Децентралізовані фінанси Глибина дослідження: нова політика SEC випускає позитивний сигнал, індустрія DeFi переживає суттєвий зворот
Одне. Вступ: Ключовий поворот у новій політиці SEC та регуляторній структурі Децентралізованих фінансів
Децентралізовані фінанси(DeFi) швидко розвиваються з 2018 року, ставши однією з основних опор глобальної системи криптоактивів. DeFi надає багатий фінансовий функціонал, такий як торгівля активами, кредитування, деривативи тощо, через відкриті, бездозвільні фінансові протоколи, технічно спираючись на смарт-контракти, ончейнові розрахунки тощо, перебудовуючи традиційну фінансову структуру. Після "DeFi Summer" 2020 року загальний обсяг заблокованих коштів(TVL) на деякий час перевищив 180 мільярдів доларів, що демонструє величезний потенціал.
Однак, швидке розширення Децентралізованих фінансів також супроводжується проблемами, такими як невизначеність регулювання та системні ризики. Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) раніше вжила суворих заходів щодо регулювання криптоіндустрії, включивши протоколи Децентралізованих фінансів, платформи DEX та інші у можливу незаконну категорію. У період з 2022 по 2024 рік кілька проектів Децентралізованих фінансів зазнали розслідування з боку SEC. Тим часом, у галузі довгий час відсутні чіткі критерії оцінки, що призводить до обмежень у розвитку.
У другому кварталі 2025 року регуляторний ландшафт зазнає значних змін. Новий голова SEC Пол Аткінс запропонував активний напрямок політики щодо регулювання Децентралізованих фінансів: по-перше, встановити "механізм інноваційного звільнення" для високодецентралізованих протоколів; по-друге, просувати "рамкову регуляцію за функцією"; по-третє, включити управління DAO до регуляторного пісочниці. Цей політичний поворот відгукується з опублікованим Міністерством фінансів США одночасно біллом, що знаменує собою суттєву корекцію регуляторного мислення.
Два, еволюція регуляторного шляху в США: від "дефолтної незаконності" до логіки трансформації "функціональної адаптації"
Еволюція регулювання DeFi в США відображає процес адаптації фінансової нормативної бази до викликів нових технологій. Поточна політика SEC є результатом багаторічної гри інститутів та еволюції регуляторної логіки.
У 2019 році, в період початку зростання Децентралізованих фінансів (DeFi), SEC в основному спиралася на рамки тесту Хоуі для визначення, вважаючи більшість токенів DeFi-протоколів незареєстрованими цінними паперами. У 2021-2022 роках SEC вжила заходів щодо кількох проєктів, що відображає регуляторний тон "за замовчуванням незаконно".
Проте ця стратегія швидко зіткнулася з викликами. Деякі судові рішення підривають позицію SEC, одночасно з'являється вимога до "регуляторної ясності". Юридичне застосування до структур, таких як DAO, також стикається з фундаментальними труднощами.
На початку 2025 року SEC після зміни керівництва здійснила корекцію стратегії. Новий голова Paul Atkins виступає за регулювання з "технологічною нейтральністю", SEC створила спеціальну дослідницьку групу для побудови системи оцінки ризиків та управління. Це є переходом до "регулювання, що адаптується до функції", тобто політика базується на фактичній функції протоколу.
SEC не відмовилася від своїх повноважень, проте намагається створити більш гнучку стратегію. Вимоги до реєстрації для очевидних централізованих компонентів проектів, введення механізму звільнення для високодецентралізованих протоколів. Через направлення до регуляторного пісочниці, виховання "середньої зони" для комплаєнтного DeFi екосистеми.
В цілому, регулювання DeFi в США переходить від правоохоронного тиску до інституційних консультацій, функціональної ідентифікації та ризикового управління. Це відображає поглиблене розуміння технологічної гетерогенності та представляє спробу регуляторних органів впровадити нові парадигми управління. Ключовим викликом у майбутньому буде досягнення балансу між захистом інвесторів, забезпеченням стабільності та сприянням інноваціям.
