Cuộc cách mạng tài chính on-chain của Robinhood: Xây dựng hệ sinh thái tài sản mã hóa kỹ thuật số toàn cầu

Vào cuối tháng 6 năm 2025, Cannes, Pháp đã tổ chức một hội nghị công nghệ tài chính quan trọng. Giám đốc điều hành của một nền tảng tài chính nổi tiếng đã công bố một loạt các sáng kiến gây chú ý: một blockchain mới được xây dựng trên một Layer2, giao dịch mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ, hợp đồng tương lai vĩnh viễn, staking Ethereum và Solana, đăng ký token quyền sở hữu tư nhân, cũng như một loại thẻ tín dụng mới chuyển đổi tiền hoàn lại từ tiêu dùng trực tiếp thành tài sản tiền điện tử. Hội nghị được mang tên "To Catch a Token" thực ra nhằm vào cốt lõi của toàn bộ hệ thống tài chính truyền thống. Sau khi tin tức được công bố, giá cổ phiếu của công ty đã tăng gần 10%, giá trị vốn hóa thị trường vượt qua 76 tỷ USD, tạo ra phản ứng sôi nổi từ thị trường tiền điện tử và các nhà đầu tư cổ phiếu Mỹ.

Từ những người sáng tạo làm gián đoạn mô hình hoa hồng truyền thống đến những người tái cấu trúc tài chính on-chain, công ty này đang dần hòa nhập vào cấu trúc tài chính toàn cầu một cách sâu sắc. Đây không còn là một con đường tiến hóa đơn giản của một nhà môi giới, mà là một cuộc chuyển mình chiến lược bao gồm công nghệ, sản phẩm, quy định và lối vào của người dùng. Trong bối cảnh Mỹ nới lỏng quy định về tiền điện tử và làn sóng mã hóa tài sản toàn cầu bùng nổ, công ty này cố gắng tiên phong trong việc kết nối "mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ + vốn tư nhân + Layer2 gốc" thành một hệ sinh thái hoàn chỉnh, xây dựng một trật tự mới hỗ trợ giao dịch on-chain và phát hành tài sản quanh năm.

Khởi đầu từ đổi mới không phí hoa hồng đến hệ sinh thái tài chính trên chuỗi

Năm 2013, hai sinh viên nghiên cứu tại Đại học Stanford, được cảm hứng từ phong trào "Occupy Wall Street", đã nhận ra sự bất công cấu trúc trong hệ thống tài chính truyền thống: các nhà đầu tư tổ chức có lợi thế công nghệ và chi phí, hưởng đặc quyền giao dịch, trong khi các nhà đầu tư nhỏ lẻ bị cản trở bởi hoa hồng cao và rào cản phức tạp. Mang lý tưởng "dân chủ hóa tài chính", hai nhà sáng lập sinh năm 90 này đã bắt tay vào xây dựng một sản phẩm nhắm đúng vào điểm đau của người dùng. Năm 2015, ứng dụng này chính thức ra mắt, nhanh chóng trở nên nổi tiếng nhờ dịch vụ giao dịch chứng khoán không hoa hồng và không rào cản. Trong giai đoạn thử nghiệm đầu tiên, đã thu hút hơn 50.000 người đặt chỗ, và danh sách chờ trước khi phát hành chính thức đã vượt mốc một triệu. Đến năm 2018, số lượng người dùng đăng ký trên nền tảng đã đạt 4 triệu, vượt qua các công ty chứng khoán truyền thống có 36 năm lịch sử, đánh dấu sự ra đời của thời đại nền tảng chứng khoán trực tuyến.

Với sự trưởng thành ngày càng tăng của mô hình kinh doanh, vị trí của công ty cũng dần được nâng cấp từ "nền tảng chứng khoán miễn phí" thành "cổng tài chính thế hệ mới". Tính đến quý 1 năm 2025, số người dùng nạp tiền trên nền tảng đã đạt 25,8 triệu, tăng hơn 8% so với cùng kỳ năm trước; tổng tài sản của khách hàng tăng lên 221 tỷ USD, tài sản quản lý bình quân của mỗi người dùng đạt 8.566 USD, lập kỷ lục mới trong lịch sử. Sự bứt phá này không chỉ tăng cường khả năng chịu đựng tài sản của công ty mà còn đánh dấu sự chuyển đổi của cấu trúc người dùng từ "nhà đầu tư thử nghiệm" sang "đội ngũ trung lưu chủ lực". Đáng chú ý, số lượng người dùng thành viên trả phí đã vượt qua 3,2 triệu trong quý 1 năm 2025, tăng 90% so với năm trước, cho thấy rõ rệt tỷ lệ thâm nhập và độ bám dính tài sản trong nhóm người dùng trẻ có giá trị tài sản ròng cao.

