《Hướng dẫn và xây dựng Đạo luật đổi mới quốc gia về Stablecoin của Mỹ》 đối với tác động tiềm tàng của ngành tài sản tiền điện tử

Thượng viện Hoa Kỳ gần đây đã thông qua "Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia về Stablecoin của Hoa Kỳ", đây là khung quy định Stablecoin liên bang toàn diện đầu tiên. Dự luật này hiện đã được nộp lên Hạ viện, Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện đang chuẩn bị văn bản của riêng mình để thương thảo. Nếu tiến triển suôn sẻ, dự luật này có thể chính thức trở thành luật trước mùa thu năm nay, điều này sẽ có tác động sâu rộng đến ngành Tài sản tiền điện tử.

Nội dung cốt lõi của dự luật bao gồm các yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt và hệ thống cấp phép quốc gia, điều này sẽ định hình lại hướng phát triển của blockchain, tầm quan trọng của các dự án và sở thích sử dụng Token, từ đó ảnh hưởng đến dòng vốn trong tương lai. Dưới đây là ba tác động lớn mà dự luật này có thể gây ra cho ngành nếu trở thành luật:

1. Token thay thế thanh toán có thể sẽ bị loại bỏ

Luật mới sẽ tạo ra giấy phép "nhà phát hành stablecoin có giấy phép thanh toán", yêu cầu mỗi Token phải được hỗ trợ bởi tiền mặt, trái phiếu chính phủ Mỹ hoặc thỏa thuận mua lại qua đêm với tỷ lệ 1:1, và các nhà phát hành quy mô lớn còn cần phải thực hiện kiểm toán hàng năm. Điều này tạo ra sự tương phản rõ rệt so với tình trạng hiện tại hầu như không có yêu cầu bảo đảm hoặc dự trữ thực chất.

Xét rằng stablecoin đã trở thành phương tiện giao dịch chính trên blockchain, chiếm khoảng 60% giá trị chuyển tiền tài sản tiền điện tử vào năm 2024, xử lý 1,5 triệu giao dịch mỗi ngày, hầu hết các giao dịch có giá trị dưới 10.000 đô la. Đối với thanh toán hàng ngày, việc duy trì Token stablecoin có giá trị 1 đô la rõ ràng thực tế hơn so với Token thay thế truyền thống có biến động giá lớn.

Một khi stablecoin được cấp phép bởi Mỹ có thể lưu thông hợp pháp giữa các bang, các nhà bán hàng tiếp tục chấp nhận Token biến động sẽ khó chứng minh tính hợp lý của việc chịu rủi ro bổ sung. Do đó, trong vài năm tới, tính hữu dụng và giá trị đầu tư của những Token thay thế này có thể giảm mạnh, trừ khi chúng có thể chuyển mình thành công.

Ngay cả khi dự luật của Thượng viện không được thông qua theo hình thức hiện tại, xu hướng này đã trở nên rõ ràng. Các động lực dài hạn sẽ rõ ràng nghiêng về các kênh thanh toán gắn với đô la, thay vì các Token thay thế thanh toán.

2. Các quy tắc tuân thủ mới có thể định hình lại cấu trúc ngành

Các quy định mới không chỉ cung cấp tính hợp pháp cho Stablecoin, mà còn sẽ hướng dẫn hiệu quả các Stablecoin này hướng tới các blockchain có thể đáp ứng yêu cầu về kiểm toán và quản lý rủi ro.

Hiện tại, Ethereum đang quản lý khoảng 130,3 tỷ USD Stablecoin, vượt xa bất kỳ đối thủ nào. Hệ sinh thái tài chính phi tập trung trưởng thành của nó cung cấp cho các nhà phát hành các kênh truy cập thuận tiện, bao gồm các bể cho vay, công cụ khóa tài sản thế chấp và các công cụ phân tích. Hơn nữa, họ cũng có thể kết hợp các mô-đun tuân thủ quy định và các phương pháp tốt nhất để đáp ứng các yêu cầu quy định.

Mặt khác, sổ cái XRP đang được định vị là nền tảng tiền tệ mã hóa ưu tiên tuân thủ quy định. Trong tháng qua, nhiều loại Token Stablecoin hoàn toàn hỗ trợ đã được ra mắt trên sổ cái XRP, mỗi loại Token đều được tích hợp công cụ đóng băng tài khoản, danh sách đen và lọc danh tính. Những chức năng này rất phù hợp với các yêu cầu của dự luật thượng viện, đặc biệt là trong việc yêu cầu người phát hành duy trì các biện pháp kiểm soát mạnh mẽ về khả năng đổi và chống rửa tiền.

Mặc dù Ethereum cung cấp sự linh hoạt, nhưng việc triển khai công nghệ lại khá phức tạp, trong khi XRP cung cấp một nền tảng đơn giản hóa và kiểm soát từ trên xuống. Hiện tại, cả hai blockchain này dường như đều có ưu thế so với các chuỗi tập trung vào quyền riêng tư hoặc tốc độ, cái sau có thể cần những cải tạo tốn kém để đáp ứng các yêu cầu tương tự.

3. Quy tắc dự trữ có thể dẫn dắt dòng vốn của các tổ chức vào blockchain

Dự luật yêu cầu mỗi đô la Stablecoin phải có dự trữ tài sản tiền mặt tương đương, điều này gián tiếp liên kết tính thanh khoản của tài sản tiền điện tử với nợ ngắn hạn của Mỹ.

Hiện tại, quy mô thị trường Stablecoin đã vượt quá 2510 tỷ USD, nếu tiếp tục phát triển theo con đường hiện tại, có thể đạt 5000 tỷ USD vào năm 2026. Với quy mô này, các nhà phát hành Stablecoin sẽ trở thành một trong những người mua chính của trái phiếu chính phủ ngắn hạn của Mỹ, sẽ sử dụng lợi nhuận để hỗ trợ việc hoàn trả hoặc thưởng cho khách hàng.

Liên hệ này có hai ý nghĩa đối với blockchain: trước tiên, nhu cầu về nhiều dự trữ hơn có nghĩa là nhiều bảng cân đối tài sản của doanh nghiệp sẽ nắm giữ trái phiếu chính phủ, đồng thời nắm giữ Token gốc để thanh toán phí mạng, từ đó thúc đẩy nhu cầu hữu cơ đối với Token blockchain chính. Thứ hai, thu nhập lãi từ Stablecoin có thể cung cấp nguồn vốn cho các động lực sử dụng táo bạo, việc sử dụng Stablecoin thay vì thẻ tín dụng có thể trở thành lựa chọn hợp lý của một số nhà đầu tư, từ đó tăng tốc khối lượng thanh toán trên chuỗi và thông lượng phí.

Nếu Hạ viện giữ lại điều khoản dự trữ, các nhà đầu tư nên kỳ vọng rằng thị trường tài sản tiền điện tử sẽ nhạy cảm hơn với chính sách tiền tệ. Việc các cơ quan quản lý điều chỉnh tiêu chuẩn đảm bảo hoặc Cục Dự trữ Liên bang thay đổi nguồn cung trái phiếu chính phủ có thể ảnh hưởng đến sự phát triển của stablecoin và tính thanh khoản của tài sản tiền điện tử. Mặc dù đây là một rủi ro đáng chú ý, nhưng nó cũng cho thấy rằng tài sản số đang dần hòa nhập vào thị trường vốn chính thống, thay vì tách biệt khỏi nó.