Tài sản tiền điện tử của những sản phẩm bất ngờ: Stablecoin
Năm ngoái, ba sự kiện lớn đã thúc đẩy Stablecoin vào dòng chính.
Công ty Tether tạo ra gần 13 tỷ đô la lợi nhuận với chưa đến 200 nhân viên;
Lễ nhậm chức của Trump và sự chuyển biến trong thái độ của Mỹ đối với việc quản lý tài sản số.
Stripe đã mua lại công ty cơ sở hạ tầng Stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ USD.
Khi một hệ sinh thái phát triển mạnh mẽ, có người kiếm được rất nhiều, và việc quản lý cũng dần trở nên rõ ràng.
Nếu bạn đang phát hành hoặc sử dụng Stablecoin để kinh doanh, chúng tôi hy vọng hướng dẫn này có thể giúp bạn hiểu cách những người có kinh nghiệm trong lĩnh vực này nhìn nhận.
Để cung cấp những quan điểm đa chiều, chúng tôi tận dụng mối quan hệ rộng rãi để thu thập những hiểu biết độc đáo từ các nhà đóng góp hàng đầu ở tuyến đầu của sự chuyển mình của Stablecoin.
Hãy bắt đầu học nào!
Định nghĩa Stablecoin
Stablecoin thường là nợ được định giá bằng đô la Mỹ, được hỗ trợ bởi dự trữ tài sản có giá trị tương đương hoặc lớn hơn.
Chủ yếu có hai loại:
• Hỗ trợ fiat: hoàn toàn được đảm bảo bởi tiền gửi ngân hàng, tiền mặt hoặc các phương tiện thay thế tiền mặt có rủi ro thấp ( như trái phiếu chính phủ ).
• Vị thế nợ thế chấp (CDP): Chủ yếu được đảm bảo bằng tài sản tiền điện tử gốc ( như ETH hoặc BTC) với tỷ lệ vượt quá.
Yếu tố quyết định cơ bản về tính hữu dụng của Stablecoin là sự "gắn kết" của nó với đô la Mỹ. Sự gắn kết này được duy trì thông qua hai cơ chế: tái mua cấp một và thị trường cấp hai. Đầu tiên, tôi có thể ngay lập tức tái mua một lượng dự trữ tương đương không? Nếu không, có tồn tại một thị trường cấp hai sâu và bền vững, cho phép tôi giao dịch Stablecoin với tỷ giá gắn kết không?
Do sự không thể dự đoán của thị trường thứ cấp, chúng tôi cho rằng việc hoàn trả cấp một là cơ chế gắn kết bền vững hơn. Hơn nữa, còn có nhiều nỗ lực về stablecoin với tài sản thế chấp thấp hoặc thuật toán, nhưng những stablecoin này thiếu sự hỗ trợ, hướng dẫn này sẽ không đề cập thêm.
Điều quan trọng là, Stablecoin không phải tự nhiên mà có. Khi bạn gửi đô la Mỹ tại JPMorgan Chase, JPMorgan chịu trách nhiệm bảo quản đô la của bạn, đảm bảo rằng bạn có thể sử dụng, và cho phép bạn giao dịch với người khác bằng đô la.
Stablecoin dựa vào blockchain để cung cấp các chức năng cốt lõi giống nhau.
Định nghĩa blockchain
Blockchain là một "hệ thống sổ cái" toàn cầu, bao gồm tài sản cá nhân, hồ sơ giao dịch cũng như quy tắc và điều khoản giao dịch.
Ví dụ, stablecoin USDC của Circle được phát hành dựa trên tiêu chuẩn token ERC-20, tiêu chuẩn này quy định các quy tắc cho việc chuyển tiền thành công: trừ một số tiền nhất định từ tài khoản của người gửi và thêm cùng số tiền vào tài khoản của người nhận. Những quy tắc này kết hợp với cơ chế đồng thuận của blockchain, đảm bảo rằng không có người dùng nào có thể chuyển khoản nhiều hơn số USDC mà họ sở hữu ( thường được gọi là vấn đề chi tiêu gấp đôi ). Nói ngắn gọn, blockchain giống như một cơ sở dữ liệu chỉ ghi thêm hoặc một sổ kế toán bội số, có trạng thái ban đầu và ghi lại mọi giao dịch xảy ra trong mạng kín của nó.
