Обговорення потенціалу RWA: наступна велика область застосування після стейблкоїнів у доларах?

TLDR

• Висока прозорість активів RWA, їхня сильна ліквідність та інші характеристики надають їм потенціал стати наступною дорожньою картою для масштабного застосування в DeFi після стейблкоїнів на основі долара.

• RWA в основному має три напрямки розвитку: подібний до DeFi досвід без ліцензії на публічних ланцюгах, публічні ланцюги з характеристиками регульованого білого списку, а також транзакції, що обмежуються приватними або консорціумними ланцюгами. Перший варіант має найвищу комбінованість і є найбільш ідеальним напрямком розвитку.

• Наразі DeFi бракує ефективних способів утримання існуючих активів або залучення нових активів, тоді як традиційні фінанси стикаються з проблемами ліквідності, прозорості та торгових витрат. Запровадження RWA в певній мірі може вирішити ці проблеми, сприяючи інтеграції DeFi та традиційних фінансів.

• Посилаючись на концепцію RWA, можна вивести CWA(Crypto-World Asset), такі як біткойн-ETF та інші інструменти традиційного фінансового ринку для участі в криптовалюті. Глибокий попит на обидва походить від термінового бажання інвесторів у сегментовані, ризикозважені продукти.

• Ураховуючи комплексні витрати на торгівлю користувачів, витрати на утримання, вимоги щодо відповідності та інші фактори, активи ETF на державні облігації США є оптимальним вибором для масштабного впровадження RWA на ранніх етапах. Поточна основна невизначеність розвитку RWA пов'язана з ризиком відповідності, ризиком контрагента та ризиком дефолту державних облігацій США.

• MakerDAO впроваджує RWA активи, щоб забезпечити близько 6,83% коригованого прибутку, і може збільшити DSR до 1,86 рази від прибутку RWA. Наразі MakerDAO пропонує 5% дохідність для депозитарів DAI, що трохи вище, ніж дохідність ETF на державні облігації США, отримуючи значний прибуток від RWA та розподіляючи прибуток на блокчейні серед депозитарів DAI.

• З розвитком проєкту стейблкоїнів CDP, який поступово використовує RWA як базовий актив, RWA на ринку стейблкоїнів CDP зросте в кілька разів з ростом частки ринку та співвідношення активів RWA, прогнозований діапазон становить від 15.96 до 21.5 мільярдів доларів.

• Зі зростанням регуляторної відповідності RWA розшириться від стандартизованих активів до нестандартних активів, у поєднанні з CWA для реалізації переходу технології блокчейн від бекенду до фронтенду, ставши ключовою траєкторією інтеграції DeFi та традиційних фінансів та досягненням масштабного застосування.

Огляд RWA

Реальні активи ( Real World Assets, скорочено RWA ), це традиційні активи, токенізовані за допомогою технології блокчейн, цей процес наділяє активи цифровою формою та програмованими характеристиками. У цьому контексті різні активи, від нерухомості та інфраструктури до мистецтв і приватного капіталу, можуть бути перетворені на цифрові токени. Ці токени не лише є цифровими символами вартості активів, але й містять багатовимірну інформацію про відповідні фізичні активи, таку як природа активу, поточний стан, історія транзакцій та структура власності тощо. Ширше кажучи, нині широко використовувані стейблкоїни у доларах також є формою RWA, а саме токенізація долара. У цій статті поступово буде представлено, як RWA може стати наступною великою сферою для масштабного застосування після стейблкоїнів у доларах.

Активи RWA завдяки своїм унікальним багатовимірним перевагам мають потенціал для масштабного застосування в екосистемі блокчейну. Їх висока кореляція з активами та прозорість угод можуть встановити довіру інвесторів, а підвищення ліквідності та ефективність витрат потужно сприяють активності й різноманітності ринку. Введення смарт-контрактів ще більше підвищує ефективність операцій, одночасно спрощуючи процеси дотримання вимог і аудиту. Ці ключові характеристики разом прокладають шлях для RWA стати наступною галуззю масштабного застосування після стейблкоїнів, що передбачає його широкий потенціал у блокчейні та в усьому фінансовому секторі. Звичайно, активи RWA різноманітні, які активи першими отримають масштабне застосування на ланцюзі? Які ризики чи виклики пов'язані з виходом різних активів на ланцюг?

Загалом, наразі найбільш легко реалізованими та вже сформованими ринками токенізації є ринок фіксованих доходів та ринок активів рідкісних металів. Хоча наразі ринок токенізації золота вже перевищує 1 мільярд доларів (, основними проектами є $PAXG, $XAUT), але з точки зору поточних проблем та потреб DeFi, тобто пошуку стандартизованих активів, що можуть принести реальний дохід на ланцюзі, фіксовані доходи, такі як американські облігації/ETF на американські облігації, є наразі найбільш легким та ефективним способом розвитку RWA.