Три, три основні коди багатства: переоцінка вартості в умовах інституційної логіки
З появою нових політик SEC, регуляторне середовище США суттєво змінило своє ставлення до Децентралізованих фінансів, що принесло позитивні інвестиційні стимули для сектору. Ринок починає переоцінювати базову вартість DeFi протоколів, кілька сегментів з пригніченими оцінками демонструють потенціал для переоцінки. З точки зору інституційної логіки, на сьогоднішній день переоцінка вартості DeFi зосереджена на трьох напрямках:
Премія за систему відповідності посередницької структури. SEC підкреслює регулювання, орієнтоване на функції, і пропонує механізм винятків, що робить відповідальних посередників у мережі новою ціннісною низиною. Проекти, які надають послуги KYC, AML, розкриття ризиків тощо, отримають політичну толерантність та прихильність інвесторів, що сприятиме їхній трансформації з "технологічного інструменту" до "інституційної інфраструктури".
Стратегічне становище інфраструктури ліквідності на блокчейні. Такі DEX-платформи, як Uniswap, значно зменшили юридичні ризики за нових умов. Завдяки багатству RWA-містків, глибина торгів на блокчейні, ймовірно, відновиться. Інфраструктура, така як оракули, також стане ключовими вузлами для впровадження Децентралізованих фінансів на рівні установ.
Відновлення кредитної довіри моделей з високою внутрішньою прибутковістю. Як і кредитні протоколи, такі як Compound, після уточнення регуляцій, вони мають сподівання відновити довіру ринку завдяки реальним моделям прибутковості. Особливо в умовах еволюції моделей стабільнихcoin, on-chain стабільніcoin створять інституційний захист проти централізованих стабільнихcoin.
Ці три основні лінії стоять за процесом перерозподілу, в якому "прибуток від розуміння політики" перетворюється на "вагу оцінки ринкового капіталу". Протоколи DeFi можуть створити механізм оцінки, орієнтуючись на інституційний капітал, завдяки реальним доходам, здатності до комплаєнсу тощо. Це не лише надає DeFi можливість перебудувати "модель ризику-доходу", але й створює інституційні передумови для його інтеграції в традиційну фінансову систему.
Чотири, Ринкові відгуки: від різкого зростання TVL до переоцінки цін активів
Нові правила SEC швидко викликали ланцюгову реакцію на ринку, сформувавши позитивний зворотний зв'язок "очікування системи - повернення коштів - переоцінка активів". Загальний обсяг блокування DeFi (TVL) значно зріс, за тиждень після нових правил TVL на ланцюзі Ethereum зріс з 46 мільярдів доларів до 54 мільярдів доларів, що становить зростання понад 17%. Обсяги блокування кількох основних протоколів зросли синхронно, активність на ланцюзі повністю відновилася. Це свідчить про те, що сигнали регулювання ефективно зменшили побоювання щодо юридичних ризиків, сприяючи повторному входженню коштів.
Під впливом відновлення капіталу кілька провідних активів DeFi зазнали переоцінки цін. Токени UNI, AAVE, MKR зросли на 25%-60% за тиждень, що значно перевищує BTC та ETH. Це відображає переоцінку ринком майбутньої здатності грошових потоків та законності системи DeFi-протоколів. Ринок почав використовувати такі показники, як P/E, множник TVL для відновлення оцінки, що знаменує собою еволюцію ринку DeFi до більш зрілого етапу ціноутворення капіталу.
Дані з блокчейна показують зміни в структурі розподілу капіталу. Депозити та кількість користувачів у кількох протоколах помітно зросли, особливо в протоколах з високим рівнем інтеграції RWA, де частка установ підвищилася. Притоки стабільних монет на централізовані біржі знизилися, в той час як чисті притоки до протоколів DeFi відновилися, що свідчить про відновлення довіри інвесторів до безпеки активів на блокчейні. Тенденція до відновлення цінової влади над капіталом у децентралізованих фінансах починає проявлятися.
