Tính linh hoạt của tài sản kỹ thuật số: Bitcoin trong thời kỳ bất ổn

Giới thiệu: Kiểm tra căng thẳng của thị trường tài chính toàn cầu

Vào tháng 6 năm 2025, các thị trường tài chính toàn cầu đang trải qua một cuộc kiểm tra áp lực chưa từng có. Việc máy bay không người lái của Ukraine phá hủy máy bay ném bom hạt nhân gây ra lo ngại về sự phổ biến vũ khí hạt nhân, căng thẳng thương mại Mỹ-Trung tái diễn, và tình hình Trung Đông tiếp tục căng thẳng. Trong bối cảnh phức tạp này, giá vàng - tài sản trú ẩn truyền thống đã tăng vọt lên gần 3450 USD/ounce, trong khi Bitcoin lại thể hiện sự ổn định đáng kinh ngạc ở mức 105.000 USD. Hiện tượng "tách rời" này với cuộc khủng hoảng địa chính trị phản ánh sự thay đổi sâu sắc trong logic cơ bản của thị trường tiền mã hóa. Bài viết sẽ thảo luận về chiến lược sinh tồn của Bitcoin trong những biến động vĩ mô từ ba khía cạnh: cấu trúc thị trường, chu kỳ vĩ mô và tái cấu trúc trật tự tiền tệ.

Một, sự thất bại của cơ chế truyền dẫn cú sốc địa chính trị: từ bộ khuếch đại hoảng loạn đến bộ cách ly rủi ro

1. Hiệu ứng "thụ động" do xung đột gây ra

Vào ngày 13 tháng 6, khi tình hình Trung Đông gia tăng, Bitcoin chỉ trong 2 giờ đã giảm 2% nhưng nhanh chóng ổn định, điều này đối lập rõ rệt với sự sụt giảm 10% trong một ngày trong thời kỳ xung đột Nga-Ukraine năm 2022. Sự cải thiện khả năng chống chịu này xuất phát từ sự biến đổi chất lượng của cấu trúc thị trường: Dữ liệu cho thấy, tỷ lệ các nhà nắm giữ dài hạn vào năm 2025 vượt qua 70%, tỷ lệ các đồng tiền đầu cơ giảm xuống mức thấp nhất trong năm năm. Các nhà đầu tư tổ chức thông qua hệ thống phòng ngừa rủi ro được thiết lập trên thị trường phái sinh đã hiệu quả giảm thiểu cú sốc tức thì từ các sự kiện bất ngờ.

2. Sự chuyển đổi mô hình logic phòng ngừa rủi ro

Thuộc tính "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin đang được định nghĩa lại. Dưới sự kỳ vọng về việc bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, mối tương quan âm giữa Bitcoin và lợi suất thực tế của trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm (-0.72) đã tăng cường đáng kể, khiến nó gần gũi hơn với "công cụ phòng ngừa thanh khoản" hơn là chỉ đơn thuần là tài sản trú ẩn an toàn. Ngày 1 tháng 6, việc đấu giá trái phiếu chính phủ Mỹ bị ế ẩm đã dẫn đến sự gia tăng đột biến của lãi suất thực, trong khi đó, sự tăng giá ngược của Bitcoin đã xác nhận thuộc tính mới này.

3. "Hấp thụ định hướng" của địa lý giá trị gia tăng

Cuộc khủng hoảng chuỗi cung ứng năng lượng do xung đột Trung Đông đã khách quan đẩy nhanh quá trình phi đô la hóa. Tỷ lệ xuất khẩu dầu của Iran được thanh toán bằng Bitcoin đã vượt quá 15%, sự thâm nhập này vào nền kinh tế thực đã khiến rủi ro địa chính trị phần nào chuyển thành nhu cầu cứng cho Bitcoin. Phân tích blockchain cho thấy, khối lượng giao dịch trên chuỗi của các địa chỉ ví trong khu vực xung đột đã tăng vọt 300% sau sự kiện.

Hai, trò chơi lồng ghép của chu kỳ vĩ mô: dự đoán giảm lãi suất và sự giảm bớt lạm phát hai yếu tố đồng thời.

1. Lợi ích chắc chắn từ việc chuyển hướng chính sách tiền tệ

Thị trường đã đạt xác suất 68% cho kỳ vọng giảm lãi suất trong quý 3, điều này phản ánh trực tiếp vào độ dốc của cấu trúc kỳ hạn Bitcoin: mức chênh lệch hàng năm của hợp đồng tương lai ngày 15 tháng 6 đã tăng lên 23%, đạt mức cao nhất kể từ đợt giảm một nửa vào năm 2024. Dữ liệu lịch sử cho thấy, trong 3 tháng trước khi bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất, mức tăng trung bình của Bitcoin đạt 37%, vượt xa mức 12% của vàng.

