlar, para piyasa fonları gibi "hemen kullanılabilir" paralar yaratabilirler. Şimdi ise, GENIUS yasası bu yeteneği stabilcoin ihraççılarına veriyor, bazı yetkilendirilmiş bankalar olmayan varlıklar M1 parayı esnek ve yenilikçi bir şekilde ihraç edebiliyor.

Sam, GENIUS yasasının ve ödeme stablecoinlerinin tarihi bir öneme sahip olduğunu vurguladı, çünkü bu, ilk kez lisanssız bankaların katı düzenlemelerle M1 para birimini ihraç etmelerine izin veriyor. Bu düzenlemeler, stablecoinlerin yüksek güvenlikteki varlıklarla desteklenmesi gerektiğini şart koşuyor, bunlar arasında para piyasası fonu menkul kıymetleri, hazine bonoları, Fed'in ters repo işlemleri ve FDIC sigortalı mevduat sertifikaları yer alıyor.

Stani Kulechov, stablecoin gibi alanlarda düzenleyici onayların mantıklı görünmesine rağmen, bu düzenlemelerin getirebileceği sınırlamaların özellikle yenilik açısından kritik olduğunu hatırlatıyor. GENIUS yasasının net ve kapsayıcı kurallar belirlemesi gerektiğini, aşırı ihtiyat nedeniyle yenilikçilerin geri çekilmesine neden olmaması gerektiğini vurguladı.

Birden fazla tarafın dolar ihraç etmesi, rekabet yaratır mı?

Gelecekte ortaya çıkabilecek stablecoinler arasındaki rekabet sorununa Stani Kulechov, bunun bir "rekabet" olmadığını düşünüyor. O, stablecoinleri bir "ödemek için kanal" veya "ray" olarak görüyor ve her kullanıcının duruma göre en uygun rayı seçtiğini, örneğin USDC, GHO, frxUSD gibi. Aave ekosisteminde birçok kullanıcının stablecoin tutma süresinin 6 aydan fazla olduğunu belirtiyor; bu da onların sadece bir döviz aracı değil, aynı zamanda uzun vadeli değer saklama aracı olduğunu gösteriyor.

Sam Kazemian da katılıyor ve dijital doların bir pozitif toplam oyun olduğunu düşünüyor. Küresel M1 pazarının büyüklüğünün 20 trilyon dolar olduğunu, oysa mevcut on-chain stablecoin'lerin toplam piyasa değerinin yalnızca %1'ini oluşturduğunu belirtiyor. Bu, tüm sektörün penetrasyon oranının hala çok düşük olduğu anlamına geliyor. Sam, gelecekte daha fazla uyumlu stablecoin'in DeFi'ye katılacağına inanıyor ve bu durumun dijital dolar sistemini daha çeşitli ve sağlam hale getireceğini düşünüyor.

Dijital Dolar Yeni Düzeni: Frax ve Aave

Sam Kazemian, Frax'ın L2'den L1'e doğru yaptığı son dönüşümü ve mevcut yönetim tokeni FXS'in yeniden yapılandırılmasını tanıttı. Frax'ın genel mimarisinin "algoritmik stablecoin protokolü"nden "dijital dolar ihraç + ödeme ağı"na dönüştüğünü belirtti. Önceden Frax Share (FXS) olarak bilinen token, Frax olarak yeniden adlandırıldı ve gas ile yönetim tokeni haline geldi; frxUSD ise tamamen yeni, yasal uyumlu bir ödeme stablecoini.

Sam, bu dönüşümü "Libra taslağının doğru versiyonu" olarak adlandırdı. Libra'nın, siyasi engeller nedeniyle başarısız olan küresel bir dijital para birimi inşa etme çabalarını açıkladı. Şimdi ise, zamanın olgunlaştığını ve politik destek olduğunu belirterek, Frax, "uyumlu dolar ihraç etme" hedefiyle, Fraxtal adlı yüksek performanslı EVM zincirinde stablecoin ihraç etme, çapraz zincir hesaplaşma ve değer transferi gerçekleştirmeyi seçti.

Stani Kulechov, Aave V4'ün "birleşik likidite mimarisi"ni tanıttı. V4'ün "likidite merkezleri + kollar" (Liquidity Hubs + Spokes) tasarımını getirdiğini açıkladı. Farklı varlık sınıfları, farklı "kol pazarlarına" tahsis edilebilir, ancak yine de likidite "merkez" aracılığıyla merkezi olarak yönetilir. Bu şekilde, kullanıcı deneyimi daha basit, fonların kullanım verimliliği daha yüksek ve sistem riski etkili bir şekilde izole edilmiştir.

Frax ve Aave İşbirliği Tasarımı: "Dijital Dolar"'ın DeFi Getirilerine Doğrudan Katılması

Sam Kazemian, Frax finans teknolojisi uygulamasında FraxNet ödül programını başlatmayı planlayan bir işbirliği önerisi sundu. Bu program, frxUSD sahiplerinin varlıklarını doğrudan Aave'e yatırarak gerçek borç verme piyasasında gelir elde etmelerini sağlayacak. Bu, "dijital dolar + on-chain gelir" kombinasyonunu gerçeğe dönüştürecek ve Aave'i yasal dolara bağlanan ilk DeFi gelir platformu yapacak.

Stani Kulechov bu fikri desteklediğini belirtti ve bunun Aave V4'ün modülerliği ve bileşenleri arasında entegrasyonunu gösterdiğini düşündüğünü ifade etti. Frax'ın varlıklarının yönetişim öneri sürecine katılmasını dört gözle beklediğini ve bu "on-chain dolar getirisi"nin gerçek bir senaryo haline gelmesi için ilgili desteği sağlamaya istekli olduğunu da söyledi.