Altın ve Bitcoin Madenciliği: İki Kıt Varlık Üretim Modelinin Karşılaştırmalı Analizi

Altın ve Bitcoin genellikle kıt, egemen olmayan varlıklar olarak görülmektedir. Değer saklama aracı olarak yatırım vakalarının geniş çapta tartışıldığı halde, üretim açısından karşılaştıran çok az insan vardır. Her iki varlık da yeni arzı getirmek için madenciliğe dayanmaktadır - biri fiziksel, diğeri dijitaldir. Her ikisinin de endüstriyel özellikleri, döngüsel ekonomi, sermaye yoğunluğu ve enerji piyasalarıyla derin bağlantılar tarafından tanımlanmaktadır.

Ancak, Bitcoin madenciliği mekanizması ve teşvik yapısı, detaylar açısından altın madenciliğinden farklılık göstermektedir. Bu farklılıklar, nihayetinde sektör katılımcılarının ekonomik yapısı ve stratejik planlaması üzerinde önemli bir etki yaratacaktır. Bu yazıda, aralarındaki bazı benzerlikleri inceleyecek ve aralarındaki temel farklılıkları vurgulayarak analiz edeceğiz.

Varlık kıtlığı fiziksel ve hesaplama madenciliğinden kaynaklanmaktadır

Altın madenciliği, yer altından metal çıkarma ve rafine etme ile ilgili köklü bir zanaattır. Bunun için uygun maden yataklarının bulunması, lisans ve arazi kullanım haklarının elde edilmesi, ağır makineler kullanarak cevheri yer altından çıkarmak ve ardından kimyasal işlemlerle metalin ayrıştırılması gerekmektedir; bu metal daha sonra dağıtım için kullanılacaktır.

Buna karşılık, Bitcoin madenciliği, Bitcoin işlem gruplarını çözmek ve yeni çıkarılan Bitcoin'leri ve işlem ücretlerini kazanmak için tekrar tekrar hesaplama süreci gerektiren bir yarışma biçiminde yapılır. Bu süreç, iş kanıtı olarak adlandırılır ve verimli hesaplama yapmak için raf alanı, elektrik ve özel donanım (ASIC) satın almayı gerektirir, ardından sonuçlar internet bağlantısı aracılığıyla Bitcoin ağına yayınlanır.

Bu iki sistemde de, madencilik kaçınılmaz olarak yüksek maliyetli bir süreçtir ve her bir varlığın kıtlığını destekler: Bitcoin'in kıtlığı kod ve rekabet tarafından sürdürülür; altının kıtlığı ise fiziksel ve jeolojik konum tarafından belirlenir. Ancak, kıtlığın çıkarılma şekli, üreticilerin ekonomik modelleri ve bunların zamanla evrimi neredeyse hiç benzerlik göstermez.

Bitcoin Madenciliği Ekonomi Modeli: Rekabet, Teknolojik İlerleme ve Çeşitli Gelir Kaynakları

Altın madenciliğinin ekonomik modeli görece tahmin edilebilir. Şirketler genellikle rezervleri, maden cevheri kalitesini ve çıkarım takvimini makul derecede doğru bir şekilde tahmin edebilirler, ancak başlangıçtaki tahminler oldukça yanılabilir: Altın madenciliği projelerinin yaklaşık beşte biri yaşam döngüsü boyunca kâr elde edebilir. Ana maliyetler - iş gücü, enerji, ekipman, uyumluluk ve onarım çalışmaları - önceden oldukça doğru bir şekilde tahmin edilebilir. Amortisman esas olarak ekipmanın normal aşınması veya rezervlerin tükenmesidir. Kısa ila orta vadede ana belirsizlik genellikle altın piyasa fiyatlarının istikrarıdır ve bu fiyat dalgalanmaları küçüktür. Ayrıca, neredeyse tüm bu girdi maliyetleri etkin bir şekilde hedge edilebilir.