Незважаючи на значний відгук ринку, переоцінка активів все ще перебуває на початковій стадії, а простір для реалізації інституційної премії ще далеко не завершено. Протоколи Децентралізованих фінансів все ще стикаються з проблемами, такими як витрати на регуляторні проби, ринок залишається певною мірою обережним. Але резонанс "скорочення інституційних ризиків + відновлення цінових очікувань" відкриває простір для повторного розширення оцінки в секторі Децентралізованих фінансів у середньостроковій перспективі. Кілька провідних протоколів P/S все ще значно нижчі за рівень биків, і в умовах зростання доходів та регуляторної визначеності центральна оцінка може зростати.
5. Майбутні перспективи: інституціоналізована реструктуризація та новий цикл DeFi
Нові правила SEC є ключовою точкою повороту для індустрії Децентралізованих фінансів у напрямку інституціоналізації, реконструкції та сталого розвитку. У майбутньому Децентралізовані фінанси зустрінуть нову стадію відкриття вартості, бізнес-інновацій та розширення екосистеми:
Інституціональна реконструкція глибоко вплине на парадигму дизайну та бізнес-моделі Децентралізованих фінансів. Проекти повинні розробити двоїсту ідентифікаційну систему, що поєднує технологічні переваги та комплаєнс, формуючи нову парадигму "вбудованого комплаєнсу".
Бізнес-модель буде різноманітнішою та глибшою. Проекти більше зосередяться на створенні сталих моделей прибутку, таких як розподіл доходів на рівні протоколів, RWA на блокчейні тощо, формуючи замкнуте коло доходу, порівнянне з традиційними фінансами.
Перебудова механізму управління стане основним рушійним чинником нового циклу. В майбутньому може бути застосовано змішану модель управління, яка поєднує голосування на блокчейні, позаблокчейнські протоколи та правову основу, формуючи прозору, відповідну та ефективну систему ухвалення рішень.
Суб'єкти участі та капітальна структура зазнають трансформації. Поріг входження для інституційних інвесторів знизиться, що сприятиме виникненню більшої кількості індивідуалізованих продуктів. Ринки страхування, кредитування та інші мають потенціал для вибухового зростання.
Технологічні інновації та крос-ланцюгова інтеграція стають основою. Інновації в захисті приватності, ідентифікації та інших технологіях прискорюються, крос-ланцюгові протоколи сприяють інтеграції багатоланцюгової екосистеми, забезпечуючи основу для інновацій у бізнесі Децентралізованих фінансів.
Однак виклики все ще існують. Стабільність виконання політики, контроль витрат на відповідність, захист конфіденційності та інші питання залишаються ключовими темами на майбутнє. Галузі потрібно співпрацювати для просування розробки стандартів та створення механізмів саморегулювання, безперервно підвищуючи рівень інституціоналізації та довіри на ринку.
