Thị trường Stablecoin đang tái cấu trúc, cuộc chiến giữa các public chain cũ và mới gia tăng.

Năm 2025, Stablecoin trở thành một trong những lĩnh vực nóng nhất của thị trường tiền điện tử, tổng giá trị thị trường vượt qua 245 tỷ USD. Trong cuộc chiến Stablecoin này, các chuỗi công khai âm thầm cạnh tranh, giành giật thị phần. Stablecoin không chỉ là thước đo cho sự lưu động của tài sản, mà còn là chỉ số quan trọng để đánh giá mức độ công nhận của thị trường chuỗi công khai. Bài viết này phân tích dữ liệu Stablecoin của 12 chuỗi công khai hàng đầu, cố gắng phác thảo bức tranh toàn cảnh về sự phát triển của Stablecoin trên chuỗi công khai.

Ethereum: Sự tăng trưởng của USDC giữ vững một nửa thị trường

Thị trường vốn hóa của stablecoin trên Ethereum đạt 122,5 tỷ đô la, chiếm 50% tổng lượng phát hành của tất cả các stablecoin. Trong đó, USDT chiếm tỷ lệ cao nhất, khoảng 50%. Tuy nhiên, từ góc độ USDT, lượng phát hành trên Ethereum có xu hướng giảm vào năm 2025. Theo thống kê, trong suốt năm 2024, lượng phát hành USDT trên chuỗi Ethereum đã tăng 83,1%, nhưng tính đến ngày 21 tháng 5 năm 2025, lượng phát hành đã giảm 5,07%. Điều này đã trực tiếp dẫn đến việc Tron trở thành chuỗi công khai phát hành USDT lớn nhất.

Ethereum cũng là chuỗi công khai phát hành USDC nhiều nhất. Tính đến ngày 22 tháng 5, lượng phát hành USDC trên Ethereum đạt 36,9 tỷ đồng, chiếm 60,82%. Trong khoảng nửa năm, đã tăng trưởng 46,4%. Sự tăng trưởng mạnh mẽ của USDC trở thành trụ cột chính giúp Ethereum duy trì vị thế của stablecoin.

Trons: Chuỗi phát hành USDT lớn nhất Cảng "tập trung" của đô la

99% stablecoin của Tron đến từ USDT, hiện đã trở thành chuỗi công khai phát hành USDT lớn nhất. Tron chiếm khoảng 31,3% tổng thị phần ổn định trong thị trường toàn cầu. Dữ liệu cho thấy, khối lượng giao dịch hàng ngày của USDT trên Tron đạt khoảng 2,4 triệu giao dịch, trong khi Ethereum chỉ có 284.000.

Xét về khối lượng giao dịch, mạng Tron trung bình xử lý các giao dịch USDT trị giá 20 tỷ USD mỗi ngày, chiếm gần 29% tổng giá trị giao dịch của tất cả các stablecoin trên toàn cầu. Về độ hoạt động của người dùng, hàng ngày có hơn 1 triệu tài khoản độc lập thực hiện giao dịch USDT trên mạng Tron, chiếm 28% tổng số địa chỉ ví stablecoin hoạt động trên tất cả các blockchain.

Về xu hướng tăng trưởng, nguồn cung USDT của TRON đã tăng từ 48,8 tỷ USD vào năm 2024 lên 77,7 tỷ USD. Chi phí thấp và tốc độ giao dịch cao khiến nó trở thành mạng lưới ưu tiên cho việc giao dịch USDT lớn, đặc biệt là được ưa chuộng bởi các nhà đầu tư nhỏ lẻ và thị trường mới nổi.

Ngoài ra, sự hợp tác giữa người sáng lập TRON và gia đình Trump cũng mang lại nhiều khả năng hơn cho triển vọng stablecoin của Tron. Dự án WLFI dự kiến sẽ phát hành stablecoin USD1 trên chuỗi Tron. TRON cũng có kế hoạch giảm phí giao dịch đáng kể, cuối cùng đạt được chuyển khoản miễn phí, nhưng thời gian thực hiện cụ thể vẫn chưa được xác định.

