Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu Mỹ: sự trỗi dậy của tiền mở rộng on-chain và cải cách hệ thống tài chính
Tóm tắt
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ đang âm thầm xây dựng một hệ thống tiền mở rộng on-chain. Hiện tại, lưu thông của các stablecoin chính đã đạt từ 2200-2560 tỷ đô la, chiếm khoảng 1% M2 của Mỹ. Khoảng 80% dự trữ của các stablecoin này được cấu hình vào trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn và các thỏa thuận mua lại, khiến các tổ chức phát hành trở thành những người tham gia quan trọng trên thị trường trái phiếu chủ quyền.
Xu hướng này đang tạo ra ảnh hưởng sâu rộng:
Nhà phát hành Stablecoin đã trở thành người mua chính của trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, lượng nắm giữ có thể so sánh với các quốc gia quy mô trung bình;
Khối lượng giao dịch on-chain tăng vọt, đạt 27.6 nghìn tỷ USD vào năm 2024, dự kiến sẽ đạt 33 nghìn tỷ USD vào năm 2025, vượt qua tổng cộng của các mạng lưới thẻ tín dụng lớn.
Chính sách tài chính mới dự kiến sẽ làm tăng đáng kể nợ công, Stablecoin có khả năng hấp thụ một phần cung cấp trái phiếu quốc gia mới.
Các quy định sắp tới sẽ xác định trái phiếu chính phủ là tài sản dự trữ hợp pháp, từ đó hệ thống hóa việc mở rộng tài chính với cung cấp Stablecoin, tạo ra một cơ chế mà khu vực tư nhân hấp thụ thâm hụt công và mở rộng tính thanh khoản toàn cầu của đồng đô la.
Stablecoin如何扩张Tiền mở rộng
Quá trình phát hành Stablecoin đơn giản nhưng có ảnh hưởng vĩ mô quan trọng:
Người dùng gửi tiền pháp định USD cho bên phát hành;
Nhà phát hành sử dụng số tiền nhận được để mua trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ và đúc Stablecoin tương đương.
Trái phiếu chính phủ được giữ làm tài sản thế chấp trên sổ sách của bên phát hành, Stablecoin thì tự do lưu thông.
Quá trình này hình thành một loại cơ chế "sao chép đồng tiền". Tiền cơ bản đã được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ, trong khi Stablecoin được sử dụng như một công cụ thanh toán. Do đó, mặc dù tiền cơ bản không thay đổi, nhưng Tiền mở rộng thực tế đã được mở rộng bên ngoài hệ thống ngân hàng.
Hiện tại, Stablecoin đã chiếm 1% M2, mỗi khi tăng 10 điểm cơ bản sẽ tiêm vào hệ thống tài chính khoảng 22 tỷ đô la Mỹ "tính thanh khoản bóng tối". Dự kiến, tổng lượng Stablecoin sẽ có khả năng đạt 2 triệu tỷ đô la vào năm 2028, khoảng 9% M2, tương đương với quy mô của quỹ thị trường tiền tệ dành riêng cho các tổ chức hiện tại.
Thông qua việc lập pháp đưa trái phiếu chính phủ vào dự trữ tuân thủ, Mỹ thực tế đã biến sự mở rộng của stablecoin thành một nguồn cầu trái phiếu chính phủ tự động. Cơ chế này đã tư nhân hóa phần tài chính nợ của Mỹ, đồng thời đưa việc quốc tế hóa đô la Mỹ lên một tầm cao mới, cho phép người dùng toàn cầu nắm giữ và giao dịch đô la mà không cần truy cập vào hệ thống ngân hàng Mỹ.
Ảnh hưởng đến các loại danh mục đầu tư khác nhau
Đối với danh mục đầu tư tài sản số, Stablecoin cấu thành lớp thanh khoản cơ bản của thị trường tiền điện tử. Chúng chiếm ưu thế trong các cặp giao dịch, là tài sản thế chấp chính trong thị trường cho vay DeFi, và cũng là đơn vị ghi sổ mặc định. Tổng nguồn cung của chúng có thể được xem như là chỉ số thời gian thực về tâm lý và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư.
