Екосистема доходів стейблкоїнів DeFi переживає глибокі зміни

Децентралізовані фінанси стейблкоїн доходів зображення зазнає суттєвих змін. Формується більш зріла, більш стійка та більш відповідна потребам установ екосистема, що позначає явні зміни в природі доходів на ланцюгу. Цей звіт аналізує ключові тенденції, які формують доходи стейблкоїнів на ланцюгу, охоплюючи прийняття установ, розвиток інфраструктури, еволюцію поведінки користувачів та зростання стратегій накладення доходів.

Впровадження DeFi в установах: тихий підйом тенденції

Незважаючи на те, що номінальні доходи DeFi активів, таких як стейблкоїни, відносно традиційних ринків зазнали коригування, інтерес установ до ланцюгової інфраструктури продовжує стабільно зростати. Протоколи, такі як Aave, Morpho і Euler, привертають увагу та використовуються. Ця участь більше зумовлена унікальними перевагами комбінованої, прозорої фінансової інфраструктури, а не просто прагненням до найвищої прибутковості, і ці переваги зміцнюються завдяки постійно вдосконаленим інструментам управління ризиками. Ці платформи еволюціонують у модульні фінансові мережі та швидко досягають інституційності.

До червня 2025 року TVL таких платформ, як Aave, Spark та Morpho, перевищить 50 мільярдів доларів. На цих платформах 30-денна процентна ставка за кредитування USDC коливається від 4% до 9%, загалом знаходячись на рівні або вище приблизно 4,3% від тримісячних американських казначейських облігацій за той же період. Інституційний капітал все ще досліджує та інтегрує ці протоколи DeFi. Їхня тривала привабливість полягає в унікальних перевагах: глобальний ринок, доступний цілодобово, комбіновані смарт-контракти, що підтримують автоматизовані стратегії, та вища ефективність капіталу.

Зростання компаній з управління крипто-нативними активами

Виникає новий клас "криптоорієнтованих" компаній з управління активами, таких як Re7, Gauntlet та Steakhouse Financial. З січня 2025 року обсяги капіталу в цій сфері зросли з приблизно 1 мільярда доларів до понад 4 мільярдів доларів. Ці компанії глибоко занурені в екосистему блокчейну, непомітно розподіляючи кошти на різні інвестиційні можливості, включаючи передові стратегії стейблкоїнів. Лише в протоколі Morpho загальна заблокована вартість активів провідних компаній з управління активами становить (TVL) і вже наближається до 2 мільярдів доларів. Завдяки впровадженню професійної структури розподілу капіталу та активному налаштуванню ризикових параметрів протоколів DeFi, вони прагнуть стати провідними компаніями з управління активами наступного покоління.

Ці початкові криптовалюти вже починають демонструвати конкурентний ландшафт між управлінськими органами, Gauntlet та Steakhouse Financial контролюють приблизно 31% та 27% частки ринку TVL відповідно, тоді як Re7 займає майже 23% частки, а MEV Capital має 15.4% частки.

Зміна регуляторної позиції

З розвитком інфраструктури Децентралізованих фінансів (DeFi) ставлення установ поступово змінюється на користь сприйняття DeFi як налаштовуваного додаткового фінансового рівня, а не як руйнівної, нерегульованої сфери. Ліцензовані ринки, побудовані на основі Euler, Morpho та Aave, відображають активні зусилля, спрямовані на задоволення потреб установ. Ці розробки дозволяють установам брати участь у ринках на блокчейні, забезпечуючи відповідність внутрішнім та зовнішнім вимогам (, особливо в питаннях KYC, AML та ризику контрагента ).

Інфраструктура Децентралізованих фінансів: основа доходу зі стейблкоїнів

Сьогодні найзначніший прогрес у сфері Децентралізованих фінансів зосереджений на будівництві інфраструктури. Від токенізованих ринків RWA до модульних кредитних протоколів, новий стек DeFi виникає, здатний надавати послуги фінансовим технологічним компаніям, кастодіальним установам та DAO.

1.Заставне кредитування

Це один з основних джерел доходу, користувачі позичають стейблкоїн (, наприклад, USDC, USDT, DAI ) позичальникам, які надають інші криптоактиви (, такі як ETH або BTC ) в якості застави, зазвичай використовуючи надмірну заставу. Позикодавець отримує відсотки, сплачені позичальником, що закладає основу для доходу від стейблкоїнів.

