Біткойн, банкрутство та великий красивий закон

НЬЮ-ЙОРК - 15 ВЕРЕСНЯ: Трейдер працює на біржі Нью-Йорка 15 вересня ... Більше 2008 (Фото Спенсера Платта/Getty Images)

Getty ImagesЗ прийняттям Закону про один великий прекрасний законопроект баланс бюджету Вашингтона зараз є найбільшим в історії республіки. Приблизно 40 трильйонів доларів федеральних зобов'язань відносяться до економіки в 29,9 трильйона доларів, що означає, що співвідношення боргу до ВВП може значно перевищити 124 відсотки, зафіксовані в грудні 2024 року.

Ця цифра велика, але не безпрецедентна в історичному контексті. Важливо, щоб ми зверталися до історії, щоб зрозуміти наш сучасний момент, а не рефлекторно панікувати або "достовірно довіряти плану".

Сполучені Штати одного разу порушили поріг у сто відсотків у 1946 році, коли воєнні витрати підняли державний борг до 119 відсотків ВВП. Британія вийшла з епохи Наполеона з більш ніж 250 відсотками. Обидві нації врешті-решт зменшили свої тягарі, оскільки інституційна кредитоспроможність залишалася непорушною, і, що важливо, тому що ранні індустріальні технології радикально покращили економічний output. Однак цей шлях не є наперед визначеним. Японія вже десятиліттями перебуває близько 250 відсотків, спостерігаючи за стагнацією реальних зарплат.

Уроки з Риму

Коли Західна Римська імперія розпалася в п'ятому столітті, вона зробила це майже без фінансованого боргу. Її фатальним обмеженням була податкова база. Економічні історики документували столітню програну битву, яку вели римські імператори, щоб стабілізувати та розширити джерела податкових надходжень, які підтримували державу на плаву.

Серед багатьох застосованих методів найпоширенішим було знецінення обігових монет та інфляція грошової маси. Це лише прискорило загальне відмовлення від римських грошей, і невдачі валюти залишили державу нездатною платити арміям або підтримувати інфраструктуру.

БІЛЬШЕ ДЛЯ ВАСЕкономіка Сполучених Штатів істотно відрізняється від економіки стародавнього Риму, з одним важливим винятком: сьогодні існує та ж спокуса фінансувати публічні обіцянки грошима, створеними з повітря. У той час як у Римі не було ринку облігацій, і тому монети різали з відчаю, Вашингтон має найглибші ринки у світі і все ще випускає нові долари, щоб розрахуватися з політично пов'язаними елітами.

Ця інституційна перевага триватиме лише доти, поки глобальна довіра буде існувати. Довіра руйнується, коли гранична одиниця боргу не здатна купити відповідне збільшення продуктивних потужностей. Іноземні кредитори продовжать фінансувати дефіцити США лише доти, поки державні цінні папери залишатимуться найменш неприязним «активом-безпечним притулком».

Гіперзростання штучного інтелекту недостатньо

Сьогодні технооптимісти (, до яких належить і цей автор), зазначають, що наступна хвиля продуктивності може знищити все, що ми можемо уявити сьогодні. Штучний інтелект, робототехніка та надлишкова енергія від розвиненої ділення і раннього етапу термоядерного синтезу можуть підвищити загальну продуктивність факторів так само, як це зробив інтернет, або навіть у багато разів більше.

Проте, покладаючись лише на зростання, ми дублюємо помилку Риму в зворотному напрямку, оскільки це припускає, що жорсткі політичні обмеження не існують. Президент Трамп, можливо, сподівається, що зростання стане вирішенням нашої боргової спіралі, але навіть стійкий, безпрецедентний бум продуктивності, виражений у доларах, залишає Конгрес і кантильйонерів вільними siphon off стільки цього нового багатства, скільки вони можуть. І не помиляйтеся, вони зроблять усе можливе.

Ефект Кантільйона стосується непропорційних вигод, які отримують ті, хто найближчий до створення нових грошей. Він процвітає сьогодні в торгівлі венчурними капіталами і обертових дверях між K Street та Wall Street. Доки ця динаміка триває, політичні діячі будуть арбітражити зростання для особистої вигоди, незалежно від загального процвітання, забезпечуючи витік номінальних досягнень через привілейовані канали. У системі закріпленого фіскального домінування ВВП може зростати, в той час як рівень життя не встигає за цим, оскільки одиниця обліку, що використовується всією економікою, постійно змінюється.

Глибша проблема, ніж сам борг, полягає в структурі стимулів, де контроль над друкарським станком є найвищою політичною нагородою.

Біткойн та втеча від боргової спіралі

Біткоїн пропонує вихід, оскільки він усуває друкарню грошей з політичних розрахунків. Запас біткоїнів є абсолютно стабільним і забезпечується розподіленою мережею, учасники якої не мають повноважень його змінювати. Запас грошей таким чином стає зовнішньою, фізичною реальністю, на відміну від політичного важеля. Це змінює поведінку споживачів, інвесторів та політиків. Заощаджувачі можуть зберігати багатство, не переслідуючи ризиковані інвестиції. Інвестори можуть точніше оцінювати ризики та доходи, що робить ринки капіталу набагато ефективнішими. А уряди повинні фінансувати програми ( та війни ) прозоро через податки або справжнє запозичення.

Біткойн прямо стикається з динамікою Кантіллона. Збільшення постачання біткойнів алгоритмічно заплановане та прозоре. Потужні люди не можуть лобіювати переважну розмивання. Будь-яка спроба підвищити постачання біткойнів, як це визначено в його протоколі, розколе мережу через суперечливий хард-форк – економічний суїцидальний пакт, який користувачі біткойна не приймуть. Це робить біткойн надзвичайно стабільним. Це монетарна точка Шеллінга, яку навіть золото не може зайняти – історія показує, що коли суверенні валюти прив'язані до золота, уряди охоче призупиняють конвертованість, коли це зручно з політичної точки зору.

Критики протестують, що фіксований обсяг постачання є вроджено дефляційним і, отже, несумісним з ростом. Однак цей аргумент переплутає дефляцію, що викликана падінням попиту, з падінням витрат, яке викликане продуктивністю. У середовищі високих інновацій валюта, яка помірно зростає в реальному вираженні, може гармонізувати економічні стимули. Якщо Сполучені Штати дійсно отримують вигоду від ренесансу продуктивності, підживлюваного ШІ та енергією, правила біткоїна, засновані на принципах, завадять фінансуванню дивідендів у все більші дефіцити.

Імперії зазнають краху, коли їхні грошові системи, які повинні відображати розвиток і рух реальних ресурсів, більше не корелюють із реальністю. Вони процвітають, коли їм вдається перетворити технології на продуктивні можливості, не спотворюючи ринок через сеньйораж і самостійні угоди.

Наступне десятиліття ставить перед Сполученими Штатами трилему. Наші варіанти — це переслідувати зростання та терпіти інфляцію, яка відбирає більшу частину досягнень, запровадити жорстку економію та спровокувати популістський backlash, або прийняти нейтральний монетарний протокол та прийняти дисципліну, яка з цим пов'язана.

Зростання саме по собі є необхідною, але недостатньою передумовою для нової золотої ери, і біткойн забезпечує відсутній інгредієнт. Термоодинамічний протокол для цифрових грошей в поєднанні з драматичними досягненнями в галузі штучного інтелекту та енергетики могли б витягти нас з нашої боргової спіралі і дозволити технологічному прогресу відкрити безпрецедентне підвищення якості життя.