Cần lưu ý rằng, bên phát hành Stablecoin có thể nhận được lợi tức từ trái phiếu chính phủ, nhưng không trả lãi cho người nắm giữ coin. Điều này tạo ra sự khác biệt về chênh lệch cấu trúc giữa quỹ tiền tệ của chính phủ. Sự lựa chọn của nhà đầu tư giữa việc nắm giữ Stablecoin và các công cụ tiền mặt truyền thống, về bản chất, là sự cân nhắc giữa tính thanh khoản liên tục và lợi suất.
Đối với những người đầu tư vào tài sản đô la truyền thống, Stablecoin đang trở thành nguồn cầu liên tục cho trái phiếu kho bạc ngắn hạn. Dự trữ hiện tại gần như có thể hấp thụ một phần tư lượng phát hành trái phiếu kho bạc mà Bộ Tài chính dự kiến trong bối cảnh chính sách mới cho năm tài chính 2025. Nếu nhu cầu Stablecoin mở rộng thêm 1 nghìn tỷ đô la trước năm 2028, dự kiến lợi suất trái phiếu kho bạc 3 tháng sẽ giảm 6-12 điểm cơ bản, đường cong lợi suất ở phía trước sẽ trở nên dốc hơn, giúp giảm chi phí tài chính ngắn hạn cho doanh nghiệp.
Ảnh hưởng của Stablecoin đến kinh tế vĩ mô
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ đã giới thiệu một kênh mở rộng tiền tệ vượt qua cơ chế ngân hàng truyền thống. Mỗi đơn vị stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ tương đương với việc đưa vào sức mua có thể sử dụng, ngay cả khi dự trữ cơ sở của nó chưa được phát hành.
Ngoài ra, tốc độ lưu thông của Stablecoin vượt xa tài khoản tiền gửi truyền thống – trung bình khoảng 150 lần mỗi năm. Ở những khu vực có tỷ lệ áp dụng cao, điều này có thể làm gia tăng áp lực lạm phát, ngay cả khi tiền tệ cơ bản không tăng trưởng. Hiện tại, sở thích toàn cầu đối với đồng đô la số đã kiềm chế việc truyền dẫn lạm phát ngắn hạn, nhưng cũng đang tích lũy nghĩa vụ nợ đô la dài hạn bên ngoài cho Mỹ, vì ngày càng nhiều tài sản on-chain cuối cùng trở thành quyền yêu cầu on-chain đối với tài sản chủ quyền của Mỹ.
Nhu cầu về Stablecoin đối với trái phiếu Mỹ kỳ hạn 3-6 tháng cũng đã tạo ra một dòng mua ổn định, không nhạy cảm với giá cả trên đường cong lợi suất phía trước. Nhu cầu liên tục này đã thu hẹp chênh lệch lợi suất, làm giảm hiệu quả của các công cụ chính sách của ngân hàng trung ương. Khi lượng lưu thông của Stablecoin gia tăng, ngân hàng trung ương có thể cần thực hiện chính sách thắt chặt định lượng mạnh mẽ hơn hoặc tăng lãi suất chính sách cao hơn để đạt được hiệu ứng thắt chặt tương tự.
Sự chuyển đổi cấu trúc của cơ sở hạ tầng tài chính
Quy mô cơ sở hạ tầng Stablecoin hiện nay không thể bị coi thường. Trong năm qua, tổng số tiền chuyển khoản on-chain đạt 33 triệu tỷ USD, vượt qua tổng số của các mạng thẻ tín dụng lớn. Stablecoin có khả năng thanh toán gần như ngay lập tức, tính lập trình và chi phí giao dịch xuyên biên giới siêu thấp, vượt trội hơn nhiều so với các kênh chuyển tiền truyền thống.
