Новий раунд "альтсезон" незабаром настане? ETF, реальний прибуток та прийняття установ можуть стати каталізаторами вибіркового булрану

Поточний ринковий настрій млявий, напрямок неясний, але ми, можливо, знаходимося в останній спокійний період перед вибухом наступного "альтсезону". Майбутній ринок буде керуватися основними наративами, такими як ETF, реальний дохід та впровадження інститутів, а не загальним зростанням.

Альтсезон сигнал вже з'явився

Біткойн встановив історичний максимум місячної закритої ціни, але частка ринку почала знижуватися. Тим часом, великі інвестори за короткий час накопичили велику кількість ETH, а баланс біржі біткойнів знизився до багаторічного мінімуму.

Роздрібні інвестори все ще займають вичікувальну позицію, а емоційні показники перебувають на низькому рівні, що є ідеальним моментом для тих, хто зайшов раніше.

Індекс спекуляцій альткоїнів все ще нижчий за 20%, ETH/BTC нарешті показав перший тижневий бичачий бар за кілька тижнів. Схвалення ETF для певної блокчейн-платформи стало очевидним. Ончейн капітал тихо переміщується до DeFi, реальних світових активів (RWA) і повторного стейкінгу та інших гарячих напрямків.

Але це не 2021 рік, не буде знову "всеосяжного зростання". Наступні події будуть більш вибірковими, глибоко підпорядкованими наративу. Капітал перетікає до реального доходу, кросчейн абстрактної інфраструктури та активів структурованих у вигляді ETF з механізмом доходу від стейкінгу.

Глибокі зміни в сфері DeFi

DeFi рухається в етап "більш інституціоналізованого та більш прихованого". З одного боку, фінансові продукти, розроблені для інститутів, такі як повторна заставна облігація, автоматичне продовження кредиту з фіксованою процентною ставкою та стейблкоїн-циклічний трест, процвітають. З іншого боку, деякі проекти прагнуть спростити складність операцій для звичайних користувачів.

У майбутньому лише ті протоколи, які виходять за межі "ігри з балами", інтегрують реальну економічну цінність або використовують сценарії, зможуть постійно приваблювати капітал. Справжніми переможцями стануть протоколи, які зможуть ідеально поєднати безшовний кросчейн-досвід, безпечну інфраструктуру та передбачувану дохідність, подібну до реального світу.

У сфері DeFi відбувається шість основних тенденцій:

1. Оптимізація доходу від стейблкоїнів та фіксований дохід DeFi

DeFi все більше імітує традиційні фінанси, перетворюючи стейблкоїни на високодохідні, подібні до фіксованих доходів активи для залучення коштів. На фоні зростаючої волатильності на спотовому ринку, різні протоколи зосереджують увагу на капіталовій ефективності та структурі фіксованої ставки, щоб задовольнити потреби інституційних та роздрібних інвесторів.

Деякі проекти впровадили інноваційні продукти, такі як повторне використання токенів основної суми з фіксованим доходом для отримання дешевих USDC або випуск фіксованих "бондів без відсотків з повторною заставою" тощо. Ці структури забезпечують передбачувані грошові потоки для активних сервісів верифікації, одночасно надаючи постачальникам ліквідності схожий на облігації фіксований дохід.

Але слід звернути увагу, що високий дохід зазвичай потребує важелів, повторного заставлення або циклічних стратегій. Після вирахування різних витрат реальна чиста віддача може бути ближче до 6-9%. Крім того, хоча комбінованість, що підтримує ці циклічні структури, забезпечує зручність, вона також збільшує системний ризик ланцюгових ліквідацій та девальвації стейблкоїнів.

2. Інтеграція крос-ланцюгової ліквідності та користувацького досвіду

Спосіб взаємодії користувачів з мульти-ланцюговою ліквідністю зазнає фундаментальних змін. Крос-ланцюговий досвід переходить від складних процесів мостів до безперервної, інтуїтивної системи депозитів, де межі між ланцюгами ефективно абстрагуються.