Tất cả tài sản trên blockchain, bao gồm USDC, đều được lưu trữ bởi tài khoản Ethereum (EOA hoặc ví ) hoặc hợp đồng thông minh, hợp đồng thông minh có thể nhận và chuyển giao tài sản khi đáp ứng các điều kiện cụ thể. Quyền sở hữu EOA, tức là khả năng giao dịch tài sản từ địa chỉ công khai, được thực thi thông qua cơ chế mã hóa công khai và riêng tư của blockchain nền tảng, cơ chế này liên kết mỗi địa chỉ công khai với một khóa riêng duy nhất. Nếu bạn sở hữu khóa riêng, bạn thực sự sở hữu tài sản trong địa chỉ công khai "không phải chìa khóa của bạn, không phải đồng của bạn". Hợp đồng thông minh giữ và giao dịch stablecoin dựa trên logic minh bạch được lập trình trước, cho phép các tổ chức trên chuỗi ( như DAO hoặc đại lý AI ) có thể giao dịch stablecoin một cách lập trình mà không cần can thiệp của con người.
"Niềm tin" vào độ chính xác của hệ thống xuất phát từ cơ chế thực thi và đồng thuận của blockchain nền tảng ( như máy ảo Ethereum ) EVM ( và bằng chứng cổ phần (. Độ chính xác có thể được chứng minh thông qua trạng thái ban đầu của blockchain và lịch sử giao dịch công khai có thể kiểm toán của mỗi giao dịch tiếp theo. Quy trình thanh toán giao dịch được quản lý 24/7 bởi mạng lưới các nhà điều hành nút phân tán toàn cầu, giúp cho việc thanh toán stablecoin không bị giới hạn bởi giờ làm việc của ngân hàng truyền thống. Để bù đắp cho dịch vụ mà các nhà điều hành nút cung cấp, phí giao dịch sẽ được thu trong quá trình xử lý giao dịch ) Gas ), thường được định giá bằng tài sản tiền điện tử gốc của blockchain nền tảng ( như ETH ).
Những định nghĩa này có thể có phần cổ hủ, thậm chí đối với một số người thì có phần nổi loạn, nhưng cái tóm tắt ngắn gọn và thiết thực này đã cung cấp cho độc giả một nền tảng chung phù hợp. Vậy, hãy bắt đầu từ phần thú vị hơn: Chúng ta đã đi đến bước này như thế nào?
Lịch sử Stablecoin
12 năm trước, Stablecoin vẫn chỉ là một giấc mơ. Ngày nay, Circle, công ty phát hành Stablecoin lớn thứ hai thế giới USDC, đang chuẩn bị bán hoặc IPO. Tài liệu S-1 của Circle cung cấp thông tin đầu tay từ người sáng lập USDC, Jeremy Allaire, kể về quá trình thành lập USDC. ( chú thích: Circle đã hoàn thành IPO )
Chúng tôi đã mời bạn bè Phil Potter và Rune Christensen, họ lần lượt là người sáng lập stablecoin lớn nhất thế giới (USDT) và stablecoin lớn thứ ba (DAI), xin hãy chia sẻ câu chuyện khởi nghiệp.
( Tether: Vương giả ra đời
Ngay từ năm 2013, thị trường tài sản tiền điện tử đang ở thời kỳ miền Tây hoang dã, khi mà các sàn giao dịch như Mt.Gox và BitFinex là nơi chính để truy cập và giao dịch tài sản tiền điện tử. Xét về việc tài sản tiền điện tử đang ở giai đoạn đầu, môi trường quản lý lúc đó mơ hồ hơn so với hiện nay: các sàn giao dịch được khuyến nghị tuân theo "thực tiễn tốt nhất", tức là chỉ chấp nhận tiền gửi và rút tiền bằng tài sản tiền điện tử như BTC gửi vào và BTC rút ra ). Điều này có nghĩa là các nhà giao dịch buộc phải tự mình đổi đô la thành tài sản tiền điện tử, quy định bắt buộc này đã cản trở việc áp dụng rộng rãi tài sản tiền điện tử. Hơn nữa, các nhà giao dịch cần một nơi để tránh khỏi sự biến động giá mạnh của tài sản tiền điện tử mà không phải rời khỏi "sòng bạc".