Đồng thời, Stablecoin đã trở thành tài sản thế chấp ưa thích trong cho vay DeFi, hỗ trợ hơn 65% khoản vay của các giao thức. Trái phiếu chính phủ được mã hóa - một công cụ on-chain theo dõi trái phiếu chính phủ ngắn hạn và sinh lợi - đang mở rộng nhanh chóng, với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm vượt quá 400%. Xu hướng này đang tạo ra một bộ "hệ thống đô la nhị phân": đồng coin không lãi suất dùng cho giao dịch và token có lãi suất dùng để nắm giữ, làm mờ ranh giới giữa tiền mặt và chứng khoán.
Hệ thống ngân hàng truyền thống cũng bắt đầu phản ứng. Một số CEO ngân hàng đã công khai bày tỏ sự sẵn sàng phát hành stablecoin ngân hàng khi pháp luật cho phép, cho thấy mối lo ngại của hệ thống ngân hàng về việc chuyển tiền của khách hàng lên chuỗi.
Rủi ro hệ thống lớn hơn đến từ cơ chế thanh lý. Khác với quỹ tiền tệ, Stablecoin có thể hoàn thành thanh lý trong vòng vài phút. Trong các tình huống áp lực như mất liên kết, bên phát hành có thể bán hàng trăm tỷ đô la trái phiếu chính phủ trong ngày. Thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ chưa từng trải qua bài kiểm tra áp lực trong môi trường bán tháo theo thời gian thực như vậy, điều này đặt ra thách thức cho tính linh hoạt và khả năng liên kết của nó.
Điểm nhấn chiến lược và quan sát tiếp theo
Nhận thức về tiền tệ được tái cấu trúc: Stablecoin nên được coi là thế hệ mới của euro và đô la Mỹ - thoát khỏi sự quản lý, khó thống kê, nhưng có ảnh hưởng mạnh mẽ đến tính thanh khoản của đô la toàn cầu;
Lãi suất và phát hành trái phiếu chính phủ: Lãi suất trái phiếu Mỹ ở đầu ngắn hạn đang ngày càng bị ảnh hưởng bởi nhịp độ phát hành Stablecoin. Khuyến nghị theo dõi đồng thời sự gia tăng ròng của Stablecoin và đấu giá cấp một của trái phiếu chính phủ, để nhận diện những bất thường về lãi suất và sự méo mó trong định giá;
Cấu hình danh mục đầu tư:
Đối với nhà đầu tư tiền điện tử: Sử dụng stablecoin không lãi suất cho giao dịch hàng ngày, phân bổ vốn nhàn rỗi vào sản phẩm trái phiếu quốc gia tokenized để thu lợi.
Đối với nhà đầu tư truyền thống: chú ý đến cổ phần của bên phát hành Stablecoin và các giấy tờ cấu trúc liên quan đến lợi tức tài sản dự trữ;
Phòng ngừa rủi ro hệ thống: Sự biến động của việc rút tiền quy mô lớn có thể trực tiếp ảnh hưởng đến thị trường trái phiếu chính phủ và thị trường tái mua. Bộ phận quản lý rủi ro nên mô phỏng các kịch bản liên quan, bao gồm lãi suất trái phiếu chính phủ tăng vọt, căng thẳng tài sản thế chấp và khủng hoảng thanh khoản trong ngày.
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ không còn chỉ là công cụ tiện lợi cho giao dịch tiền điện tử. Chúng đang nhanh chóng chuyển mình thành "tiền mở rộng" có ảnh hưởng vĩ mô - tài trợ cho thâm hụt ngân sách, tái cấu trúc cơ cấu lãi suất và tái cấu trúc cách thức lưu thông đô la trên toàn cầu. Đối với nhà đầu tư đa tài sản và nhà hoạch định chiến lược vĩ mô, việc hiểu và ứng phó với xu hướng này không còn là lựa chọn, mà là một nhiệm vụ cấp bách.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
13 thích
Phần thưởng
13
6
Chia sẻ
Bình luận
0/400
SignatureCollector
· 21giờ trước
Điên cuồng! Nợ của đế quốc Mỹ đã trở thành neo trong hệ sinh thái của tôi.
