Một vòng mới của "Mùa alt" sắp đến? ETF, lợi nhuận thực và sự chấp nhận của các tổ chức có thể dẫn dắt một thị trường tăng chọn lọc.

Hiện tại tâm lý thị trường đang u ám, hướng đi không rõ ràng, nhưng có thể chúng ta đang ở trong giai đoạn yên tĩnh cuối cùng trước khi "Mùa alt" bùng nổ trong vòng tiếp theo. Thị trường trong tương lai sẽ được thúc đẩy bởi các câu chuyện cốt lõi như ETF, lợi nhuận thực tế và sự áp dụng của các tổ chức, chứ không phải là sự tăng giá đồng loạt.

Mùa alt信号已现

Bitcoin đã đạt mức giá đóng cửa tháng cao nhất lịch sử, nhưng tỷ lệ thống trị của thị trường bắt đầu giảm. Trong khi đó, các nhà đầu tư lớn đã tích lũy một lượng lớn ETH trong thời gian ngắn, số dư trên sàn giao dịch Bitcoin đã giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm.

Nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn giữ thái độ quan sát, chỉ số tâm lý ở mức thấp, đây chính là thời điểm lý tưởng cho những người đã vào cuộc sớm.

Chỉ số đầu cơ altcoin vẫn thấp hơn 20%, ETH/BTC cuối cùng đã xuất hiện nến tuần đầu tiên sau nhiều tuần. Việc phê duyệt ETF của một công chain đã trở thành điều chắc chắn. Dòng tiền trên chuỗi đang âm thầm chuyển hướng đến DeFi, tài sản thế giới thực (RWA) và các lĩnh vực nóng như tái thế chấp.

Nhưng đây không phải là năm 2021, sẽ không có "tăng trưởng toàn diện" trở lại. Tiếp theo sẽ là một thị trường có tính chọn lọc hơn, sâu sắc bị ảnh hưởng bởi câu chuyện. Vốn đang chảy vào lợi suất thực, hạ tầng trừu tượng xuyên chuỗi, và các tài sản cấu trúc ETF có cơ chế lợi suất staking.

Cuộc cách mạng sâu sắc trong lĩnh vực DeFi

DeFi đang tiến vào giai đoạn "tổ chức hơn, ẩn giấu hơn". Một mặt, các thuật ngữ tài chính được thiết kế cho tổ chức như trái phiếu tái thế chấp, tín dụng tự động gia hạn lãi suất cố định và kho tiền ổn định đang phát triển mạnh mẽ. Mặt khác, một số dự án đang đơn giản hóa độ phức tạp của các thao tác cho người dùng thông thường.

Trong tương lai, chỉ có những giao thức vượt qua "trò chơi điểm số", tích hợp giá trị kinh tế thực hoặc các trường hợp sử dụng mới có thể thu hút vốn một cách bền vững. Người chiến thắng thực sự sẽ là những giao thức có khả năng kết hợp hoàn hảo trải nghiệm xuyên chuỗi liền mạch, cơ sở hạ tầng an toàn và lợi nhuận đầu tư giống như thế giới thực có thể dự đoán.

Lĩnh vực DeFi đang xảy ra sáu xu hướng:

1. Tối ưu hóa lợi tức stablecoin và DeFi lợi suất cố định

DeFi đang ngày càng bắt chước tài chính truyền thống, thông qua việc chuyển đổi stablecoin thành tài sản có lợi suất cao, giống như tài sản thu nhập cố định để thu hút vốn. Trong bối cảnh thị trường giao ngay biến động gia tăng, các giao thức đang chuyển trọng tâm sang hiệu quả vốn và cấu trúc lãi suất cố định, nhằm đáp ứng nhu cầu của các tổ chức và nhà đầu tư cá nhân.

Một số dự án đã ra mắt các sản phẩm sáng tạo, chẳng hạn như việc sử dụng lại các token vốn cố định để có được USDC chi phí thấp, hoặc ra mắt "trái phiếu tái thế chấp không lãi suất" có thời hạn cố định. Những cấu trúc này cung cấp dòng tiền dự đoán cho dịch vụ xác minh chủ động, đồng thời mang lại thu nhập cố định giống như trái phiếu cho các nhà cung cấp thanh khoản.