Tham vọng của công ty không chỉ dừng lại ở việc "đưa tài sản lên chuỗi", mà còn đang cố gắng xây dựng một hệ sinh thái hoàn chỉnh cho quản lý tài sản trên chuỗi, tiến tới định vị là "Fidelity phiên bản tiền điện tử" - một nền tảng một cửa. Ngay từ năm 2022, định hướng chiến lược này đã dần hình thành. Trong năm đó, công ty đã tiên phong ra mắt ví không quản lý, hỗ trợ người dùng tự do gửi và rút Bitcoin, Ethereum, và kết nối với các giao thức DeFi chính. Năm 2023, công ty tiếp tục mở rộng việc rút tài sản trên chuỗi, phá vỡ rào cản tài khoản tập trung; năm 2024, công ty đã mua lại một sàn giao dịch tuân thủ lâu đời ở châu Âu với giá 200 triệu USD, giành được hơn 50 giấy phép tài chính tại Vương quốc Anh, Liên minh châu Âu, Singapore và tích hợp mạng lưới thanh khoản sâu rộng với hơn 5000 tổ chức cùng với động cơ giao dịch 24/7. Thương vụ này không chỉ rút ngắn đáng kể thời gian tuân thủ mà còn "đóng gói" khả năng dịch vụ tổ chức của công ty với khung tuân thủ toàn cầu, mở ra con đường cuối cùng cho việc thâm nhập vào tài chính trên chuỗi.

Từ không phí hoa hồng đến việc xây dựng hệ sinh thái tiền điện tử, công ty luôn đi đầu trong ngành, những cải cách chiến lược này cũng nhanh chóng mang lại lợi nhuận thực tế. Báo cáo tài chính quý 1 năm 2025 cho thấy, tổng doanh thu của công ty đạt 583 triệu USD, trong đó mảng kinh doanh tiền điện tử đóng góp lên tới 252 triệu USD, chiếm 43%, lần đầu tiên vượt qua giao dịch quyền chọn (240 triệu USD) và giao dịch cổ phiếu (184 triệu USD), trở thành nguồn thu chính. Điều này không chỉ phản ánh sự tăng trưởng nhanh chóng của các dịch vụ mới như mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu, mà còn đánh dấu việc công ty đã bước đầu nắm vững ba năng lực cốt lõi: cổng giao dịch tiền điện tử, động cơ thanh khoản và vòng khép kín dịch vụ tài chính. Như nhà sáng lập đã nhiều lần nhấn mạnh: "Sứ mệnh cuối cùng của chúng tôi không phải là trở thành phiên bản của Phố Wall, mà là xây dựng một hệ thống tài chính trên chuỗi mà mọi người đều có thể tiếp cận."

Khởi đầu kỷ nguyên đầu tư cổ phiếu Mỹ và toàn cầu mã hóa kỹ thuật số

Vào cuối tháng 6 năm 2025, trong buổi ra mắt, công ty đã chính thức đẩy mạnh chiến lược tiền điện tử của mình, và lần đầu tiên làm rõ sự phân khúc thị trường và hệ thống sản phẩm của mình. Chiến lược cốt lõi lấy châu Âu làm tiền đồn, xoay quanh "mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ + hợp đồng vĩnh viễn + ứng dụng đầu tư All-in-One". Về mặt công nghệ, công ty thông báo rằng đã có hơn 200 cổ phiếu và quỹ ETF niêm yết tại Mỹ được mã hóa, và thông qua một Layer2 trên chuỗi, người dùng có thể thực hiện giao dịch thời gian thực 24/5 trong ứng dụng. Cơ chế chia cổ tức và tách cổ phiếu trên chuỗi được khởi động đồng bộ, đảm bảo người dùng sở hữu quyền lợi thực sự. Trước cuối năm, công ty dự định mở rộng lên đến hàng nghìn mã, với mục tiêu xây dựng thị trường chứng khoán trên chuỗi có tính thanh khoản mạnh nhất và ngưỡng trải nghiệm thấp nhất trên toàn cầu.

Phù hợp với chiến lược này, công ty đã nâng cấp hoàn toàn ứng dụng châu Âu gốc của mình, chính thức thiết lập thành nền tảng đầu tư tổng hợp một điểm dừng. Ngoài các chức năng giao dịch tiền điện tử ban đầu, nền tảng sẽ ra mắt giao dịch hợp đồng vĩnh viễn vào mùa hè năm 2025, với tính thanh khoản và hỗ trợ thanh toán từ sàn giao dịch châu Âu đã được mua lại. Giao diện người dùng di động được thiết kế cho người dùng châu Âu cực kỳ đơn giản, việc chốt lời chốt lỗ và thiết lập đòn bẩy đều được thực hiện thông qua thanh trượt, giảm thiểu đáng kể chi phí học tập cho người dùng không chuyên, lần đầu tiên thực hiện "mã hóa kỹ thuật số sản phẩm phái sinh cho đại chúng".