• Aave, Compound та MakerDAO( тепер перейменовані на Sky Protocol), який запровадив кредитування в пулі та динамічну модель відсоткових ставок. Maker запустив DAI, тоді як Aave та Compound побудували масштабовані грошові ринки.
• Нещодавно Morpho та Euler перейшли до модульних та ізольованих ринків кредитування. Morpho представив повністю модульні кредитні примітиви, поділивши ринок на налаштовувані скарбниці, що дозволяє протоколу або керуючим активами визначати свої власні параметри. Euler v2 підтримує ізольовані пари кредитування та оснащений передовими інструментами управління ризиками, з моменту повторного запуску протоколу у 2024 році його розвиток значно прискорився.

2. Токенізація RWA

Це передбачає впровадження доходів традиційних офлайн-активів (, зокрема американських державних облігацій ), у блокчейн-мережу у формі токенізованих активів. Ці токенізовані державні облігації можуть бути безпосередньо в обігу або інтегровані як забезпечення в інші Децентралізовані фінанси протоколи.

• Токенізація державних облігацій США через певні платформи перетворює традиційні фіксовані доходи на програмовані компоненти в ланцюзі. Облігації США на блокчейні зросли з 4 мільярдів доларів на початку 2025 року до понад 7 мільярдів доларів у червні 2025 року. З впровадженням токенізованих облігацій у екосистему, ці продукти приносять нову аудиторію для Децентралізовані фінанси.

3. Стратегія токенізації ( включає дельта-нейтральні та прибуткові стейблкоїни )

Ця категорія охоплює більш складні стратегії на блокчейні, які зазвичай виплачують прибутки у формі стейблкоїнів. Ці стратегії можуть включати арбітражні можливості, діяльність маркет-мейкерів або структуровані продукти, що мають на меті забезпечити прибуток для капіталу стейблкоїнів, одночасно зберігаючи нейтральність на ринку.

• Доходний стейблкоїн: деякі протоколи інноваційно розробляють стейблкоїни з рідною механікою доходу. Наприклад: sUSDe від Ethena генерує дохід через "грошові та арбітражні" операції, тобто одночасно продаючи ефірні ф'ючерси, утримуючи спотовий ETH, а фондова ставка та прибуток від стейкінгу забезпечують прибуток для стейкерів. Протягом останніх кількох місяців доходність деяких доходних стейблкоїнів перевищила 8%.

4. Ринок торгівлі прибутками

Торгівля доходом вводить новий примітив, який розділяє майбутні потоки доходу та основний капітал, що дозволяє розділити інструменти з плаваючою процентною ставкою на торговані фіксовані та плаваючі частини. Цей розвиток надає глибину фінансовим інструментам Децентралізованих фінансів, роблячи ринок на базі блокчейну більш тісно пов'язаним з традиційними структурами фіксованого доходу. Перетворюючи сам дохід на торговані активи, ці системи надають користувачам більшу гнучкість у управлінні ризиками процентних ставок та розподілом доходів.

• Деякий протокол є провідним у цій сфері, що дозволяє користувачам токенізувати активи доходу в основний токен (PT) та токен доходу (YT). Власники PT отримують фіксований дохід, купуючи знижений основний капітал, тоді як власники YT спекулюють на змінному доході. Станом на червень 2025 року загальна вартість заблокованих активів (TVL) цього протоколу перевищує 4 мільярди доларів США, в основному складається з дохідних стейблкоїнів, таких як Ethena sUSDe.

В цілому, ці примітиви складають основу сучасної інфраструктури Децентралізованих фінансів і обслуговують різноманітні випадки використання для криптоорієнтованих користувачів та традиційних фінансових застосувань.

Комбінованість: накладати та збільшувати доходи від стейблкоїнів

Властивість "грошового Лего" DeFi проявляється через комбінування, наведенні вище первинні елементи для отримання прибутку від стейблкоїнів стають основою для побудови більш складних стратегій та продуктів. Такий спосіб комбінації може підвищити прибуток, розподілити ризики ( або зосередити ), а також налаштувати фінансові рішення, всі ці процеси обертаються навколо капіталу стейблкоїнів.

ринок кредитування активів з доходом

Токенізація RWA або токенізовані стратегічні токени (, такі як sUSDe або stUSR ), можуть стати заставою для нового ринку кредитування. Це дозволяє:

• Учасники, які володіють цими активами, можуть використовувати їх як заставу для отримання стейблкоїнів, що дозволяє звільнити ліквідність.
• Спеціально створений ринок кредитування для цих активів, якщо власники позичають стейблкоїни тим, хто хоче взяти кредит під заставу своїх дохідних позицій, можна додатково отримати прибуток у стейблкоїнах.