2. Giải quyết cấu trúc tính dính của lạm phát

Chỉ số giá PCE cốt lõi tháng 5 giảm xuống 2,8% so với cùng kỳ năm trước, chỉ số áp lực chuỗi cung ứng giảm về mức trước đại dịch. Điều này đã làm suy yếu câu chuyện chống lạm phát của Bitcoin, nhưng bất ngờ giải phóng thuộc tính "tài sản nhạy cảm với tăng trưởng" của nó. Báo cáo tài chính mới nhất của một công ty công nghệ lớn cho thấy việc kế toán cho Bitcoin của các doanh nghiệp đã chuyển từ "tài sản vô hình" sang "dự trữ chiến lược", đánh dấu sự bắt đầu của các tổ chức trong việc đưa nó vào khung định giá cổ phiếu tăng trưởng.

3. Không gian chênh lệch giá do chính sách Trung-Mỹ phân hóa

Ngân hàng Trung ương Trung Quốc đã liên tục tăng cường dự trữ vàng thêm 30.000 ounce trong 6 tháng, trong khi Bộ Tài chính Mỹ thúc đẩy chỉ số đô la giảm 12% trong năm thông qua chiến lược "giảm giá có kiểm soát". Chính sách tiền tệ trái ngược này đã tạo ra một kênh xám cho vốn xuyên biên giới thực hiện giao dịch chênh lệch giá thông qua Bitcoin. Dữ liệu giám sát cho thấy khối lượng giao dịch Bitcoin ngoài sàn giao dịch trong hành lang thương mại Trung-Mỹ đã tăng 470% trong thời gian tranh chấp thuế quan.

Ba, Cải cách sâu sắc trong cấu trúc thị trường: từ sự cuồng nhiệt của các nhà đầu tư cá nhân đến định giá của các tổ chức

1. Cấu trúc vị thế "giảm đòn bẩy"

Trong hợp đồng tương lai chưa thanh lý vào năm 2025, tỷ lệ vị thế bảo hiểm lần đầu tiên vượt qua 60%, tỷ lệ phí vốn cho hợp đồng vĩnh viễn duy trì ổn định dưới 0,01%/ngày. Sự thay đổi này khiến thị trường không còn phụ thuộc vào nguồn vốn đòn bẩy, hiện tượng "bùng nổ cả hai chiều" phổ biến vào năm 2021 cơ bản đã biến mất. Một công ty quản lý tài sản lớn có quy mô quản lý Bitcoin ETF vượt qua 130 tỷ USD, lượng đăng ký ròng hàng ngày của nó có mối tương quan âm đáng kể với chỉ số biến động S&P 500 (VIX).

2. Cấu trúc thanh khoản "tăng cường phân lớp"

Một nền tảng giao dịch đã có số dư tài khoản được quản lý vượt qua 4 triệu枚 Bitcoin, chiếm khoảng 21% tổng nguồn cung lưu thông. Những "chips lưu trữ lạnh" như vậy tạo thành một bộ ổn định giá tự nhiên, khiến cho áp lực bán ngắn hạn khó có thể xuyên thủng các mức hỗ trợ quan trọng. Khi tình hình Trung Đông xấu đi vào ngày 14 tháng 6 dẫn đến việc bán tháo hoảng loạn, đã có hơn 3 tỷ đô la mua vào xuất hiện tại ngưỡng 100,000 đô la, 90% trong số đó đến từ các quầy giao dịch OTC của tổ chức.

3. Hệ thống định giá "hòa nhập truyền thống"

Sự tương quan trong 90 ngày giữa Bitcoin và chỉ số Nasdaq 100 đã giảm từ 0,85 vào năm 2021 xuống còn 0,32, nhưng sự tương quan với cổ phiếu nhỏ Russell 2000 đã tăng lên 0,61. Sự chuyển biến này phản ánh rằng thị trường đang tái cấu trúc logic định giá bằng các mô hình định giá tài sản truyền thống: độ biến động của Bitcoin (45% hàng năm) đã gần đạt mức của cổ phiếu tăng trưởng công nghệ, thấp hơn nhiều so với mức 128% vào năm 2021.

Bốn, Phân tích giá ngắn hạn

Bitcoin đã nhận được hỗ trợ tại đường trung bình động đơn giản 50 ngày (103,604 USD) vào thứ Sáu, nhưng các nhà đầu cơ giá lên gặp khó khăn trong việc đẩy giá lên trên đường trung bình động hàm mũ 20 ngày (106,028 USD). Điều này cho thấy sự thiếu hụt nhu cầu mua ở mức cao.

