Cấu trúc mới về thế chấp và lãi suất sau nâng cấp Shanghai của Ethereum

Ethereum đã hoàn thành nâng cấp Shanghai vào ngày 12 tháng 4, mở ra chức năng rút thế chấp. Sau nửa tháng trôi qua, lo ngại về việc bán tháo quy mô lớn đã không xảy ra. Tính đến ngày 26 tháng 4, mặc dù tổng số tiền rút thế chấp đã vượt quá 1,7 triệu ETH, nhưng giá ETH vẫn có xu hướng tăng, nhiều ngày vượt qua 2100 đô la, đạt mức cao nhất trong gần 10 tháng. Đồng thời, tổng giá trị khóa DeFi của Ethereum cơ bản giữ ổn định, các giao thức LSD và LSDFi vẫn tiếp tục hoạt động sôi nổi.

Tuy nhiên, tình hình này cũng gây ra những lo ngại mới, có ý kiến cho rằng lãi suất thế chấp cao của Ethereum có thể đè nén các hoạt động trên chuỗi khác, không có lợi cho sự phát triển lâu dài. Để hiểu rõ hơn về ảnh hưởng của lãi suất thế chấp của Ethereum, chúng tôi đã phân tích tình trạng thế chấp và rút tiền sau nâng cấp Ethereum tính đến ngày 26 tháng 4, cũng như các lãi suất thế chấp mà các tổ chức/giao thức hiện tại cung cấp và thị trường ứng dụng chính của chứng chỉ thế chấp.

Thế chấp rút tiền

1. Sau khi nâng cấp, tổng số ETH rút ra từ việc thế chấp Ethereum khoảng 1,724,200 ETH, trong đó rút toàn bộ chiếm 44.23%, rút một phần chiếm 55.77%. Hiện tại tổng số có thể rút khoảng 635,800 ETH, một nền tảng giao dịch chiếm khoảng 30.20%.

2. Rút tiền toàn bộ khoảng 5 ngày sẽ xảy ra một lần rút tiền quy mô lớn, trong khi một số rút tiền trong 5 ngày đầu sau khi nâng cấp (từ ngày 12 đến 16) có quy mô lớn hơn, sau đó giảm rõ rệt.

3. Cấu trúc rút tiền phản ánh hoạt động thế chấp và xu hướng thị trường. Xem một phần rút tiền là rút tiền thụ động, rút tiền toàn bộ là rút tiền chủ động, cấu trúc rút tiền hiện tại cho thấy phần lớn các tổ chức/giao thức chủ yếu là rút tiền thụ động, kỳ vọng thế chấp tương đối ổn định. Rút tiền thụ động có khả năng quay trở lại nhiều hơn, điều này có thể là một lý do khiến số tiền thế chấp và giá coin ổn định có xu hướng tăng.

Thay đổi tổng số thế chấp

1. Sau khi nâng cấp, tổng số lượng thế chấp đã tăng lên 387.2 nghìn ETH, tỷ lệ tăng khoảng 2.13%, tỷ lệ tăng trung bình hàng ngày khoảng 0.15%, cao hơn một chút so với tỷ lệ tăng trung bình hàng ngày 0.13% trong 1 năm trước khi nâng cấp, cho thấy hoạt động thế chấp tổng thể đang trở nên tích cực hơn.

2. Một giao thức LSD đã thu hút số lượng thế chấp lớn nhất, khoảng 20.74 nghìn ETH. Tiếp theo là hai tổ chức trong một StakingPool, lần lượt thu hút 12.28 nghìn ETH và 9.27 nghìn ETH. Một số sàn giao dịch cũng thu hút số tiền thế chấp khoảng 40 nghìn ETH.

3. Xem xét dòng chảy ròng của số lượng thế chấp, ngoài một sàn giao dịch, một sàn giao dịch khác là tổ chức có dòng chảy ròng ra lớn nhất sau khi nâng cấp, với dòng chảy ròng khoảng 19.82 vạn ETH. Một giao thức LSD và một sàn giao dịch cũng có dòng chảy ròng ra khá nhiều. Trong khi đó, một số StakingPool và giao thức LSD có dòng chảy ròng vào lớn, đạt tối đa gần 10 vạn ETH.

Phân tích lợi suất thế chấp

1. 18 tổ chức/giao thức thế chấp trung bình có tỷ lệ lợi nhuận thế chấp hàng năm dự kiến khoảng 5.45%, cao hơn "lãi suất cơ bản" 4.27%. Xét về loại hình, giao thức LSD có tỷ lệ lợi nhuận thế chấp hàng năm dự kiến cao nhất, khoảng 6.17%.

2. Một sàn giao dịch đã cung cấp thêm 10% lợi nhuận và thưởng do hoạt động tiếp thị, hiện tại tỷ lệ lợi nhuận thế chấp cao nhất. Ngoài ra, còn có một số tổ chức/giao thức có lợi nhuận vượt quá 7%, có thể đến từ MEV.

3. Các giao thức LSD đáng được chú ý. Những giao thức này giải quyết vấn đề tính thanh khoản của ETH bị thế chấp bằng cách phát hành chứng chỉ thế chấp, hiện tại những chứng chỉ thế chấp này cung cấp khả năng sinh lời cao hơn cho người dùng thông qua "lego" DeFi.

4. Tái thế chấp là một "Lego" khác đáng chú ý. Một số giao thức LSDFi tích hợp tính thanh khoản của LSD, cung cấp cho người dùng các bể khai thác có lợi suất siêu cao hoặc cho vay thế chấp stablecoin. Tuy nhiên, những giao thức này cũng có thể đe dọa đến con đường phản hồi tiêu cực được tích hợp trong thế chấp Ethereum, khi thế chấp tuần hoàn trở thành một trường hợp sử dụng có lợi suất cao hơn, việc tăng số lượng thế chấp có thể không còn dẫn đến việc giảm lợi suất thế chấp, điều này có thể có ảnh hưởng sâu sắc đến logic kinh tế của Ethereum.

Tổng thể, sau khi nâng cấp Ethereum Shanghai, hoạt động thế chấp trở nên sôi động hơn, nhưng cũng mang lại những thách thức và cơ hội mới. Tỷ lệ lợi suất thế chấp đã trở thành yếu tố quan trọng điều chỉnh hoạt động trên chuỗi Ethereum, trong khi sự phát triển của LSD và LSDFi có thể ảnh hưởng sâu sắc đến mô hình kinh tế của Ethereum.