Chiến lược đầu tư Bitcoin: Vận hành vốn và ảnh hưởng thị trường của MicroStrategy

Một, Giới thiệu bối cảnh

MicroStrategy ban đầu là một công ty phần mềm doanh nghiệp tập trung vào giải pháp thông minh kinh doanh, nhưng kể từ năm 2020, trọng tâm của họ đã chuyển rõ rệt sang đầu tư Bitcoin. Công ty đã huy động vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi để mua Bitcoin, trở thành tâm điểm của thị trường chứng khoán Mỹ. Vào tháng 2 năm 2025, MicroStrategy đã công bố chính thức đổi tên thành Strategy, vào thời điểm đó họ nắm giữ 471107 đồng Bitcoin, chiếm khoảng 2% tổng cung Bitcoin toàn cầu. Đến ngày 21 tháng 2 năm 2025, MicroStrategy đã tích trữ gần 500000 đồng Bitcoin, trị giá hơn 40 tỷ USD.

MicroStrategy về bản chất là thông qua thiết kế cấu trúc vốn, biến thị trường chứng khoán thành máy rút Bitcoin - huy động vốn để tăng cường Bitcoin bằng cách phát hành cổ phiếu mới/trái phiếu chuyển đổi, sau đó sử dụng vị thế Bitcoin để hỗ trợ định giá cổ phiếu, hình thành một vòng khép kín vốn liên kết sâu với tài sản tiền điện tử. Nhờ vào cơ chế huy động vốn cao giá này, MicroStrategy không chỉ đứng đầu trong số các cổ phiếu liên quan đến Bitcoin mà còn đã rèn luyện thành công một "nghệ thuật giả kim" được thị trường chứng khoán Mỹ công nhận thông qua việc phát hành cổ phần và thao túng giá coin.

Hai, các yếu tố thúc đẩy sự đầu cơ giá cổ phiếu MSTR

Cách thức huy động vốn của MicroStrategy chủ yếu hoàn thành thông qua sự kết hợp giữa cổ phiếu và trái phiếu. Ở giai đoạn đầu, công ty dựa vào phát hành trái phiếu và nguồn tiền mặt tự có, cũng như một phần cổ phiếu phổ thông và trái phiếu chuyển đổi. Trong chu kỳ này, MicroStrategy đã sử dụng quy trình phát hành cổ phiếu ATM (At-the-market) quy mô lớn, bán cổ phiếu trực tiếp trên thị trường thứ cấp.

MicroStrategy vận hành thị trường vốn thông qua chiến lược kết hợp phát hành cổ phiếu và phát hành trái phiếu. Khi tỷ lệ đòn bẩy thấp, công ty nhanh chóng huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu để mua Bitcoin, từ đó gia tăng đòn bẩy và nâng cao mức định giá khi Bitcoin tăng giá. Trong thời kỳ thị trường tăng giá, mức định giá của họ có lúc cao tới 300%.

Theo thời gian, thị trường dần nhận ra rằng MicroStrategy đang bán ra một lượng lớn cổ phiếu, dẫn đến giá cổ phiếu giảm và chênh lệch giá thu hẹp lại. Sau khi tỷ lệ đòn bẩy giảm, công ty dần chuyển sang phương thức huy động vốn chủ yếu qua phát hành trái phiếu. Sự thay đổi này đã làm chậm lại nhịp độ mua Bitcoin của MicroStrategy, và nhu cầu về Bitcoin trên thị trường cũng bắt đầu suy yếu.

Nguyên nhân đằng sau sự tăng giảm mạnh giá cổ phiếu của MicroStrategy bao gồm:

1. Mối quan hệ phi tuyến giữa giá cổ phiếu và Bitcoin
2. Phản ứng và tác động lâu dài của việc thu hẹp mức chênh lệch giá
3. Là "đầu tư đại diện" cho Bitcoin
4. Chiến lược tiếp thị của Michael J. Saylor và "lời tiên tri tự thực hiện" của MicroStrategy
5. Khả năng tài chính độc đáo và định vị thị trường của MicroStrategy

Ba, Chiến lược quảng bá Bitcoin của Michael J. Saylor

Michael J. Saylor thông qua việc xuất hiện thường xuyên, tham gia phỏng vấn và phát biểu không chỉ giúp Bitcoin nổi bật mà còn thu hút một lượng lớn nhà đầu tư tổ chức vào thị trường. MicroStrategy và ETF hiện là hai nhà mua chính của thị trường Bitcoin, trong đó hoạt động của MicroStrategy đặc biệt thu hút sự chú ý do chiến lược chỉ mua không bán của họ.