Xem bản gốcTrả lời0
ShadowStaker
· 07-06 02:22
hơi... canh tác lợi suất trên trái phiếu kho bạc. vậy là decentralization cũng chẳng có gì đáng nói smh
Xem bản gốcTrả lời0
Token_Sherpa
· 07-06 02:22
lmao một âm mưu ponzi khác được trang điểm trong trang phục tradfi...
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu Mỹ: Sự trỗi dậy của tiền mở rộng trên chuỗi và tái cấu trúc hệ thống tài chính
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu Mỹ: sự trỗi dậy của tiền mở rộng on-chain và cải cách hệ thống tài chính
Tóm tắt
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ đang âm thầm xây dựng một hệ thống tiền mở rộng on-chain. Hiện tại, lưu thông của các stablecoin chính đã đạt từ 2200-2560 tỷ đô la, chiếm khoảng 1% M2 của Mỹ. Khoảng 80% dự trữ của các stablecoin này được cấu hình vào trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn và các thỏa thuận mua lại, khiến các tổ chức phát hành trở thành những người tham gia quan trọng trên thị trường trái phiếu chủ quyền.
Xu hướng này đang tạo ra ảnh hưởng sâu rộng:
Nhà phát hành Stablecoin đã trở thành người mua chính của trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, lượng nắm giữ có thể so sánh với các quốc gia quy mô trung bình;
Khối lượng giao dịch on-chain tăng vọt, đạt 27.6 nghìn tỷ USD vào năm 2024, dự kiến sẽ đạt 33 nghìn tỷ USD vào năm 2025, vượt qua tổng cộng của các mạng lưới thẻ tín dụng lớn.
Chính sách tài chính mới dự kiến sẽ làm tăng đáng kể nợ công, Stablecoin có khả năng hấp thụ một phần cung cấp trái phiếu quốc gia mới.
Các quy định sắp tới sẽ xác định trái phiếu chính phủ là tài sản dự trữ hợp pháp, từ đó hệ thống hóa việc mở rộng tài chính với cung cấp Stablecoin, tạo ra một cơ chế mà khu vực tư nhân hấp thụ thâm hụt công và mở rộng tính thanh khoản toàn cầu của đồng đô la.
Stablecoin如何扩张Tiền mở rộng
Quá trình phát hành Stablecoin đơn giản nhưng có ảnh hưởng vĩ mô quan trọng:
Quá trình này hình thành một loại cơ chế "sao chép đồng tiền". Tiền cơ bản đã được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ, trong khi Stablecoin được sử dụng như một công cụ thanh toán. Do đó, mặc dù tiền cơ bản không thay đổi, nhưng Tiền mở rộng thực tế đã được mở rộng bên ngoài hệ thống ngân hàng.
Hiện tại, Stablecoin đã chiếm 1% M2, mỗi khi tăng 10 điểm cơ bản sẽ tiêm vào hệ thống tài chính khoảng 22 tỷ đô la Mỹ "tính thanh khoản bóng tối". Dự kiến, tổng lượng Stablecoin sẽ có khả năng đạt 2 triệu tỷ đô la vào năm 2028, khoảng 9% M2, tương đương với quy mô của quỹ thị trường tiền tệ dành riêng cho các tổ chức hiện tại.
Thông qua việc lập pháp đưa trái phiếu chính phủ vào dự trữ tuân thủ, Mỹ thực tế đã biến sự mở rộng của stablecoin thành một nguồn cầu trái phiếu chính phủ tự động. Cơ chế này đã tư nhân hóa phần tài chính nợ của Mỹ, đồng thời đưa việc quốc tế hóa đô la Mỹ lên một tầm cao mới, cho phép người dùng toàn cầu nắm giữ và giao dịch đô la mà không cần truy cập vào hệ thống ngân hàng Mỹ.