Phil Potter mang theo kinh nghiệm từ Phố Wall và cái nhìn thực tế bước vào lĩnh vực tài sản tiền điện tử, ông nhạy bén phát hiện ra những điểm nghẽn trên thị trường. Giải pháp của ông rất đơn giản: một "Stablecoin" --- tài sản tiền điện tử có giá trị một đô la được hỗ trợ bởi một đô la dự trữ --- cho phép các nhà giao dịch ứng phó với sự biến động của sàn giao dịch và thị trường thông qua các khoản nợ tính bằng đô la. Năm 2014, ông đã đưa ý tưởng này đến một trong những sàn giao dịch lớn nhất thời bấy giờ là BitFinex. Cuối cùng, ông đã hợp tác với BitFinex để tạo ra Tether, một tổ chức độc lập có giấy phép chuyển tiền cần thiết, nhằm tích hợp với mạng lưới tài chính rộng lớn hơn của các ngân hàng, kiểm toán viên và cơ quan quản lý. Những nhà cung cấp này đóng vai trò quan trọng trong việc quản lý tài sản dự trữ của Tether, xử lý các giao dịch tiền tệ phức tạp ở hậu trường, đồng thời giúp BitFinex giữ vững định vị "pure cryptocurrency".
Sản phẩm này đơn giản, nhưng cấu trúc táo bạo: Tether phát hành các khoản nợ tính bằng đô la Mỹ ###USDT(, chỉ có một số thực thể đáng tin cậy đã qua xác minh KYC mới có thể trực tiếp đúc hoặc đổi USDT để lấy tài sản dự trữ cơ bản của nó.
Tuy nhiên, USDT lại hoạt động trên một chuỗi khối không cần cấp phép, điều này có nghĩa là bất kỳ người nắm giữ nào cũng có thể tự do chuyển USDT và đổi lấy các tài sản khác trên thị trường thứ cấp mở.
Trong suốt hai năm, khái niệm này dường như đã chết trong bụng.
Đến năm 2017, Phil nhận thấy tỷ lệ áp dụng USDT đang gia tăng ở các khu vực như Đông Nam Á. Qua điều tra, ông phát hiện các doanh nghiệp xuất khẩu bắt đầu coi USDT là một giải pháp thay thế nhanh hơn và rẻ hơn cho mạng lưới thanh toán bằng đô la khu vực. Cuối cùng, những doanh nghiệp này bắt đầu sử dụng USDT làm tài sản thế chấp cho xuất nhập khẩu. Khoảng thời gian đó, các nhà phát triển tiền điện tử cũng bắt đầu chú ý đến sự gia tăng thanh khoản của USDT và bắt đầu sử dụng USDT làm ký quỹ cho việc chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch. Vào thời điểm này, Phil nhận ra rằng Tether đã xây dựng một mạng lưới đô la song song nhanh hơn, đơn giản hơn và mở cửa 24/7.
Bánh đà một khi đã quay, sẽ không bao giờ giảm tốc độ. Do việc phát hành và mua lại luôn diễn ra trong phạm vi được quản lý, đồng thời token tự do lưu thông trên các blockchain như Tron và Ethereum, USDT đã đạt được tốc độ thoát. Mỗi người dùng, thương nhân hoặc sàn giao dịch mới chấp nhận USDT đều chỉ làm tăng hiệu ứng mạng của nó, nâng cao tính hữu dụng của USDT như một phương tiện lưu trữ giá trị và thanh toán.
Hiện nay, giá trị của USDT đang lưu hành gần 1500 tỷ USD, vượt xa lượng lưu hành của USDC là 610 tỷ USD, nhiều người gọi Tether là công ty có lợi nhuận bình quân đầu người cao nhất thế giới.
Phil Potter là nhân vật xuất sắc trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, và tư tưởng của ông cũng rất độc đáo.
Tuy nhiên, chúng ta không thể gọi anh ta là "người ngoài" của lĩnh vực tài chính truyền thống; anh ta là kiểu người mà bạn sẽ mong đợi tạo ra stablecoin lớn nhất toàn cầu. Còn Rune Christensen thì không phải như vậy.
![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, hướng dẫn cho người lao động trong lĩnh vực Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-859f89c297c4cca7e8a3dd3ed5e6f345.webp(
) DAI: đồng ổn định phi tập trung đầu tiên
Rune đã phát hiện ra nó trong giai đoạn đầu của Tài sản tiền điện tử và nhanh chóng tự xưng là "ông lớn Bitcoin". Anh ấy là một người tiêu dùng điển hình của Tài sản tiền điện tử, coi BTC và Blockchain như vé thoát khỏi trật tự tài chính bất công và loại trừ. Năm 2013, giá BTC mở cửa khoảng 13 đô la ( có ai có cỗ máy thời gian không? ), đến cuối năm đã vượt 700 đô la, những người tiêu dùng sớm có lý do chính đáng để tin rằng Tài sản tiền điện tử có thể thực sự thay thế hệ thống tài chính của chúng ta.