Solana: động cơ tăng tốc dưới TPS cao

Là một trong những chuỗi công khai hot nhất trong hai năm qua, stablecoin trên chuỗi Solana cũng đã đạt được sự tăng trưởng mạnh mẽ. Từ 1.8 tỷ đô la vào đầu năm 2024, tăng lên mức cao nhất 13.1 tỷ đô la vào tháng 5, mức tăng đạt 627%. Dù về quy mô hay tốc độ tăng trưởng, Solana đã trở thành một lực lượng mới nổi không thể xem nhẹ trong lĩnh vực stablecoin.

Mặc dù tổng giá trị thị trường stablecoin của Solana hiện khoảng 11,4 tỷ USD, vẫn còn khoảng cách lớn so với Tron và Ethereum, nhưng xét về khối lượng giao dịch DEX đã vượt qua Ethereum, trong khi số lượng phát hành stablecoin lại thấp hơn nhiều so với Ethereum, điều này cho thấy mức độ phổ biến của ứng dụng stablecoin trong hệ sinh thái Solana vẫn chưa cao.

Xét về cấu trúc nội bộ, USDC là stablecoin được ưa chuộng nhất trên Solana, chiếm 73% thị phần. USDT chiếm khoảng 20%. PYUSD do PayPal phát hành có giá trị thị trường 200 triệu USD trên chuỗi Solana, chỉ sau Ethereum. Solana đã trở thành một trong những lựa chọn ưu tiên cho nhiều loại stablecoin mới.

BSC: Động lực kép từ Gas 0 và USD1

Đến tháng 5 năm 2025, BSC chiếm khoảng 2,4% thị phần thị trường stablecoin toàn cầu. Giá trị thị trường stablecoin trên chuỗi BSC đã tăng từ 4 tỷ USD vào năm 2024 lên khoảng 10 tỷ USD hiện nay, với mức tăng khoảng 150%. Trong đó có hai lần tăng trưởng tập trung, lần đầu từ tháng 11 năm 2024 đến tháng 1 năm 2025, từ khoảng 5 tỷ USD tăng lên 7 tỷ USD; lần thứ hai là từ cuối tháng 4 năm 2025 đến tháng 5, từ 7 tỷ USD nhanh chóng tăng lên 9 tỷ USD. Phân tích cho thấy, lần tăng trưởng đầu tiên chủ yếu do hoạt động miễn phí GAS mà chuỗi BSC đã triển khai, lần thứ hai thì được thúc đẩy bởi sự phát hành stablecoin USD1 trên chuỗi BSC.

Hiện tại, tỷ lệ phát hành USDT chiếm khoảng 59%, USD1 chiếm 21%, trong khi đó tỷ lệ BUSD và FUSD trước đây được thúc đẩy chiếm giảm còn khoảng 3%.

Dữ liệu cho thấy, khi độ phổ biến của ví Binance tăng lên, tỷ lệ giao dịch DEX stablecoin trên chuỗi BSC đã tăng từ dưới 10% vào tháng 4 lên 28%, gần như ngang bằng với tỷ lệ của các sàn giao dịch tập trung.

Ngoài ra, trong tháng 5, BSC chiếm 38.1% số lượng giao dịch stablecoin trên tất cả các chuỗi, đứng thứ nhất. Về khối lượng giao dịch USDT, BSC với 358 tỷ USD chỉ xếp sau Tron và Ethereum. Có thể nói, trong lĩnh vực stablecoin, BSC và Solana đã trở thành những thế lực cạnh tranh mạnh mẽ nhất.

Base: Nhà vô địch tăng trưởng được hỗ trợ bởi Coinbase

Base là Ethereum L2 được Coinbase ươm tạo, trong giai đoạn này, tất cả các chỉ số đều đạt được sự tăng trưởng đáng kể, lĩnh vực stablecoin cũng không ngoại lệ. Giá trị thị trường của stablecoin đã tăng từ 177 triệu USD vào tháng 1 năm 2024 lên 4,09 tỷ USD, tỷ lệ tăng trưởng đạt 2210%, là mức tăng lớn nhất trong top 5 blockchain có giá trị thị trường stablecoin.

USDC là stablecoin phổ biến nhất trên chuỗi Base, chiếm 97.8%. Base cũng là công chain có khối lượng giao dịch tích lũy lớn nhất của USDC ngoài Ethereum.

