Bitcoin Varlık-Borç Tablosu Şirketi: 2025 Yılında Açık Pazarın Odak Noktası
2025 yılında, bilançosuna Bitcoin ekleyen şirketler halka açık piyasada en çok ilgi çeken konulardan biri haline geldi. Yatırımcıların Bitcoin'e doğrudan erişim sağlamak için ETF, spot Bitcoin, paketlenmiş Bitcoin ve vadeli işlemler gibi birçok yolu olmasına rağmen, birçok kişi hâlâ Bitcoin riskine maruz kalmak için Bitcoin rezervi olan şirketlerin hisse senetlerini satın almayı tercih ediyor; bu hisse senetlerinin fiyatları genellikle Bitcoin'in net varlık değerinin (NAV) üzerinde önemli ölçüde daha yüksek olsa da.
Bu prim, bir şirketin hisse fiyatı ile hisse başına sahip olduğu Bitcoin değerinin arasındaki farkı ifade eder. Örneğin, bir şirketin 100 milyon dolar değerinde Bitcoin'i varsa ve dolaşımdaki hisseleri 10 milyon ise, hisse başına Bitcoin NAV'sı 10 dolardır. Hisse fiyatı 17,5 dolar ise, prim oranı %75'tir. Bu durumda, mNAV (net varlık değeri kat sayısı) hisse fiyatının Bitcoin NAV'sının kat sayısını yansıtır ve prim oranı mNAV'ın 1'den çıkarılmasının yüzdesidir.
Primlerin Başlıca Nedenleri: Kaldıraç Etkisi ve Sermaye Elde Etme Yeteneği
Bitcoin rezerv şirketlerinin hisse senedi fiyatlarındaki primin en önemli nedeni, kamu sermaye piyasaları aracılığıyla kaldıraç kullanabilmelerinde yatıyor olabilir. Bu şirketler, Bitcoin alımlarını artırmak için tahvil ve hisse senedi ihraç ederek fon toplayabilirler; bu, esasen Bitcoin'in yüksek β aracısı olarak hareket etmelerini sağlar ve Bitcoin'in piyasa dalgalanmalarına karşı duyarlılığını artırır.
Bu stratejide en yaygın ve en etkili yöntem, "piyasa fiyatına göre ihraç" ( ATM ) hisse senedi artırımı planıdır. Bu mekanizma, şirketin mevcut hisse fiyatıyla kademeli olarak hisse senedi çıkarmasına izin verir ve piyasa üzerindeki etkisi çok azdır. Hisse senedi fiyatı Bitcoin NAV'sına göre prim yaptığında, ATM planı aracılığıyla toplanan her 1 dolarla satın alınabilecek Bitcoin miktarı, artırımdan kaynaklanan hisse başına Bitcoin sahipliğinin seyreltmesi nedeniyle elde edilen miktardan fazladır. Bu, "hisse başına Bitcoin sahipliği değer artışı döngüsü" oluşturarak Bitcoin pozisyonunu sürekli olarak büyütür.
Bir tanınmış şirket, bu stratejinin en iyi örneğidir. 2020 yılından itibaren, bu şirket, tahvil ihraçları ve ikinci halka arz yoluyla milyarlarca dolar topladı. 30 Haziran 2025 itibarıyla, bu şirketin 597.325 adet Bitcoin'i (yaklaşık %2,84'lük bir piyasa payı) bulunmaktadır.
Bu tür finansman araçları yalnızca halka açık şirketler için geçerlidir ve onların Bitcoin'i sürekli olarak artırmalarını sağlar. Bu, sadece Bitcoin açığını büyütmekle kalmaz, aynı zamanda her başarılı fonlama ve Bitcoin artışıyla birlikte bileşik bir anlatı etkisi oluşturur, bu da yatırımcıların bu modele olan güvenini güçlendirir. Bu nedenle, bu şirketlerin hisselerini satın alan yatırımcılar sadece Bitcoin almakla kalmaz, aynı zamanda "gelecekte Bitcoin'i sürekli artırma yeteneğini" satın almış olurlar.