Шість, Висновки
Децентралізовані фінанси перебувають на ключовій стадії реструктуризації системи та технологічного оновлення, нові політики SEC принесли середовище, де існують як норми, так і можливості. У майбутньому Децентралізовані фінанси мають потенціал для досягнення більш широкої фінансової інклюзії та відновлення вартості, ставши важливим фундаментом цифрової економіки. Проте галузь все ще повинна продовжувати зусилля в галузі відповідності ризикам, технічної безпеки та інших аспектах, щоб відкрити шлях до довготривалої процвітаючої нової фінансової території. У зв'язку з новими політиками SEC, від "інноваційного звільнення" до "блокчейн-фінансів" може виникнути повна експлозія, літо Децентралізованих фінансів може знову відновитися, а токени блакитних фішок сектора можуть отримати нову оцінку вартості.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Децентралізовані фінанси迎重大转折 SEC新政释放积极信号 три великі财富密码浮现
Децентралізовані фінанси Глибина дослідження: нова політика SEC випускає позитивний сигнал, індустрія DeFi переживає суттєвий зворот
Одне. Вступ: Ключовий поворот у новій політиці SEC та регуляторній структурі Децентралізованих фінансів
Децентралізовані фінанси(DeFi) швидко розвиваються з 2018 року, ставши однією з основних опор глобальної системи криптоактивів. DeFi надає багатий фінансовий функціонал, такий як торгівля активами, кредитування, деривативи тощо, через відкриті, бездозвільні фінансові протоколи, технічно спираючись на смарт-контракти, ончейнові розрахунки тощо, перебудовуючи традиційну фінансову структуру. Після "DeFi Summer" 2020 року загальний обсяг заблокованих коштів(TVL) на деякий час перевищив 180 мільярдів доларів, що демонструє величезний потенціал.
Однак, швидке розширення Децентралізованих фінансів також супроводжується проблемами, такими як невизначеність регулювання та системні ризики. Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) раніше вжила суворих заходів щодо регулювання криптоіндустрії, включивши протоколи Децентралізованих фінансів, платформи DEX та інші у можливу незаконну категорію. У період з 2022 по 2024 рік кілька проектів Децентралізованих фінансів зазнали розслідування з боку SEC. Тим часом, у галузі довгий час відсутні чіткі критерії оцінки, що призводить до обмежень у розвитку.
У другому кварталі 2025 року регуляторний ландшафт зазнає значних змін. Новий голова SEC Пол Аткінс запропонував активний напрямок політики щодо регулювання Децентралізованих фінансів: по-перше, встановити "механізм інноваційного звільнення" для високодецентралізованих протоколів; по-друге, просувати "рамкову регуляцію за функцією"; по-третє, включити управління DAO до регуляторного пісочниці. Цей політичний поворот відгукується з опублікованим Міністерством фінансів США одночасно біллом, що знаменує собою суттєву корекцію регуляторного мислення.
Два, еволюція регуляторного шляху в США: від "дефолтної незаконності" до логіки трансформації "функціональної адаптації"
Еволюція регулювання DeFi в США відображає процес адаптації фінансової нормативної бази до викликів нових технологій. Поточна політика SEC є результатом багаторічної гри інститутів та еволюції регуляторної логіки.
У 2019 році, в період початку зростання Децентралізованих фінансів (DeFi), SEC в основному спиралася на рамки тесту Хоуі для визначення, вважаючи більшість токенів DeFi-протоколів незареєстрованими цінними паперами. У 2021-2022 роках SEC вжила заходів щодо кількох проєктів, що відображає регуляторний тон "за замовчуванням незаконно".
Проте ця стратегія швидко зіткнулася з викликами. Деякі судові рішення підривають позицію SEC, одночасно з'являється вимога до "регуляторної ясності". Юридичне застосування до структур, таких як DAO, також стикається з фундаментальними труднощами.
На початку 2025 року SEC після зміни керівництва здійснила корекцію стратегії. Новий голова Paul Atkins виступає за регулювання з "технологічною нейтральністю", SEC створила спеціальну дослідницьку групу для побудови системи оцінки ризиків та управління. Це є переходом до "регулювання, що адаптується до функції", тобто політика базується на фактичній функції протоколу.
SEC не відмовилася від своїх повноважень, проте намагається створити більш гнучку стратегію. Вимоги до реєстрації для очевидних централізованих компонентів проектів, введення механізму звільнення для високодецентралізованих протоколів. Через направлення до регуляторного пісочниці, виховання "середньої зони" для комплаєнтного DeFi екосистеми.
В цілому, регулювання DeFi в США переходить від правоохоронного тиску до інституційних консультацій, функціональної ідентифікації та ризикового управління. Це відображає поглиблене розуміння технологічної гетерогенності та представляє спробу регуляторних органів впровадити нові парадигми управління. Ключовим викликом у майбутньому буде досягнення балансу між захистом інвесторів, забезпеченням стабільності та сприянням інноваціям.