Nhưng cần lưu ý, lợi suất cao thường cần có đòn bẩy, tái thế chấp khóa hoặc chiến lược tuần hoàn. Sau khi trừ đi các chi phí khác nhau, lợi nhuận ròng thực tế có thể gần gũi hơn với 6-9%. Hơn nữa, khả năng kết hợp hỗ trợ các cấu trúc tuần hoàn này tuy mang lại thuận lợi, nhưng cũng làm tăng rủi ro hệ thống về thanh lý chuỗi và sự mất giá của stablecoin.

2. Tích hợp tính thanh khoản chuỗi chéo và trải nghiệm người dùng

Cách người dùng tương tác với tính thanh khoản đa chuỗi đang trải qua một sự thay đổi căn bản. Trải nghiệm đa chuỗi đang chuyển từ quy trình cầu nối phức tạp sang hệ thống gửi tiền không cảm nhận, dựa trên ý định, với ranh giới giữa các chuỗi được trừu tượng hóa hiệu quả.

Một số dự án đã giới thiệu các thành phần gửi DeFi đa chuỗi có thể nhúng, cho phép người dùng hoàn thành việc cầu nối, đổi chác và triển khai chiến lược chỉ với một cú nhấp chuột. Còn có các dự án đang thúc đẩy cơ chế xác minh đa chuỗi thời gian thực, cung cấp xác minh đa chuỗi với tốc độ cao mà không cần ký nhiều, hiệu quả nâng cao hiệu suất cầu nối và giả thuyết tin cậy.

Xu hướng rất rõ ràng: việc nắm bắt giá trị đang từ các chuỗi công khai L1, dần dần chuyển lên những cơ sở hạ tầng có thể kết hợp và các lớp truyền thông.

3. Tái thế chấp và thị trường an toàn trên chuỗi

Việc tái thế chấp đang tiếp tục phát triển thành một thị trường an toàn trên chuỗi độc lập, bản chất là đưa ETH tái thế chấp vào các sản phẩm có cấu trúc, xây dựng cơ chế thu nhập tương tự như trái phiếu doanh nghiệp hoặc trái phiếu chính phủ.

Một số dự án đã ra mắt kho bạc mới và trái phiếu tái thế chấp, cung cấp khả năng lập kế hoạch ngân sách cho dịch vụ xác thực chủ động, đồng thời cho phép người cung cấp thanh khoản khóa ETH vào các sản phẩm theo phong cách thu nhập cố định.

Với sự chuyển hướng của vốn vào sinh thái tái thế chấp, chúng ta đang chứng kiến một hình thái mới của "đường cong lợi suất tái thế chấp": trái phiếu ngắn hạn và trái phiếu dài hạn sẽ được định giá khác nhau dựa trên nhận thức rủi ro, thanh khoản thoát và rủi ro hình phạt.

Nhưng khả năng kết hợp cũng mang lại sự yếu kém. Ví dụ, cấu trúc trái phiếu không lãi suất có nghĩa là vốn gốc phải được khóa cho đến ngày đáo hạn, bất kỳ sự kiện trừng phạt nào hoặc việc ngừng hoạt động của trình xác thực đều có thể gây tổn hại nghiêm trọng đến vốn gốc.

4. Tính thanh khoản và khả năng lập trình của hạ tầng dữ liệu

Không gian blockchain không còn là nút thắt cổ chai, mà là độ trễ dữ liệu và khả năng kết hợp mới là vấn đề. Một số dự án nhằm cung cấp cơ sở hạ tầng đọc/ghi thời gian thực có thể kiếm tiền cho các nhà phát triển Web3.

Xu hướng này đang thúc đẩy mô hình kinh doanh trung gian mới: cung cấp dịch vụ truy cập dữ liệu không phụ thuộc vào chuỗi với độ trễ thấp cho các nhà phát triển và tính phí theo nhu cầu, trong tương lai có thể sẽ giới thiệu mô hình định giá theo dịch vụ đám mây và hệ thống cấp độ nhà phát triển dựa trên độ trễ.

5. Cơ sở hạ tầng tín dụng tổ chức và tích hợp RWA

Cho vay trên chuỗi đang hướng tới sự tổ chức hóa, hạn mức tín dụng tự động gia hạn, lãi suất biến đổi dự phòng và chiến lược RWA đòn bẩy trở thành tâm điểm.