Hyperliquid: Kho tài sản mới của những ông lớn trong lĩnh vực phái sinh

Là một chiến trường mới cho các ông lớn, Hyperliquid dù mới ra mắt nhưng đã thể hiện tiềm năng to lớn. Chưa đầy sáu tháng, vốn hóa thị trường của stablecoin của nó đã đạt 32,6 tỷ USD, vượt trội hơn các chuỗi công cộng lâu đời như Arbitrum, Polygon, Avalanche.

Từ góc độ ứng dụng sinh thái, Hyperliquid với tư cách là sàn giao dịch phái sinh phi tập trung, chủ yếu sử dụng USDC làm đối tượng giao dịch. Do đó, USDC là stablecoin lớn nhất trên Hyperliquid, chiếm 97.8%. Đáng chú ý, Hyperliquid gần đây đã thêm vào các loại stablecoin mới như feUSD, USDT, USDe. Mặc dù hiện tại khối lượng phát hành và giao dịch không cao, nhưng đã mở ra một số cổng mới cho ứng dụng sinh thái chuỗi công khai.

Arbitrum: sự lao dốc mạnh mẽ sau khi gián đoạn khuyến khích

Arbitrum là một trong những Layer 2 của Ethereum được chú ý nhiều, thị trường vốn hóa của stablecoin của nó đã trải qua những biến động lớn trong chu kỳ này. Trong suốt năm 2024, thị trường vốn hóa đã tăng từ 2 tỷ USD lên mức cao nhất là 6.9 tỷ USD. Tuy nhiên, vào đầu năm 2025, đã có một cú giảm mạnh, vào tháng 1 đã nhanh chóng giảm xuống còn 2.73 tỷ USD. Chỉ trong ngày 2 tháng 1, lượng rút ra trong ngày đã giảm 2 tỷ USD.

Sự giảm mạnh này có thể bắt nguồn từ ba nguyên nhân: thứ nhất là việc chấm dứt đợt khuyến khích Incentives Detox vào ngày 17 tháng 12, khoảng 50 giao thức bị ngừng cung cấp thanh khoản một lần, dẫn đến việc vốn làm thị trường rút lui tập trung sau khi phần thưởng hết hạn. Thứ hai là Tether thông báo sẽ di chuyển USDT trên Arbitrum sang tiêu chuẩn liên chuỗi mới "USDT0" bắt đầu từ ngày 29 tháng 1. Thứ ba là hợp đồng gửi tiền cạnh tranh cao Blast cam kết 5% lãi suất hàng năm + Điểm Airdrop cho USDC/USDT, sau khi ra mắt từ cuối tháng 11 vẫn tiếp tục thu hút tài sản L2.

Polygon: Thí nghiệm di chuyển và thanh toán USDC

Từ năm 2024 đến nay, giá trị thị trường của stablecoin Polygon đã tăng từ 1,26 tỷ lên khoảng 2,15 tỷ USD, tăng gần 70% trong năm. Động lực chính đến từ việc USDC gốc của Circle được triển khai cùng với các ông lớn như Visa, Mastercard thử nghiệm thanh toán bằng tiền pháp định và stablecoin trên chuỗi PoS, mang lại sự gia tăng cấp doanh nghiệp.

Hiện tại, thị phần stablecoin trên chuỗi Polygon được dẫn dắt bởi hai loại USDT và USDC, lần lượt chiếm 40,79% và 47% thị trường.

Avalanche: Chi phí giảm nhưng không đạt được sự tăng trưởng bùng nổ

Avalanche trong năm qua tăng trưởng khá chậm. Mặc dù tổng giá trị thị trường stablecoin tăng 79%, nhưng sau tháng 5 năm 2024, sự tăng trưởng đã ngừng lại, luôn dao động trong khoảng từ 1 tỷ đến 2 tỷ USD. Cuối năm 2024, nâng cấp Avalanche 9000 đã giảm 96% phí cơ sở của C-Chain, làm giảm đáng kể chi phí cho các giao dịch nhỏ và thanh toán hàng loạt stablecoin. Tuy nhiên, lợi ích này không thể duy trì động lực, có lẽ chỉ khi mức độ hoạt động của toàn bộ hệ sinh thái được nâng cao, mới thực sự thúc đẩy sự phát triển của stablecoin.