Деякі проекти запустили вбудовані компоненти для DeFi депозитів з крос-ланцюгами, що дозволяє користувачам одним натисканням кнопки виконувати мости, обміни та розгортання стратегій. Інші проекти просувають механізми реальної крос-ланцюгової верифікації, які забезпечують високу швидкість крос-ланцюгової верифікації без необхідності мультипідпису, ефективно підвищуючи ефективність мостів та довіру.

Тенденція очевидна: захоплення вартості поступово переміщується від самих L1 блокчейнів до тих комбінаційних інфраструктур і рівнів передачі повідомлень.

3. Повторне заставлення та ринок безпеки на блокчейні

Ре-ставка продовжує еволюціонувати в незалежний ринок безпеки на блокчейні, по суті, це впровадження ре-ставленого ETH у структуровані продукти, що створює механізм доходу, подібний до корпоративних або державних облігацій.

Деякі проекти запустили нові сховища та повторні заставні облігації, щоб забезпечити можливість планування бюджету для активних перевірок, одночасно дозволяючи постачальникам ліквідності блокувати ETH у продуктах з фіксованим доходом.

Зі збільшенням капіталу, що спрямовується в екосистему повторного заставлення, ми спостерігаємо появу нової "кривої доходності повторного заставлення": короткострокові облігації та довгострокові облігації будуть оцінюватися по-різному в залежності від ризикового сприйняття, ліквідності виходу та ризику покарання.

Але комбінованість також приносить уразливість. Наприклад, структура безвідсоткових облігацій означає, що основна сума повинна бути заблокована до дати погашення, будь-яка санкційна подія чи зупинка валідатора можуть серйозно зашкодити основній сумі.

4. Монетизація та програмованість даних інфраструктури

Блок-простір більше не є вузьким місцем, затримка даних та їх комбінованість - ось що має значення. Деякі проекти спрямовані на те, щоб забезпечити розробників Web3 монетизованою інфраструктурою для читання/запису в реальному часі.

Ця тенденція сприяє виникненню нових бізнес-моделей проміжного програмного забезпечення: надання розробникам послуг доступу до даних з низькою затримкою, незалежно від блокчейну, з оплатою за запитом, в майбутньому може бути впроваджена модель ціноутворення на основі хмарних послуг та система рівнів розробників, що базується на затримці.

5. Інфраструктура кредитування для установ та інтеграція RWA

Онлайн-кредитування стає інституційним, автоматичне продовження кредитних лімітів, резервні плаваючі відсоткові ставки та кредитні стратегії RWA з важелем стають в центрі уваги.

Деякі проекти продемонстрували зрілість кредитування на блокчейні, наприклад, нові продукти фіксованих відсоткових ставок з автоматичним продовженням і запасною логікою, які надають інституційним користувачам інструменти, подібні до традиційних фінансових. Інші проекти анонсували стратегії з левереджем RWA на основі певного глобального фонду, що вказує на те, що майбутні тенденції полягають у створенні високо доходних, комплаєнтних та придатних для інституційної ліквідності блокчейн-сховищ.

Ми поступово наближаємось до великих брокерських послуг у ланцюгу; відповідні, структуровані продукти з фіксованим доходом стануть двигуном нового етапу зростання. Але стратегія RWA потребує високоточних оракулів та надійної логіки викупу. Будь-яке невідповідність поза ланцюгом може призвести до масового відчеплення або ризику додаткового забезпечення.

6. Економіка аеродропів та ін Incentive Mining

Аірдроп все ще є основною стратегією залучення користувачів, незважаючи на те, що дані про утримання користувачів продовжують знижуватися. Деякі проекти продовжують знайомі формули: бали, системи завдань та ігрова взаємодія, щоб привернути увагу.

Проте дані показують, що через два тижні після аірдропу лише близько 15% загальної вартості залишаться. Тому команди проектів змушені пропонувати вищі множники балів або прив'язувати додаткові переваги для залучення користувачів.