Một số dự án đã thể hiện sự trưởng thành của tín dụng trên chuỗi, chẳng hạn như sản phẩm vay lãi suất cố định mới đi kèm với logic tự động gia hạn và dự phòng, cung cấp cho người dùng tổ chức các công cụ tương tự như những gì thường thấy trong tài chính truyền thống. Còn có những dự án dự báo về chiến lược RWA đòn bẩy dựa trên một quỹ toàn cầu, điều này báo hiệu xu hướng tương lai là xây dựng kho tài sản trên chuỗi có lợi suất cao, tuân thủ và phù hợp với tính thanh khoản của tổ chức.

Chúng tôi đang từng bước tiến gần đến các dịch vụ môi giới lớn trên chuỗi, các sản phẩm thu nhập cố định tuân thủ quy định và có cấu trúc sẽ dẫn dắt một đợt tăng trưởng mới. Tuy nhiên, chiến lược RWA cần các oracle có độ chính xác cao và logic đổi trả vững chắc. Bất kỳ sự không khớp nào ngoài chuỗi cũng có thể dẫn đến rủi ro mất giá quy mô lớn hoặc yêu cầu ký quỹ bổ sung.

6. Kinh tế airdrop và khai thác khuyến khích

Airdrop vẫn là chiến lược chính để thu hút người dùng, mặc dù dữ liệu giữ chân người dùng tiếp tục giảm. Một số dự án tiếp tục công thức quen thuộc: điểm, hệ thống nhiệm vụ và tương tác gamification để thu hút sự chú ý.

Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy, hai tuần sau khi airdrop, chỉ khoảng 15% tổng giá trị sẽ được giữ lại. Do đó, các bên dự án buộc phải cung cấp nhiều hệ số điểm hơn hoặc kèm theo các lợi ích bổ sung để thu hút người dùng.

Các dự án muốn có tính thanh khoản lâu dài phải chuyển sang cơ chế khuyến khích tập trung vào việc giữ lại, chẳng hạn như khóa veNFT, cơ chế thưởng theo thời gian hoặc quyền truy cập tái staking, thay vì chỉ dựa vào điểm đầu cơ để thu hút người dùng mới.

Tường thuật vĩ mô và khung đầu tư

Mặc dù biến động địa chính trị vẫn có thể ảnh hưởng mạnh mẽ đến thị trường, nhưng các nhà đầu tư có cấu trúc đang liên tục hấp thụ mỗi lần giảm giá. Altcoin sẽ không có đợt "tăng giá đồng loạt" như năm 2021; ngược lại, những câu chuyện sở hữu các yếu tố xúc tác thực sự như ETF, doanh thu thực, và các kênh phân phối sàn giao dịch ( sẽ thu hút sự chú ý khỏi sự đầu cơ Meme thuần túy.

) 1. Bối cảnh vĩ mô: Biến động liên kết với tin tức hàng đầu

Gần đây, trong thời gian xung đột địa chính trị, giá Bitcoin đã dao động mạnh, một lần nữa chứng minh rằng thị trường hiện tại bị chi phối bởi các tin tức nổi bật. Phân tích thị trường: Sau khi đi ngang, đòn bẩy bán khống tích tụ, nỗi sợ hãi địa chính trị gây ra cuộc giành giật thanh khoản, thúc đẩy việc chuyển giao chip từ những người nắm giữ không vững vàng sang các tài khoản dài hạn. ETF tiếp tục thu hút chip lưu thông, mỗi lần có biến động vĩ mô đều làm tăng tốc độ chuyển giao này.

2. Sự tĩnh lặng của mùa hè, hay là sức bật trước khi nhảy lên?

Mặc dù thống kê theo mùa báo hiệu thị trường Q3 có thể ảm đạm, nhưng hai lực lượng cấu trúc lớn đã phá vỡ xu hướng này:

• Sự mua vào ổn định của ETF đã tạo ra đáy cấu trúc
• Thị trường chứng khoán Mỹ dẫn dắt, trong khi thị trường tiền điện tử có xu hướng chậm hơn, sự chênh lệch này thường được BTC hoàn thành sửa chữa trong khoảng 4 đến 8 tuần.