Buna karşın, Bitcoin madenciliği daha dinamik ve öngörülemezdir. Şirketin gelirleri yalnızca Bitcoin piyasa fiyatının göreli dalgalanmalarına bağlı değil, aynı zamanda küresel hash oranındaki payına da bağlıdır ( yani: küresel rekabet ). Diğer madenciler işlerini daha agresif bir şekilde genişletirse, madencilik operasyonunuz değişmeden kalsa bile, göreli çıktınız düşebilir. Bu, madencilerin işletme sürecinde sürekli olarak dikkate alması gereken bir değişkendir.

Bu nedenle, ilk farkımız, altın madenciliğinin üretim tahminlerinin nispeten istikrarlı olmasıyla karşılaştırıldığında, Bitcoin madencilerinin üretim belirsizliğiyle karşı karşıya kalmasıdır; bu belirsizlik, diğer sektör katılımcılarının çıkışları ve stratejik değişikliklerinden kaynaklanmaktadır.

Bitcoin madencilik şirketlerinin en önemli maliyetlerinden biri amortisman, özellikle de ASIC ekipmanının amortismanıdır. Bu Bitcoin madencilik makinelerindeki çipler verimlilik açısından sürekli olarak hızla gelişiyor, bu da şirketleri ekipman doğal aşınmadan önce yükseltmeye zorlayarak rekabetçi kalmalarını sağlıyor. Bu, amortismanın teknolojik ilerlemenin zaman çizelgesine göre gerçekleştiği anlamına geliyor, fiziksel aşınmadan ziyade. Bu, büyük bir harcama - nakit dışı bir harcama olmasına rağmen - ve altın madenciliği ile keskin bir tezat oluşturuyor, çünkü altın madenciliği ekipmanının ömrü daha uzundur, çünkü bu ekipmanlar çoğu verimlilik artışını zaten yaşamıştır.

Bitcoin üretimi, sektör rekabetinin değişimi ve kısa vadeli amortisman döngüsünün ortak etkisiyle, madencilerin sürekli bir baskı altında kalmasına neden olmakta ve üretim seviyesini korumak için yeni donanım satın almak amacıyla yeniden yatırım yapmaları gerekmektedir - bu duruma profesyoneller "ASIC hamstır tekerleği" olarak adlandırmaktadır.

Ancak Bitcoin ile altın arasında avantajlı bir temel fark, gelir yapısıdır. Altın madencileri yalnızca rezervdeki serbest bırakılmamış arzı çıkararak ve satarak kar elde eder. Ancak Bitcoin madencileri, hem serbest bırakılmamış arzı çıkararak hem de işlem ücretleriyle kar elde eder. İşlem ücretleri, madencilere serbest bırakılmış arzdan gelir kaynağı sağlar ve bu gelir, Bitcoin transferine olan talebe bağlı olarak dalgalanır. Bitcoin, 21 milyonluk arz sınırına yaklaştıkça, işlem ücretleri giderek daha önemli bir gelir kaynağı haline gelecektir - bu, altın madencilerinin sahip olmadığı bir dinamik.

Son olarak, Bitcoin madenciliğinin en önemli uzun vadeli avantajlarından biri, operasyonel yan ürünlerin - ısı enerjisinin yeniden kullanma yeteneğidir. Elektrik madencilik makinelerinden geçerken, büyük miktarda ısı enerjisi üretilir; bu ısı enerjisi yakalanabilir ve endüstriyel süreçler, sera tarımı veya konut ve bölgesel ısıtma gibi diğer amaçlar için yeniden yönlendirilebilir. Bu, madencilere yeni bir gelir kaynağı açar. Madencilik makinelerinin ticarileşmesi ve amortisman sürelerinin uzamasıyla, ısının yeniden kullanma etkisi daha da artabilir. Benzer şekilde, altın madencileri de genellikle proje planlamasında tanımlanan gümüş veya çinko gibi yan ürünleri satarak fayda sağlayabilir ve bu yan ürünler altın üretim maliyetlerini dengelemek için bir unsur olarak kullanılır.

Bitcoin madenciliği, altın madenciliğine göre daha parlak bir çevresel geleceğe sahip

Herkesçe bilindiği üzere, altın madenciliği esasen kaynak çıkarımına dayalıdır ve kalıcı fiziksel izler bırakır: ormanların kesilmesi, su kirliliği, atık havuzları ve ekosistemlerin yok edilmesi gibi. Birçok bölgede, arazi hakları ve işçi güvenliği ile ilgili endişeleri de tetikler.