Три, три основні коди багатства: переоцінка вартості в умовах інституційної логіки
З появою нових політик SEC, регуляторне середовище США суттєво змінило своє ставлення до Децентралізованих фінансів, що принесло позитивні інвестиційні стимули для сектору. Ринок починає переоцінювати базову вартість DeFi протоколів, кілька сегментів з пригніченими оцінками демонструють потенціал для переоцінки. З точки зору інституційної логіки, на сьогоднішній день переоцінка вартості DeFi зосереджена на трьох напрямках:
Премія за систему відповідності посередницької структури. SEC підкреслює регулювання, орієнтоване на функції, і пропонує механізм винятків, що робить відповідальних посередників у мережі новою ціннісною низиною. Проекти, які надають послуги KYC, AML, розкриття ризиків тощо, отримають політичну толерантність та прихильність інвесторів, що сприятиме їхній трансформації з "технологічного інструменту" до "інституційної інфраструктури".
Стратегічне становище інфраструктури ліквідності на блокчейні. Такі DEX-платформи, як Uniswap, значно зменшили юридичні ризики за нових умов. Завдяки багатству RWA-містків, глибина торгів на блокчейні, ймовірно, відновиться. Інфраструктура, така як оракули, також стане ключовими вузлами для впровадження Децентралізованих фінансів на рівні установ.
Відновлення кредитної довіри моделей з високою внутрішньою прибутковістю. Як і кредитні протоколи, такі як Compound, після уточнення регуляцій, вони мають сподівання відновити довіру ринку завдяки реальним моделям прибутковості. Особливо в умовах еволюції моделей стабільнихcoin, on-chain стабільніcoin створять інституційний захист проти централізованих стабільнихcoin.
Ці три основні лінії стоять за процесом перерозподілу, в якому "прибуток від розуміння політики" перетворюється на "вагу оцінки ринкового капіталу". Протоколи DeFi можуть створити механізм оцінки, орієнтуючись на інституційний капітал, завдяки реальним доходам, здатності до комплаєнсу тощо. Це не лише надає DeFi можливість перебудувати "модель ризику-доходу", але й створює інституційні передумови для його інтеграції в традиційну фінансову систему.
Чотири, Ринкові відгуки: від різкого зростання TVL до переоцінки цін активів
Нові правила SEC швидко викликали ланцюгову реакцію на ринку, сформувавши позитивний зворотний зв'язок "очікування системи - повернення коштів - переоцінка активів". Загальний обсяг блокування DeFi (TVL) значно зріс, за тиждень після нових правил TVL на ланцюзі Ethereum зріс з 46 мільярдів доларів до 54 мільярдів доларів, що становить зростання понад 17%. Обсяги блокування кількох основних протоколів зросли синхронно, активність на ланцюзі повністю відновилася. Це свідчить про те, що сигнали регулювання ефективно зменшили побоювання щодо юридичних ризиків, сприяючи повторному входженню коштів.
Під впливом відновлення капіталу кілька провідних активів DeFi зазнали переоцінки цін. Токени UNI, AAVE, MKR зросли на 25%-60% за тиждень, що значно перевищує BTC та ETH. Це відображає переоцінку ринком майбутньої здатності грошових потоків та законності системи DeFi-протоколів. Ринок почав використовувати такі показники, як P/E, множник TVL для відновлення оцінки, що знаменує собою еволюцію ринку DeFi до більш зрілого етапу ціноутворення капіталу.
Дані з блокчейна показують зміни в структурі розподілу капіталу. Депозити та кількість користувачів у кількох протоколах помітно зросли, особливо в протоколах з високим рівнем інтеграції RWA, де частка установ підвищилася. Притоки стабільних монет на централізовані біржі знизилися, в той час як чисті притоки до протоколів DeFi відновилися, що свідчить про відновлення довіри інвесторів до безпеки активів на блокчейні. Тенденція до відновлення цінової влади над капіталом у децентралізованих фінансах починає проявлятися.