Premium Aralığı Analizi
Kısmi Bitcoin rezerv şirketlerinin NAV prim oranı (30 Haziran 2025 itibarıyla; Bitcoin fiyatı 107.000 dolar varsayılarak):
Tanınmış bir şirket: %75
Küçük bir şirket A: 384%
Küçük bir şirket B: 217%
Bir teknoloji şirketi: %90
Buna rağmen, tanınmış bir şirketin prim oranı nispeten ılımlı (yaklaşık %75) olmasına rağmen, bazı küçük şirketlerin prim oranları belirgin şekilde daha yüksektir. Bu değerlemeler, piyasa fiyatlamasının yalnızca Bitcoin'in kendisinin büyüme potansiyelini yansıtmadığını, aynı zamanda sermaye piyasalarına erişim yeteneği, spekülasyon alanı ve anlatı değerinin birleşik değerlendirmelerini de içerdiğini göstermektedir.
Bitcoin Getiri Oranı: Prim Arasındaki Anahtar Göstergeler
Bu şirketlerin hisse senedi primlerini yönlendiren temel göstergelerden biri "Bitcoin getirisi"dir. Bu gösterge, belirli bir zaman diliminde şirketin her bir hisse başına Bitcoin tutma miktarındaki artışı ölçer ve bunun, aşırı hisse seyrelmesi yaratmadan, fon toplama kabiliyetini kullanarak Bitcoin ekleme verimliliğini yansıtır. Bu küçük şirketlerden biri, şeffaflık konusundaki öncülüğüyle dikkat çekmektedir; resmi web sitesi, Bitcoin pozisyonlarını, her hisse başına Bitcoin tutma miktarını ve Bitcoin getirilerini dinamik olarak güncelleyen gerçek zamanlı Bitcoin veri panelleri sunmaktadır.
Ancak, tüm şirketler bu şeffaflığı benimsemiyor. Örneğin, tanınmış bir şirket, Bitcoin rezervlerini kanıtlamak için herhangi bir zincir üzeri doğrulama mekanizması kullanmamıştır. Şirketin üst düzey yöneticisi, bir konferansta kamuya açık rezerv kanıtlarına kesin bir şekilde karşı çıkarak, bu adımın güvenlik riskleri nedeniyle "kötü bir fikir" olacağını belirtmiştir. Bu görüş tartışmalıdır, çünkü zincir üzeri rezerv kanıtları yalnızca kamu anahtarını veya adresi açıklamayı gerektirir, özel anahtar veya imza verileri değil. Bitcoin'in güvenlik modeli, "kamu anahtarının güvenli bir şekilde paylaşılabilir" prensibine dayandığından, cüzdan adresinin kamuya açıklanması varlıkların güvenliğini tehlikeye atmaz.
Premium'in Kaybolmasının Potansiyel Etkileri
Bitcoin rezerv şirketlerinin yüksek değerlemesi, bugüne kadar Bitcoin fiyatlarının yükselmesi ve perakende yatırımcıların büyük bir heyecanla dolu boğa piyasası ortamında varlığını sürdürüyor. Henüz hiçbir Bitcoin rezerv şirketinin hisse senedi fiyatı NAV'nın altında uzun vadede kalmadı. Bu iş modeli için ön koşul, primlerin sürekli olarak var olmasıdır. Bir analistin belirttiği gibi: "Hisse senedi fiyatı NAV'ya düştüğünde, hisse seyreltilmesi artık stratejik bir anlam taşımayacak, bunun yerine değer sömürüsüne dönüşecektir."
Bu model, kendini güçlendiren bir döngüye dayanır:
Hisse senedi fiyatı prim destekleme yeteneği
Fon toplama Bitcoin alımını artırmak için kullanılacak.
Bitcoin birikimi şirket anlatısını güçlendiriyor
Anlatı değeri hisse senedi fiyatı primini korur
Eğer prim kaybolursa, döngü bozulacak: finansman maliyetleri artacak, Bitcoin birikimi yavaşlayacak, anlatı değeri zayıflayacak. Şu anda Bitcoin rezerv şirketleri hala sermaye piyasalarına erişim avantajına ve yatırımcıların ilgisine sahip, ancak gelecekteki gelişimleri mali disiplin, şeffaflık ve "her hisse başına Bitcoin tutma miktarını artırma" (sadece toplam Bitcoin miktarını biriktirmek yerine) yeteneğine bağlı olacak. Boğa piyasasında bu hisselere cazibe katan "opsiyon değeri", ayı piyasasında hızla bir yük haline dönüşebilir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
18 Likes
Reward
18
6
Share
Comment
0/400
MetaLord420
· 07-17 03:15
Primleri nasıl ayarlayacağız? Bir şans deneyelim o zaman.