Saylor đã tuyên bố đã lập di chúc, dự định tiêu hủy khóa riêng của Bitcoin mà cá nhân nắm giữ sau khi qua đời, hoàn toàn xóa bỏ những Bitcoin này khỏi lưu thông. Hành động "mức giáo chủ" này đã mang lại hiệu ứng phấn khích cho thị trường. Trên thực tế, Bitcoin của MicroStrategy được quản lý bởi các tổ chức lưu ký đáng tin cậy như Fidelity và Coinbase Custody, đáp ứng các yêu cầu kiểm toán và quản lý của công ty niêm yết.

Saylor không chỉ thúc đẩy đầu tư Bitcoin mà còn đề xuất ý tưởng đưa Bitcoin vào dự trữ chiến lược quốc gia của Hoa Kỳ, cũng như tầm nhìn về nền kinh tế chuỗi toàn cầu. Quan điểm này báo hiệu rằng nền kinh tế toàn cầu trong tương lai có thể hướng tới một cấu trúc tài chính phi tập trung hơn, thậm chí có thể xuất hiện một hệ thống tài chính mạng vượt qua các quốc gia có chủ quyền.

Bốn, chiến lược chơi tài sản của MicroStrategy

Tính đến dữ liệu mới nhất, giá Bitcoin đã giảm xuống khoảng 87.000 USD so với mức cao, trong khi chi phí nắm giữ của MicroStrategy khoảng 66.000 USD. Ngay cả khi giá Bitcoin thấp hơn chi phí nắm giữ, MicroStrategy cũng có nhiều biện pháp đối phó khác nhau:

1. Phương thức tài trợ linh hoạt: có thể chọn phát hành trái phiếu, tăng vốn cổ phần, hoặc sử dụng Bitcoin nắm giữ làm tài sản thế chấp để vay tiền.
2. Thời gian đệm đủ: Nợ chính sẽ không đáo hạn trước năm 2028, do đó trong ngắn hạn sẽ không phải đối mặt với áp lực tài chính lớn.
3. Hỗ trợ xu hướng thị trường: Ngày càng có nhiều quỹ chủ quyền và tổ chức trên toàn cầu bắt đầu coi Bitcoin là tài sản dự trữ.

Những vấn đề đáng suy ngẫm bao gồm:

1. Khả năng biến động của thị trường Bitcoin có thể duy trì ở mức hiện tại không?
2. Phương thức tài trợ của MicroStrategy sẽ kéo dài bao lâu?
3. Michael J. Saylor là một nhà lý tưởng ủng hộ Bitcoin hay là một kẻ chênh lệch giá Bitcoin?

Năm, Rủi ro và Cơ hội khi đầu tư vào cổ phiếu chiến lược vi mô

Cổ phiếu MicroStrategy (MSTR) đã tăng từ 68 đô la vào đầu năm lên khoảng 400 đô la hiện nay, với mức tăng vượt qua nhiều công ty công nghệ nổi tiếng. Đằng sau hiệu suất này có sự hỗ trợ bởi mô hình hoạt động độc đáo, nhưng cũng tồn tại những rủi ro tiềm ẩn:

1. Hiệu ứng đòn bẩy: MSTR có độ nhạy cao đối với biến động giá Bitcoin, biên độ tăng giảm có thể lớn hơn.
2. Chuyển đổi kinh doanh: Doanh nghiệp đã chuyển trọng tâm từ phần mềm sang việc tích trữ Bitcoin.
3. Chiến lược tài chính: Tiếp tục huy động vốn để mua Bitcoin thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi.
4. Chuyển giao rủi ro: Đã thành công trong việc chuyển giao rủi ro công ty vào thị trường chứng khoán, nhưng cũng tăng cường sự phụ thuộc vào diễn biến giá của Bitcoin.

Đối với những người trong ngành tiền điện tử, MSTR có thể cung cấp tỷ lệ cược cao hơn so với việc tham gia trực tiếp vào Bitcoin, nhưng cũng đi kèm với rủi ro lớn hơn. Các nhà đầu tư cần nhận thức đầy đủ về mô hình hoạt động của MicroStrategy và môi trường thị trường mà nó đối mặt, và đánh giá cẩn thận rủi ro đầu tư.