Проекти, які прагнуть до довгострокової ліквідності, повинні перейти на механізми стимулювання, орієнтовані на утримання, такі як блокування veNFT, механізм нагород з урахуванням часу або повторне закладання прав доступу, а не покладатися лише на спекулятивні бали для залучення нових користувачів.

Макронаратив та інвестиційна рамка

Незважаючи на те, що геополітичні заворушення все ще можуть сильно вдарити по ринку, структурні покупці постійно поглинають кожне падіння. Альткоїни не зазнають «загального зростання», як у 2021 році; навпаки, ті, хто має реальні каталізатори (, такі як ETF, реальний дохід, канали розподілу бірж ), відволікатимуть увагу від чисто мемних спекуляцій.

1. Макроекономічний фон: волатильність, пов'язана з головними новинами

Нещодавно під час геополітичних конфліктів ціна біткойна різко коливалася, знову підтверджуючи, що сучасний ринок керується заголовками новин. Ринок інтерпретує: після консолідації короткі позиції накопичуються, геополітична паніка викликає захоплення ліквідності, що призводить до перерозподілу активів від нестійких тримачів до довгострокових рахунків. ETF продовжує поглинати обігові активи, і кожен макроекономічний збурення прискорює цей процес.

2. Тиша літа, чи це накопичення сил перед стрибком?

Хоча сезонна статистика передбачає, що ринок у Q3 може бути млявим, але дві основні структурні сили руйнують цю тенденцію:

• Стабільний покупець ETF створив структурну основу
• Американський фондовий ринок веде, тоді як крипторинок демонструє відставання, ця різниця зазвичай виправляється BTC протягом 4-8 тижнів.

3. Поточна єдина альткоїн наратив, на який варто звернути увагу: певний блокчейн ETF

У ринку, де бракує наративу про "наступну велику подію", спотовий ETF певного публічного блокчейну став єдиною темою з інституційною вагомістю. Якщо в майбутньому структура ETF включатиме винагороди за стейкінг, його роль зміниться з "високобета L1 торгового об'єкта" на "приблизний дохідний цифровий капітал".

4. Основи DeFi

Незважаючи на те, що мем-коїни домінують у гарячих темах розмов, насправді справжні блокчейн-протоколи з грошовими потоками тихо зміцнюються.

5. Мем-коін

Деякі торгові платформи, які запустили безстрокові контракти, демонструють торгову модель "підвищення ціни з метою продажу": активи з низькою ліквідністю підвищуються через безстрокові контракти, ставка зобов'язання швидко стає негативною, а маркетологи пакують це як "ротацію секторів". На практиці більшість цих угод є витягуючими. Рекомендується або прийняти, що це "пірамідальна гра" і встановити чіткі рівні стоп-лоссу та тейк-профіту, або повністю ігнорувати.

6. Нові проекти випуску та структурні переваги

• Якась торгова платформа виходить на L2, обираючи певне рішення та сприяючи розвитку токенізованих акцій.
• Деякі нові проекти демонструють, що навіть після значних продажів на початку, якщо команда має надійний план і перевірену дорожню карту, їх токени все ще можуть отримати активний попит на вторинному ринку.

7. Інвестиційна рамка на третій квартал 2025 року

• Основна позиція: постійно великими обсягами інвестувати в BTC, поки обсяги виводу ETF явно не перевищать обсяги вкладів.
• Ротаційний Бета: постійно закуповувати токени певного блокчейну нижче конкретного рівня ціни, як альтернативний вибір ETF, та поєднувати їх з відповідними токенами для підвищення потенційного доходу.
• Основний DeFi портфель: рівноважне розподілення кількох основних проєктів; коли якийсь проєкт показує видатні результати, прибуток перерозподіляється на проєкти з гіршими показниками.
• Спекулятивна позиція: обмежити ризикову експозицію Meme-криптовалюти в межах 5% від чистої вартості активів; розглядати кожен безстроковий контракт на Meme-криптовалюту як тижневу опціонну торгівлю.
• Події, що спричиняють: відстеження знакових подій платформи L2; у конкретних екосистемних токенах, завчасне розміщення каталізаторів, пов'язаних із зростанням користувачів.