Tuy nhiên, sự suy thoái kinh tế tiếp theo đã buộc Rune phải chấp nhận một thực tế: hiệu quả cuối cùng của tài sản tiền điện tử phụ thuộc vào việc quản lý sự biến động này. "Sự ổn định có lợi cho kinh doanh," Rune tóm tắt, một ý tưởng mới đã nảy sinh từ đó.
Năm 2015, sau khi chứng kiến sự thất bại của "stablecoin" đầu tiên của Bitshares, Rune đã hợp tác với Nikolai Mushegian để thiết kế và xây dựng một stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ. Tuy nhiên, khác với Phil, anh không có mối quan hệ để thực hiện các chiến lược tương tự như Tether, cũng như không có ý định xây dựng giải pháp phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống. Sự xuất hiện của Ethereum, như một sự thay thế có thể lập trình cho Bitcoin, cho phép bất kỳ ai mã hóa logic vào mạng thông qua hợp đồng thông minh, điều này đã cung cấp cho Rune một nền tảng sáng tạo. Liệu anh có thể phát hành một stablecoin dựa trên tài sản gốc ETH? Nếu tính biến động của tài sản dự trữ gốc ETH giống như BTC, thì hệ thống làm thế nào để duy trì khả năng thanh toán?
Giải pháp của Rune và Nikolai là giao thức MakerDAO, giao thức này dựa trên Ethereum và được ra mắt vào tháng 12 năm 2017. MakerDAO cho phép bất kỳ người dùng nào gửi 100 đô la ETH và nhận được một số lượng DAI cố định như 50 đô la ###, tạo ra một loại nợ stablecoin được hỗ trợ bởi dự trữ ETH. Để đảm bảo khả năng thanh toán của hệ thống, hợp đồng thông minh đã thiết lập ngưỡng thanh lý (, như giá ETH là 70 đô la ), một khi vượt qua, người thanh lý bên thứ ba có thể bán tài sản ETH cơ sở của họ, từ đó xóa bỏ nợ DAI. Theo thời gian, các mô-đun mới đã ra đời nhằm đơn giản hóa quy trình đấu giá, thiết lập lãi suất để điều chỉnh việc phát hành DAI và khuyến khích hơn nữa những người thanh lý bên thứ ba có mục đích kiếm lợi.
Giải pháp tinh vi này ngày nay được gọi là "vị thế nợ thế chấp (CDP)" stablecoin trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, khái niệm nguyên thủy này đã thu hút hàng chục người bắt chước. Chìa khóa để hệ thống này hoạt động mà không cần người quản lý tập trung nằm ở tính năng lập trình của Ethereum và độ minh bạch mà chuỗi công khai cung cấp: tất cả tài sản dự trữ, nợ, thông số thanh lý và logic đều được biết đến bởi mỗi người tham gia trên thị trường. Như Rune đã nói, điều này đạt được "giải quyết tranh chấp phi tập trung", đảm bảo rằng mỗi người tham gia đều hiểu các quy tắc duy trì khả năng thanh toán của hệ thống.
Khi lưu thông của DAI( và các dự án chị em USDS) vượt quá 7 tỷ USD, sự sáng tạo của Rune đã phát triển thành một trụ cột có hệ thống quan trọng trong tài chính phi tập trung(DeFi). Tuy nhiên, trong bối cảnh cạnh tranh thay đổi nhanh chóng, việc thoát khỏi những yêu cầu tư tưởng của một hệ thống sụp đổ trở nên ngày càng khó quản lý; hiệu quả vốn thấp của CDP và sự thiếu hụt cơ chế hoàn trả trực tiếp hiệu quả đã kìm hãm khả năng mở rộng của nó. Nhận thức được thực tế này, MakerDAO đã bắt đầu chuyển đổi lớn sang các tài sản dự trữ truyền thống( như USDC) vào năm 2021, và vào năm 2025 đã chuyển sang quỹ thị trường tiền tệ được token hóa(BUIDL) của BlackRock. Trong thời gian chuyển đổi này, MakerDAO( hiện là Sky) thông qua cuộc thi đại giải thưởng được token hóa(Tokenized Grand Prix), quỹ thị trường tiền tệ được token hóa trị giá 1 tỷ USD(MMF) RFP do Steakhouse Financial quản lý và quỹ tín dụng tư nhân 220 triệu USD được phát hành bởi BlockTower Credit và Centrifuge hợp tác phát hành chứng khoán gốc blockchain, đã khẳng định vị trí của mình như một nhà cung cấp thanh khoản quan trọng nhất cho tài sản được token hóa.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Lịch sử phát triển của Stablecoin: Từ Tether đến con đường đổi mới của DAI
Tài sản tiền điện tử của những sản phẩm bất ngờ: Stablecoin
Năm ngoái, ba sự kiện lớn đã thúc đẩy Stablecoin vào dòng chính.