Залежно від блокчейну та ступеня суворості KYC, RWA має три основні напрямки розвитку:

1. Публічний блокчейн та бездозвольний досвід

Перший напрямок підкреслює необхідність здійснення бездозвільних угод з активами на публічних блокчейнах, щоб забезпечити досвід, наближений до DeFi. У цій моделі реальні активи токенізуються та вільно торгуються на публічному блокчейні без централізованого схвалення або дозволу, а передача активів також не підлягає жодним обмеженням. Такий підхід максимізує ліквідність активів і участь на ринку, одночасно знижуючи витрати на угоди. Проте, цей наближений до DeFi досвід також приносить ряд регуляторних і комплаєнсних викликів, включаючи, але не обмежуючись, питаннями боротьби з відмиванням коштів (AML) та KYC. Тому, хоча цей напрямок має очевидні переваги, необхідно також вирішити відповідні ризики та питання комплаєнсу.

2. Публічні блокчейни та регуляторні білі списки

Другий напрямок - це компромісне рішення, тобто активи можуть торгуватися на публічному блокчейні, але можуть підлягати певній формі регулювання або мати певні бар'єри, наприклад, через механізм білого списку адрес для обмеження учасників. У цьому випадку лише перевірені та додані до білого списку адреси можуть брати участь у торгівлі RWA. Цей підхід забезпечує певний рівень ліквідності та прозорості, дозволяючи регуляторам ефективніше здійснювати контроль і перевірки на відповідність. Таким чином, він знаходить баланс між бездозвільною та повністю регульованою моделями.

3. Приватний блокчейн/альянсний блокчейн та складні процедури KYC

Третій напрямок полягає в проведенні RWA-транзакцій на приватних чи консорціумних блокчейнах, що зазвичай передбачає складні процеси KYC та більш сувору регуляторну контрольованість, а також наразі практично відсутню комбінованість активів. У цій моделі валідаційні вузли зазвичай є урядовими організаціями, які проходять верифікацію і мають певні вимоги, що забезпечує роботу всієї системи у висококомплайнсовому та контрольованому середовищі. Хоча цей підхід може обмежувати ліквідність активів і участь на ринку, він забезпечує найвищий рівень регуляторної відповідності та безпеки даних. Це модель, яку багато урядів та традиційних фінансових установ більше схильні впроваджувати.

Чому потрібен RWA?

Перспектива DeFi:

З даних DeFi TVL видно, що з травня 2022 року, коли UST відчепився, викликавши паніку на ринку та масові продажі, TVL сектора DeFi постійно знижувався, і наразі проєкти та наративи важко залучають позабіржові кошти, потрібно впроваджувати нові структури наративу та учасників. Запозичуючи характеристики RWA, виведення реальних світових активів на блокчейн для надання справжньої вартості активів може бути найкращим рішенням на сьогодні.

Одночасно, щоб утримати кошти на майданчику або залучити кошти ззовні, високі ставки доходу, які можуть запропонувати DeFi, є ключовими даними, за якими переслідують інвестиції. А класична схема Понці для $UST спричинила недовіру до високих ставок доходу з боку інвесторів, RWA, додавши до протоколу більш реалістичну прибутковість, підкріплену реальними активами, може добре вирішити цю проблему.

Традиційна фінансова перспектива:

1. Обмеження сильного регуляторного контролю та інструментів ліквідності

Хоча традиційна фінансова система досягла значного прогресу в розподілі активів та ліквідності, наприклад, через фонди інвестицій у нерухомість (REITs) та біржові фонди (ETFs), ці інструменти все ще підлягають суворому регулюванню та структурним обмеженням. Наприклад, REITs та ETFs зазвичай повинні відповідати ряду складних вимог щодо комплаєнсу, що не тільки збільшує операційні витрати, але й обмежує інновації в продуктах та участь на ринку. Таким чином, хоча ці інструменти до певної міри підвищили ліквідність активів, все ще є великий простір для покращення.

2. Обмеження в сфері приватного кредитування

На приватному ринку, особливо в сфері приватного кредитування, існує безліч обмежень і незадоволених потреб. Ці ринки зазвичай є ручними, повільними, непрозорими і мають високі витрати на експлуатацію. Процес підбору капіталу включає кілька етапів: від пошуку та кваліфікаційної перевірки інвесторів і інвестиційних можливостей до первісного розподілу капіталу, а також вторинної торгівлі та управління активами. Ці фактори призводять до нерозумного розподілу капіталу та субоптимального клієнтського досвіду.