Ảnh hưởng đến các loại danh mục đầu tư khác nhau
Đối với danh mục đầu tư tài sản số, Stablecoin cấu thành lớp thanh khoản cơ bản của thị trường tiền điện tử. Chúng chiếm ưu thế trong các cặp giao dịch, là tài sản thế chấp chính trong thị trường cho vay DeFi, và cũng là đơn vị ghi sổ mặc định. Tổng nguồn cung của chúng có thể được xem như là chỉ số thời gian thực về tâm lý và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư.
Cần lưu ý rằng, bên phát hành Stablecoin có thể nhận được lợi tức từ trái phiếu chính phủ, nhưng không trả lãi cho người nắm giữ coin. Điều này tạo ra sự khác biệt về chênh lệch cấu trúc giữa quỹ tiền tệ của chính phủ. Sự lựa chọn của nhà đầu tư giữa việc nắm giữ Stablecoin và các công cụ tiền mặt truyền thống, về bản chất, là sự cân nhắc giữa tính thanh khoản liên tục và lợi suất.
Đối với những người đầu tư vào tài sản đô la truyền thống, Stablecoin đang trở thành nguồn cầu liên tục cho trái phiếu kho bạc ngắn hạn. Dự trữ hiện tại gần như có thể hấp thụ một phần tư lượng phát hành trái phiếu kho bạc mà Bộ Tài chính dự kiến trong bối cảnh chính sách mới cho năm tài chính 2025. Nếu nhu cầu Stablecoin mở rộng thêm 1 nghìn tỷ đô la trước năm 2028, dự kiến lợi suất trái phiếu kho bạc 3 tháng sẽ giảm 6-12 điểm cơ bản, đường cong lợi suất ở phía trước sẽ trở nên dốc hơn, giúp giảm chi phí tài chính ngắn hạn cho doanh nghiệp.
Ảnh hưởng của Stablecoin đến kinh tế vĩ mô
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ đã giới thiệu một kênh mở rộng tiền tệ vượt qua cơ chế ngân hàng truyền thống. Mỗi đơn vị stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ tương đương với việc đưa vào sức mua có thể sử dụng, ngay cả khi dự trữ cơ sở của nó chưa được phát hành.
Ngoài ra, tốc độ lưu thông của Stablecoin vượt xa tài khoản tiền gửi truyền thống – trung bình khoảng 150 lần mỗi năm. Ở những khu vực có tỷ lệ áp dụng cao, điều này có thể làm gia tăng áp lực lạm phát, ngay cả khi tiền tệ cơ bản không tăng trưởng. Hiện tại, sở thích toàn cầu đối với đồng đô la số đã kiềm chế việc truyền dẫn lạm phát ngắn hạn, nhưng cũng đang tích lũy nghĩa vụ nợ đô la dài hạn bên ngoài cho Mỹ, vì ngày càng nhiều tài sản on-chain cuối cùng trở thành quyền yêu cầu on-chain đối với tài sản chủ quyền của Mỹ.
Nhu cầu về Stablecoin đối với trái phiếu Mỹ kỳ hạn 3-6 tháng cũng đã tạo ra một dòng mua ổn định, không nhạy cảm với giá cả trên đường cong lợi suất phía trước. Nhu cầu liên tục này đã thu hẹp chênh lệch lợi suất, làm giảm hiệu quả của các công cụ chính sách của ngân hàng trung ương. Khi lượng lưu thông của Stablecoin gia tăng, ngân hàng trung ương có thể cần thực hiện chính sách thắt chặt định lượng mạnh mẽ hơn hoặc tăng lãi suất chính sách cao hơn để đạt được hiệu ứng thắt chặt tương tự.