Công ty Tether tạo ra gần 13 tỷ đô la lợi nhuận với chưa đến 200 nhân viên;
Lễ nhậm chức của Trump và sự chuyển biến trong thái độ của Mỹ đối với việc quản lý tài sản số.
Stripe đã mua lại công ty cơ sở hạ tầng Stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ USD.
Khi một hệ sinh thái phát triển mạnh mẽ, có người kiếm được rất nhiều, và việc quản lý cũng dần trở nên rõ ràng.
Nếu bạn đang phát hành hoặc sử dụng Stablecoin để kinh doanh, chúng tôi hy vọng hướng dẫn này có thể giúp bạn hiểu cách những người có kinh nghiệm trong lĩnh vực này nhìn nhận.
Để cung cấp những quan điểm đa chiều, chúng tôi tận dụng mối quan hệ rộng rãi để thu thập những hiểu biết độc đáo từ các nhà đóng góp hàng đầu ở tuyến đầu của sự chuyển mình của Stablecoin.
Hãy bắt đầu học nào!
Định nghĩa Stablecoin
Stablecoin thường là nợ được định giá bằng đô la Mỹ, được hỗ trợ bởi dự trữ tài sản có giá trị tương đương hoặc lớn hơn.
Chủ yếu có hai loại:
• Hỗ trợ fiat: hoàn toàn được đảm bảo bởi tiền gửi ngân hàng, tiền mặt hoặc các phương tiện thay thế tiền mặt có rủi ro thấp ( như trái phiếu chính phủ ).
• Vị thế nợ thế chấp (CDP): Chủ yếu được đảm bảo bằng tài sản tiền điện tử gốc ( như ETH hoặc BTC) với tỷ lệ vượt quá.
Yếu tố quyết định cơ bản về tính hữu dụng của Stablecoin là sự "gắn kết" của nó với đô la Mỹ. Sự gắn kết này được duy trì thông qua hai cơ chế: tái mua cấp một và thị trường cấp hai. Đầu tiên, tôi có thể ngay lập tức tái mua một lượng dự trữ tương đương không? Nếu không, có tồn tại một thị trường cấp hai sâu và bền vững, cho phép tôi giao dịch Stablecoin với tỷ giá gắn kết không?
Do sự không thể dự đoán của thị trường thứ cấp, chúng tôi cho rằng việc hoàn trả cấp một là cơ chế gắn kết bền vững hơn. Hơn nữa, còn có nhiều nỗ lực về stablecoin với tài sản thế chấp thấp hoặc thuật toán, nhưng những stablecoin này thiếu sự hỗ trợ, hướng dẫn này sẽ không đề cập thêm.
Điều quan trọng là, Stablecoin không phải tự nhiên mà có. Khi bạn gửi đô la Mỹ tại JPMorgan Chase, JPMorgan chịu trách nhiệm bảo quản đô la của bạn, đảm bảo rằng bạn có thể sử dụng, và cho phép bạn giao dịch với người khác bằng đô la.
Stablecoin dựa vào blockchain để cung cấp các chức năng cốt lõi giống nhau.
Định nghĩa blockchain
Blockchain là một "hệ thống sổ cái" toàn cầu, bao gồm tài sản cá nhân, hồ sơ giao dịch cũng như quy tắc và điều khoản giao dịch.
Ví dụ, stablecoin USDC của Circle được phát hành dựa trên tiêu chuẩn token ERC-20, tiêu chuẩn này quy định các quy tắc cho việc chuyển tiền thành công: trừ một số tiền nhất định từ tài khoản của người gửi và thêm cùng số tiền vào tài khoản của người nhận. Những quy tắc này kết hợp với cơ chế đồng thuận của blockchain, đảm bảo rằng không có người dùng nào có thể chuyển khoản nhiều hơn số USDC mà họ sở hữu ( thường được gọi là vấn đề chi tiêu gấp đôi ). Nói ngắn gọn, blockchain giống như một cơ sở dữ liệu chỉ ghi thêm hoặc một sổ kế toán bội số, có trạng thái ban đầu và ghi lại mọi giao dịch xảy ra trong mạng kín của nó.
