Нові досягнення в регулюванні віртуальних активів Гонконгу: затверджено застейкати ETF, у блокчейні прибутки переходять до Відповідність

Гонконг знову досяг значного прогресу в просуванні відповідності фінансових продуктів уіртуальних активів. Нещодавно Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу опублікувала циркуляр, в якому чітко дозволяється участь в діяльності зі заステйкання віртуальних активів у блокчейні в рамках суворої регуляторної системи. Тим часом, комісія також послабила відповідні обмеження для платформ торгівлі віртуальними активами, дозволивши ліцензованим платформам надавати послуги заステйкання клієнтам. Цей крок не лише сприятиме підвищенню привабливості екосистеми віртуальних активів Гонконгу, але й вперше поєднує традиційні фінансові продукти з первинним механізмом економіки у блокчейні, надаючи зразок для глобального регулювання віртуальних активів та фінансових інновацій.

заステкати механізм: зв'язок традиційних фінансів з екосистемою Web3

Застейкати стало одним з найважливіших економічних заходів у блокчейні віртуальних активів, особливо для публічних блокчейн-мереж, що використовують механізм консенсусу Proof of Stake (PoS). Це не лише підтримує безпеку мережі та її нормальну роботу, але й є основним каналом для установ і користувачів для отримання доходу в блокчейні. Дані свідчать, що станом на початок квітня 2025 року в мережі Ethereum вже було застейкано понад 34 мільйони ETH, що становить 28,03% від його загального обсягу. Інші проекти, такі як Cardano та Solana, також тривалий час підтримують ставки понад 70%, що відображає те, що застейкати як механізм отримання доходу в блокчейні вже має потужну основу ринкового консенсусу.

Гонконгські регулятори цього разу дозволили віртуальним активам ETF на спотовому ринку брати участь у блокчейні за стейкації, що випускає два важливих сигнали: по-перше, визнання стейкації як основного механізму отримання мережевих стимулів в екосистемі публічних блокчейнів, який має розумну економічну логіку; по-друге, регулятори все більше усвідомлюють технології віртуальних активів та екосистеми Web3 і здатні контролювати ризики.

Щоб забезпечити контрольованість ризиків, регулятори вимагають, щоб спотові ETF працювали та зберігали застава активів через ліцензовані торгові платформи та уповноважені установи, а також встановлювали верхні межі для співвідношення застави для управління ризиками ліквідності, забезпечуючи незалежність і безпеку активів. Управлінці ETF також повинні повністю розкрити механізми роботи застави, моделі розрахунку доходів, потенційні ризики та верхні межі співвідношення застави та іншу ключову інформацію для захисту прав інвесторів.

Розширення меж сервісів, підвищення привабливості продукту

Для спотових ETF на віртуальні активи стейкінг в основному є "повторним використанням" базових активів, що дозволяє створювати додатковий дохід, не впливаючи на структуру часток ETF, надаючи більше користувачам та установам відповідний "канал доходу у блокчейні". Введення механізму стейкінгу значно підвищить привабливість та масштаб продуктів спотових ETF на віртуальні активи.

Традиційні доходи ETF в основному залежать від коливань цін на активи або дивідендів, тоді як впровадження механізму застейкування робить спотові ETF на віртуальні активи не просто пасивними трекерами цінових тенденцій, а такими, що мають активну функцію доходу – "у блокчейні правовий сертифікат". Додаткова річна прибутковість 3%-6%, що виникає внаслідок застейкування, стане важливим фактором для залучення інституційних інвесторів, сімейних офісів та інших середньо- та довгострокових інвестицій. Очікується, що в найближчі 6-12 місяців, з поступовим впровадженням механізму застейкування, обсяги управління спотовими ETF в Гонконгу можуть досягти структурного зростання.

Одночасно механізм розподілу доходів від заステйку розширить структуру доходів між керуючими фондами та депозитарними установами, стимулюючи більше учасників ринку розробляти інноваційні продукти в рамках відповідності, що додатково підвищить диференціацію та конкурентоспроможність продуктів, пов'язаних з віртуальними активами в Гонконзі. Крім того, оскільки операції зі заステйком вимагають високої безпеки активів та технічної стабільності, потенційний попит на відповідний заステйк буде сприяти прискоренню будівництва інфраструктури віртуальних активів у Гонконзі, формуючи більш зрілу та завершену екосистему Web3.