View OriginalReply0
WhaleWatcher
· 07-16 13:07
Finansman ve yeniden finansman sürekli artıyor, büyük bomba.
Bitcoin rezerv şirketi hisse senedi primi: 2025 kamu piyasası odakları ve yatırım riskleri analizi
Bitcoin Varlık-Borç Tablosu Şirketi: 2025 Yılında Açık Pazarın Odak Noktası
2025 yılında, bilançosuna Bitcoin ekleyen şirketler halka açık piyasada en çok ilgi çeken konulardan biri haline geldi. Yatırımcıların Bitcoin'e doğrudan erişim sağlamak için ETF, spot Bitcoin, paketlenmiş Bitcoin ve vadeli işlemler gibi birçok yolu olmasına rağmen, birçok kişi hâlâ Bitcoin riskine maruz kalmak için Bitcoin rezervi olan şirketlerin hisse senetlerini satın almayı tercih ediyor; bu hisse senetlerinin fiyatları genellikle Bitcoin'in net varlık değerinin (NAV) üzerinde önemli ölçüde daha yüksek olsa da.
Bu prim, bir şirketin hisse fiyatı ile hisse başına sahip olduğu Bitcoin değerinin arasındaki farkı ifade eder. Örneğin, bir şirketin 100 milyon dolar değerinde Bitcoin'i varsa ve dolaşımdaki hisseleri 10 milyon ise, hisse başına Bitcoin NAV'sı 10 dolardır. Hisse fiyatı 17,5 dolar ise, prim oranı %75'tir. Bu durumda, mNAV (net varlık değeri kat sayısı) hisse fiyatının Bitcoin NAV'sının kat sayısını yansıtır ve prim oranı mNAV'ın 1'den çıkarılmasının yüzdesidir.
Primlerin Başlıca Nedenleri: Kaldıraç Etkisi ve Sermaye Elde Etme Yeteneği
Bitcoin rezerv şirketlerinin hisse senedi fiyatlarındaki primin en önemli nedeni, kamu sermaye piyasaları aracılığıyla kaldıraç kullanabilmelerinde yatıyor olabilir. Bu şirketler, Bitcoin alımlarını artırmak için tahvil ve hisse senedi ihraç ederek fon toplayabilirler; bu, esasen Bitcoin'in yüksek β aracısı olarak hareket etmelerini sağlar ve Bitcoin'in piyasa dalgalanmalarına karşı duyarlılığını artırır.
Bu stratejide en yaygın ve en etkili yöntem, "piyasa fiyatına göre ihraç" ( ATM ) hisse senedi artırımı planıdır. Bu mekanizma, şirketin mevcut hisse fiyatıyla kademeli olarak hisse senedi çıkarmasına izin verir ve piyasa üzerindeki etkisi çok azdır. Hisse senedi fiyatı Bitcoin NAV'sına göre prim yaptığında, ATM planı aracılığıyla toplanan her 1 dolarla satın alınabilecek Bitcoin miktarı, artırımdan kaynaklanan hisse başına Bitcoin sahipliğinin seyreltmesi nedeniyle elde edilen miktardan fazladır. Bu, "hisse başına Bitcoin sahipliği değer artışı döngüsü" oluşturarak Bitcoin pozisyonunu sürekli olarak büyütür.
Bir tanınmış şirket, bu stratejinin en iyi örneğidir. 2020 yılından itibaren, bu şirket, tahvil ihraçları ve ikinci halka arz yoluyla milyarlarca dolar topladı. 30 Haziran 2025 itibarıyla, bu şirketin 597.325 adet Bitcoin'i (yaklaşık %2,84'lük bir piyasa payı) bulunmaktadır.
Bu tür finansman araçları yalnızca halka açık şirketler için geçerlidir ve onların Bitcoin'i sürekli olarak artırmalarını sağlar. Bu, sadece Bitcoin açığını büyütmekle kalmaz, aynı zamanda her başarılı fonlama ve Bitcoin artışıyla birlikte bileşik bir anlatı etkisi oluşturur, bu da yatırımcıların bu modele olan güvenini güçlendirir. Bu nedenle, bu şirketlerin hisselerini satın alan yatırımcılar sadece Bitcoin almakla kalmaz, aynı zamanda "gelecekte Bitcoin'i sürekli artırma yeteneğini" satın almış olurlar.