Tất cả tài sản trên blockchain, bao gồm USDC, đều được lưu trữ bởi tài khoản Ethereum (EOA hoặc ví ) hoặc hợp đồng thông minh, hợp đồng thông minh có thể nhận và chuyển giao tài sản khi đáp ứng các điều kiện cụ thể. Quyền sở hữu EOA, tức là khả năng giao dịch tài sản từ địa chỉ công khai, được thực thi thông qua cơ chế mã hóa công khai và riêng tư của blockchain nền tảng, cơ chế này liên kết mỗi địa chỉ công khai với một khóa riêng duy nhất. Nếu bạn sở hữu khóa riêng, bạn thực sự sở hữu tài sản trong địa chỉ công khai "không phải chìa khóa của bạn, không phải đồng của bạn". Hợp đồng thông minh giữ và giao dịch stablecoin dựa trên logic minh bạch được lập trình trước, cho phép các tổ chức trên chuỗi ( như DAO hoặc đại lý AI ) có thể giao dịch stablecoin một cách lập trình mà không cần can thiệp của con người.
"Niềm tin" vào độ chính xác của hệ thống xuất phát từ cơ chế thực thi và đồng thuận của blockchain nền tảng ( như máy ảo Ethereum ) EVM ( và bằng chứng cổ phần (. Độ chính xác có thể được chứng minh thông qua trạng thái ban đầu của blockchain và lịch sử giao dịch công khai có thể kiểm toán của mỗi giao dịch tiếp theo. Quy trình thanh toán giao dịch được quản lý 24/7 bởi mạng lưới các nhà điều hành nút phân tán toàn cầu, giúp cho việc thanh toán stablecoin không bị giới hạn bởi giờ làm việc của ngân hàng truyền thống. Để bù đắp cho dịch vụ mà các nhà điều hành nút cung cấp, phí giao dịch sẽ được thu trong quá trình xử lý giao dịch ) Gas ), thường được định giá bằng tài sản tiền điện tử gốc của blockchain nền tảng ( như ETH ).
Những định nghĩa này có thể có phần cổ hủ, thậm chí đối với một số người thì có phần nổi loạn, nhưng cái tóm tắt ngắn gọn và thiết thực này đã cung cấp cho độc giả một nền tảng chung phù hợp. Vậy, hãy bắt đầu từ phần thú vị hơn: Chúng ta đã đi đến bước này như thế nào?
Lịch sử Stablecoin
12 năm trước, Stablecoin vẫn chỉ là một giấc mơ. Ngày nay, Circle, công ty phát hành Stablecoin lớn thứ hai thế giới USDC, đang chuẩn bị bán hoặc IPO. Tài liệu S-1 của Circle cung cấp thông tin đầu tay từ người sáng lập USDC, Jeremy Allaire, kể về quá trình thành lập USDC. ( chú thích: Circle đã hoàn thành IPO )
Chúng tôi đã mời bạn bè Phil Potter và Rune Christensen, họ lần lượt là người sáng lập stablecoin lớn nhất thế giới (USDT) và stablecoin lớn thứ ba (DAI), xin hãy chia sẻ câu chuyện khởi nghiệp.
( Tether: Vương giả ra đời
Ngay từ năm 2013, thị trường tài sản tiền điện tử đang ở thời kỳ miền Tây hoang dã, khi mà các sàn giao dịch như Mt.Gox và BitFinex là nơi chính để truy cập và giao dịch tài sản tiền điện tử. Xét về việc tài sản tiền điện tử đang ở giai đoạn đầu, môi trường quản lý lúc đó mơ hồ hơn so với hiện nay: các sàn giao dịch được khuyến nghị tuân theo "thực tiễn tốt nhất", tức là chỉ chấp nhận tiền gửi và rút tiền bằng tài sản tiền điện tử như BTC gửi vào và BTC rút ra ). Điều này có nghĩa là các nhà giao dịch buộc phải tự mình đổi đô la thành tài sản tiền điện tử, quy định bắt buộc này đã cản trở việc áp dụng rộng rãi tài sản tiền điện tử. Hơn nữa, các nhà giao dịch cần một nơi để tránh khỏi sự biến động giá mạnh của tài sản tiền điện tử mà không phải rời khỏi "sòng bạc".