інтегрувати різноманітні джерела доходу в стратегію стейблкоїнів

Хоча кінцевою метою зазвичай є дохід, що домінує у стейблкоїнах, стратегії досягнення цієї мети можуть включати інші сфери Децентралізованих фінансів, шляхом обережного управління для отримання доходу у стейблкоїнах. Стратегії, що залучають позики нестабільних токенів (, таких як токени ліквідного стейкінгу LST або токени ліквідного перестворення LRT), можуть бути побудовані для отримання доходу, що вимірюється в стейблкоїнах.

стратегія прибутку з використанням кредитного плеча

Подібно до арбітражної торгівлі в традиційних фінансах, користувачі можуть вносити стейблкоїни в кредитні протоколи, щоб за цю заставу позичати інші стейблкоїни, обмінюючи позичені стейблкоїни назад на оригінальний актив ( або на інший стейблкоїн зі стратегії ), а потім знову вносити. Кожен раунд "цикла" збільшує експозицію до доходу від базового стейблкоїна, одночасно посилюючи ризики, включаючи ризик ліквідації у разі падіння вартості застави або раптового зростання ставок позики.

стейблкоїн ліквідність пул (LP )

• стейблкоїн можна зберігати на платформах, таких як деякі AMM, зазвичай разом з іншими стейблкоїнами (, такими як USDC-USDT пул ), заробляючи прибуток через торгові збори, що приносить дохід для стейблкоїнів.
• Токени LP, отримані за надання ліквідності, можуть бути стейкнуті в інших протоколах (, наприклад, стейкнути токени LP певного AMM в інших протоколах ), або використовуватися як забезпечення для інших сховищ, що додатково підвищує дохідність, в результаті чого підвищується рентабельність початкового капіталу стейблкоїна.

Прибутковий агрегатор та автоматичний капіталізатор

Кошик є типовим прикладом комбінованої дохідності стейблкоїнів. Вони розгортають стейблкоїни, які користувачі зберігають, на базові джерела доходу, такі як ринок заставного кредитування або протоколи RWA. Потім вони:

• Автоматичне виконання збору винагород ( винагороди може існувати у формі іншої монети ).
• Обміняйте ці винагороди назад на спочатку внесений стейблкоїн ( або інший бажаний стейблкоїн ).
• Повторне внесення цих винагород дозволяє автоматично отримати дохід від складних відсотків, що значно підвищує річну дохідність у порівнянні з ручним отриманням та повторними інвестиціями (APY).

Загальна тенденція полягає в наданні користувачам покращених та різноманітних стейблкоїн винагород, управлінні в межах встановлених параметрів ризику та спрощенні через розумні рахунки та орієнтований на мету інтерфейс.

Поведінка користувачів: прибуток не все

Хоча прибутковість залишається важливим чинником в області Децентралізованих фінансів, дані показують, що рішення користувачів щодо розподілу капіталу визначаються не лише максимальною річною прибутковістю (APY). Все більше користувачів зважують такі фактори, як надійність, прогнозованість та загальний користувацький досвід (UX). Платформи, які спрощують взаємодію, зменшують тертя (, наприклад, безкоштовні транзакції ) та встановлюють довіру через надійність і прозорість, зазвичай краще утримують користувачів у довгостроковій перспективі. Іншими словами, кращий користувацький досвід стає ключовим чинником, який не тільки стимулює початкове прийняття, але й сприяє безперервному підвищенню "липкості" капіталу в протоколах DeFi.

1. Капітал віддає перевагу стабільності та довірі

У періоди коливань або спаду на ринку капітал часто переходить до зрілих "блакитних фішок" кредитних протоколів та RWA-скарбниць, навіть якщо їх номінальна прибутковість нижча, ніж у новіших, більш ризикованих варіантів. Ця поведінка відображає настрій пошуку безпеки, що зумовлене перевагою користувачів до стабільності та довіри.

Дані завжди свідчать про те, що під час ринкового тиску загальна заблокована вартість, що зберігається в зрілих стейблкоїн-скарбницях на відомих платформах, (TVL) частка, є вищою, ніж у новостворених високодохідних скарбницях. Ця "липкість" свідчить про те, що довіра є ключовим фактором у збереженні користувачів.

Лояльність до угоди також відіграє важливу роль. Користувачі деяких основних платформ зазвичай надають перевагу рідним екосистемним сховищам, незважаючи на те, що процентні ставки на інших платформах трохи вищі, це пов'язано з традиційними фінансовими моделями.