Sự chuyển đổi cấu trúc của cơ sở hạ tầng tài chính
Quy mô cơ sở hạ tầng Stablecoin hiện nay không thể bị coi thường. Trong năm qua, tổng số tiền chuyển khoản on-chain đạt 33 triệu tỷ USD, vượt qua tổng số của các mạng thẻ tín dụng lớn. Stablecoin có khả năng thanh toán gần như ngay lập tức, tính lập trình và chi phí giao dịch xuyên biên giới siêu thấp, vượt trội hơn nhiều so với các kênh chuyển tiền truyền thống.
Đồng thời, Stablecoin đã trở thành tài sản thế chấp ưa thích trong cho vay DeFi, hỗ trợ hơn 65% khoản vay của các giao thức. Trái phiếu chính phủ được mã hóa - một công cụ on-chain theo dõi trái phiếu chính phủ ngắn hạn và sinh lợi - đang mở rộng nhanh chóng, với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm vượt quá 400%. Xu hướng này đang tạo ra một bộ "hệ thống đô la nhị phân": đồng coin không lãi suất dùng cho giao dịch và token có lãi suất dùng để nắm giữ, làm mờ ranh giới giữa tiền mặt và chứng khoán.
Hệ thống ngân hàng truyền thống cũng bắt đầu phản ứng. Một số CEO ngân hàng đã công khai bày tỏ sự sẵn sàng phát hành stablecoin ngân hàng khi pháp luật cho phép, cho thấy mối lo ngại của hệ thống ngân hàng về việc chuyển tiền của khách hàng lên chuỗi.
Rủi ro hệ thống lớn hơn đến từ cơ chế thanh lý. Khác với quỹ tiền tệ, Stablecoin có thể hoàn thành thanh lý trong vòng vài phút. Trong các tình huống áp lực như mất liên kết, bên phát hành có thể bán hàng trăm tỷ đô la trái phiếu chính phủ trong ngày. Thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ chưa từng trải qua bài kiểm tra áp lực trong môi trường bán tháo theo thời gian thực như vậy, điều này đặt ra thách thức cho tính linh hoạt và khả năng liên kết của nó.
Điểm nhấn chiến lược và quan sát tiếp theo
Nhận thức về tiền tệ được tái cấu trúc: Stablecoin nên được coi là thế hệ mới của euro và đô la Mỹ - thoát khỏi sự quản lý, khó thống kê, nhưng có ảnh hưởng mạnh mẽ đến tính thanh khoản của đô la toàn cầu;
Lãi suất và phát hành trái phiếu chính phủ: Lãi suất trái phiếu Mỹ ở đầu ngắn hạn đang ngày càng bị ảnh hưởng bởi nhịp độ phát hành Stablecoin. Khuyến nghị theo dõi đồng thời sự gia tăng ròng của Stablecoin và đấu giá cấp một của trái phiếu chính phủ, để nhận diện những bất thường về lãi suất và sự méo mó trong định giá;
Cấu hình danh mục đầu tư:
Phòng ngừa rủi ro hệ thống: Sự biến động của việc rút tiền quy mô lớn có thể trực tiếp ảnh hưởng đến thị trường trái phiếu chính phủ và thị trường tái mua. Bộ phận quản lý rủi ro nên mô phỏng các kịch bản liên quan, bao gồm lãi suất trái phiếu chính phủ tăng vọt, căng thẳng tài sản thế chấp và khủng hoảng thanh khoản trong ngày.
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ không còn chỉ là công cụ tiện lợi cho giao dịch tiền điện tử. Chúng đang nhanh chóng chuyển mình thành "tiền mở rộng" có ảnh hưởng vĩ mô - tài trợ cho thâm hụt ngân sách, tái cấu trúc cơ cấu lãi suất và tái cấu trúc cách thức lưu thông đô la trên toàn cầu. Đối với nhà đầu tư đa tài sản và nhà hoạch định chiến lược vĩ mô, việc hiểu và ứng phó với xu hướng này không còn là lựa chọn, mà là một nhiệm vụ cấp bách.