Giải pháp mới cho thị trường Token trái phiếu chính phủ RWA: Sự đổi mới và thách thức của TProtocol V2

Thị trường token trái phiếu chính phủ RWA hiện đang gặp một số vấn đề. MakerDAO mặc dù có lãi suất cao, nhưng chiến lược đầu tư của nó tương đối phức tạp, không chỉ mua trái phiếu chính phủ mà còn tham gia vào hoạt động cho vay nhỏ. Ondo mặc dù tập trung vào đầu tư trái phiếu chính phủ, nhưng sản phẩm của nó có ngưỡng đầu vào cao, cần hoàn thành chứng nhận KYC và thiếu tính thanh khoản.

Để giải quyết những vấn đề này, TProtocol V2 đã ra đời. Sản phẩm này nhằm cung cấp cho người dùng thông thường một giải pháp token trái phiếu quốc gia trong sạch và dễ dàng tiếp cận.

TProtocol về bản chất là một sản phẩm cho vay. Lấy ví dụ về bể Matrixdock được hỗ trợ khi phát hành đầu tiên, bể này cho phép sử dụng token trái phiếu quốc gia STBT được phát hành bởi Matrixdock làm tài sản thế chấp để vay USDC. Người dùng gửi USDC sẽ nhận được rUSDP, đây là một loại token sinh lãi tương tự như aUSDC của một nền tảng cho vay nổi tiếng.

Một điểm nổi bật của TProtocol là tỷ lệ giá trị cho vay lên đến 100,5% (LTV). Về lý thuyết, trong các trường hợp cực hạn, tỷ lệ sử dụng vốn có thể đạt 99,5%, có nghĩa là hầu như toàn bộ lợi nhuận trái phiếu quốc gia có thể được phân phối cho những người nắm giữ rUSDP. Đối mặt với tỷ lệ sử dụng cao như vậy, TProtocol đã áp dụng mô hình giao dịch ngoài sàn với bên vay để xử lý việc rút vốn lớn, cho phép bên vay một khoảng thời gian nhất định để bán trái phiếu quốc gia và hoàn trả khoản vay. Việc rút tiền nhỏ có thể được thực hiện thông qua việc rút tiền thông thường hoặc bán USDP trên sàn giao dịch phi tập trung.

So với các sản phẩm khác cần quy trình KYC nghiêm ngặt và chu kỳ đúc lâu dài, điểm đổi mới của TProtocol nằm ở việc thông qua mô hình cho vay cầm cố của các tổ chức, tối đa hóa việc truyền dẫn lợi nhuận từ token trái phiếu chính phủ đến người dùng gửi USDC, giúp người dùng bình thường cũng có thể tận hưởng lợi nhuận từ trái phiếu chính phủ.

Cần lưu ý rằng TProtocol tập trung vào các sản phẩm dành riêng cho mục đích cụ thể. Lấy STBT làm ví dụ, đối tượng đầu tư được xác định rõ ràng là trái phiếu chính phủ ngắn hạn và mua lại trái phiếu chính phủ, đồng thời cam kết công bố báo cáo tài sản định kỳ, cùng hợp tác với một nền tảng oracle dữ liệu để cung cấp bằng chứng dự trữ. Mặc dù vậy, tổng thể vẫn phụ thuộc vào lòng tin vào các tổ chức lưu ký tài sản trái phiếu chính phủ cơ bản. Để giải quyết điều này, TProtocol dự định triển khai các quỹ độc lập cho các tài sản RWA khác nhau nhằm cách ly rủi ro.

Về mặt quản trị, TProtocol áp dụng thiết kế token TPS/esTPS giống như một nền tảng giao dịch nổi tiếng, thời gian lưu trữ càng lâu, cổ tức càng cao. Ngoài ra, cấu trúc hai lớp iUSDP/USDP của nó cũng tương tự như kiến trúc của một token staking nổi tiếng, iUSDP là phiên bản tự động tích lũy lợi nhuận của rUSDP, trong khi USDP được sử dụng để cung cấp tính thanh khoản trên các nền tảng như sàn giao dịch phi tập trung.

Mô hình này cho phép TProtocol tăng cường hiệu quả vốn và tăng lợi suất của iUSDP thông qua việc khuyến khích các giao thức khác, với hy vọng lợi suất của nó sẽ vượt qua lợi suất trái phiếu chính phủ thông thường.

Hiện tại, lĩnh vực RWA đang cạnh tranh khốc liệt, một giao thức stablecoin nổi tiếng đã chiếm ưu thế. Tuy nhiên, với tư cách là một stablecoin được thế chấp quá mức, tỷ lệ tài sản của nó được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ là hạn chế. Nếu có quá nhiều người dùng gửi stablecoin này để nhận lãi, lãi suất của họ thậm chí có thể thấp hơn lãi suất trái phiếu chính phủ.

Tóm lại, TProtocol thông qua mô hình cho vay tài sản RWA bằng cách thế chấp từ các tổ chức, truyền dẫn lợi nhuận từ trái phiếu quốc gia thuần khiết đến người dùng thông thường không cần KYC, và học hỏi từ thiết kế của một loại token staking nổi tiếng, đã tạo ra khả năng vượt qua lợi nhuận cơ bản từ trái phiếu quốc gia. Mô hình đổi mới này mang đến hướng phát triển mới cho thị trường RWA, nhưng hiệu quả thực tế và kiểm soát rủi ro của nó vẫn cần thị trường kiểm nghiệm thêm.