Phil Potter mang theo kinh nghiệm từ Phố Wall và cái nhìn thực tế bước vào lĩnh vực tài sản tiền điện tử, ông nhạy bén phát hiện ra những điểm nghẽn trên thị trường. Giải pháp của ông rất đơn giản: một "Stablecoin" --- tài sản tiền điện tử có giá trị một đô la được hỗ trợ bởi một đô la dự trữ --- cho phép các nhà giao dịch ứng phó với sự biến động của sàn giao dịch và thị trường thông qua các khoản nợ tính bằng đô la. Năm 2014, ông đã đưa ý tưởng này đến một trong những sàn giao dịch lớn nhất thời bấy giờ là BitFinex. Cuối cùng, ông đã hợp tác với BitFinex để tạo ra Tether, một tổ chức độc lập có giấy phép chuyển tiền cần thiết, nhằm tích hợp với mạng lưới tài chính rộng lớn hơn của các ngân hàng, kiểm toán viên và cơ quan quản lý. Những nhà cung cấp này đóng vai trò quan trọng trong việc quản lý tài sản dự trữ của Tether, xử lý các giao dịch tiền tệ phức tạp ở hậu trường, đồng thời giúp BitFinex giữ vững định vị "pure cryptocurrency".
Sản phẩm này đơn giản, nhưng cấu trúc táo bạo: Tether phát hành các khoản nợ tính bằng đô la Mỹ ###USDT(, chỉ có một số thực thể đáng tin cậy đã qua xác minh KYC mới có thể trực tiếp đúc hoặc đổi USDT để lấy tài sản dự trữ cơ bản của nó.
Tuy nhiên, USDT lại hoạt động trên một chuỗi khối không cần cấp phép, điều này có nghĩa là bất kỳ người nắm giữ nào cũng có thể tự do chuyển USDT và đổi lấy các tài sản khác trên thị trường thứ cấp mở.
Trong suốt hai năm, khái niệm này dường như đã chết trong bụng.
Đến năm 2017, Phil nhận thấy tỷ lệ áp dụng USDT đang gia tăng ở các khu vực như Đông Nam Á. Qua điều tra, ông phát hiện các doanh nghiệp xuất khẩu bắt đầu coi USDT là một giải pháp thay thế nhanh hơn và rẻ hơn cho mạng lưới thanh toán bằng đô la khu vực. Cuối cùng, những doanh nghiệp này bắt đầu sử dụng USDT làm tài sản thế chấp cho xuất nhập khẩu. Khoảng thời gian đó, các nhà phát triển tiền điện tử cũng bắt đầu chú ý đến sự gia tăng thanh khoản của USDT và bắt đầu sử dụng USDT làm ký quỹ cho việc chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch. Vào thời điểm này, Phil nhận ra rằng Tether đã xây dựng một mạng lưới đô la song song nhanh hơn, đơn giản hơn và mở cửa 24/7.
Bánh đà một khi đã quay, sẽ không bao giờ giảm tốc độ. Do việc phát hành và mua lại luôn diễn ra trong phạm vi được quản lý, đồng thời token tự do lưu thông trên các blockchain như Tron và Ethereum, USDT đã đạt được tốc độ thoát. Mỗi người dùng, thương nhân hoặc sàn giao dịch mới chấp nhận USDT đều chỉ làm tăng hiệu ứng mạng của nó, nâng cao tính hữu dụng của USDT như một phương tiện lưu trữ giá trị và thanh toán.
Hiện nay, giá trị của USDT đang lưu hành gần 1500 tỷ USD, vượt xa lượng lưu hành của USDC là 610 tỷ USD, nhiều người gọi Tether là công ty có lợi nhuận bình quân đầu người cao nhất thế giới.
Phil Potter là nhân vật xuất sắc trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, và tư tưởng của ông cũng rất độc đáo.
Tuy nhiên, chúng ta không thể gọi anh ta là "người ngoài" của lĩnh vực tài chính truyền thống; anh ta là kiểu người mà bạn sẽ mong đợi tạo ra stablecoin lớn nhất toàn cầu. Còn Rune Christensen thì không phải như vậy.
![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, hướng dẫn cho người lao động trong lĩnh vực Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-859f89c297c4cca7e8a3dd3ed5e6f345.webp(
) DAI: đồng ổn định phi tập trung đầu tiên
Rune đã phát hiện ra nó trong giai đoạn đầu của Tài sản tiền điện tử và nhanh chóng tự xưng là "ông lớn Bitcoin". Anh ấy là một người tiêu dùng điển hình của Tài sản tiền điện tử, coi BTC và Blockchain như vé thoát khỏi trật tự tài chính bất công và loại trừ. Năm 2013, giá BTC mở cửa khoảng 13 đô la ( có ai có cỗ máy thời gian không? ), đến cuối năm đã vượt 700 đô la, những người tiêu dùng sớm có lý do chính đáng để tin rằng Tài sản tiền điện tử có thể thực sự thay thế hệ thống tài chính của chúng ta.