Premium Aralığı Analizi
Kısmi Bitcoin rezerv şirketlerinin NAV prim oranı (30 Haziran 2025 itibarıyla; Bitcoin fiyatı 107.000 dolar varsayılarak):
Buna rağmen, tanınmış bir şirketin prim oranı nispeten ılımlı (yaklaşık %75) olmasına rağmen, bazı küçük şirketlerin prim oranları belirgin şekilde daha yüksektir. Bu değerlemeler, piyasa fiyatlamasının yalnızca Bitcoin'in kendisinin büyüme potansiyelini yansıtmadığını, aynı zamanda sermaye piyasalarına erişim yeteneği, spekülasyon alanı ve anlatı değerinin birleşik değerlendirmelerini de içerdiğini göstermektedir.
Bitcoin Getiri Oranı: Prim Arasındaki Anahtar Göstergeler
Bu şirketlerin hisse senedi primlerini yönlendiren temel göstergelerden biri "Bitcoin getirisi"dir. Bu gösterge, belirli bir zaman diliminde şirketin her bir hisse başına Bitcoin tutma miktarındaki artışı ölçer ve bunun, aşırı hisse seyrelmesi yaratmadan, fon toplama kabiliyetini kullanarak Bitcoin ekleme verimliliğini yansıtır. Bu küçük şirketlerden biri, şeffaflık konusundaki öncülüğüyle dikkat çekmektedir; resmi web sitesi, Bitcoin pozisyonlarını, her hisse başına Bitcoin tutma miktarını ve Bitcoin getirilerini dinamik olarak güncelleyen gerçek zamanlı Bitcoin veri panelleri sunmaktadır.
Ancak, tüm şirketler bu şeffaflığı benimsemiyor. Örneğin, tanınmış bir şirket, Bitcoin rezervlerini kanıtlamak için herhangi bir zincir üzeri doğrulama mekanizması kullanmamıştır. Şirketin üst düzey yöneticisi, bir konferansta kamuya açık rezerv kanıtlarına kesin bir şekilde karşı çıkarak, bu adımın güvenlik riskleri nedeniyle "kötü bir fikir" olacağını belirtmiştir. Bu görüş tartışmalıdır, çünkü zincir üzeri rezerv kanıtları yalnızca kamu anahtarını veya adresi açıklamayı gerektirir, özel anahtar veya imza verileri değil. Bitcoin'in güvenlik modeli, "kamu anahtarının güvenli bir şekilde paylaşılabilir" prensibine dayandığından, cüzdan adresinin kamuya açıklanması varlıkların güvenliğini tehlikeye atmaz.
Premium'in Kaybolmasının Potansiyel Etkileri
Bitcoin rezerv şirketlerinin yüksek değerlemesi, bugüne kadar Bitcoin fiyatlarının yükselmesi ve perakende yatırımcıların büyük bir heyecanla dolu boğa piyasası ortamında varlığını sürdürüyor. Henüz hiçbir Bitcoin rezerv şirketinin hisse senedi fiyatı NAV'nın altında uzun vadede kalmadı. Bu iş modeli için ön koşul, primlerin sürekli olarak var olmasıdır. Bir analistin belirttiği gibi: "Hisse senedi fiyatı NAV'ya düştüğünde, hisse seyreltilmesi artık stratejik bir anlam taşımayacak, bunun yerine değer sömürüsüne dönüşecektir."
Bu model, kendini güçlendiren bir döngüye dayanır:
Eğer prim kaybolursa, döngü bozulacak: finansman maliyetleri artacak, Bitcoin birikimi yavaşlayacak, anlatı değeri zayıflayacak. Şu anda Bitcoin rezerv şirketleri hala sermaye piyasalarına erişim avantajına ve yatırımcıların ilgisine sahip, ancak gelecekteki gelişimleri mali disiplin, şeffaflık ve "her hisse başına Bitcoin tutma miktarını artırma" (sadece toplam Bitcoin miktarını biriktirmek yerine) yeteneğine bağlı olacak. Boğa piyasasında bu hisselere cazibe katan "opsiyon değeri", ayı piyasasında hızla bir yük haline dönüşebilir.