Đồng thời, công ty còn mở bán token tư nhân của một số doanh nghiệp khởi nghiệp có tiềm năng cao, người dùng đủ điều kiện có thể nhận token trong ứng dụng. Các token này sẽ được phát hành dựa trên quyền sở hữu thực tế theo tỷ lệ 1:1, trở thành con đường đầu tiên cho người dùng thông thường tham gia trực tiếp vào vốn tư nhân dưới dạng tài sản số. Bước đột phá này đã thay đổi cấu trúc thị trường vốn trước đây do các nhà đầu tư có giá trị ròng cao và các tổ chức dẫn dắt, thúc đẩy "bình đẳng tư nhân" trong bối cảnh tiền điện tử. Để khuyến khích sự tham gia, công ty cũng đã thiết lập cơ chế thưởng "thưởng 2% khi nạp tiền", cố gắng tối đa hóa giá trị tiền đề của thị trường châu Âu trong cải cách mã hóa.

Ngoài châu Âu, thị trường Mỹ cũng được giao vai trò "trải nghiệm nâng cao trên chuỗi" như là nền tảng cốt lõi của cơ sở người dùng công ty trong buổi họp báo lần này. Các sản phẩm đầu tiên bao gồm dịch vụ staking Ethereum và Solana, được mở hoàn toàn tại thị trường Mỹ, miễn trừ giới hạn số tiền tối thiểu và cung cấp phần thưởng gửi tiền 2%. Công ty nhấn mạnh rằng staking không chỉ là công cụ để kiếm lợi nhuận, mà còn là một phần trong việc người dùng tham gia xây dựng mạng lưới. Đồng thời, trợ lý đầu tư AI của công ty cũng đã chính thức ra mắt tại buổi họp báo. Trợ lý này sẽ phục vụ ưu tiên cho người dùng thành viên trả phí, tích hợp dữ liệu trên chuỗi, tin tức về mã hóa kỹ thuật số, giao dịch của cá voi và sự kiện tài chính, để tạo ra các đề xuất chiến lược cá nhân hóa và cảnh báo rủi ro.

Trong toàn bộ công nghệ, blockchain mới tự phát triển của công ty đã trở thành cơ sở hạ tầng quan trọng. Chuỗi công khai được xây dựng dựa trên một công nghệ Layer2 nào đó, được định nghĩa là chuỗi RWA đầu tiên phục vụ cho tài sản thực. Đường đi của nó đã được xác định qua ba giai đoạn: Giai đoạn đầu tiên do công ty hoàn thành việc mua cổ phiếu Mỹ và đúc mã thông báo 1:1; Giai đoạn thứ hai sẽ đưa sàn giao dịch châu Âu đã mua vào hệ thống giao dịch, đảm bảo tài sản Token vẫn có tính thanh khoản trong thời gian thị trường truyền thống đóng cửa; Giai đoạn thứ ba sẽ mở hoàn toàn khả năng tự quản lý tài sản và di chuyển giữa các chuỗi, đạt được chủ quyền tài sản thực sự. Công ty cho biết, chuỗi công khai này sẽ bắt đầu thử nghiệm vào cuối năm và chính thức ra mắt vào năm 2026. Lúc đó, công ty sẽ chính thức chuyển mình từ nền tảng môi giới truyền thống, trở thành lớp kết nối quan trọng cho việc số hóa tài sản thực toàn cầu.

Thách thức của rủi ro tuân thủ và cạnh tranh đa chiều

Trong hành trình tiến tới tài chính mã hóa kỹ thuật số toàn cầu, thách thức hàng đầu mà công ty phải đối mặt là khoảng cách chính sách phức tạp và nghiêm trọng. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) vẫn chưa thiết lập một khuôn khổ pháp lý rõ ràng và cụ thể cho các Token chứng khoán. Giám đốc tuân thủ của công ty đã thừa nhận tại nhiều diễn đàn ngành rằng: "Tính tuân thủ của việc mã hóa cổ phiếu Mỹ, đặc biệt là tại điểm giao thoa giữa luật chứng khoán truyền thống và các kịch bản đổi mới blockchain, vẫn còn nhiều sự không chắc chắn và rủi ro quản lý." Khi thúc đẩy mã hóa cổ phiếu, ETF và vốn cổ phần tư nhân, cần tìm kiếm sự cân bằng giữa các luật chứng khoán hiện có và các ứng dụng blockchain mới nổi, đồng thời tránh các ranh giới quản lý trong khi thúc đẩy đổi mới công nghệ. Mặc dù vào năm 2024, Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua Dự luật Đăng ký và Miễn trừ tuân thủ Tài sản RWA, nhưng dự luật này vẫn chưa được đưa ra bỏ phiếu tại Thượng viện, do đó trong thời gian ngắn, khó có thể cung cấp cho công ty sự bảo vệ pháp lý toàn diện.