Tuy nhiên, sự suy thoái kinh tế tiếp theo đã buộc Rune phải chấp nhận một thực tế: hiệu quả cuối cùng của tài sản tiền điện tử phụ thuộc vào việc quản lý sự biến động này. "Sự ổn định có lợi cho kinh doanh," Rune tóm tắt, một ý tưởng mới đã nảy sinh từ đó.
Năm 2015, sau khi chứng kiến sự thất bại của "stablecoin" đầu tiên của Bitshares, Rune đã hợp tác với Nikolai Mushegian để thiết kế và xây dựng một stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ. Tuy nhiên, khác với Phil, anh không có mối quan hệ để thực hiện các chiến lược tương tự như Tether, cũng như không có ý định xây dựng giải pháp phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống. Sự xuất hiện của Ethereum, như một sự thay thế có thể lập trình cho Bitcoin, cho phép bất kỳ ai mã hóa logic vào mạng thông qua hợp đồng thông minh, điều này đã cung cấp cho Rune một nền tảng sáng tạo. Liệu anh có thể phát hành một stablecoin dựa trên tài sản gốc ETH? Nếu tính biến động của tài sản dự trữ gốc ETH giống như BTC, thì hệ thống làm thế nào để duy trì khả năng thanh toán?
Giải pháp của Rune và Nikolai là giao thức MakerDAO, giao thức này dựa trên Ethereum và được ra mắt vào tháng 12 năm 2017. MakerDAO cho phép bất kỳ người dùng nào gửi 100 đô la ETH và nhận được một số lượng DAI cố định như 50 đô la ###, tạo ra một loại nợ stablecoin được hỗ trợ bởi dự trữ ETH. Để đảm bảo khả năng thanh toán của hệ thống, hợp đồng thông minh đã thiết lập ngưỡng thanh lý (, như giá ETH là 70 đô la ), một khi vượt qua, người thanh lý bên thứ ba có thể bán tài sản ETH cơ sở của họ, từ đó xóa bỏ nợ DAI. Theo thời gian, các mô-đun mới đã ra đời nhằm đơn giản hóa quy trình đấu giá, thiết lập lãi suất để điều chỉnh việc phát hành DAI và khuyến khích hơn nữa những người thanh lý bên thứ ba có mục đích kiếm lợi.
Giải pháp tinh vi này ngày nay được gọi là "vị thế nợ thế chấp (CDP)" stablecoin trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, khái niệm nguyên thủy này đã thu hút hàng chục người bắt chước. Chìa khóa để hệ thống này hoạt động mà không cần người quản lý tập trung nằm ở tính năng lập trình của Ethereum và độ minh bạch mà chuỗi công khai cung cấp: tất cả tài sản dự trữ, nợ, thông số thanh lý và logic đều được biết đến bởi mỗi người tham gia trên thị trường. Như Rune đã nói, điều này đạt được "giải quyết tranh chấp phi tập trung", đảm bảo rằng mỗi người tham gia đều hiểu các quy tắc duy trì khả năng thanh toán của hệ thống.
Khi lưu thông của DAI( và các dự án chị em USDS) vượt quá 7 tỷ USD, sự sáng tạo của Rune đã phát triển thành một trụ cột có hệ thống quan trọng trong tài chính phi tập trung(DeFi). Tuy nhiên, trong bối cảnh cạnh tranh thay đổi nhanh chóng, việc thoát khỏi những yêu cầu tư tưởng của một hệ thống sụp đổ trở nên ngày càng khó quản lý; hiệu quả vốn thấp của CDP và sự thiếu hụt cơ chế hoàn trả trực tiếp hiệu quả đã kìm hãm khả năng mở rộng của nó. Nhận thức được thực tế này, MakerDAO đã bắt đầu chuyển đổi lớn sang các tài sản dự trữ truyền thống( như USDC) vào năm 2021, và vào năm 2025 đã chuyển sang quỹ thị trường tiền tệ được token hóa(BUIDL) của BlackRock. Trong thời gian chuyển đổi này, MakerDAO( hiện là Sky) thông qua cuộc thi đại giải thưởng được token hóa(Tokenized Grand Prix), quỹ thị trường tiền tệ được token hóa trị giá 1 tỷ USD(MMF) RFP do Steakhouse Financial quản lý và quỹ tín dụng tư nhân 220 triệu USD được phát hành bởi BlockTower Credit và Centrifuge hợp tác phát hành chứng khoán gốc blockchain, đã khẳng định vị trí của mình như một nhà cung cấp thanh khoản quan trọng nhất cho tài sản được token hóa.
Stablecoin: Hôm nay