3. Hiện tại, câu chuyện altcoin duy nhất đáng chú ý: một ETF công chain

Trong một thị trường đang thiếu thốn "sự kiện lớn tiếp theo", một ETF giao dịch vật lý của một chuỗi công cộng trở thành chủ đề duy nhất có trọng lượng cấp tổ chức. Nếu cấu trúc ETF trong tương lai bao gồm phần thưởng staking, vai trò của nó sẽ chuyển từ "đối tượng giao dịch L1 beta cao" sang "cổ phiếu số kiểu thu nhập".

4. Nền tảng cơ bản của DeFi

Mặc dù Meme coin đang dẫn dắt chủ đề nóng với câu chuyện xoay vòng, nhưng các giao thức chuỗi thực sự có dòng tiền đang âm thầm mạnh lên.

5. Meme币

Một số nền tảng giao dịch ra mắt hợp đồng vĩnh viễn xuất hiện mô hình giao dịch "kéo giá để bán": tài sản có tính thanh khoản thấp được kéo lên qua hợp đồng vĩnh viễn, tỷ lệ phí vốn nhanh chóng chuyển sang âm, các nhân viên marketing đóng gói nó như là "lượt xoay vòng ngành". Thực chất, phần lớn các giao dịch này là trích rút. Khuyến nghị hoặc chấp nhận nó là "trò chơi Ponzi" và thiết lập điểm dừng lỗ và chốt lời rõ ràng, hoặc hoàn toàn bỏ qua.

6. Dự án phát hành mới và lợi ích cấu trúc

• Một nền tảng giao dịch tham gia vào L2, chọn giải pháp cụ thể và thúc đẩy sự phát triển của cổ phiếu token hóa
• Một số dự án mới có giá token cho thấy, ngay cả khi bị bán tháo mạnh trong giai đoạn đầu, chỉ cần đội ngũ có kế hoạch đáng tin cậy và lộ trình có thể xác minh, token của họ vẫn có thể thu hút mua vào tích cực trên thị trường trong giao dịch thứ cấp.

7. Khung đầu tư quý 3 năm 2025

• Vị trí cốt lõi: Tiếp tục phân bổ một lượng lớn BTC, cho đến khi quy mô rút ETF rõ ràng vượt quá quy mô nhập.
• Lượt Beta: Liên tục xây dựng vị thế với token công chain cụ thể dưới mức giá nhất định, như một lựa chọn thay thế ETF, và kết hợp với các token liên quan để tăng cường tiềm năng lợi nhuận.
• Danh mục DeFi cơ bản: phân bổ trọng số bằng nhau cho một số dự án cốt lõi; khi một dự án hoạt động vượt trội, sẽ luân chuyển lợi nhuận vào các dự án hoạt động kém hơn.
• Vị thế đầu cơ: Giới hạn rủi ro của Meme coin trong mức 5% tổng giá trị tài sản ròng; xem mỗi hợp đồng vĩnh viễn trên Meme coin như giao dịch quyền chọn hàng tuần.
• Sự kiện thúc đẩy: Theo dõi các sự kiện cột mốc trong L2 của một nền tảng giao dịch; Đặt kế hoạch trước cho các chất xúc tác liên quan đến tăng trưởng người dùng trong các token của hệ sinh thái cụ thể.

!["Mùa alt" phiên bản mới: Tạm biệt tăng giá đồng loạt, ETF, lợi nhuận thực và việc áp dụng bởi các tổ chức sẽ kích thích "thị trường tăng chọn lọc"]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8b68a55af745f1278f0468cf87556878.webp(

!["Mùa alt" phiên bản mới: Tạm biệt xu hướng tăng, ETF, lợi nhuận thực và việc áp dụng của các tổ chức sẽ kích nổ "thị trường tăng chọn lọc"])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-50ef7ba00b73700a7ab73df788b640b7.webp(

!["Mùa alt" phiên bản mới: Tạm biệt tăng giá đồng loạt, câu chuyện về ETF, lợi nhuận thực và việc áp dụng của các tổ chức sẽ kích hoạt "thị trường tăng chọn lọc"])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b7672fbc035659faa7df8f04bb1c28e2.webp(