Thị trường châu Âu có quy định tương đối trưởng thành, nhưng vẫn tồn tại những thách thức. Quy định về Tài sản Mã hóa Thị trường (MiCA) của Liên minh Châu Âu đã thiết lập khung cho việc quản lý tài sản mã hóa, nhưng việc phân loại cụ thể và tiêu chuẩn tuân thủ cho các chứng khoán mã hóa kỹ thuật số vẫn đang được hoàn thiện. Các công ty không chỉ phải đối phó với sự khác biệt quy định giữa các quốc gia, mà còn cần xử lý các vấn đề phức tạp như KYC/AML xuyên biên giới, sự phù hợp của nhà đầu tư và khai báo thuế, với chi phí tuân thủ cao và việc thực thi phức tạp. Các giám đốc điều hành của công ty chỉ ra: "Chúng tôi hoạt động tại nhiều khu vực tài phán trên toàn cầu, mọi chi tiết đều phải được kiểm soát một cách nghiêm ngặt, điều này không chỉ liên quan đến tuân thủ, mà còn là nền tảng để duy trì niềm tin của người dùng."

Cạnh tranh trong ngành cũng ngày càng gay gắt. Một sàn giao dịch tiền điện tử đã xây dựng hệ sinh thái hoàn chỉnh nhờ vào Layer2 của chính mình, tích hợp ví, giao dịch, staking và các giao thức DeFi, sở hữu một cộng đồng người dùng gốc lớn và một cộng đồng nhà phát triển năng động; một dự án token cổ phiếu của sàn giao dịch khác đang thử nghiệm một lượng nhỏ token cổ phiếu Mỹ trên một công链, mặc dù thanh khoản còn thấp nhưng đã thu hút được các nhà giao dịch tần suất cao nhờ độ trễ cực thấp; một số công ty công nghệ tài chính trên thị trường châu Âu thì đang khai thác sâu vào mô hình "siêu thị tài chính" và "giao dịch xã hội + mô phỏng ETF", vừa phát triển giao dịch tiền điện tử vừa chú trọng đến giáo dục đầu tư, trở thành đối thủ mạnh mẽ của công ty trong dịch vụ đầu tư toàn diện. Đối mặt với sự cạnh tranh đa chiều, công ty không chỉ cần duy trì vị thế dẫn đầu về công nghệ mà còn phải xây dựng rào cản khó vượt qua thông qua tuân thủ và trải nghiệm người dùng.

Công ty hiện đã xây dựng ba lớp bảo vệ cốt lõi. Đầu tiên, với tư cách là một nhà môi giới chứng khoán được cấp phép tại Hoa Kỳ, công ty có đủ điều kiện hợp pháp để phát hành và giao dịch chứng khoán, mang lại sự bảo vệ pháp lý vững chắc cho các chứng khoán mã hóa. Thứ hai, việc mua lại sàn giao dịch châu Âu đã mang lại hơn 50 giấy phép quản lý quốc tế và kết nối với nguồn thanh khoản của hơn 5000 khách hàng tổ chức, đảm bảo thị trường token vẫn có thể giữ được sự sôi động và sâu sắc ngay cả khi các sàn giao dịch truyền thống đóng cửa. Cuối cùng, công ty có hàng triệu người dùng hoạt động hàng tháng, đặc biệt đã xây dựng được nhận thức thương hiệu mạnh mẽ trong giới đầu tư trẻ, chức năng hoàn tiền bằng thẻ tín dụng mới ra mắt đã thực hiện kết nối liền mạch giữa tiêu dùng ngoại tuyến và quản lý tài sản trên chuỗi, tạo ra trải nghiệm người dùng tốt với việc lên chuỗi không cảm nhận.

Mặc dù phải đối mặt với nhiều thách thức như chính sách quản lý chưa rõ ràng, sự cạnh tranh trong ngành gia tăng và hệ sinh thái công nghệ phân mảnh, công ty nhờ vào năng lực tuân thủ quy định, mạng lưới thanh khoản tổ chức vững mạnh và hệ sinh thái người dùng lớn, đang nỗ lực xây dựng "mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ" và trung tâm tài chính số toàn cầu đa dạng hóa RWA. Như lời các giám đốc điều hành của công ty đã nói, tuân thủ và đổi mới không phải là đối lập, mà là hai động lực thúc đẩy công ty tiến về phía trước. Trong tương lai, công ty hy vọng đạt được một trải nghiệm tài chính "on-chain" không biên giới mà người dùng không cần phải cảm nhận sự phức tạp của nền tảng, thực sự khiến tài sản số trở thành phổ cập cho tất cả.