Побудова замкнутого екологічного середовища фінансів Web3

Випуск послуг зі застави в Гонконгу демонструє глибокі роздуми щодо дизайну системи: на основі забезпечення прав інвесторів та контрольованих ризиків, сприяти розвитку ринку віртуальних активів Гонконгу в більш зрілий і міжнародний напрям.

Основна причина полягає в зміцненні та оптимізації механізму функціонування місцевого ринку ETF. З моменту схвалення перших віртуальних активів ETF для торгівлі в Гонконзі в 2024 році, хоча ринкова реакція була раціональною, а механізм продуктів стабільним, загальна активність торгівлі та обсяги управління активами ще не досягли очікувань ринку. Відсутність внутрішнього механізму доходу робить ці продукти менш різноманітними порівняно з традиційними фондами з доходом. Введення механізму застекації не лише може принести додаткові джерела доходу, але й забезпечити більш тісний зв'язок між ETF та екосистемою блокчейн, що, ймовірно, приверне ширшу групу інвесторів.

З глибшого погляду, відкриття ETF застави є важливим кроком у створенні фінансової екосистеми Web3 в Гонконзі. З моменту встановлення механізму ліцензування постачальників послуг віртуальних активів і дозволу роздрібним інвесторам брати участь у торгах, регуляторна структура ринку віртуальних активів Гонконгу поступово формується. Але для того, щоб перейти до справжньої глибокої та стійкої екосистеми Web3, необхідно одночасно просуватися в таких аспектах, як операційні можливості у блокчейні, моделі доходів та система гарантій відповідності. Введення механізму застави в блокчейні є першим спробою інтегрувати нативні функції DeFi в традиційні фінанси, створюючи інституціоналізований, сталий міст для зв'язку доходів між фінансами в блокчейні та традиційними капітальними ринками.

Попередні демонстрації в глобальній регуляторній боротьбі

В умовах глобальної регуляторної гри, реалізація політики в Гонконзі має прогностичний демонстраційний ефект. Наразі США не схвалили жодного заступного ETF, основні суперечки зосереджені на питаннях належності активів, потенційних характеристиках цінних паперів та контролі ризиків. Гонконг же через управлінське ізолювання, обмеження пропорцій, розкриття ризиків та інші заходи розробив практичну модель обережного регулювання, що є потужним орієнтиром для інших юрисдикцій.

У майбутньому, чи схвалить США функцію стейкінгу ETF на Ethereum, можливо, знову матиме важливий вплив на глобальний дизайн продуктів віртуальних активів. З огляду на те, що відповідні установи постійно просувають комунікацію щодо політики, ставлення американських регуляторів до механізму стейкінгу може зазнати певного послаблення. Якщо США врешті-решт схвалять, це викликатиме знову увагу на глобальному ринку до продуктів, пов'язаних із "стейкінговими ETF", а також створить конкуренцію для існуючої структури продуктів у Гонконзі.

Але до цього моменту Гонконг, завдяки швидкості реалізації політики та чіткості системи, має всі шанси залучити більше уваги міжнародного капіталу, що прагне "链上收益", до ринку Азіатсько-Тихоокеанського регіону, що, в свою чергу, ще більше укріпить його провідні позиції в глобальному ландшафті віртуальних активів та інновацій у цифрових фінансах.

Можна передбачити, що з подачею більшої кількості планів за стейкінг від керуючих ETF та запуском нових платформ для відповідності за стейкінг, Гонконг створить більш багатий, структурно більш раціональний та більш досконалий фінансовий продукт для віртуальних активів, що сприятиме переходу віртуальних активів з "можливості торгівлі" до "можливості конфігурації" та "можливості збільшення вартості" на новий етап, задовольняючи різноманітні потреби інвесторів та підтримуючи сталий розвиток екосистеми віртуальних активів Гонконгу.