Diğer yandan, Bitcoin madenciliği fiziksel madencilikle ilgili değildir, tamamen elektriğe dayanmaktadır. Bu, yerel altyapıyla entegrasyon için bir fırsat sunar - çatışma değil. Madencilik araçları likit ve kesilebilir olduğundan, enerji şebekesi dengeleyicisi olarak işlev görebilirler ve normalde israf edilen veya izole edilmiş enerji kaynaklarını (, örneğin yakılan gaz, fazla hidroelektrik veya kısıtlı rüzgar ve güneş enerjisini ) paraya dönüştürebilirler.

Birçok kişi, Bitcoin madenciliğinin temiz enerji sübvansiyonu olarak potansiyelini gösterdiğini ve elektrik şebekesi bağlantısını kanıtlamak için bir yöntem olarak kullanılabileceğini fark etmemiştir. Yenilenebilir enerji veya nükleer enerji santralleri ile aynı yerde bulunarak, madenciler, kamu fonu sübvansiyonlarına bağımlı olmadan, şebeke bağlantısından önce projelerin ekonomik durumunu iyileştirebilirler.

Son olarak, bu noktanın yeterince belgelenmiş olmasına rağmen, geleneksel endüstrilere kıyasla Bitcoin'in karbon emisyonlarının ortalama olarak daha düşük ve daha şeffaf olduğu dikkat çekicidir. Bitcoin'in yenilenebilir enerjiye dayalı elektrik şebekesine sorunsuz bir geçişte, hatta gerekli olduğu söylenebilir.

2024 yılındaki enerji tüketim zirvesinden bu yana, yeni madencilik donanımlarının verimliliğinin sürekli artması nedeniyle enerji tüketiminde neredeyse bir artış görmedik. Şu anda ortalama güç tüketimi yalnızca 20 watt / tera hash(W/Th), 2018 yılına göre verimlilik beş kat artmıştır.

Bitcoin madenciliğinin yatırım özellikleri: hızlı döngü ve teknoloji odaklı

Bu iki sektör döngüsel özellikler taşır ve üretim varlıklarının fiyatlarına duyarlıdır. Ancak, altın madencilerinin genellikle yıllık takvimlere göre çalıştıkları durumun aksine, Bitcoin madencileri piyasa koşullarına göre operasyon ölçeklerini daha hızlı bir şekilde artırabilir veya azaltabilirler. Bu, Bitcoin madenciliğini daha esnek hale getirirken aynı zamanda daha dalgalı hale getirir.

Halka arz edilmiş Bitcoin madencilik şirketleri genellikle yüksek beta değeri olan teknoloji hisseleri gibi işlem görür, bu da onların Bitcoin fiyatına ve daha geniş risk duyarlılığına olan hassasiyetini yansıtır. Aslında, bazı piyasa veri sağlayıcıları halka arz edilmiş Bitcoin madencilerini geleneksel enerji veya malzeme sektörlerinden ziyade teknoloji sektörü olarak sınıflandırmaktadır.

Ancak, altın madenciliği şirketlerinin tarihi daha eskidir ve genellikle gelecekteki üretimlerini hedge ederler, bu da altın fiyatlarındaki dalgalanmalara karşı duyarlılığı azaltabilir. Genellikle malzeme sektörüne ait olarak sınıflandırılırlar ve geleneksel emtia üreticileri gibi değerlendirilirler.

Sermaye oluşturma yöntemleri de farklılık göstermektedir. Altın madencileri genellikle rezerv tahminleri ve uzun vadeli maden planlarına dayanarak sermaye toplar. Buna karşın, Bitcoin madencileri genellikle daha fırsatçı olup, son yıllarda hızlı donanım yükseltmeleri veya veri merkezi genişlemelerini desteklemek için genellikle doğrudan veya dönüştürülebilir hisse senedi ihraçları yoluyla fon toplamaktadır. Bu nedenle, Bitcoin madencileri piyasa duygusuna ve döngüsel zamanlamaya daha fazla bağımlıdır ve genellikle daha kısa yeniden yatırım döngüleri içinde çalışmaktadır.