Aptos: Con ngựa đen bùng nổ của hệ sinh thái Move

Tổng giá trị thị trường của Stablecoin trên Aptos đã lần đầu tiên vượt qua 1 tỷ đô la trong quý I năm 2025, tính đến tháng 5, tổng mức tăng đạt 2408%, là một trong những blockchain có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất. Là một blockchain công khai của hệ sinh thái MOVE, Aptos và Sui đều là những đối thủ mới nổi. Stablecoin trên chuỗi Aptos chủ yếu được cấu thành từ USDT và USDC, trong đó USDT chiếm 62,39%, USDC chiếm 32%. Xét về việc USDC gốc chỉ mới được ra mắt trên Aptos vào tháng 1 năm 2025, sự phát triển này đã diễn ra rất nhanh.

Sui: Chuỗi phát triển nhanh chóng với mức tăng 230 lần

Tăng trưởng stablecoin của Sui là lớn nhất trong tất cả các chuỗi công khai, vào đầu năm 2024, giá trị thị trường stablecoin trên mạng chỉ khoảng 5 triệu USD, đến tháng 5 năm 2025 tăng lên 1.156 triệu USD, tăng 230 lần. Hiện tại, USDC là stablecoin có tỷ lệ phát hành cao nhất trên mạng Sui, chiếm 75%.

Tuy nhiên, khối lượng của stablecoin trong hệ sinh thái Sui hiện không quá cao, và số loại phát hành cũng tương đối ít. Cách thu hút thêm nhiều vốn lớn tham gia là vấn đề tăng trưởng chính mà hệ sinh thái Sui đang phải đối mặt. Sự kiện Cetus bị đánh cắp xảy ra vào ngày 22 tháng 5 cũng sẽ ảnh hưởng phần nào đến đánh giá hiệu suất an toàn của nó, có thể nói là cơ hội và lo ngại đồng tồn tại.

TON: Tăng trưởng hỗ trợ xã hội Telegram yếu ớt

TON như là một tân binh tham gia chiến trường vào năm 2024, đã đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng trong một năm. Vào tháng 4 năm 2024, Tether thông báo phát hành đồng USDT và XAUT đồng thời trên chuỗi TON, trở thành mạng lưới hỗ trợ thứ 15 của nó, với mục tiêu đưa 900 triệu người dùng Telegram trực tiếp vào hệ sinh thái thanh toán đô la trên chuỗi. Sau khi ra mắt, ví và các loại Bot giao dịch Telegram nhanh chóng được tích hợp, người dùng mới có thể nhận và thanh toán USDT mà không cần rào cản nào với số điện thoại. Điều này cung cấp nền tảng cho sự phát triển của stablecoin trong hệ sinh thái TON. Đến tháng 6 năm 2024, tổng lượng phát hành USDT trên TON đạt 519 triệu đô la.

Tuy nhiên, sự tăng trưởng của stablecoin trong hệ sinh thái TON đã bắt đầu giảm sau khi tăng lên trong thời gian ngắn, hiện tại đã giảm từ 1,4 tỷ USD xuống khoảng 900 triệu USD. Điều này có thể liên quan đến việc không còn điểm nóng rõ ràng nào trong hệ sinh thái TON sau khi các trò chơi nhỏ được nhấp chuột.

Kết luận

Hiện tại, bối cảnh cạnh tranh giữa các stablecoin trên chuỗi công cộng vẫn đang thay đổi nhanh chóng. Mặc dù Ethereum, Tron và các chuỗi công cộng khác vẫn có lợi thế tiên phong lớn, nhưng sự nổi lên của các chuỗi công cộng phổ biến như Solana và BSC cũng đang dần chiếm lĩnh thị phần hàng đầu, cộng với việc phát hành các stablecoin mới như USD1 không còn giới hạn ở Ethereum. Các chuỗi công cộng MOVE của Aptos và Sui, mặc dù thời gian phát hành stablecoin còn ngắn, nhưng có lợi thế rõ ràng về tốc độ tăng trưởng.

Có thể thấy, cuộc cạnh tranh về stablecoin sẽ ngày càng trở nên khốc liệt. Đối với những blockchain lâu đời, đây là áp lực kép để giữ vững thị trường đồng thời tiếp tục phát triển. Đối với những blockchain mới, đây là thời kỳ mở rộng nhanh chóng của sự phát triển hoang dã trên thị trường. Khi các đạo luật về stablecoin trên toàn cầu dần được thực thi, câu chuyện về stablecoin mới chỉ vừa bắt đầu.