Theo biểu đồ hàng ngày, đường trung bình 20 ngày có xu hướng phẳng, và chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) nằm gần điểm giữa, điều này không mang lại lợi thế rõ ràng cho bên mua hoặc bên bán. Nếu người mua đẩy giá vượt qua đường trung bình 20 ngày, Bitcoin có thể tăng lên trong khoảng từ 110,530 đến 111,980 đô la. Dự kiến, người bán sẽ kiên quyết bảo vệ khu vực phía trên này, nhưng nếu bên mua chiếm ưu thế, giá có thể tăng vọt lên 130,000 đô la.

Về mặt đi xuống, việc phá vỡ đường trung bình động 50 ngày có thể thách thức ngưỡng tâm lý quan trọng 100,000 USD. Nếu phá vỡ ngưỡng này, giá có thể giảm xuống 93,000 USD.

Người bán đang cố gắng ngăn chặn giá phục hồi tại đường trung bình động 20 ngày trên biểu đồ 4 giờ. Nếu giá giảm mạnh và phá vỡ 104,000 USD, lợi thế ngắn hạn sẽ chuyển sang bên bán. Giá có thể giảm xuống 102,664 USD, sau đó xuống 100,000 USD. Dự kiến người mua sẽ kiên quyết bảo vệ mức 100,000 USD.

Bên mua phải thúc đẩy giá vượt qua đường trung bình động 50 ngày để giành quyền kiểm soát. Sau đó, giá có thể tăng vọt lên 110,530 đô la.

Năm, Dự đoán đường đi tương lai: Mùa hè ẩn mình và mùa thu tấn công

1. Tháng 6-8: Thời kỳ tích lũy dao động

Thời gian trống trong chính sách của Cục Dự trữ Liên bang có thể khiến Bitcoin dao động trong khoảng 98,000-112,000 đô la. Điểm quan sát quan trọng là xem cuộc họp FOMC tháng 7 có phát tín hiệu giảm lãi suất rõ ràng hay không, từ góc độ kỹ thuật, đường trung bình 200 ngày (hiện tại là 96,500 đô la) sẽ tạo thành hỗ trợ mạnh. Ảnh hưởng theo kiểu xung đột địa chính trị vẫn tồn tại, nhưng các chỉ số độ sâu thị trường cho thấy số tiền cần thiết cho mỗi 1% biến động giá đã tăng gấp 3 lần so với năm 2022.

2. 9-11 tháng: Khởi động sóng chính

Các quy luật mùa vụ lịch sử cho thấy, mức tăng trung bình trong tháng 10 đạt 21.89%, kết hợp với khả năng cắt giảm lãi suất lần đầu tiên của Cục Dự trữ Liên bang, Bitcoin có thể bắt đầu hành trình chinh phục 150.000 đô la. Lúc đó, đỉnh điểm đáo hạn trái phiếu Mỹ (650 tỷ đô la) có thể buộc Cục Dự trữ Liên bang mở rộng bảng cân đối, và việc giải phóng thanh khoản đô la lần hai sẽ trở thành chất xúc tác tốt nhất. Thị trường quyền chọn đã xuất hiện một lượng lớn quyền chọn mua với ngày đáo hạn tháng 12 và giá thực hiện 140.000 đô la.

3. Cảnh báo rủi ro: Tê giác xám quản lý

Các hành động thực thi của cơ quan quản lý đối với các nhà phát hành stablecoin có thể gây ra biến động ngắn hạn, nhưng về lâu dài, việc phê duyệt thường xuyên các ETF giao ngay sẽ thu hút hơn 2000 tỷ USD vốn quản lý truyền thống tham gia. Các nhà đầu tư cần cảnh giác với "sự điều chỉnh Giáng sinh" sau đợt tăng cao vào tháng 11, dữ liệu lịch sử cho thấy giai đoạn này trong chu kỳ thị trường bò có mức giảm trung bình đạt 18%.

Kết luận: Vị trí của Bitcoin trong trật tự tiền tệ mới

Khi vàng sắp vượt qua 3500 USD, đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục đảo ngược, tỷ lệ thanh toán bằng Nhân dân tệ qua biên giới vượt qua USD, chúng ta đang chứng kiến cuộc cách mạng tiền tệ sâu sắc nhất kể từ khi hệ thống Bretton Woods sụp đổ. Bitcoin đóng vai trò kép trong cuộc biến đổi này: vừa là người hưởng lợi từ sự sụp đổ tín dụng của hệ thống cũ, vừa là người xây dựng cơ sở hạ tầng của trật tự mới. Sự ổn định giá của nó không còn đến từ việc giảm độ biến động, mà là sự tái cấu trúc giá trị nền tảng - từ biểu tượng đầu cơ tiến hóa thành cầu nối thanh khoản kết nối kinh tế thực. Trong mùa đông dài của việc tái cấu trúc trật tự tiền tệ, Bitcoin đang chứng minh mình là mầm non chống lạnh nhất.