Безстрокові ф'ючерси торгівля背后的 Механізм цін та торгівля ф'ючерсами哲学

У березні 2025 року контракт JELLYJELLY спричинив ринкову метушню на одній децентралізованій торговій платформі. Лише за кілька годин ціна контракту різко зросла на 429%, наближаючись до тригера масштабного ліквідації. Якщо ліквідація відбудеться, короткі позиції будуть передані до ліквідаційного фонду на блокчейні, що призведе до величезних коливань збитків. Тим часом, одна велика централізована біржа швидко запустила торгівлю безстроковими ф'ючерсами JELLYJELLY.

У момент, коли криза ось-ось спалахне, валідатори децентралізованої платформи терміново голосують за втручання, примусове зняття, закриття позицій та заморожування торгівлі. Ця подія не лише викликала жваві обговорення в криптоспільноті, але й підкреслила одну з ключових проблем: що насправді визначає ціну на децентралізованих торгових платформах? Хто має нести ризики? Чи дійсно алгоритми нейтральні?

Ця стаття буде використовувати цю подію як відправну точку, щоб глибоко проаналізувати алгоритмічні відмінності в основних механізмах безстрокових ф'ючерсів на трьох великих торгових платформах, розглянути фінансові концепції та механізми передачі ризиків, які стоять за ними. Ми побачимо, як різні алгоритми формують стиль торгівлі, обслуговують різні типи операторів та як визначають долю трейдерів під час ринкових бур.

Це не лише аналіз технології угод, а й глибоке обговорення концепції дизайну ринкового порядку.

Основні складові безстрокової ф'ючерсної торгівлі

Безстрокова торгівля ф'ючерсами主要由三个关键要素组成:

1. Індексна ціна: відстежує зміни цін на спотовому ринку, служить теоретичною основою.

2. Ціна маркування: використовується для обчислення нереалізованого прибутку та збитку, тригера ліквідації та інших ключових подій.

3. Ставка фінансування: економічний механізм, що з'єднує спотовий та ф'ючерсний ринки, що сприяє поверненню ціни ф'ючерсу до спотової.

Три великі платформи використовують різні алгоритмічні дизайни в цих основних механізмах:

Індексна ціна певної децентралізованої платформи формується незалежними вузлами-верифікаторами, використовуючи метод зваженої медіани для протидії екстремальним коливанням, частота оновлень досить низька.

Алгоритм розрахунку позначеної ціни великої централізованої платформи базується на медіані трьох типів цін, включає інформацію про глибину книги замовлень, зміни є плавними та стійкими до маніпуляцій.

Інша централізована платформа використовує більш простий і прямий підхід, просто використовуючи середню ціну купівлі та продажу на ринку, що робить її більш чутливою до змін на ринку.

Алгоритм ставки на капітал, децентралізована платформа впровадила концепцію індексу премії та використовує високу частоту розрахунків і екстремальні обмеження. Великі централізовані платформи покладаються на довгі періоди розрахунків, поєднуючи глибину книги замовлень і фіксовану процентну ставку за позиками. Інша ж компанія є відносно простою, головним чином спираючись на відхилення ціни на ринку.

Ці відмінності в алгоритмах відображають різне розуміння сутності ринку платформою, а також формують їх унікальну торгову екосистему.

Філософія торгівлі за алгоритмами

Різні платформи демонструють різні фінансові концепції через дизайн механізму цін:

Великі централізовані платформи схиляються до "інституційного, м'якого" дизайну, прагнучи до передбачуваності ринку. Це відповідає ідеям кількісної фінансової школи та гіпотези ефективного ринку, що припускає, що ринок в основному раціональний і може бути керований за допомогою статистичних моделей. Їхній згладжений механізм цін та детальна модель плати за капітал забезпечують стабільне середовище для великих інвестицій та середньо- довгострокових трейдерів.

В порівнянні, інша централізована платформа приймає більш агресивну стратегію, її дизайн базується на ідеї "ринок є відображенням людської природи". Це узгоджується з поглядами поведінкової фінансової науки, яка вважає, що ринок повний ірраціональності, справжні можливості полягають у захопленні цих ірраціональних моментів. Її чутлива цінова механіка та різкі коливання фінансових ставок приваблюють високочастотних трейдерів та спекулянтів на короткі терміни.

Децентралізовані платформи намагаються створити нову фінансову модель: децентралізоване управління та програмований механізм цін. Вони вірять, що роль алгоритмів полягає не в прогнозуванні ринку, а в встановленні порядку. Завдяки механізмам, таким як цінове формування на основі консенсусу валідаторів та прозоре ліквідування на ланцюгу, мета полягає в створенні більш справедливого та прозорого торгового екосистеми.

Проте, штучне втручання в умовах крайніх ринків свідчить про те, що концепція "кодекс – це закон" все ще стикається з реальними викликами.

Висновок: Боротьба алгоритмів і людської природи

Ціна є зовнішнім виглядом торгівлі, алгоритм є порядком торгівлі. Але незалежно від того, який режим використовується, суть полягає в тому, щоб дослідити, як встановити довіру в умовах невизначеності на ринку.

Деякі системи обирають стабільність як якор, обіцяючи вічні правила; інші системи приймають коливання, вірячи, що трейдери зможуть адаптуватися до ризиків; ще інші системи намагаються закодувати все в блокчейні, покладаючись на прозорий код та розподілені вузли.

Але подія JELLYJELLY виявила, що коли ринок перебуває в екстремальному стані, алгоритми часто не можуть впоратися, і людське судження залишається незамінним. Це нагадує нам, що навіть найдосконаліший дизайн системи не може усунути суперечки щодо "справедливості".

У майбутньому алгоритми продовжать розширювати свої межі у фінансовій сфері. Але ми повинні усвідомлювати, що за кожним рядком коду приховані ціннісні судження. Пошук балансу між свободою і справедливістю, прозорістю і контролем завжди супроводжується протиріччями.

Людина врешті-решт повинна нести відповідальність за свої цінності. Давайте завжди зберігати пошану до ринку.