3. Проблема "чорної скриньки" складних фінансових продуктів

При створенні складних фінансових продуктів традиційна фінансова система часто стикається з проблемою "чорної скриньки", тобто браком прозорості та можливості відстеження, що ускладнює проникнення в базові активи. Ця непрозорість не лише збільшує ризики, але й обмежує довіру та участь учасників ринку. Завдяки картуванню базових активів на блокчейн і упаковці активів у продукти на основі комбінаційності смарт-контрактів на блокчейні, регуляторним органам потрібно лише добре регулювати зберігання базових активів, що дозволяє процесу перетворення простих фінансових продуктів на складні фінансові продукти залишатися відкритим і прозорим, вирішуючи цю проблему. Зручність з боку регуляції, можливо, може збільшити різноманітність та ліквідність фінансових продуктів на блокчейні в порівнянні з традиційними фінансовими засобами.

В цілому, потреби та виклики, з якими стикається традиційна фінансова система, в основному зосереджені на підвищенні ліквідності, збільшенні прозорості та зниженні витрат. RWA пропонує ефективні рішення для цих проблем за допомогою токенізації та технології блокчейн. Особливо на приватних ринках та у сфері складних фінансових продуктів, RWA має потенціал забезпечити безпрецедентну прозорість та ефективність, таким чином вирішуючи основні вузькі місця традиційної фінансової системи. Завдяки впровадженню RWA, традиційна фінансова система має можливість досягти вищої капітальної ефективності, ширшої участі на ринку та нижчих торгових витрат, що сприятиме здоровому та сталому розвитку всієї фінансової екосистеми.

Водночас неважко помітити, що як традиційні фінансові установи, так і офіційні органи, а також проекти DeFi вже багато років активно працюють у сфері RWA, шукаючи можливості для співпраці та інтеграції між двома сторонами. І тут не можна не згадати про нещодавно популярну концепцію - біткойн ETF, і, спираючись на концепцію RWA, ми можемо розширити нову концепцію - CWA (Crypto-World Assets).

RWA проти CWA

З поступовим входженням біткоїна в основні інвестиційні категорії, великі фінансові установи активно подають заявки на затвердження біткоїн-ETF. Ця тенденція не лише вказує на те, що криптоактиви поступово інтегруються в традиційну фінансову систему, але й надає нам нову перспективу для розгляду цих активів: концепцію CWA(Crypto-World Assets). CWA має багато спільного з RWA, головним чином у стандартизації активів і підвищенні ліквідності. Однак, на відміну від RWA, який головним чином зосереджений на токенізації активів реального світу, CWA — це стандартизація криптоактивів та пов'язаних фінансових продуктів у реальному світі. Ми можемо побачити прототипи обох, зокрема ланцюгове випускання державних облігацій США/ETF на державні облігації США та затвердження й випуск біткоїн-ETF у реальному світі.

Як і RWA, CWA також стикається з низкою регуляторних та комплаєнсних питань. Однак через децентралізований та транскордонний характер криптоактивів ці питання у контексті CWA є ще більш складними. Наприклад, затвердження біткойн ETF потребує вирішення кількох регуляторних труднощів, включаючи, але не обмежуючись, зберіганням активів, маніпуляцією цінами та регулюванням ринку. Але впровадження CWA обіцяє ще більше підвищити ліквідність криптоактивів та участь на ринку. Об'єднуючи криптоактиви з традиційними фінансовими продуктами, CWA не лише може залучити більше традиційних інвесторів на крипто ринок, але й забезпечити існуючим криптоінвесторам більше інвестиційних та управлінських інструментів ризиків.

Незалежно від RWA чи CWA, їх глибокий попит та причини виникнення можна простежити до впровадження ризикованих сегментованих продуктів, які підвищують фінансову ефективність. Ефективні фінансові ринки сприяють збільшенню спекулятивної діяльності, що, у свою чергу, стимулює попит на більше активів та інвестиційні можливості. У цьому контексті традиційні фінансові установи та платформи DeFi обидва потребують RWA та CWA для забезпечення потоків капіталу, щоб залучити більше користувачів та капіталу. RWA та CWA як нова форма фінансових інновацій можуть не лише задовольнити ринковий попит на різноманітні активи та стабільний дохід, але й сприяти перенаправленню капіталу в більш ефективні сфери. Вириваючи бар'єри між традиційними фінансами та DeFi, RWA та CWA мають потенціал сприяти розвитку усієї фінансової екосистеми в напрямку більшої ефективності, прозорості та сталості. Це не лише підвищить загальну ефективність фінансових ринків, але й надасть інвесторам більше вибору інвестицій та кращі інструменти управління ризиками.