Незважаючи на значний відгук ринку, переоцінка активів все ще перебуває на початковій стадії, а простір для реалізації інституційної премії ще далеко не завершено. Протоколи Децентралізованих фінансів все ще стикаються з проблемами, такими як витрати на регуляторні проби, ринок залишається певною мірою обережним. Але резонанс "скорочення інституційних ризиків + відновлення цінових очікувань" відкриває простір для повторного розширення оцінки в секторі Децентралізованих фінансів у середньостроковій перспективі. Кілька провідних протоколів P/S все ще значно нижчі за рівень биків, і в умовах зростання доходів та регуляторної визначеності центральна оцінка може зростати.
5. Майбутні перспективи: інституціоналізована реструктуризація та новий цикл DeFi
Нові правила SEC є ключовою точкою повороту для індустрії Децентралізованих фінансів у напрямку інституціоналізації, реконструкції та сталого розвитку. У майбутньому Децентралізовані фінанси зустрінуть нову стадію відкриття вартості, бізнес-інновацій та розширення екосистеми:
Інституціональна реконструкція глибоко вплине на парадигму дизайну та бізнес-моделі Децентралізованих фінансів. Проекти повинні розробити двоїсту ідентифікаційну систему, що поєднує технологічні переваги та комплаєнс, формуючи нову парадигму "вбудованого комплаєнсу".
Бізнес-модель буде різноманітнішою та глибшою. Проекти більше зосередяться на створенні сталих моделей прибутку, таких як розподіл доходів на рівні протоколів, RWA на блокчейні тощо, формуючи замкнуте коло доходу, порівнянне з традиційними фінансами.
Перебудова механізму управління стане основним рушійним чинником нового циклу. В майбутньому може бути застосовано змішану модель управління, яка поєднує голосування на блокчейні, позаблокчейнські протоколи та правову основу, формуючи прозору, відповідну та ефективну систему ухвалення рішень.
Суб'єкти участі та капітальна структура зазнають трансформації. Поріг входження для інституційних інвесторів знизиться, що сприятиме виникненню більшої кількості індивідуалізованих продуктів. Ринки страхування, кредитування та інші мають потенціал для вибухового зростання.
Технологічні інновації та крос-ланцюгова інтеграція стають основою. Інновації в захисті приватності, ідентифікації та інших технологіях прискорюються, крос-ланцюгові протоколи сприяють інтеграції багатоланцюгової екосистеми, забезпечуючи основу для інновацій у бізнесі Децентралізованих фінансів.
Однак виклики все ще існують. Стабільність виконання політики, контроль витрат на відповідність, захист конфіденційності та інші питання залишаються ключовими темами на майбутнє. Галузі потрібно співпрацювати для просування розробки стандартів та створення механізмів саморегулювання, безперервно підвищуючи рівень інституціоналізації та довіри на ринку.
Шість, Висновки
Децентралізовані фінанси перебувають на ключовій стадії реструктуризації системи та технологічного оновлення, нові політики SEC принесли середовище, де існують як норми, так і можливості. У майбутньому Децентралізовані фінанси мають потенціал для досягнення більш широкої фінансової інклюзії та відновлення вартості, ставши важливим фундаментом цифрової економіки. Проте галузь все ще повинна продовжувати зусилля в галузі відповідності ризикам, технічної безпеки та інших аспектах, щоб відкрити шлях до довготривалої процвітаючої нової фінансової території. У зв'язку з новими політиками SEC, від "інноваційного звільнення" до "блокчейн-фінансів" може виникнути повна експлозія, літо Децентралізованих фінансів може знову відновитися, а токени блакитних фішок сектора можуть отримати нову оцінку вартості.