Bitcoin Madenciliği: Enerji, Hesaplama ve Gelecek Finansal Ağı'nın Yatırım Fırsatları

Altın ve Bitcoin uzun vadede benzer makroekonomik roller üstlenebilir, ancak üretim ekosistemleri yapısal olarak farklıdır. Altın madenciliği yavaş gelişir, fiziksel çıkarım gerektirir ve çevreye zarar verir, kaynak tüketimi yüksektir. Bitcoin madenciliği ise daha hızlı, modülerdir ve modern enerji sistemleriyle giderek daha fazla entegre olabilir.

Yatırımcılar için bu, Bitcoin madencilerinin altın madencilerinin mükemmel olmayan bir dijital analogu olduğu anlamına gelir. Aksine, bunlar, emtia döngüsü, enerji pazarı ve teknolojik yıkımın yatırım fırsatlarını birleştiren yeni bir sermaye yoğun altyapı sınıfını temsil eder. Uzun vadeli yatırım bakış açısına sahip olan yatırımcılar, bunu özellikle işlem ücretlerinin giderek daha önemli hale geldiği ve enerji ortaklıklarının sürekli geliştiği bir bağlamda, kendine özgü temellere sahip, benzersiz ve yeni bir varlık sınıfı olarak görmelidir.

Bizim açımızdan, bu ince ayrımları anlamak, giderek dağıtık finansal sistemlere dönüşen bir ortamda akıllı yatırım kararları almak için gereklidir.

Bir yatırım olarak, Bitcoin madencileri yalnızca kıtlık üzerine yatırım fırsatları sunmakla kalmaz, aynı zamanda veri merkezi altyapısı, enerji pazarının büyümesi ve hesaplama gücünün paraya çevrilmesi gibi yatırım fırsatlarını da içerir - bu, geleneksel madenciliğin gerçekleştiremeyeceği bir birleşimdir.

Bitcoin madenciliği gelişim perspektifi

Genel olarak, gelecekteki çoğu potansiyel makroekonomik senaryonun Bitcoin için hala olumlu olduğunu düşünüyoruz. Karşılıklı gümrük tarifelerinin getirilmesi, ABD ve ticaret ortaklarının enflasyonu yükseltmesine neden olabilir. ABD'nin ticaret ortakları, enflasyondaki artışla karşı karşıya kalırken aynı zamanda büyüme rüzgarlarıyla başa çıkmak zorunda kalabilirler. Bu dinamik, daha gevşek mali ve para politikaları benimsemelerini zorlayabilir - bu tür önlemler genellikle para biriminin değer kaybetmesine yol açar ve bu da Bitcoin'in egemen olmayan, enflasyona karşı bir varlık olarak çekiciliğini artırır.

ABD'de görünüm daha belirsiz. Bazı siyasi figürler, özellikle 10 yıllık tahviller açısından, daha düşük uzun vadeli getirilerden yana olduklarını belirttiler. Arkasındaki motivasyonlar tahmin edilebilir - örneğin, borç hizmet yükünü azaltmak veya varlık piyasalarını teşvik etmek - bu tutum genellikle Bitcoin gibi faiz oranlarına duyarlı varlıklar için faydalıdır. Ancak mevcut durum tam tersine. ABD 10 yıllık tahvil getirisi %4'ün altına düştü, ancak ardından %4.5'e yükseldi ve şu anda yaklaşık %4.3, bunun nedeni temel ticaret kapanışına ilişkin şüpheler, ABD'nin itibarının zarar görmesi ve doların küresel rezerv para birimi olarak statüsünün giderek daha tehlikeli hale gelmesidir; aynı zamanda taviz vermeyen gümrük politikalarının enflasyonu daha da artırabileceği düşünülüyor. Ancak bu kriz yapay olarak oluşturulmuştur ve gümrük tavizleri ve anlaşmalarla hızla tersine çevrilebilir.